Aunque no hay reducción de la tasa de interés, ¡lo estamos cuidando bien!
La tasa de interés del dólar estadounidense no está clara. Fed Harker dijo anoche que todavía falta la confianza necesaria y que la incertidumbre aún no se ha eliminado por completo. La obstinación a largo plazo de la inflación de la vivienda sigue siendo motivo de preocupación, al igual que la inflación del sector de servicios. Es posible que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés dos veces o no recorte ninguna, y actualmente se enfrenta a la incertidumbre. Sin embargo, parece haber un marcado contraste entre la liquidez interna en Estados Unidos y la liquidez en dólares en el extranjero.
El 17 de junio, hora local, según datos publicados por la Reserva Federal de Nueva York, la Reserva Federal aceptó un total de 333.429 millones de dólares de 66 contrapartes en operaciones de recompra inversa a tipo fijo. Esto es 50 mil millones de dólares menos que los datos publicados el 14 de junio y casi 110 mil millones de dólares menos que los datos publicados el día 12.
¿Entonces, qué significa esto? La recompra inversa a un día (ONRRP) de la Reserva Federal se entrega a la Reserva Federal de Nueva York para sus operaciones diarias. La disminución en la escala de su recompra inversa significa que la liquidez se está moviendo en la dirección de flexibilizar y, a la inversa, significa que la liquidez se está moviendo en la dirección de endurecimiento. En la actualidad, la tendencia a la baja de estos datos puede ser un factor importante para la continua fortaleza de las acciones estadounidenses. Después de la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal continuó mejorando su corredor de tasas de interés para mejorar y estabilizar continuamente el sistema financiero. Esto también puede ser la clave de la ventaja financiera de Estados Unidos.
Viaje de vuelta
Después de la epidemia de COVID-19 en 2020, Estados Unidos inició una importante política de flexibilización monetaria. La Reserva Federal ha liberado dinero como loca, provocando que los tipos de interés caigan a un nivel muy bajo. Este período de relajación se extiende hasta agosto de 2021. A medida que la epidemia mejora, después de agosto de 2021, la recompra inversa a un día de la Reserva Federal comenzó a aumentar gradualmente su volumen, lo que significa que la Reserva Federal está recuperando la liquidez del mercado. Desde entonces, el dólar estadounidense se ha fortalecido gradualmente y las acciones y bonos estadounidenses se han debilitado gradualmente. En 2022, las acciones estadounidenses cayeron durante casi un año.
El 29 de diciembre de 2022, los datos alcanzaron su punto máximo y cayeron (en su punto máximo, superaron los 2,3 billones de dólares estadounidenses). Durante la crisis de quiebras de los bancos pequeños y medianos en Estados Unidos en 2023, se intensificaron las operaciones, se liberó suficiente liquidez al mercado y en mayo de ese año se estableció oficialmente una tendencia a la baja. Al 17 de junio, la escala había caído a 333.429 millones de dólares. Recientemente, han aparecido continuamente datos por debajo de 400.000 millones de dólares. También se puede encontrar en la tendencia a la que regresan los datos antes de agosto de 2021.
Durante el mismo período, el Nasdaq ha ido subiendo desde enero de 2023. Hasta ahora, el índice casi se ha duplicado.
Sin embargo, en este proceso, no hemos visto disminuir la presión sobre la liquidez en dólares estadounidenses en el extranjero. El índice del dólar estadounidense sigue rondando los 105 y el dólar estadounidense sigue subiendo frente a monedas distintas al dólar estadounidense, como el yen japonés. Al mismo tiempo, la Reserva Federal no ha recortado los tipos de interés. En un contexto de inflación, la Reserva Federal depende de la gestión de expectativas y de operaciones técnicas para mantener la valoración de enormes activos bursátiles estadounidenses. Como resultado, ha habido una clara diferencia entre la liquidez interna del dólar estadounidense y la liquidez internacional.
¿Por qué el efecto es bueno?
Los datos muestran que en los Estados Unidos, la recompra inversa se refiere a una operación en la que la Reserva Federal vende valores a una contraparte para "obtener dinero" y acuerda recomprar los valores a la contraparte después de un cierto período de tiempo. Esta operación puede retirar liquidez del mercado y aumentar las tasas de interés a corto plazo. En consecuencia, la disminución en la escala de esta operación también significa que la escala de liquidez retirada por la Reserva Federal del mercado se vuelve más pequeña, la liquidez se mueve en la dirección de flexibilizarse y las tasas de interés a corto plazo se mueven en una tendencia a la baja.
