Auteur : Rick Maeda, Presto Research Compilateur : Tao Zhu, Golden Finance ;
Résumé
Abritant deux des plus grands piratages d'échange de crypto-monnaie de l'histoire, le Japon a eu une histoire mouvementée avec les crypto-monnaies.
Cela oblige les régulateurs à intervenir plus tôt que les autres pays pour fournir un cadre réglementaire clair pour l’industrie dans les plus brefs délais.
Cependant, des réglementations strictes, associées à des taux d’imposition élevés, rendent le Japon moins compétitif que les pays voisins comme Singapour et Hong Kong.
Les défis auxquels le Japon est confronté pour développer son industrie du Web3 dans un contexte de ventes atones et d'un environnement de démarrage national peu dynamique sont de grande envergure, et une relance nécessitera des changements politiques significatifs.
Préface
Les investisseurs particuliers japonais sont connus depuis longtemps pour leur intérêt pour le trading à effet de levier en raison du manque de bénéfices et d’un marché boursier national morose. La communauté japonaise des traders de détail de crypto-monnaie est si connue pour son influence sur la paire volatile de devises livre turque/yen japonais que la communauté financière internationale a inventé le terme « Mme Watanabe » pour les représenter. Lorsque le Bitcoin et d’autres crypto-monnaies sont entrés dans le secteur de la vente au détail au début des années 2010, les day traders japonais ont adopté avec enthousiasme cette classe d’actifs ésotérique. Cependant, les investisseurs ont rapidement été confrontés à des défis nationaux, notamment deux des piratages d'échange les plus célèbres de l'histoire de la cryptographie, qui, combinés au manque d'attrait relatif du Japon du point de vue des entrepreneurs et des investisseurs, ont miné la réussite du pays dans le domaine Web3.
Dans cet article de recherche, nous (1) couvrons l'histoire de la crypto-monnaie au Japon, en particulier en termes de divers développements réglementaires, (2) examinons la situation actuelle du Japon et enfin (3) explorons plusieurs acteurs majeurs de l'industrie nationale de la cryptographie. .
Histoire de l'industrie japonaise de la cryptographie
Des incidents majeurs tels que les piratages de Mt. Gox et Coincheck ont marqué le parcours du Japon en matière de crypto-monnaie, conduisant à des mesures réglementaires strictes visant à protéger les investisseurs et à assurer la stabilité du système financier. Le pays continue de faire évoluer son cadre réglementaire pour relever les nouveaux défis et opportunités dans le domaine des cryptomonnaies.
L'ascension du mont. Gox dans les premières années
Année 2009 :
Bitcoin est la première crypto-monnaie lancée par une personne ou un groupe inconnu sous le nom de Satoshi Nakamoto. Dans les premières années, la notoriété et l’adoption étaient faibles dans toutes les régions, et ce n’était pas différent au Japon, même si les créateurs utilisaient des pseudonymes japonais.
2011~2013 :
Mt.Gox était une bourse Bitcoin basée à Tokyo qui était à l'époque la plus grande bourse Bitcoin au monde, gérant la grande majorité des transactions Bitcoin à son apogée. (Figure 1).
Figure 1 : Volume mondial des échanges de CEX à fin 2013.
Piratage du mont Gox et conséquences
2014 :
Mt. Gox a suspendu ses échanges, fermé son site Web, a déposé son bilan et a annoncé qu'environ 850 000 Bitcoins avaient été volés en raison de problèmes de sécurité, ce qui représentait près de 7 % de tous les Bitcoins d'une valeur d'environ 450 millions de dollars à l'époque (750 000 Bitcoins clients et 100 000 Bitcoins). leur propre Bitcoin). Les enquêtes ont révélé qu'une mauvaise gestion et des mesures de sécurité inadéquates ont contribué aux pertes.
Figure 2 : Trois jours après que Mt. Gox a arrêté les retraits, le BTC a chuté de plus de 40 %.
