Escribí un artículo el año pasado, argumentando que no deberíamos apostar fácilmente a que la Reserva Federal reduzca pronto las tasas de interés, sino que deberíamos tener cuidado de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés hasta cierto punto.
Desde entonces no he escrito ningún artículo sobre especulaciones sobre la política de la Fed, porque el mercado se ha visto inundado de comentarios optimistas sobre recortes de tipos de interés, lo que obviamente es contrario a mi opinión.
Sin embargo, los cambios en el sentimiento del mercado desde entonces también son muy interesantes: desde el optimismo inicial de que los tipos de interés se reducirían pronto (algunos dijeron en diciembre del año pasado, otros dijeron en marzo de este año...), hasta ahora básicamente no hay La mención del primer semestre del año se refiere al recorte de tipos de interés.
La razón por la que el sentimiento del mercado es tan irracional es que compartí mi opinión en un intercambio de Twitter a principios de mes: muchos artículos y opiniones sobre el mercado que discuten recortes de tasas de interés son irracionales y emocionales, e incluso carecen de cierta lógica básica.
Una vez dije que la política de la Reserva Federal no es una "conspiración", sino una "conspiración". Es decir, a menos que salga volando un cisne negro, actuará de manera transparente y de acuerdo con las reglas públicas que ha establecido. para jugar "trucos", "jugaremos trucos" abiertamente y no realizaremos trucos sin ninguna pista.
¿Qué es la apertura y la transparencia?
Es decir, compartirá sus opiniones y pensamientos abiertamente. En cuanto a si los lectores pueden leer los "connotaciones" del mismo, depende de sus propias habilidades.
Y el 99,99% de los artículos del mercado no pueden leer los "connotaciones" en absoluto, por lo que tenemos que hacer conjeturas y apuestas al azar.
Hoy me gustaría compartir con ustedes un artículo que proporciona una interpretación de alta calidad de las (futuras) intenciones de la Reserva Federal (consulte el enlace al artículo al final del artículo).
Este artículo interpreta el discurso "Algunas reflexiones sobre r*: ¿Por qué cayó y aumentará?" pronunciado por el gobernador de la Reserva Federal, Christopher J. Waller, en Islandia el 24 de mayo. El texto completo se publica públicamente en el sitio web oficial de la Reserva Federal y cualquiera puede verlo.
En la actualidad, el mercado estadounidense cree en general que Trump tiene una alta probabilidad de ganar las elecciones a finales de año, siempre que no se vea afectado negativamente por la demanda. Si Trump resulta elegido, el mercado cree que es probable que Waller suceda a Powell como próximo presidente de la Reserva Federal.
Este discurso es el pensamiento de Waller sobre la actual política de tipos de interés en Estados Unidos. Puede ayudarnos a vislumbrar la posible dirección de la política futura de la Reserva Federal.
Antes de presentar la interpretación de este artículo, permítanme compartir con ustedes dos puntos de conocimiento previos:
La relación entre los rendimientos de los bonos del Tesoro, los precios y las tasas de cupón.
Las diferencias en la filosofía de gobernanza entre los partidos demócrata y republicano en Estados Unidos.
Una vez escribí un artículo especial para presentar la relación entre los rendimientos de los bonos del Tesoro, los precios y las tasas de cupón.
En pocas palabras, el tipo cupón de los bonos gubernamentales es fijo. Pero una vez que un bono del tesoro se emite y cotiza, su rendimiento real tiene poco que ver con la tasa de cupón, sino que está estrechamente relacionado con el precio de negociación del bono del tesoro. Cuanto mayor sea el precio de la transacción, menor será la tasa de rendimiento real; cuanto menor sea el precio de la transacción, mayor será la tasa de rendimiento real.
Pero cuando el gobierno emite nuevos bonos del Tesoro, la tasa de cupón de los nuevos bonos del Tesoro está estrechamente relacionada con el rendimiento real de los bonos del Tesoro negociables existentes. Si el rendimiento real de los bonos gubernamentales existentes es muy alto, no tendría sentido fijar muy bajo el tipo de interés de los bonos gubernamentales recién emitidos, porque es probable que nadie los compre o se vean obligados a emitirlos con un descuento. .
Por lo tanto, si esperamos que los bonos gubernamentales recién emitidos tengan tasas de cupón bajas y se emitan con éxito, el rendimiento real de los bonos gubernamentales existentes no puede ser alto. Entonces, ¿cómo regular el rendimiento real de los bonos gubernamentales existentes para que no sea demasiado alto? Una herramienta de mercado muy importante es reducir la oferta de bonos gubernamentales en el mercado, elevando sus precios de negociación y reduciendo sus rendimientos reales.
