Auteur original | Arthur Hayes
Compilation | Nan Zhi (@Assassin_Malvo)
Certains diront ceci :
"Le marché haussier de la cryptographie est terminé."
"Je dois émettre mon jeton maintenant parce que nous sommes dans le ralentissement d'un marché haussier."
« Pourquoi Bitcoin n’augmente-t-il pas comme les grandes entreprises technologiques américaines du Nasdaq 100 ? »
Ce graphique de l'indice Nasdaq 100 (blanc) par rapport au Bitcoin (or) montre que les deux actifs évoluent en tandem, mais le rallye du Bitcoin est au point mort depuis qu'il a atteint des sommets historiques plus tôt cette année.
Cependant, les mêmes personnes font le point suivant :
« Le monde est en train de passer d’un ordre mondial unipolaire dirigé par les États-Unis à un ordre mondial multipolaire incluant des dirigeants tels que la Chine, le Brésil et la Russie. »
"Pour financer les déficits publics, les épargnants doivent être financièrement réprimés et les banques centrales doivent imprimer davantage de monnaie."
"La Troisième Guerre mondiale a commencé et la guerre provoque l'inflation."
Les opinions sur l’étape actuelle de la course haussière du Bitcoin, associées à leurs points de vue sur la géopolitique et les conditions monétaires mondiales, confirment mon opinion selon laquelle nous sommes à un point d’inflexion. Nous passons d’un ordre géopolitique et monétaire international à un autre. Même si je ne connais pas la fin exacte de l’État stable par rapport aux pays qui gouverneront, ni les spécificités de l’architecture commerciale et financière, je sais à peu près à quoi cela ressemblera.
Je souhaite m’éloigner de la volatilité actuelle des marchés des capitaux cryptographiques et me concentrer sur le renversement de tendance cyclique plus large dans lequel nous nous trouvons. Je souhaite trier trois cycles majeurs depuis la Grande Dépression des années 1930 jusqu’à aujourd’hui. Cela se concentrera sur la Pax Americana, car l’économie mondiale dans son ensemble est un dérivé des politiques financières des empires au pouvoir. Contrairement à la Russie en 1917 et à la Chine en 1949, les États-Unis n’ont pas connu de révolution politique à la suite des deux guerres mondiales. En fin de compte, aux fins de cette analyse, les États-Unis constituent relativement le meilleur endroit pour détenir des capitaux. Il possède les marchés boursiers et obligataires les plus profonds et le plus grand marché de consommation. Tout ce que font les États-Unis est copié et repris par le reste du monde, ce qui entraîne de bonnes et de mauvaises conséquences par rapport au drapeau sur votre passeport. Il est donc important de comprendre et de prédire le prochain cycle majeur.
(Remarque quotidienne : Pax Americana, également connue sous le nom de Pax Americana et Pax Americana, fait référence à la paix entre les grandes puissances établie après la Seconde Guerre mondiale en 1945. Elle montre que les États-Unis avaient un avantage absolu sur les autres pays après la guerre, car leurs infrastructures n'a pas été affecté par la guerre.
Il existe deux types de périodes dans l’histoire : locale et globale. Durant la période locale, les autorités ont financé les guerres passées et présentes en réprimant financièrement les épargnants. À l’ère de la mondialisation, la finance a été déréglementée et le commerce mondial a été facilité. Les périodes locales sont inflationnistes, tandis que les périodes mondiales sont déflationnistes. Tout macrothéoricien auquel vous prêtez attention utilisera des taxonomies similaires pour décrire les principaux cycles historiques du 20e siècle et au-delà.
Le but de cette leçon d’histoire est d’investir judicieusement à travers les cycles. En supposant une durée de vie humaine moyenne de 80 ans, vous pouvez vous attendre à connaître deux cycles majeurs au cours de cette période. Je résume nos choix d’investissement en trois catégories :
Si vous faites confiance au système mais pas aux personnes qui le dirigent, vous investissez dans des actions.
Si vous croyez au système et faites confiance aux personnes qui le dirigent, vous investissez dans les obligations d’État.
Si vous ne faites confiance ni au système ni aux personnes qui le gèrent, vous investissez dans l’or ou d’autres actifs qui ne nécessitent pas d’État pour exister, comme le Bitcoin. Les actions sont un fantasme juridique soutenu par les tribunaux, qui peuvent envoyer des hommes armés pour les faire respecter. Par conséquent, les actions ont besoin d’un pays fort pour exister et conserver leur valeur sur le long terme.