Développement de la réglementation et réglementation à un stade précoce
2015 :
Le Groupe d'action financière (GAFI), l'organe décisionnel intergouvernemental du G7, a publié des lignes directrices recommandant aux pays de réglementer les transactions en monnaie virtuelle pour lutter contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.
Le gouvernement japonais a commencé à rédiger une législation visant à réglementer les échanges afin de protéger les consommateurs et d'assurer la stabilité financière.
2016 :
Le Cabinet et la Diète japonais ont adopté des projets de loi modifiant la loi sur les services de paiement (PSA) et la loi sur les instruments financiers et les changes (FIEA). Ces modifications reconnaissent les monnaies virtuelles ($BTC, $ETH, $XRP, $LTC et $BCH) comme moyens de paiement et imposent des exigences réglementaires aux échanges de cryptomonnaies, jetant ainsi les bases de la mise en œuvre complète de la réglementation des cryptomonnaies.
La Financial Services Authority (FSA) est chargée de préparer la mise en œuvre de ces réglementations, en se concentrant sur les exigences d'enregistrement des bourses, les mesures de cybersécurité et les protocoles de lutte contre le blanchiment d'argent (AML).
Coincheck piraté et réglementation renforcée
2017 :
La loi révisée sur les services de paiement entrera en vigueur en avril, exigeant que les échanges de crypto-monnaie s'enregistrent auprès de la FSA et se conforment aux réglementations AML et de connaissance du client (KYC). Il classe également Bitcoin comme instrument de paiement prépayé.
Le Bitcoin et les crypto-monnaies sont extrêmement populaires au Japon, et de nombreux commerçants tels que Bic Camera, la plus grande entreprise de vente au détail d'électronique du pays, commencent à accepter le Bitcoin comme moyen de paiement.
L’Autorité fiscale nationale (NTA) classe les revenus des cryptomonnaies comme « revenus divers », les rendant imposables.
2018 :
Coincheck, l'une des plus grandes bourses de crypto-monnaie du Japon, a été piraté, entraînant le vol d'environ 523 millions de jetons NEM ($ XEM), d'une valeur d'environ 530 millions de dollars à l'époque. Coincheck a finalement remboursé intégralement le client. Le piratage reste l’un des plus grands braquages de crypto-monnaie de l’histoire et a rappelé à la FSA de prendre des mesures réglementaires plus strictes. L'échange stockerait $XEM dans des portefeuilles chauds plutôt que dans des portefeuilles multi-signatures. Dans la figure 3, le graphique du bas montre que $VIEW a chuté de plus de 76 % au cours des 2 premiers mois suivant le piratage. Le premier trimestre de 2018 a été un début brutal pour le marché baissier, mais même si nous atténuons l'impact baissier en traçant $XEM/$BTC dans le graphique du haut, la paire est toujours en baisse de plus de 61 %.
Figure 3 : Découvrez l'évolution des prix entourant le hack Coincheck.
Zaif, une bourse plus petite, a perdu environ 60 millions de dollars à cause du piratage.
La Japan Virtual Currency Exchange Association (JVCEA) est un organisme d'autoréglementation approuvé par le gouvernement et créé pour améliorer les normes du secteur et est chargé d'approuver les jetons destinés à être cotés sur les bourses.
La FSA a émis des ordonnances d'amélioration commerciale à plusieurs bourses de crypto-monnaie et a mené des inspections sur place pour garantir le respect des nouvelles réglementations.
La FSA limite l’effet de levier pour le trading sur marge de crypto-monnaie à 4 fois le montant du dépôt dans le but de freiner les échanges spéculatifs et de protéger les investisseurs.
Réglementation du trading à effet de levier et développement continu
2019 :
Coincheck s'est désormais conformé à la nouvelle réglementation et a repris ses activités.
Le cabinet japonais a approuvé de nouvelles réglementations limitant l’effet de levier pour le trading sur marge de crypto-monnaie à 2 à 4 fois le dépôt initial.
