Compilación | Cadena de bloques Wu Shuo

Recientemente, Coin Bureau invitó a Arthur Hayes a tener una conversación en profundidad con Raoul Pal para discutir los riesgos del mercado, las estrategias de inversión de los activistas y las previsiones anuales. Arthur destacó las estrategias para mantener Bitcoin y altcoins, y compartió el éxito de su family office con el proyecto Ethena y el ecosistema de tokens de participación líquida. Raoul compartió sus inversiones en Solana y NFT de alta gama, señalando que no operar es la mejor estrategia este año. Además, exploran el valor cultural y el potencial de mercado de las memecoins, predicen que Dogecoin podría recibir un ETF y analizan el impacto de las elecciones estadounidenses en el mercado y los riesgos potenciales en el futuro.

Nota: Arthur hizo muchos juicios aparentemente subjetivos en este artículo, que no representan las opiniones de Wu. Se pide a los lectores que inviertan con precaución y cumplan estrictamente las leyes y regulaciones locales.

podcast:

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Compartir estrategias de inversión: manténgase firme, no tenga miedo; ninguna operación es la mejor operación;

Arthur: Mi estrategia de inversión es mantener, no vender, no asustarme y no utilizar demasiado apalancamiento. Es realmente simple, todos sabemos lo que debemos hacer, pero normalmente no lo hacemos porque YOLO es divertido. Pero al final es sencillo. Si cree que los bancos centrales y los gobiernos están profundamente endeudados, seguirán estando endeudados, seguirán imprimiendo dinero y seguirán repartiendo beneficios a cambio de votos o apoyo popular, entonces las criptomonedas son la respuesta. Obviamente, Bitcoin es el OG y tengo mucho de él. Luego, cuando entras en la curva de riesgo y quieres aumentar los rendimientos potenciales, ingresas al espacio de las altcoins.

Claramente, el proyecto más destacado de nuestra family office es Ethena, donde su equipo ha hecho un gran trabajo creando un dólar sintético con la intención de reemplazar a Tether y USDC. El suministro circulante actual de Ethena es de alrededor de $ 3 mil millones, lo que la convierte en la cuarta moneda estable más grande en dólares estadounidenses. Creo que eso es lo mejor que hemos hecho en este ciclo, y creo que recién estamos comenzando y el impacto de Ethena en el ecosistema apenas comienza. Y luego, el segundo podría ser Ethereum y todo el ecosistema de tokens de apuestas líquidas. Aparentemente, EigenLayer estará disponible a finales de este año. Tenemos muchas otras inversiones en esa vertical. Entonces yo diría que esos son los dos aspectos más destacados de este ciclo en nuestra cartera.

Raoul: Ninguna acción es la mejor acción. Ya sabes, el 90% de mi puesto está en Solana, que ha sido la mejor apuesta del ciclo hasta ahora. El único movimiento que tuvo sentido este año fue cuando Solana pasó de $ 150 a $ 200, vendí un poco a precios altos y comencé a comprar NFT de alta gama. Compré casi todas las piezas de Beeple que pude conseguir y luego compré todas las piezas de X Copy que pude permitirme, construyendo una cartera a largo plazo. Los precios de estas piezas eran bajos en ese momento, y mi opinión es que la capitalización de mercado de este espacio pasará de 2,5 a 3 billones de dólares ahora a 10 a 15 billones de dólares al final de este ciclo, y a 100 billones de dólares en 2032. Eso supone 97 billones de dólares en acumulación de riqueza a partir de ahora, la acumulación de riqueza más rápida de la historia. Si estoy completamente equivocado, esto también es una acumulación de riqueza de 50 billones de dólares. Eso equivale a toda la capitalización de mercado histórica del S&P 500. Por lo tanto, se generará y circulará mucha riqueza en este campo.

La gente comprará bienes raíces de alta gama, pero muchas personas no abandonarán este campo, y esta riqueza circulará en este campo, ya sea capital de riesgo u oportunidades para construir capas de aplicaciones. Pero, en realidad, la gente persigue esos bienes simbólicos. Así que he estado comprando tantos activos simbólicos como sea posible porque creo que esta es la última oportunidad de comprar estas cosas a estos precios.

