Il y a quatre ans, l’Union européenne a décidé de réglementer les marchés de la cryptographie avec un ensemble de projets de loi sur la finance numérique.

Dimanche, les règles stablecoins de la réglementation des marchés des actifs cryptographiques seront mises en ligne.

Même si cette première tranche de règles MiCA marque une étape historique, l’industrie de la cryptographie est préoccupée par le début d’une période de transformation.

Les émetteurs de jetons et les plateformes de cryptographie devront s’adapter aux licences de paiement onéreuses, aux exigences de réserve et à la perte de jetons non conformes.

"Ces facteurs pourraient conduire à une instabilité à court terme et à une confusion du marché à mesure que l'écosystème s'adapte au nouvel environnement réglementaire", a déclaré Laura Chaput, responsable de la conformité réglementaire chez Keyrock, un teneur de marché.

Voici un aperçu pratique de l’état d’avancement de MiCA, ainsi que de la façon dont l’industrie et les régulateurs traitent six points clés :

Délai serré

L’Autorité bancaire européenne est chargée de peaufiner les détails de mise en œuvre des règles stablecoin de MiCA.

Cependant, l'ABE n'a publié ses orientations finales que le 13 juin.

Le timing serré est « le plus gros point de pression » pour l’industrie, a déclaré à DL News Jón Egilsson, président et co-fondateur de l’émetteur de monnaie électronique Monerium.

Un porte-parole de l'EBA a déclaré à DL News que l'agence avait finalisé et publié toutes les normes techniques dont elle était responsable avant la date limite fixée au 30 juin.

Elle continue également de se préparer à ses tâches de surveillance à venir, a indiqué le porte-parole.

Radiations

Les Stablecoins qui ne respectent pas les règles du MiCA seront progressivement retirés de l’UE.

Les radiations risquent de provoquer une perturbation du marché, de réduire les options et des problèmes de liquidité, a déclaré Chaput.

Bitstamp supprimera le stablecoin en euro de Tether, a annoncé la bourse mercredi. OKX a supprimé Tether de la liste pour les utilisateurs de l'UE en mars.

Binance a déclaré qu'elle restreindrait les pièces stables non autorisées pour les utilisateurs de l'UE dans certains de ses services, et Kraken a déclaré qu'il examinait les radiations potentielles.

Licence de monnaie électronique

MiCA définit les jetons de monnaie électronique comme de la monnaie électronique. Cela entraîne une autre réglementation européenne, connue sous le nom de directive sur les services de paiement.

La deuxième itération de cette loi – d’où le sobriquet PSD2 – est en vigueur depuis 2016 et oblige les plateformes gérant la monnaie électronique à se conformer à des exigences onéreuses – plus encore que les plateformes d’actifs cryptographiques.

Obtenir une licence pourrait prendre des années.

"Nous ne savons pas avec certitude si les stablecoins sont de la monnaie électronique", Victor Charpiat, avocat chez Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP. « Cela a un impact majeur sur leur traitement fiscal et comptable. »

Charpiat a fait part de ses inquiétudes quant au fait que la disposition n'a pas été formellement clarifiée par les régulateurs et que, comme peu d'entreprises de cryptographie détiennent une licence en vertu de la PSD2, les entreprises perdront des clients.

"De nombreux fournisseurs de services d'actifs numériques pourraient enfreindre la loi à partir de lundi prochain, et il n'y a aucun moyen d'en être sûr car il n'y a pas de clarification", a-t-il déclaré.

Les régulateurs de l'EBA ont déclaré qu'ils ont appelé l'industrie à se préparer « en temps opportun » à la MiCA une fois qu'elle est devenue loi il y a un an, et ont fourni des outils pour poser des questions.

Le fait qu'une plateforme ait besoin d'une licence de service de paiement pour les transactions de jetons de monnaie électronique dépend de ses activités, a déclaré le porte-parole de l'ABE. "Ils seraient agréés après évaluation au cas par cas."

Réseaux sans autorisation

Certains fournisseurs de services d'actifs cryptographiques exploitant et interagissant avec des réseaux sans autorisation ne seront pas en mesure de se conformer aux exigences de la PSD2, a déclaré Tommaso Astazi, responsable des affaires réglementaires de l'association commerciale Blockchain For Europe.

Par exemple, la loi exige que les plateformes de paiement protègent les fonds reçus pour l’exécution des opérations de paiement.

Lorsque les utilisateurs utilisent des portefeuilles auto-hébergés ou effectuent des transferts sur des plates-formes DeFi sur différentes blockchains, les entreprises pourraient ne pas être en mesure de conserver les actifs comme le dit la PSD2, a déclaré Astazi.

Plafonds sur les pièces stables hors euro

Les émetteurs de stablecoins non libellés en euros ou adossés à plusieurs actifs sont plafonnés.

Ces émetteurs doivent s'en tenir à un volume de 200 millions d'euros par jour ou à un million de transactions lorsque le jeton est utilisé comme « moyen d'échange », selon MiCA.

"L'imposition de limitations de volume sur les pièces stables adossées au dollar américain pourrait entraîner une transition vers des alternatives adossées à l'euro, ce qui aurait un impact sur la dynamique du marché des pièces stables", a déclaré Chaput.

Il existe des exceptions importantes aux seuils, a précisé l’ABE dans ses rapports de mise en œuvre, mettant ainsi fin à certaines inquiétudes de l’industrie.

Ils ne comptent pas lorsque le stablecoin est utilisé à des fins commerciales, comme garantie pour des transactions avec des instruments financiers ou utilisé pour régler un dérivé.

Les émetteurs peuvent également ignorer les seuils s’ils ont des « motifs raisonnables » de supposer que la transaction ne vise pas à payer des biens ou des services, selon le rapport de l’ABE.

Réserves locales

La MiCA exige que les émetteurs de pièces stables détiennent 30 % des réserves en espèces sur des comptes bancaires de l’UE, ou 60 % pour les jetons de monnaie électronique importants.

Ces réserves doivent être réparties entre plusieurs banques locales pour atténuer le risque de concentration.

"Cela portera un coup plus immédiat que les limites strictes de l'utilisation des pièces stables libellées en dollars au sein de l'UE", Hugo Coelho, responsable de la réglementation des actifs numériques au Cambridge Center for Alternative Finance, et Mike Ringer, associé du cabinet d'avocats CMS, a récemment écrit.

C’est un défi car rares sont les banques qui acceptent les émetteurs de crypto-monnaies bancaires. Et parce que cela coûte cher puisque cela signifie que les fonds ne peuvent pas être utilisés pour investir dans des actifs sûrs.

Pour Eglisson, cette disposition s’éloigne de la promesse initiale de la cryptographie de fonctionner indépendamment du système bancaire.

L’opportunité de Crypto ne dépend pas de la solvabilité de la banque, a-t-il déclaré à DL News en mars.

« Nous pouvons travailler avec. Ce n’est pas un compromis », a-t-il déclaré. "Mais à l'avenir, c'est un problème qui devra être résolu."

Inbar Preiss est correspondant à la réglementation chez DL News. Vous avez un conseil ? Envoyez-lui un e-mail à inbar@dlnews.com.