La loi révisée sur les instruments financiers et les échanges (FIEA) et la loi sur les services de paiement (PSA) sont entrées en vigueur, renforçant encore la réglementation sur les échanges de cryptomonnaies et les offres de jetons de sécurité (STO).
2020 :
La FSA réduit à 2x l’effet de levier maximum pour le trading sur marge.
D'autres modifications du PSA et de la FIEA ont été mises en œuvre, en mettant l'accent sur le renforcement de la protection des utilisateurs et de l'intégrité du marché.
2021 :
Le Japon continue de développer son cadre réglementaire en mettant l'accent sur le renforcement de la protection des investisseurs, la cybersécurité et la prévention du blanchiment d'argent.
La FSA a créé un nouveau régulateur pour superviser les opérateurs d’échange de crypto-monnaie et garantir le respect des réglementations changeantes.
La FSA exige que la JVCEA mette en œuvre des règles d'autorégulation sur les « Règles de voyage en crypto-monnaie » concernant le partage d'informations lors des transactions.
DEVELOPPEMENTS récents
2022 :
La FSA a introduit des directives supplémentaires sur les actifs numériques hébergés sur les bourses, soulignant la nécessité de contrôles internes et de pratiques de gestion des risques solides.
La JVCEA a introduit des règles de voyage dans ses règles d'autorégulation, tandis que le Secrétariat du Cabinet a modifié la loi sur la prévention du transfert des produits du crime (APTCP) pour mettre en œuvre les règles.
La Commission fiscale japonaise a révisé les lois fiscales pour exempter les émetteurs de jetons du paiement de l'impôt sur les sociétés sur les gains non réalisés en cryptomonnaies.
Le Japon explore la possibilité d'émettre une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), et la Banque du Japon mène des expériences et des recherches.
La Chambre des Lords a adopté un projet de loi visant à réglementer les pièces stables, à surveiller le blanchiment d'argent et à lutter contre le blanchiment d'argent.
Le siège de la promotion de la société numérique du Parti libéral-démocrate a publié le « Livre blanc NFT : la stratégie japonaise NFT à l'ère du Web 3.0 », qui reflète les recommandations politiques pour le développement et la protection des NFT.
Le ministère de l'Économie, du Commerce et de l'Industrie (METI) a créé un bureau politique du Web3 pour créer un environnement commercial favorable aux industries liées au Web3.
La FSA continue de lever son interdiction sur les pièces stables émises à l’étranger.
2023 :
La FSA continue d'affiner son approche réglementaire, en se concentrant sur les tendances émergentes telles que DeFi et les jetons non fongibles (NFT).
La FSA a lancé une consultation publique sur un projet d'ordonnance modifiant l'ordonnance d'exécution de l'APTCP afin de clarifier l'application des règles de voyage aux fournisseurs japonais de services d'actifs virtuels (VASP).
Le Premier ministre japonais Fumio Kishida a présenté le Web3 comme un pilier de la réforme économique, le décrivant comme une « nouvelle forme de capitalisme » et soulignant son potentiel à stimuler la croissance en résolvant les problèmes sociaux.
2024 :
La JVCEA prévoit de rationaliser le processus de cotation des monnaies numériques et vise à simplifier le processus d'approbation des jetons déjà sur le marché.
Le long processus de présélection de certains actifs numériques par les bourses autorisées devrait être éliminé.
Le Cabinet a approuvé un projet de loi qui pourrait permettre aux véhicules d'investissement des sociétés de capital-risque de détenir directement des actifs numériques.
Les efforts du Japon pour adopter le Web3
La faiblesse du Japon dans l'adoption du Web3 provient de contraintes réglementaires, notamment en matière de cotation en bourse et de taxes. Les cotations en bourse sont strictement réglementées par la FSA et les CEX locaux manquent de jetons majeurs pour fournir une liquidité stable (Figure 4).
