Diseño de modelo multivariado y características de Lista DAO
1.1 Diseño de modelo multivariado: comparación entre Lista y Maker DAO
En términos del modelo de garantía múltiple, Lista DAO y Maker DAO adoptan conceptos de diseño similares, y este modelo no es nuevo. Sin embargo, bajo el mismo modelo de compromiso múltiple, Lista DAO eligió más activos ancla nuevos al reemplazar las monedas estables, especialmente una variedad de nuevos LST (tokens de compromiso de liquidez). Aunque Maker DAO también utiliza LST como activo colateral, Lista DAO es más agresivo y utiliza más activos LST emergentes. La mayoría de estos activos surgieron durante este ciclo de mercado y representan una nueva generación de productos hipotecarios de liquidez.
1.2 Riesgos que trae consigo el diseño radical de Lista DAO
El diseño radical de Lista DAO plantea riesgos importantes. Aunque los préstamos de monedas estables de Lista se basan en una sobregarantía, el uso de activos LST emergentes como anclas para los préstamos de monedas estables conlleva el riesgo de inestabilidad de estos activos emergentes. Este también es un riesgo común al que se enfrentan todos los proyectos que utilizan activos LST emergentes o incluso LRT (token de recompra de liquidez) como anclas.
Tomando a ezETH como ejemplo, recientemente se ha producido un "desanclaje" de su activo original. Este desanclaje provocará que el negocio de LSDFI (financiación de derivados con garantía de liquidez) sufra presión de liquidación. Por lo tanto, aunque el diseño de múltiples garantías de Lista DAO puede reducir el impacto negativo de que un solo activo se desancle a medida que madura la categoría de garantía, en la etapa actual, este riesgo aún no se puede ignorar.
Similitudes y diferencias entre Lista DAO y LUNA
2.1 Similitud entre Lista DAO y LUNA
Cuando ENA se lanzó por primera vez, muchas personas la compararon con LUNA debido a su participación en el negocio de las monedas estables, e incluso creyeron que ENA y LUNA tenían ciertas similitudes en la lógica. De hecho, el mecanismo de ajuste de la moneda estable de Lista se parece más a LUNA, aunque los dos no son exactamente iguales.
El mecanismo de estabilización de ambos incluye un concepto similar a un "grupo de estabilización", que puede ayudar a comprender cómo operan. Específicamente, los mecanismos de las monedas estables de ambos se regulan mediante la demanda de arbitraje. Según este mecanismo, el fondo de estabilidad mantiene la estabilidad mediante operaciones de "llenado" y "bombeo", es decir, cuando la oferta y la demanda del mercado cambian, equilibra los precios absorbiendo o liberando liquidez, manteniendo así el valor de la moneda estable.
2.2 Diferencias detalladas entre Lista DAO y LUNA
Sin embargo, existen diferencias significativas en la implementación específica entre Lista DAO y LUNA:
La composición de los activos ancla:
LUNA/UST: El mecanismo de estabilidad de UST se basa principalmente en el token del propio protocolo, LUNA. Es decir, cuando el precio de UST se desvía del valor objetivo, la oferta del mercado se ajusta mediante la acuñación o destrucción de LUNA.
Lista DAO: el mecanismo de estabilidad de Lista se basa en una canasta de activos LST más activos nativos. Aunque Lista también utiliza activos nativos para la regulación, su participación actual no es grande y depende más de una combinación de múltiples activos LST.
Múltiples hipotecas:
LUNA/UST: Confíe únicamente en los tokens LUNA como herramienta regulatoria.
Lista DAO: utiliza un modelo de múltiples garantías para diversificar el riesgo y el valor de las monedas estables a través de una canasta de diferentes activos LST.
Gestión de riesgos:
LUNA/UST: La estrecha conexión entre LUNA y UST provoca fluctuaciones drásticas en los precios de LUNA que afectan directamente la estabilidad de UST cuando el mercado fluctúa.
ListaDAO: Debido al uso de múltiples activos LST, el diseño de Lista es más capaz de hacer frente al riesgo de que un solo activo se desancle y diversifique los riesgos sistémicos.
Pero todos sus principios de estabilidad se basan en el arbitraje, es decir, en este grupo estable
(1) Si esta moneda estable tiene una prima, entonces los usuarios OTC tendrán el incentivo de prestar más monedas estables premium para arbitrar otros activos en función de esta prima;
(2) Si se descuenta la moneda estable, los usuarios con posiciones hipotecarias tendrán el incentivo de comprar la moneda estable y canjear los activos hipotecados a un precio más bajo.