A continuación, veamos las diferencias entre los partidos demócrata y republicano en sus filosofías de gobernanza:
El Partido Demócrata siempre ha abogado por un gobierno grande, lo que significa que cree que sólo un gobierno grande tiene poder suficiente para garantizar la justicia, ayudar a los débiles y mantener un desarrollo estable y saludable de la sociedad.
La filosofía del Partido Republicano es que el gobierno sólo necesita realizar tareas básicas como mantener el orden, la supervisión, la legislación y el cumplimiento de la ley, y dejar otros asuntos al mercado en la medida de lo posible. Dejemos que el mercado libere plenamente su vitalidad y demuestre plenamente su creatividad. La consecuencia directa de un gobierno demasiado poderoso es que las agencias públicas se vuelven grandes y la burocracia se vuelve ineficiente, lo que en última instancia conduce al crecimiento de la corrupción y el abuso de poder, provocando que el libre mercado se vea perturbado y sea incapaz de realizar sus funciones de autorregulación. función.
Las ideas de los dos partidos se reflejan en la política fiscal y se convierten en:
El gobierno demócrata necesita crear más agencias, contratar más funcionarios, gestionar más cosas e intervenir en más operaciones de mercado, y todo esto requiere más dinero. La forma más directa de obtener dinero es emitir más bonos gubernamentales, es decir, aumentar la oferta de bonos gubernamentales. Su consecuencia directa es obligar a que el precio de negociación de los bonos gubernamentales caiga y que el rendimiento real aumente.
El gobierno republicano, por el contrario, espera eliminar agencias gubernamentales innecesarias, eliminar funcionarios públicos innecesarios y reducir la intervención gubernamental innecesaria. Todo esto naturalmente reducirá el gasto gubernamental y eliminará la necesidad de emitir demasiadas deudas nacionales. Es decir, reducir la oferta de bonos gubernamentales, lo que hace que el precio de negociación de los bonos gubernamentales aumente y el rendimiento real caiga.
Por supuesto, las situaciones enumeradas anteriormente son escenarios clásicos en condiciones ideales. Los partidos Demócrata y Republicano estadounidenses de hoy ya no son 100% clásicos. Sin embargo, los dos partidos todavía mantienen grandes diferencias en algunos principios básicos y conceptos políticos, y las políticas que formulen serán obviamente diferentes.
Veamos el análisis que hace este artículo del discurso de Waller.
En las declaraciones públicas de la Reserva Federal de los últimos años se ha mencionado a menudo que el "tipo de interés neutral" debería controlarse hasta cierto nivel.
¿Qué es el "tipo de interés neutral"?
Waller utiliza dos indicadores para medir esto: el rendimiento real de los bonos del Tesoro a 10 años y los bonos estadounidenses protegidos contra la inflación.
Este artículo extrae las siguientes conclusiones de su análisis del discurso de Waller:
"Lo que Waller realmente quiere expresar es: El actual tipo de interés neutral en los Estados Unidos sigue aumentando, principalmente debido a la creciente oferta de bonos gubernamentales. Esto explica en realidad, desde otro aspecto, por qué la Reserva Federal se ha mostrado reticente a reducir los tipos de interés. En términos sencillos, dado que la tasa de interés neutral como estándar razonable está aumentando, no resulta razonable bajar la tasa de interés de política ahora. Si se quiere reducir la tasa de interés de política de manera razonable, primero se debe bajar la tasa de interés de política razonable. Y la actual tasa de interés neutral se ve impulsada hacia arriba por la continua emisión de bonos gubernamentales”.
"O para decirlo más claramente, lo que Waller quiere expresar es: mientras el Partido Demócrata de izquierda esté en el poder, habrá una cantidad excesiva de deuda nacional, la tasa de interés neutral definitivamente aumentará y la Reserva Federal No se atreverá a reducir las tasas de interés. La única alternativa es Sólo cuando el Partido Republicano de derecha esté en el poder se podrá emitir menos deuda nacional, se podrá reducir la tasa de interés neutral y la Reserva Federal podrá continuar recortando las tasas de interés. limpiamente."
Este análisis lee los "connotaciones" del discurso de Waller.
¿Significa esto que la Reserva Federal no recortará las tasas de interés antes de las elecciones de este año?
Mi comprensión de este punto es ligeramente diferente a la de este artículo de análisis.
No lo creo. Simplemente expresa las verdaderas opiniones del posible futuro presidente de la Reserva Federal sobre las tasas de interés y las medidas que prefiere tomar:
Si queremos recortar limpiamente las tasas de interés, además de otras medidas de política, reducir la oferta de deuda nacional probablemente sea una operación que valga la pena considerar.
Entonces podremos observar atentamente si el gobierno de Estados Unidos avanzará en esta dirección.