Figure 4 : Les offres CEX locales sont limitées. REMARQUE : Nous nous concentrons sur les jetons d'appariement USDT de Binance et ByBit, car aucun des deux n'offre l'USD aux monnaies fiduciaires. Pour ByBit, $SHIB et $BONK sont fournis en blocs de 1 000 unités (1 000 $BONK et $SHIB1 000).
À l’exception de Bitbank, l’émission de jetons est légèrement plus élevée parmi les bourses japonaises, renforçant la domination des principales bourses parmi les bourses japonaises (Figure 5) :
Figure 5 : Part de marché en volume des 2 principaux actifs sur les principales bourses centrales japonaises et internationales. Durée : 2024 à aujourd’hui.
Les gains liés aux cryptomonnaies, quant à eux, sont considérés comme des revenus divers et sont donc imposables au taux de l’impôt sur le revenu des personnes physiques majoré des impôts locaux, jusqu’à un taux maximum de 55 % (Figure 6).
Figure 6 : Le Japon impose des impôts exorbitants sur les plus-values sur les crypto-monnaies.
Avant l’émergence de l’intérêt institutionnel, les volumes d’échanges sur le yen japonais étaient autrefois supérieurs à ceux sur le dollar américain, mais les défis ci-dessus ont rendu la situation difficile.
Figure 7 : Part de marché du yen japonais dans le volume mondial des échanges de devises fiduciaires.
La domination absolue du yen japonais (qui représentait à un moment donné plus de 60 % de tous les volumes d’échanges de devises fiduciaires) a été de courte durée et est progressivement devenue inutile pendant la pandémie de COVID-19 (Figure 7). Cependant, la part globale du volume des échanges de devises fiduciaires en Asie est restée stable au fil du temps, les volumes passant du yen japonais au won coréen (Figure 8).
Figure 8 : Part de marché du volume des échanges en yen japonais par rapport aux autres devises.
Notamment, lorsque nous ajustons les volumes en yens et en dollars aux plus hauts historiques d’avant novembre 2021, les volumes en yens montrent une reprise plus forte ce cycle (Figure 9).
Figure 9 : Volumes de transactions en JPY et en USD rebasés sur les précédents sommets de novembre 2021 = 100.
Sur le plan institutionnel, le Japon est un pays riche en propriété intellectuelle de contenu, abritant des sociétés comme Sega et Kodansha, ce qui en fait un choix de premier ordre pour les NFT et les projets axés sur les jeux. En théorie, ces entreprises attirent l'attention, les utilisateurs, les capacités de recherche et les capitaux. Le problème est que ces domaines ne fonctionnent dans aucun pays, et cela est présenté depuis des années comme le marché haussier du Japon.
Sur le plan politique, les récentes inquiétudes concernant la défaite du parti dérégulateur au pouvoir lors des élections à la Chambre des représentants d’avril 2024 ont donné un élan aux cadets de l’opposition. Cependant, compte tenu de la majorité continue du PLD dans les deux chambres du Parlement et de la concurrence internationale et nationale croissante pour l'adoption du Web3, nous ne pensons pas que ces évolutions soient préoccupantes pour le moment.
Il existe une grande résistance aux crypto-monnaies, mais en termes simples, la plupart des problèmes ne sont que des questions culturelles, ce qui les rend non quantifiables et sans solutions faciles. Pour une ville mondiale, la maîtrise de l'anglais est extrêmement faible, il existe un manque inhérent d'esprit d'entreprise, un emploi stable dans une grande entreprise locale est toujours considéré comme le summum de l'emploi des diplômés, un haut degré de prudence des entreprises est juxtaposé au "déménagement". nature « rapide » des crypto-monnaies, etc. Ajoutez à cela les défis liés à la fiscalité et à la disponibilité des produits CEX, et il est difficile d’imaginer que les taux d’adoption du Japon rattrapent de si tôt ceux de ses voisins asiatiques.
