周一，全球资本市场暴跌，出现黑色星期一。日本股市跌幅12.4%，触发熔断；韩国股市暴跌8.77%。市场情绪一片恐慌。加密市场更是在周末大跌之后，继续暴跌，比特币跌破5万美元，以太坊跌至2000美元关口，大量杠杠资金被清算，血流成河。什么原因导致的呢？

加密市场由于没有出现大规模生态叙事，都是在炒作热点，没有内在驱动力，由于vc机构们孵化的山寨币高稀释市值（FDV）不断解禁套现，市场资金流出压力较大。加密市场上涨更多是ETF资金带来的情绪和杠杠在驱动，外部宏观环境的影响决定了加密市场的走势。

而外部最核心的因素是美国经济是否会陷入衰退，它决定了美联储的货币政策，也决定了ETF资金的驱动能力。此次包括加密市场在内的全球资本市场血流成河，核心原因就是市场担忧美国经济开始进入衰退，而经济衰退的利空碾压一切利好。甚至降息越快，市场崩溃的速度也会越快。

过去一年，美联储一直维持高利率，底气就是美国经济表现好，核心指标就是失业率数据。而上周五公布的失业率，7月美国失业率环比增长0.2个百分点至4.3%，是自2021年10月以来最高值，7月美国非农业部门新增就业人数为11.4万人，远低于市场预期，同时低于6月17.9万人的数字。

失业率数据大幅弱于市场预期，全球资本市场从交易美联储降息预期极速转变为交易经济衰退预期，这是此次下跌的导火索。这两年美联储加息、缩表，但是美股、加密市场都是上涨的，甚至创了历史新高。

资金来源：通过高利息吸引，全球的资金借助像“日元-美元”的套利市场涌入美国；核心叙事：加密市场是ETF，美股是ai科技股驱动。说来也奇怪，几大利空因素几乎同时在周末时间出现且相互影响，由失业率这个导火索引爆。

3月份之后ETF的资金就不再大规模流入，它们在市场涨多时卖，跌多时买，而以太坊ETF通过后，资金流入“很一般”；美国科技股的财报公布，虽然总体还是靓丽，但市场认为后继乏力，美股涨不动了；日元开始加息，而美元降息在即，压缩套利市场，流动性开始真正紧缩；这时候中东局势再次剧烈升级。这就有了黑色星期一。

后市怎么看？由于经济衰退的利空级别太大，所以市场暴跌后，资金没有急于抄底，更多还是在观望。

不过，市场担忧经济衰退，但还没有真正衰退，所以市场大跌更多还是情绪面的宣泄，是否形成持续的下跌趋势还需要观察。不过有一点应该是确定的，在美联储再次大放水前，牛市肯定没有了。市场充斥着高市值的山寨币，在它们的泡沫挤压完成前，分化还是主旋律，比特币跌幅不会很大，但山寨币的调整还需要较长时间。从时间窗口看，未来至少一年，没什么趋势性机会，熊市底部也好，有充足的时间定投和寻觅优质项目。