¿Qué es el "intervalo plátano"? ¿Qué impacto tendrá en las criptomonedas?

Raoul: Estamos entrando en la "zona bananera". La “zona bananera” es un concepto del que Arthur y yo hablamos a menudo. Esta es una fase muy cíclica, cuando la liquidez llega al mercado y los bancos centrales necesitan refinanciar toda la deuda, complaciendo a la gente con dulces. En este punto, las criptomonedas suelen subir verticalmente. Se trata de un ciclo de refinanciación de la deuda impulsado por fuerzas macroeconómicas que afecta a todos los precios de los activos, pero las criptomonedas han ocupado un lugar especialmente destacado. Así que la forma más fácil es no arruinarlo. Mantenga una cartera central con la mayoría de los activos asignados en las principales criptomonedas. Si puede hacerlo bien en otros activos, puede ganar mucho dinero en ese 10-20% de su cartera, que es más riesgoso pero también tiene mayores recompensas.

Si echamos la vista atrás a la clásica "gama banana" del último ciclo, Solana, Avalanche, Luna y Matic obtuvieron buenos resultados durante esta fase. En un año, el rendimiento de estas cuatro monedas ha sido asombroso. Esto lo veremos repetido. ¿Quién es el indicado? No lo sé todavía. Pero eso es parte del juego de "Banana Zone", y es una de las cosas divertidas, porque puedes tomar riesgos allí y sentir que realmente te has arriesgado, cuando en realidad la mayor parte del tiempo solo estás esperando. para ver que pasa.

¿Por qué las memecoins son tan populares? ¿Cuál es el valor?

Arthur: Creo que las memecoins llegaron para quedarse y se volverán más locas a medida que se imprima más dinero. Estoy a menudo en Singapur, que es un lugar pequeño con una sociedad muy homogénea. Cada vez que camino por la zona comercial de Orchard Road, siempre veo a los singapurenses locales haciendo cola en las tiendas Chanel, LV, Gucci, etc. Todas estas son grandes marcas convencionales. Siempre están haciendo cola, esperando entrar y comprar lo que quieren, por miles de dólares de Singapur, y lo hacen a menudo. Entonces, si las personas están dispuestas a hacer fila para comprar artículos de cuero con el logotipo de LV, seguramente se sentarán frente a sus computadoras e intercambiarán cualquier memecoin que esté de moda.

Porque no necesitas saber sobre criptomonedas más de lo que necesitas saber sobre moda. A todos les gusta, a mí también, es muy humano. Así que creo que las memecoins llegaron para quedarse, y es lo más fácil de entender para las personas que recién se están iniciando en el mundo de las criptomonedas. Oh, es una imagen genial, es un chiste gracioso que entiendo, todos están involucrados en el chiste y puedo ganar dinero difundiendo este chiste, está bien, compraré este memecoin.

No necesito conocer todas las tecnologías subyacentes como blockchain, inteligencia artificial y criptografía. Solo necesito saber si esto es una tendencia cultural interesante, ya estoy haciendo lo mismo en la vida real, hago cola durante horas para ponerme algún logo en el pecho cuando voy a comprar productos de estas marcas caras en adelante. . Entonces, creo que si analizamos el comportamiento humano, veremos por qué las personas más ricas del mundo, si nos fijamos en la lista de ricos, muchos de ellos poseen marcas de lujo. Los memecoins son la marca de lujo de las criptomonedas. Es fácil participar porque no es necesario hacer cola. Simplemente compra en línea, suponiendo que el sistema de Solana funcione. Con todo, puedes comprar estas cosas rápidamente en intercambios descentralizados. Entonces, creo que las memecoins son la marca de lujo de las criptomonedas y eso no va a cambiar.

Raoul: Ayer tomé un café con Miao de Júpiter y hablamos de esto. Lo interesante de las memecoins es que su utilidad es nula o muy pequeña. Bonk tiene cierta utilidad, al igual que Shiba Inu, pero su verdadero valor cultural radica en la atención que reciben. Es fácil entender que la atención es el principio de todo. No es necesario ponerles un valor, sólo saber si llaman la atención, si esa atención dura y si tenerlos me da un sentimiento o estatus determinado. Es lo mismo que los bolsos Louis Vuitton de LVMH, es lo mismo que el buen vino, es lo mismo que los memes que compartes en Internet. Todas estas son atenciones enfocadas.