En 2008, después de la crisis financiera, el exceso de reservas comenzó a acumular intereses, y la combinación de otras dos razones también provocó que la tasa efectiva de fondos federales (EFFR) comenzara a ser más baja que la tasa de interés sobre el exceso de reservas (IOER). La gran cantidad de exceso de reservas provocada por la flexibilización cuantitativa debilitó la demanda de préstamos de las instituciones depositarias. Sin embargo, no todas las instituciones financieras pueden participar en IOER, incluidas las instituciones respaldadas por el gobierno como el Federal Home Loan Bank. Dado que no tienen una cuenta de reserva en la Reserva Federal, los fondos excedentes no pueden obtener IOER. Por lo tanto, estas instituciones financieras están más dispuestas a prestar fondos a una tasa de interés inferior al IOER, lo que da como resultado que el EFFR sea inferior al IOER.
La CICC afirmó que debido a que el IOER se convirtió en el límite superior del corredor de tasas de interés, la Reserva Federal lanzó el Acuerdo de Recompra Inversa a un Día (ONRRP) en 2013 y lo utilizó como el nuevo límite inferior del corredor de tasas de interés. El mecanismo detrás de esto es que si el EFFR es inferior a la tasa de interés ONRRP, las instituciones financieras obtendrán intereses de la Reserva Federal mediante una recompra inversa a un día. De manera similar, si la tasa de interés ONRRP es inferior a la EFFR, las instituciones financieras tienen un incentivo para prestar fondos.
Además, las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal son aplicables a una gama más amplia de instituciones financieras, incluidos agentes primarios, fondos del mercado monetario, bancos y empresas respaldadas por el gobierno, de modo que puedan satisfacer necesidades a corto plazo, lo que explica por qué los bancos complementan sus índices de apalancamiento. Aumento de los repos inversos después de que expire la exención.
Normalización monetaria = ¿recorte de tipos de interés?
Entonces, ¿el mercado monetario interno de Estados Unidos regresa gradualmente a la normalización, lo que significa un recorte de las tasas de interés? De hecho, la Reserva Federal no ha dado estándares claros, por lo que las expectativas siguen siendo vagas.
Los expertos esperan que la Reserva Federal todavía esté considerando dos recortes de las tasas de interés. El director ejecutivo y presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, cree que es "razonable" que la Reserva Federal espere hasta diciembre (después de las elecciones de 2024) para comenzar a recortar las tasas de interés. El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker, dijo que su previsión básica actual es un recorte de tipos antes de fin de año, pero todavía carece de la confianza necesaria y no ha eliminado por completo la incertidumbre. La obstinación a largo plazo de la inflación de la vivienda sigue siendo motivo de preocupación, al igual que la inflación del sector de servicios. Es posible que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés dos veces o no recorte ninguna, y actualmente se enfrenta a la incertidumbre.
A juzgar por la historia del dólar estadounidense, los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal a menudo ocurren cuando ocurre una crisis. En la actualidad, la economía estadounidense sigue siendo fuerte, la tasa de desempleo es sólo del 4% y la inflación está disminuyendo gradualmente. Además, desde la perspectiva del mercado de valores, debido a la operación del dios de la recompra inversa, el mercado de valores sigue subiendo y la situación parece buena. En este contexto, desde el punto de vista del juego, mientras se pueda mantener el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, la Reserva Federal puede no estar muy motivada para recortar las tasas de interés.
Por supuesto, hay variables en este proceso. La moratoria sobre el techo de la deuda estadounidense finalizará el 1 de enero del próximo año. Dado que estos acontecimientos tuvieron un impacto relativamente grande en el mercado de bonos del Tesoro anterior, es posible que se produzcan algunos cambios en el mercado de recompra inversa antes de que esto suceda. Algunos inversores y estrategas dijeron que podrían considerar depositar más efectivo en el mecanismo de acuerdo de recompra inversa (RRP) a un día de la Reserva Federal. Aunque el RRP tiene un rendimiento menor, es más seguro y líquido que otras inversiones. Como resultado, la escala de las recompras inversas aumentará y la liquidez interna en Estados Unidos podría reducirse.