En période d’inflation locale, je devrais détenir de l’or et éviter les actions et les obligations.
En période de déflation mondiale, je devrais détenir des actions et éviter l’or et les obligations.
Les obligations d’État ne conservent généralement pas leur valeur à long terme, à moins que je ne sois autorisé à les utiliser indéfiniment à faible coût, voire gratuitement, ou que je sois obligé par les régulateurs de les détenir. Cela s’explique en grande partie par le fait que les politiciens impriment de l’argent pour financer leurs objectifs politiques sans recourir à une fiscalité directe impopulaire, qui est trop tentante et peut facilement conduire à des distorsions sur les marchés des obligations d’État.
Avant de diviser le siècle dernier en cycles, je voudrais décrire quelques dates clés.
5 avril 1933 - Ce jour-là, le président américain Franklin D. Roosevelt (Jr.) a signé un décret interdisant les détentions privées d'or. Il a ensuite rompu l’engagement des États-Unis en faveur de l’étalon-or en dévaluant le dollar par rapport à l’or de 20 à 35 dollars.
31 décembre 1974 – Ce jour-là, le président Gerald Ford rétablit le droit des Américains de détenir de l’or à titre privé.
Octobre 1979 – Le président de la Réserve fédérale, Paul Volker, modifie la politique monétaire américaine et commence à cibler le montant du crédit plutôt que le niveau des taux d’intérêt. Il combat ensuite l’inflation en limitant le crédit. Au troisième trimestre de 1981, le rendement du Trésor à 10 ans a atteint 15 %, un niveau record pour les rendements et un plus bas historique pour les prix des obligations.
20 janvier 1980 : Ronald Regan prête serment en tant que président des États-Unis. Il a ensuite dérégulé de manière agressive le secteur des services financiers. Ses autres changements notables en matière de réglementation financière consistent notamment à rendre le traitement fiscal des plus-values des options d'achat d'actions plus favorable et à abroger la loi bancaire de 1933.
25 novembre 2008 – La Réserve fédérale commence à imprimer de la monnaie dans le cadre de son programme d'assouplissement quantitatif (QE). Il s'agissait d'une réponse à la crise financière mondiale, déclenchée par les pertes sur les prêts hypothécaires à risque dans les bilans des institutions financières.
3 janvier 2009 – La blockchain Bitcoin de « Satoshi Nakamoto » a publié le bloc Genesis. Je crois que notre Seigneur et Sauveur a sauvé l’humanité des griffes maléfiques de l’État en créant une crypto-monnaie numérique qui pourrait rivaliser avec les monnaies fiduciaires numériques.
1933 – 1980 Hausse du cycle local aux États-Unis
1980 – 2008 Le cycle mondial de l’hégémonie américaine
2008 – Présent Le cycle local des États-Unis par rapport aux autres puissances économiques
1933 – 1980 Upcycle aux États-Unis
Comparés au reste du monde, les États-Unis n’ont subi que peu de dégâts substantiels pendant la Seconde Guerre mondiale. Compte tenu des pertes et des dégâts matériels américains, la Seconde Guerre mondiale a causé beaucoup moins de morts et de destructions que la guerre civile du XIXe siècle. Tandis que l’Europe et l’Asie tombaient en ruine, l’industrie américaine reconstruisait le monde et en récoltait d’énormes bénéfices.
Même si la guerre a été bénéfique pour les États-Unis, elle a néanmoins nécessité une répression financière pour financer la guerre. À partir de 1933, la détention privée d’or fut interdite aux États-Unis. À la fin des années 40, la Réserve fédérale a collaboré avec le département du Trésor américain. Cela permet au gouvernement de s’engager dans un contrôle de la courbe des rendements, ce qui lui permet d’emprunter à des taux inférieurs à ceux du marché parce que la Fed imprime de l’argent pour acheter des obligations. Pour garantir que les déposants ne puissent pas s’échapper, les taux d’intérêt sur les dépôts bancaires sont plafonnés. Le gouvernement a utilisé ses économies marginales pour financer la Seconde Guerre mondiale et la guerre froide avec l’Union soviétique.
Si les produits qui correspondent aux taux d’inflation, comme l’or et les titres à revenu fixe, sont interdits, que peuvent faire les épargnants pour vaincre l’inflation ? La bourse est la seule option.