Comparta las estrategias de operación del mercado de este año y las previsiones futuras del mercado.

Raoul: Básicamente no hice mucho, simplemente no tuve tiempo. Si notas que muchas operaciones radicales se basan básicamente en la atención, y no tengo suficiente atención para asignar porque estoy demasiado ocupado. Así que mantuve mi estrategia relativamente simple. Tengo a Bonk y Doge porque sigo pensando que Elon le va a hacer algo a Doge, eso es todo. Miro el espacio y todos leen los tweets de Ansem y tratan de descubrir qué está pasando, pero yo simplemente no tengo la capacidad de atención para concentrarme en esas cosas. Por lo tanto, es necesario tener algunos conocimientos para operarlos.

Arthur: Mi vida tranquila consiste en correr por las canchas, jugar al tenis o esquiar en las pistas. Así que no presto atención a qué dogecoin es el más popular. También tengo algo de Dogecoin y creo que Dogecoin obtendrá un ETF antes del final de este ciclo porque es la memecoin original y se negocia en Robinhood. Para las instituciones que estén considerando ingresar a las criptomonedas, aplicarían ETF a cualquier cosa que tenga una alta capitalización de mercado y haya existido durante mucho tiempo, y Dogecoin fue una de las primeras memecoins.

¿Cuáles son las posibilidades de que Dogecoin obtenga un ETF?

Raoul: Hablé con Yan de VanEck la semana pasada y le dije que tienes que solicitar el ETF de Dogecoin. Dijo que sólo quería asegurarse de no terminar primero en la cárcel. Dije, no tienes ningún problema, Dogecoin existe desde hace mucho tiempo y es sorprendente que pueda superar a Bitcoin en cada ciclo. Entonces, estoy presionando mucho entre bastidores, pero aún no he convencido a Yan. Pero seguiré intentándolo. Uno de Hunter Horsley o Yan cruzará esa línea. Es poco probable que sea BlackRock, pero lo intentaremos.

¿Qué memecoins tienen probabilidades de tener éxito?

Arthur: En términos de narrativas de memecoins, creo que muchas de ellas son demasiado específicas. Al igual que algunas memecoins políticas, pueden resultar interesantes por un tiempo, pero no tienen un valor cultural duradero. Cuando hablas del meme dogwifhat, no importa si eres coreano, chino, americano o argentino, es gracioso. Pero si hablas de política estadounidense, en primer lugar, probablemente ofenderás a la mitad de los estadounidenses y, en segundo lugar, el 95% del resto del mundo sentirá que no es de su incumbencia. Por eso creo que muchos memes son demasiado específicos y no resuenan a escala global. Entonces, si alguien puede crear una memecoin global que no sea ofensiva, que sea inclusiva y divertida, funcionará.

Raoul: En realidad, Singapur es un buen lugar para probar la narrativa, porque es una audiencia asiática culturalmente diversa, y a los asiáticos les encantan los juegos de azar y les encantan las memecoins. Son grandes compradores de Dogecoin y otros dogecoins. Sólo hay que ver si esa narrativa resuena aquí: no les importa Trump y la política estadounidense, solo quieren algo que pueda cruzar líneas culturales.

¿Cómo podrían afectar las elecciones estadounidenses a los mercados? ¿Cómo protegerse y aprovechar la volatilidad del mercado?

Raoul: Mi opinión es que realmente no tiene mucho impacto.

Arthur: De hecho, los candidatos son todos iguales y cuentan con un grupo de partes interesadas que los apoyan. La impresión de dinero continuará después de las elecciones, por lo que tanto las acciones tecnológicas de gran capitalización como las criptomonedas seguirán obteniendo buenos resultados. Puede haber cierta volatilidad, especialmente en la cuestión del veredicto de Trump, pero al final del día, quien sea elegido va a imprimir dinero. Entonces no creo que tenga mucho impacto. Todos votarían por el presupuesto de guerra. La economía estadounidense existe para la guerra. Entonces da lo mismo, la diferencia es qué candidato prefieres. No me importa cuál sea su lema, sólo sé que todos van a imprimir dinero, por lo que cualquier estrategia de inversión que funcione ahora seguirá funcionando después de las elecciones.

