撰文：南枳，Odaily 星球日报

在加密市场表现不佳的二三季度，新上线的「VC 币」成为众人攻击的对象，此类代币通常具有「低流通、高 FDV」的特征，并随着代币释放不断下跌。目前，多数代币已完成数轮解锁，并在几轮市场大跌中显著下跌，那么是否有代币已经「跌出了性价比」？

Odaily 将于本文就融资数据和流通市值，对近一年的主流新项目和上一轮牛市的「VC 币」进行对比，探究这一问题的答案。

顶流 VC 币&币安新币

  • 统计对象：本节统计了多所同时上线的顶流代币，如 STRK（Starknet）、W（Wormhole）等，以及币安 Launchpool 首发上线的新币，共统计了 21 个代币。

  • 数据来源：流通市值、融资金额、当前价格来自 Rootdata，部分项目未披露融资金额，本处仅展示披露的估值金额。「上线最高价」指代币上线以来，在币安 K 线数据中 4H 收盘价中最高的一点，不考虑短时间的插针最高价。

  • 评判方式：使用总融资金额÷当前市值作为性价比的标准，数值越大性价比相对越高。

得到结果如下图所示，可以明显看出，几大「撸毛」天王项目因融资金额巨大，在同样下跌了 60% -80% 后，性价比相对高出很多。

此外在板块方面，Layer 2、跨链和 LSD&Restaking 是性价比最高的板块。而 GameFi 和 DeFi 成为性价比最低的板块。

若切换性价比的评比维度，从下跌幅度来评判，GameFi 占据了前十中的四个名额（Xai 是专门面向游戏的 Layer 3）。

若游戏数据优秀，并且与代币有直接的现金流关系，则对应的项目可以初步认为已跌出了性价比。

OKX 新币

数据来源与评判方式不变，将统计对象变更为 OKX 首发上币的项目，得到数据如下。

其中 ZKJ（Polyhedra）和 PRCL（Parcl）性价比参考上一节数据，能排入第一梯队。而 Zeus 和 Zeta 则处于中游部分。

老牌「VC 币」对比

上一轮牛市，同样有着许多获大量投资的代币，这里认定这些已经经历过数年解锁 + 熊市历练并仍存活着的项目，其价值已经过市场的充分博弈，能够作为良好的对比对象。

Layer 2 和 LSD 的新老对比

第一节提到，Layer 2 和 Restaking 在「新币中最具性价比」，那么相比老牌的 Layer 2 和 LSD 项目如何？Odaily 统计结果如下。

可见，这些板块的新项目在经历过多轮下跌后，当前的性价比已经齐平甚至超过了老牌项目，在下一轮大额解锁到来之前，存在一定抄底的机会。

全范围对比

本处另行选取了在 21 年上半年融资并上币的项目，如 dYdX、Mask、Axie Infinity 等，在下图中以斜体和白色标出。

整体而言，老项目的相对价值还是比新项目略高一筹，多数新币还有可观的下行空间。

新币的下行空间使用跌幅进行排序对比更为明显，下图可见，这些在上一轮牛市辉煌的 VC 代币，最终从最高点都要下跌约 95% 以上（统计均值为 93% ），而新币当前的跌幅均值仅为 78% 。

从 78% 下跌至 93% ，意味着还有 68% 的跌幅（1-（1-93% ）/（1-78% ）），但这一跌幅或需要通过漫长的解锁和熊市来实现。

结论

综上，Layer 2、跨链和 LSD&Restaking 板块代币短期跌出了性价比，但长期来看，各 VC 系的新币仍有可观的下行空间。

建议读者考虑项目本身的营收情况、代币与项目营收是否存在联系、后续的代币释放比例等因素进行进一步决策，可考虑短期抄底，或者长期做空低性价比的代币。

#LSD