S&P 500 (blanc) et or (or), basé sur la période du 1er avril 1933 au 30 décembre 1974, avec une valeur d'indice de 100
Même lorsque le prix de l’or a augmenté après que le président américain Richard Nixon a mis fin à l’étalon-or en 1971, il n’a toujours pas réussi à dépasser les rendements boursiers.
Mais que se passe-t-il lorsque le capital est à nouveau libre de parier contre le système et le gouvernement ?
S&P 500 (blanc) et or (or), sur la base du 31 décembre 1974 au 1er octobre 1979, avec une valeur d'indice de 100
L'or a surperformé les actions. J’ai arrêté de comparer en octobre 1979, lorsque Volcker a annoncé que la Fed commencerait à resserrer considérablement le crédit, rétablissant ainsi la confiance dans le dollar.
1980 – 2008 Sommet du cycle mondial aux États-Unis
À mesure que la confiance grandissait dans la capacité des États-Unis à vaincre l’Union soviétique, le vent politique tourna. Il était temps de s’éloigner de l’économie de guerre, de lever les contraintes financières et autres contraintes réglementaires de l’empire et de laisser libre cours à la dynamique du marché.
Dans le cadre du nouveau système monétaire pétrodollar, le dollar est soutenu par les ventes excédentaires de pétrole des producteurs de pétrole du Moyen-Orient comme l’Arabie Saoudite. Afin de maintenir le pouvoir d’achat du dollar, il est nécessaire d’augmenter les taux d’intérêt pour freiner l’activité économique et ainsi freiner l’inflation. C’est exactement ce que Volcker a fait, envoyant les taux d’intérêt monter en flèche et l’économie s’effondrer.
Le début des années 1980 a marqué le début du cycle suivant, au cours duquel les États-Unis commerçaient avec le monde en tant que seule superpuissance et le dollar s’est renforcé en raison du conservatisme monétaire. Comme prévu, l’or a sous-performé les actions.
S&P 500 (blanc) et or (or), basé sur la période du 1er octobre 1979 au 25 novembre 2008, avec une valeur d'indice de 100
Hormis le bombardement de certains pays du Moyen-Orient jusqu’à l’âge de pierre, les États-Unis n’ont fait face à aucune guerre avec une puissance militaire égale ou presque égale. Même après que les États-Unis ont dépensé plus de 10 000 milliards de dollars pour combattre et échouer en Afghanistan, en Syrie et en Irak, la confiance dans les systèmes et les gouvernements n’a pas faibli.
2008-présent Le cycle local des États-Unis par rapport aux autres puissances économiques
Confrontés à un nouvel effondrement économique déflationniste, les États-Unis ont fait défaut et se sont de nouveau dévalués. Cette fois, au lieu d’interdire les détentions privées d’or et de dévaluer ensuite le dollar par rapport à l’or, la Fed a décidé d’imprimer de la monnaie pour acheter des obligations d’État, ce qu’on appelle par euphémisme l’assouplissement quantitatif. Dans les deux cas, le crédit en dollars s’est rapidement développé pour « sauver » l’économie.
La guerre par procuration entre les grands groupes politiques a officiellement repris. L'invasion de la Géorgie par la Russie en 2008, en réponse à l'intention de l'OTAN d'accorder l'adhésion à la Géorgie, a constitué un tournant important. Arrêter l’avancée nucléaire de l’OTAN et encercler le continent russe est une priorité absolue pour l’élite russe dirigée par le président Vladimir Poutine.
Actuellement, une guerre par procuration fait rage entre l’Occident (les États-Unis et leur clientèle) et l’Eurasie (Russie, Chine, Iran) en Ukraine et au Levant (Israël, Jordanie, Syrie et Liban). N’importe lequel de ces conflits pourrait dégénérer en un échange nucléaire entre les deux parties. Face à l’apparente inévitabilité de la guerre, la nation s’est repliée sur elle-même et a veillé à ce que tous les aspects de l’économie nationale soient prêts à soutenir l’effort de guerre.
Pour les besoins de cette analyse, cela signifiait que les épargnants seraient obligés de financer les dépenses du pays en temps de guerre. Ils feront face à la répression financière. Le système bancaire allouerait la majeure partie de son crédit à l’État pour atteindre des objectifs politiques spécifiques.