Raoul: Si hubo alguna fluctuación, puede ser porque uno de los candidatos abandonó el cargo o hubo violencia. Pero el resultado final es la impresión de dinero. Por lo tanto, un año electoral en Estados Unidos y el año siguiente suelen ser muy positivos para los activos de riesgo porque todo el mundo está comprando votos.

Arthur: La Reserva Federal ya no es independiente. Esta es una propuesta falsa. En realidad, la Reserva Federal está dominada por el Departamento del Tesoro y Janet Yellen es la persona más poderosa. Puede hacer lo que quiera y realmente no hay nada que Jerome Powell pueda hacer. El Tesoro es la fuerza dominante y ha estado operando desde atrás. Si nos fijamos en algunos de los artículos de investigación de la Reserva Federal, como uno reciente de la Reserva Federal de Atlanta sobre los swaps de bancos centrales, donde básicamente han estado respaldando a prestatarios internacionales en dólares, el artículo detalla cada vez que la Reserva Federal imprime dinero y lo entrega a las condiciones de las instituciones extranjeras. Instituciones.

Raoul: Si nos fijamos en el punto de Arthur, hay una verdadera escasez mundial de dólares. Perdimos algunos bancos en Estados Unidos, perdimos los gigantescos bancos suizos y la escasez de dólares empeoraba. Yellen viajó dos veces a China, donde se le asignó la tarea de vender bonos. China está dispuesta a comprar bonos, pero no tiene dólares, así que tenemos que encontrar una solución. Habrá algunos arreglos en la reunión del G20 o del G7 para garantizar que haya suficiente flujo de dólares en el sistema global. Así pues, desde 2008 ha habido poca independencia. En la práctica, tampoco hay mucha independencia entre los bancos centrales; el Banco de Japón y el Ministerio de Finanzas dejaron de ser independientes en los años noventa.

¿Cuáles son los principales riesgos en el sistema financiero y el sistema de criptomonedas actual?

Raoul: Para mí existe un riesgo que no es tan obvio. Creo que el mayor riesgo es el surgimiento de una ridícula burbuja en los próximos tres años. Podría haber una burbuja similar a la de 1999, lo que provocaría una sobreinflación del mercado, seguida de una fuerte corrección. Este es el mayor riesgo.

Arthur: El mayor riesgo en el último ciclo fueron los problemas crediticios de las contrapartes centralizadas. A menudo, el problema en el espacio criptográfico es que nos gusta la descentralización, pero para ganar dinero, hacemos cosas centralizadas y, como resultado, estas cosas centralizadas terminan explotando porque sus modelos de negocio son incompatibles con los activos descentralizados. Esto sucede una y otra vez. Entonces, ¿cómo podría evolucionar este ciclo? ¿Cuál es la entidad centralizada en la que confiamos ahora y que impulsa el mercado? ETF, gestoras de fondos, ¿qué hacen? Custodiar sus activos, probablemente solo en Coinbase y en un puñado de bancos. Si se aprueba una de estas regulaciones, acumularemos cientos de miles de millones, si no billones, de dólares en criptoactivos alojados en menos de 20 empresas que pueden estar alojadas en menos de 5 instituciones.