Y para evitar el ciclo interminable causado por la compra y venta basada únicamente en el arbitraje, Lista también ajustará las tasas de interés para endeudarse y bloquear el suministro (minería) en función de primas positivas y negativas.
"Tres dificultades" en el diseño de monedas estables
En el campo de blockchain, existe un conocido triángulo imposible, y existe un problema de "trilema" similar en el diseño de monedas estables. Este problema demuestra que el diseño de una moneda estable no puede satisfacer simultáneamente los tres objetivos de descentralización, estabilidad de precios y eficiencia positiva del capital.
3.1 Descentralización
La descentralización tiene dos niveles en Web3: si la gobernanza del protocolo está descentralizada y la descentralización del mecanismo. La descentralización de la gobernanza de protocolos es difícil de medir porque es difícil lograr una descentralización absoluta en la toma de decisiones. La reunión produce inevitablemente autoridad, y la autoridad puede marcar la dirección. Por lo tanto, aquí la descentralización se refiere al uso de activos “descentralizados” como garantía. Aunque bajo una estricta inspección, es difícil que los activos descentralizados estén completamente descentralizados, pero no podemos ser demasiado exigentes porque siempre hay problemas.
3.2 Estabilidad de precios
La estabilidad de precios es fácil de entender, es decir, si una moneda estable puede seguir manteniendo su valor anclado. Independientemente de cómo se logre el anclaje, la estabilidad de precios es un indicador clave del éxito de una moneda estable.
3.3 Eficiencia positiva del capital
La eficiencia positiva del capital es un tema importante en las discusiones sobre todos los activos. En resumen, es por cuánto valor se puede cambiar un dólar. Si un dólar sólo puede cambiarse por artículos que valen 0,5 yuanes, entonces esto es una eficiencia de capital negativa, y viceversa, una eficiencia de capital positiva.
Por ejemplo, tomemos la sobregarantía de los activos nativos. Supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 dólares estadounidenses. Si quiero cambiar por la moneda estable DAI, pero solo puedo cambiar por 2000 dólares estadounidenses de DAI, entonces la eficiencia de capital correspondiente es negativa.
análisis comprensivo
Debido al trilema en el diseño de las monedas estables, no podemos lograr simultáneamente el estado óptimo de descentralización, estabilidad de precios y eficiencia de capital positiva en nuestro diseño. Esta es una cuestión de compensaciones y compensaciones en el diseño de monedas estables.
El problema del "trilema" en el diseño de monedas estables refleja el desafío práctico de no poder lograr tanto la descentralización, la estabilidad de precios y la eficiencia positiva del capital en el marco tecnológico y económico actual. En aplicaciones prácticas, los diseñadores a menudo necesitan hacer equilibrios y elecciones razonables en función de las necesidades y prioridades específicas del proyecto.
4.1 ¿LisUSD bajo el marco de Lista resuelve el problema de las "tres dificultades"?
En cuanto a si lisUSD bajo el marco de Lista resuelve los tres problemas difíciles en el diseño de monedas estables, creo que es al menos lógicamente autoconsistente.
(1) Descentralización
La descentralización no tiene por qué ser demasiado exigente en este caso, porque en la práctica es difícil lograr una descentralización completa. Por lo tanto, en términos de utilizar activos descentralizados como garantía, lisUSD ya cumple con los requisitos básicos de la descentralización.
(2) Estabilidad de precios
A través del mecanismo de arbitraje y el diseño de ajuste automático de la tasa de interés basado en múltiples hipotecas, Lista proporciona una cierta garantía de estabilidad para el grupo de monedas estables. Este diseño puede garantizar la estabilidad de precios de lisUSD hasta cierto punto, permitiéndole mantener mejor su valor ancla.
(3) Eficiencia de capital positiva
La eficiencia del capital se puede mejorar aún más anclando activos con LST (deuda) como garantía. El uso de LST libera capital que ha estado bloqueado, mejorando así la utilización del capital.
De hecho, MakerDAO, que utiliza LST como ancla hipotecaria, también tiene las tres características anteriores, pero existen diferencias en la garantía, la provisión de tasas de interés de fondo y el mecanismo de estabilidad. El diseño de Lista es más radical y utiliza más activos LST emergentes para mejorar aún más la eficiencia del capital.
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