Les États-Unis ont de nouveau fait défaut sur le dollar pour éviter un effondrement déflationniste similaire à la Grande Dépression de 1930. Par la suite, des barrières commerciales protectionnistes furent érigées, comme dans les années 1930 et 1940. Tous les États-nations veillent sur eux-mêmes, ce qui ne peut que signifier subir une répression financière tout en souffrant d’une grave inflation.
Indice S&P 500 (blanc) contre or (or) contre Bitcoin (vert), basé sur le 25 novembre 2008 à aujourd'hui, avec une valeur d'indice de 100
Cette fois, avec la dévalorisation du dollar par la Fed, les capitaux sont libres de quitter le système. La différence est qu’au début du cycle local actuel, Bitcoin propose une autre monnaie sans origine nationale. La principale différence entre le Bitcoin et l’or est que, selon les mots de Lynn Alden, le registre du Bitcoin est tenu via une blockchain cryptée et la monnaie évolue à la vitesse de la lumière. En revanche, le registre de l’or est tenu par la nature et évolue aussi vite que les humains peuvent physiquement déplacer l’or. Comparé aux monnaies fiduciaires numériques qui évoluent également à la vitesse de la lumière mais peuvent être imprimées à l’infini par les gouvernements, le Bitcoin est supérieur et l’or est inférieur. C’est pourquoi, de 2009 à aujourd’hui, Bitcoin a volé une partie de la vedette à l’or.
Bitcoin a si bien performé que vous ne pouvez pas faire la différence entre les rendements de l’or et des actions sur ce graphique. L'or a sous-performé les actions de près de 300 %.
La fin de l’assouplissement quantitatif
Même si je suis extrêmement confiant dans le contexte et la description des 100 dernières années d’histoire financière, cela n’atténue pas les inquiétudes quant à la fin du marché haussier actuel. Nous savons que nous sommes dans une période d’inflation, et Bitcoin fait ce qu’il est censé faire : dépasser la dépréciation des actions et des monnaies fiduciaires. Cependant, le timing est crucial. Si vous avez acheté du Bitcoin à ses récents sommets historiques, vous pourriez vous sentir perdant parce que vous avez extrapolé les résultats passés dans un avenir incertain. Cela dit, si nous pensons que l’inflation est là pour rester et que des guerres froides, chaudes ou par procuration sont imminentes, que peut nous dire le passé sur l’avenir ?
Les gouvernements ont supprimé les épargnants nationaux pour financer les guerres, soutenir les vainqueurs des cycles passés et maintenir la stabilité du système. À l’ère des États-nations modernes et des grands systèmes bancaires commerciaux intégrés, le principal moyen par lequel les gouvernements se financent eux-mêmes et financent leurs industries clés passe par la distribution de crédit via le contrôle des banques.
Le problème de l’assouplissement quantitatif était que le marché investissait de l’argent et du crédit gratuitement dans des entreprises qui ne produisaient pas les biens physiques nécessaires à l’économie de guerre. Les États-Unis sont le meilleur exemple de ce phénomène. Volcker a inauguré l’ère du banquier central omnipotent. Les banquiers centraux créent des réserves bancaires en achetant des obligations, ce qui réduit les coûts et augmente les lignes de crédit.
Sur les marchés de capitaux privés, le crédit est alloué aux entreprises qui maximisent le rendement pour les actionnaires. Le moyen le plus simple d’augmenter le cours de l’action est de réduire le nombre d’actions en circulation par le biais de rachats. Les entreprises ayant accès à un crédit bon marché empruntent de l’argent pour racheter leurs propres actions plutôt que d’emprunter de l’argent pour augmenter leur capacité de production ou améliorer leur technologie. Améliorer une entreprise dans l’espoir de générer plus de revenus est un défi et ne fait pas nécessairement augmenter le cours de l’action. Mais le calcul est que le fait d’avoir moins d’actions en circulation augmente le cours des actions, et c’est exactement ce qui est arrivé aux grandes entreprises bénéficiant d’un crédit bon marché et abondant depuis 2008.
