Le premier semestre inhabituellement calme est terminé. Un rapide examen du premier semestre montre que les prix du SPX, du Nasdaq, du Nikkei et de l'or ont ouvert la voie. En revanche, le yen s'est affaibli en raison du maintien du niveau zéro de la Banque du Japon. la politique des taux d'intérêt et le risque politique d'élections anticipées de Macron, les obligations d'État japonaises, l'euro et plus récemment les obligations d'État françaises (OAT) ont été à la traîne.

Pour ne pas être en reste, le dollar américain est resté proche de son plus haut niveau des 30 dernières années, alors que l’IA continue de stimuler les afflux de capitaux, que les conditions économiques sont solides et que les taux d’intérêt de référence élevés ont continué de surperformer les attentes de la plupart des sceptiques cette année. .

L'Inde conserve sa position de leader parmi les marchés émergents alors que les capitaux continuent de quitter la Chine. Au cours des 1,5 dernières années, les marchés indiens ont gagné 30 % (en dollars américains), tandis que les actions chinoises ont chuté d'environ 15 %, avec un écart de performance de 45 %.

Au second semestre, les élections américaines occuperont le devant de la scène et les performances du marché pourraient encore dépasser les attentes, même si elles ne seront peut-être pas les mêmes qu’au premier semestre. Notre vision à long terme est que le thème principal de cette élection porte sur la politique budgétaire américaine non viable et qui se manifeste à travers le marché obligataire, ce qui se traduit par des rendements plus élevés et une courbe de rendement plus abrupte, même si dans l'ensemble, les clients américains considèrent la politique tarifaire comme étant plus importante. Nous pensons qu'un dollar américain plus fort est un meilleur choix. Même si nous sommes fondamentalement d'accord avec ce point de vue, nous ne sommes pas sûrs de la marge de hausse possible. Après tout, l'indice du dollar américain n'est actuellement qu'à quelques points de pourcentage en dessous de son sommet de la période. les 30 dernières années.

Quelques thèmes clairs qui se profilent au second semestre :

  • La dynamique économique américaine ralentit, même si les niveaux de croissance globale restent sains

  • Les récessions américaines sont plus rares que les licornes

  • Les pressions inflationnistes s'atténuent en direction de l'objectif de la Fed, mais pas suffisamment pour soutenir une baisse rapide des taux à court terme.

  • Bien que les marchés américains aient connu une certaine rotation/correction, l’IA continue de stimuler le sentiment général.

  • Avec la Fed en retrait et l’économie en pilote automatique, l’attention se tournera vers la politique, avec les élections américaines, les dépenses budgétaires, les nouvelles politiques tarifaires et l’offre du Trésor dominant le discours d’investissement.

À en juger par les données économiques, l'économie américaine a ralenti par rapport aux sommets des deux dernières années, l'indice de surprise économique tombant à son plus bas niveau depuis plusieurs années. Les données à haute fréquence sur les consommateurs montrent une forte baisse de l'épargne pendant l'épidémie et une augmentation inquiétante de celle-ci. dette à la consommation.

Cependant, même si le niveau global est à un niveau inférieur, l'activité économique reste relativement active par rapport aux cycles précédents, les données sur la masse salariale non agricole de cette semaine devraient toujours se situer autour de 190 000, le taux de chômage devrait être de 4% et. le salaire horaire moyen reste stable. Il y a une chance pour une croissance positive de 0,4%. Au rythme actuel, la croissance moyenne de l'emploi sur trois mois est toujours de 249 000, contre une moyenne pré-pandémique de seulement 181 000 sur la période 2010-2019.

Sur le front de l’inflation, les pressions sur les prix semblent enfin s’atténuer après des déceptions répétées. L'augmentation de 0,08 % du PCE de mai annoncée vendredi a été inférieure aux attentes du marché, et le PCE « super core » n'a augmenté que de 0,1 %, contribuant à clarifier le projet de la Réserve fédérale de réduire les taux d'intérêt en septembre.

Sur le plan politique, la performance du président Biden lors du premier débat présidentiel n'a pas été aussi bonne que prévu, ce qui a suscité des inquiétudes quant à son âge et à son état de santé. En revanche, la performance de l'ancien président Trump a été relativement stable (selon ses normes) et son poste. La réaction au débat a été rapide et, de manière significative, l’écart entre les chances de victoire de Trump et de Biden s’est creusé, passant de +10 points avant le débat à +22 points. Mis à part la compétition face-à-face, le taux de victoire de Biden (35 %) est désormais inférieur de 7 % à celui des démocrates (42 %), tandis que Trump et les républicains dépassent désormais largement les 50 %.

Si Trump remporte une victoire écrasante, cela pourrait avoir des impacts considérables sur les politiques tarifaires entre les États-Unis et la Chine, l’extension des dépenses budgétaires et des allégements fiscaux, la politique monétaire et l’indépendance de la Réserve fédérale, et pourrait même inclure les cadres de crypto-monnaie.

Pendant ce temps, le premier tour des élections françaises s'est déroulé comme prévu avec la victoire du Rassemblement national de Le Pen, le parti d'extrême droite ayant remporté 34 % des voix et en passe d'obtenir la majorité.

Cette semaine est raccourcie en raison des jours fériés, avec seulement 3,5 jours de bourse. Un grand nombre de données seront publiées mercredi, notamment l'ADP, les allocations de chômage, l'indice ISM des services et le FOMC. Après les vacances de jeudi, les données sur l'emploi non agricole seront publiées. publié immédiatement vendredi. On s'attend à ce que ce soit très chargé.

Du côté des crypto-monnaies, vendredi dernier a terminé un trimestre très décevant, avec une chute de 13% du BTC au deuxième trimestre. Ralentissement des entrées de capitaux, manque d'innovation technologique grand public substantielle, baisse des indicateurs de demande, associés à des préoccupations du côté de l'offre, tout cela a exacerbé les malheurs de la crypto-monnaie. , BTC ne parvenant pas à sortir de la fourchette 60-70k.

Ethereum a également déçu, avec des attentes concernant l'approbation de l'ETF qui n'ont pas réussi à générer de l'enthousiasme pour le réseau principal, et des inquiétudes concernant les shunts L2 et les réductions de frais/augmentation de l'offre (les frais L1 sont tombés à des niveaux historiquement bas la semaine dernière), ciblant la communauté continue de remettre en question la Fondation Ethereum en raison aux problèmes structurels à long terme.

L’approbation de l’ETF attendue au troisième trimestre, associée à une victoire en justice contre la SEC (concernant le jalonnement), changera-t-elle la fortune de l’ETH ? La victoire de Trump résoudra-t-elle le problème des applications grand public dans l’industrie ? Seul le temps nous donnera la réponse…

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