Acteurs majeurs du marché japonais des crypto-monnaies
i) CEX
Comme nous l’avons vu dans la section précédente, la bourse centrale japonaise a eu du mal à être compétitive en termes d’offre de produits par rapport à ses homologues internationaux, tandis que les impôts élevés sur les plus-values rendent le trading de cryptomonnaies peu attrayant. Ces défis se reflètent dans les volumes d’échanges des bourses nationales, et bien qu’il s’agisse d’une différence observée en dehors des bourses de cryptomonnaie, l’UI/UX de ces bourses est également à la traîne par rapport à leurs concurrents étrangers.
Il existe 29 fournisseurs de services de trading d'actifs cryptographiques enregistrés auprès de la FSA au Japon, et nous explorons la situation actuelle à l'aide d'un graphique.
BitFlyer est la plus grande bourse en termes de volume de transactions et a maintenu sa domination ces dernières années.
Figure 10 : Part du volume des échanges CEX japonais.
Cependant, les bourses nationales japonaises sont à peine compétitives en termes de volume d’échanges par rapport aux principales bourses internationales. Depuis le début de l’épidémie, Binance a laissé derrière elle les bourses japonaises.
Figure 11 : Volume total des échanges au comptant entre les bourses japonaises et Binance.
Cette différence peut également être observée en comparant la profondeur des carnets de commandes spot BTC des bourses.
Figure 12 : Bourse japonaise par rapport au carnet de commandes spot BTC de Binance, profondeur de 1 %.
ii) Groupe d'investissement :
SBI Numérique
SBI Holdings (TYO : 8473) est un groupe de services financiers basé à Tokyo et fondé en 1999. La société faisait initialement partie du groupe SoftBank et est devenue indépendante en 2000. SBI Holdings opère dans divers secteurs, notamment les services financiers, la gestion d'actifs et la biotechnologie. L'entreprise est connue pour combiner la technologie avec les services financiers traditionnels pour stimuler l'innovation et la croissance.
SBI, par l'intermédiaire de sa filiale consolidée B2C2, fournit une variété de services financiers et cryptographiques traditionnels, notamment des solutions de conservation et de tenue de marché.
iii) Accord/Projet
Réseau Astar
Astar Network est une plate-forme d'applications décentralisées (dApp) construite sur l'écosystème Polkadot et l'un des principaux projets de cryptographie au Japon (même si l'on sait que son siège n'est pas au Japon, mais à Singapour). Elle a été fondée par Sota Watanabe, une figure bien connue de l'espace blockchain japonais. Astar vise à fournir aux développeurs un réseau évolutif, interopérable et décentralisé pour déployer leurs applications. Le réseau prend en charge plusieurs machines virtuelles, notamment Ethereum Virtual Machine (EVM) et WebAssembly (WASM), permettant aux développeurs d'écrire des contrats intelligents à l'aide de divers langages de programmation.
Astar est important au Japon car il représente l’un des principaux projets de blockchain du pays, démontrant l’intérêt et l’investissement croissants de la communauté technologique japonaise dans la technologie blockchain. Cependant, peut-être représentative de l’intérêt du Japon pour Web3, l’activité sur Astar en est encore à ses balbutiements : la figure 13 montre la TVL de la chaîne (en USD), tandis que la figure 14 montre la croissance de la TVL de son jeton natif.
Figure 13 : Astar TVL par rapport aux grandes blockchains en USD.
Figure 14 : Astar TVL comparé à Solana TVL, mesuré dans ses jetons natifs ($ASTR et $SOL), rebase au 01Jan23=100.
Résumer
Bien qu'il soit un leader en matière d'adoption du commerce de détail, une combinaison de facteurs, notamment le contrôle réglementaire suite au piratage des bourses, les taxes élevées, les offres limitées de jetons sur les bourses et la résistance culturelle, ont laissé le Japon loin derrière les autres pays asiatiques. Le gouvernement actuel, dirigé par le Parti libéral-démocrate Kishida, a une vision à long terme, mais les progrès sont lents. L'activité sur les bourses locales reflète cette lutte, et il est difficile de voir quel catalyseur pourrait changer la tendance au Japon.