Un autre moyen simple consiste à améliorer vos marges bénéficiaires. Ainsi, au lieu de créer de nouvelles capacités ou d’investir dans de meilleures technologies, les cours boursiers sont utilisés pour réduire les coûts de main-d’œuvre en déplaçant les emplois vers la Chine et d’autres pays à faibles coûts. L’industrie manufacturière américaine est tellement affaiblie qu’elle ne peut pas produire suffisamment de munitions pour vaincre la Russie en Ukraine. En outre, la Chine est un meilleur endroit pour fabriquer des biens, et la chaîne d’approvisionnement du ministère américain de la Défense est encombrée d’intrants essentiels produits par des entreprises chinoises. Ces entreprises chinoises sont pour la plupart des entreprises publiques. L’assouplissement quantitatif, associé au capitalisme actionnarial d’abord, rend la puissance militaire américaine dépendante des « concurrents stratégiques » du pays (ce sont leurs mots, pas les miens).
La manière dont les États-Unis et l’Occident collectif allouent le crédit sera similaire à celle que font la Chine, le Japon et la Corée du Sud. Soit l’État demande directement aux banques de prêter à un certain secteur ou à une certaine entreprise, soit les banques sont obligées d’acheter des obligations d’État à des rendements inférieurs à ceux du marché afin que l’État puisse accorder des subventions et des crédits d’impôt aux entreprises « appropriées ». Dans les deux cas, le taux de rendement du capital ou de l’épargne sera inférieur au taux de croissance nominal ou au taux d’inflation. La seule issue est (en supposant qu’il n’y ait pas de contrôle des capitaux) d’acheter une réserve de valeur en dehors du système, comme Bitcoin.
Pour ceux qui examinent de manière obsessionnelle l’évolution des bilans des principales banques centrales et concluent que la croissance du crédit est insuffisante pour entraîner de nouvelles hausses des prix des cryptomonnaies, il faut maintenant se concentrer sur l’examen du montant du crédit créé par les banques commerciales. Les banques y parviennent en prêtant aux entreprises non financières. Les déficits budgétaires libèrent également du crédit, puisque les déficits doivent être financés par des emprunts sur les marchés de la dette souveraine, que les banques achèteront consciencieusement.
Bref, lors du dernier cycle, nous nous sommes concentrés sur la taille des bilans des banques centrales. Durant ce cycle, nous devons garder un œil sur le déficit budgétaire et le volume total du crédit bancaire non financier.
Stratégie de trading
Pourquoi suis-je convaincu que Bitcoin retrouvera sa vitalité ?
Pourquoi suis-je convaincu que nous sommes dans un nouveau grand cycle d’inflation localisé et centré sur l’État ?
Jetez un œil à cette actualité :
Le déficit budgétaire américain devrait atteindre 1 915 milliards de dollars au cours de l'exercice 2024, dépassant les 1 695 milliards de dollars de l'année dernière et marquant le niveau le plus élevé en dehors de l'ère du COVID-19, selon une agence fédérale. L'agence a attribué l'augmentation de 27 % par rapport à ses prévisions antérieures à des dépenses plus élevées.
C’est une bonne nouvelle pour ceux qui craignent que Biden n’adopte pas davantage de dépenses pour maintenir l’économie à flot avant les élections.
La Fed d'Atlanta s'attend à ce que la croissance du PIB réel au troisième trimestre 2024 atteigne le taux stupéfiant de 2,7 %.
Pour ceux qui craignent que les États-Unis ne sombrent dans la récession, il est mathématiquement extrêmement difficile de connaître une récession lorsque les dépenses publiques dépassent les recettes fiscales de 2 000 milliards de dollars. Cela représente 7,3% du PIB en 2023. Pour rappel, le PIB américain a chuté de 0,1 % en 2008 et de 2,5 % en 2009 lors de la crise financière mondiale. Si quelque chose comme la dernière crise financière mondiale se produisait cette année, le déclin de la croissance économique privée ne dépasserait toujours pas le montant des dépenses publiques. Il n'y aura pas de récession. Cela ne signifie pas qu’un grand nombre de citoyens ordinaires ne se retrouveront pas en difficulté financière, mais l’Amérique ira de l’avant.
Je souligne cela parce que je pense que les conditions budgétaires et monétaires sont souples et continueront de l’être, donc détenir des crypto-monnaies est le meilleur moyen de préserver la valeur. Je suis sûr que la situation aujourd'hui est similaire à celle des années 1930 et 1970, ce qui signifie que puisque je suis toujours libre de passer de la monnaie fiduciaire à la cryptographie, je devrais le faire car la dévaluation due à l'expansion et à la distribution centralisée du crédit via le système bancaire est une arrivée imminente.