Si alguna vez ha trabajado en un banco, sabrá que las personas que ganan menos dinero tienen los trabajos más importantes, trabajando en la oficina administrativa en cosas como la conciliación de divisas o asegurando la liquidación de acciones. Si piensas en la custodia de criptoactivos en una institución financiera tradicional, quieren entrar en ese espacio ahora porque ven que Coinbase gana mucho dinero con BlackRock y otros, y las regulaciones te obligan a tener la custodia con un tercero. Entonces es posible que lo obliguen a depositar su dinero en una institución grande como Boston Mellon Bank. Así que ahora hay muchos activos criptográficos en estas empresas, y la persona que los maneja es probablemente un tipo que gana entre 50.000 y 60.000 dólares al año, está sobrecargado de trabajo, no tiene respeto y no sabe nada sobre ciberseguridad. No es su dinero. Si tuviera que piratear criptomonedas, atacaría a estos bancos custodios estadounidenses porque su ciberseguridad es sólo una ocurrencia tardía. No tenían idea de lo que estaban haciendo porque nunca habían tenido la custodia de este activo. Si pierden esos activos, no pueden pedir un rescate al Tesoro o a la Reserva Federal. En criptomonedas, nadie puede crear Bitcoin o Ethereum para compensar tus pérdidas. Entonces, si pienso en el riesgo, y es un riesgo de 2 a 3 años, diría que un importante custodio de criptomonedas es pirateado y pierde entre 50 mil millones y 100 mil millones de dólares en criptomonedas, ese sería el final del ciclo.

Raoul: Y es poco probable que sea Coinbase porque conocen las reglas del juego. Pero otras empresas nuevas que llegan no comprenden la complejidad de este tipo de activo. Otro riesgo para mí es el mercado de derivados, todo el mercado de opciones de criptomonedas está prácticamente concentrado en una bolsa de derivados. Esto es arriesgado porque una gran cantidad de personas utilizan esta única plataforma centralizada para el comercio de opciones. Si algo sale mal con este intercambio, podríamos tener grandes problemas. Necesitamos más bolsas de opciones y plataformas para repartir el riesgo porque los derivados se utilizan cada vez más y no sabemos quién terminará asumiendo el riesgo cuando el mercado explote.

Arthur: Una cosa interesante acerca de las opciones es que las opciones de día cero son muy populares. Curiosamente, la CBOE (Chicago Board Options Exchange) se resistió a lanzar opciones de día cero durante años porque no podían implementar márgenes en tiempo real. Cuando vende una opción de fecha cero, básicamente asume un riesgo alcista ilimitado. A pesar del fuerte impulso de los corredores para lanzar estos productos, ya que son muy rentables para los clientes minoristas, CBOE no los lanzó. Imagínese si lanzaran opciones de día cero en Bitcoin o Ethereum, y Bitcoin aumentara un 50% en un día, todos los creadores de mercado se verían obligados a realizar ajustes de margen intradía, y CBOE no estaba preparado para esto. Esto podría provocar un colapso del mercado.

Raoul: Estas no son predicciones, sólo para que todos las tengan claras. Estos son sólo puntos de riesgo potenciales que vemos, no que una determinada empresa vaya definitivamente a la quiebra. Alguien va a explotar al final de cada ciclo, pero no sabemos quién será. Si agregas apalancamiento a un activo que tiene una volatilidad del 70%, explotarás, eso está 100% garantizado.

¿Qué oportunidades de inversión en tesoros por descubrir existen? ¿Sobre qué proyectos eres optimista?

Raoul: Intento no hacer nada. Un fenómeno que he estado observando es el tipo de cambio de Bitcoin a Ethereum. Si esta tasa comienza a subir, podría señalar el comienzo de la temporada de altcoins. Así que mi atención se centra en la "zona bananera" porque es allí donde se puede ganar mucho dinero. Entonces, incluso si no haces nada, no querrás perder tus monedas en este rango.

Arthur: Creo que Aptos probablemente se convertirá en la segunda Capa 1 más grande y superará a Solana en este ciclo. Este pronóstico es para un período de 1 a 3 años y brindaré más detalles en septiembre.

Raoul: Tengo una opinión diferente, trabajo en la Fundación Sui y creo que el protocolo Move es una gran narrativa. Podemos discutir esto en el futuro. También estoy muy interesado en esta próxima ronda de grandes proyectos de Capa 1 porque en la "zona bananera" este tipo de acuerdos son muy rentables. Este tipo de operaciones produjeron enormes ganancias en el último ciclo y en ciclos anteriores, por lo que harán lo mismo esta vez. La mayoría de estas monedas se han recuperado de sus mínimos. Todos se lanzaron en momentos inadecuados del último ciclo, pero el entorno actual del mercado es muy favorable para algunos de estos tokens. No estoy seguro exactamente de cuáles son los proyectos, pero podrías considerar Celestia, Monad, etc.