Los datos de esta semana son relativamente mixtos con los datos previos a la publicación del PIB el jueves y el PCE del viernes. La revisión relativamente importante del PIB del primer trimestre y los datos del PCE de abril son en general moderados. El indicador de inflación PCE básico al que la Fed concede importancia al aumento mensual. intermensual un 0,2%, que es bajo en comparación con el 0,3% esperado, pero no se redondeó al 0,249%, por lo que solo se redondeó a la baja al 0,2%, aunque seguía siendo inferior al valor anterior del 0,317%. Una cifra tan coincidente hace que la gente dude de la posibilidad de manipulación de los datos, y la disminución real fue de menos de 0,1 puntos porcentuales. Dichos datos básicamente no cambiarán la opinión de la Reserva Federal sobre la inflación, por lo que el mercado subió brevemente y luego cayó.
La tasa anualizada básica del PCE a 6 meses cayó por debajo del 2% a finales del año pasado, que también fue cuando el mercado se mostró más optimista. Los últimos cuatro meses fueron el primer revés importante experimentado en esta ronda de inflación a la baja:
El crecimiento económico del primer trimestre de Estados Unidos anunciado un día antes fue del 1,3%, significativamente más lento que el 3,4% de finales del año pasado y el valor inicial del 1,6%. El principal motor del crecimiento económico, el gasto de consumo personal (PCE), creció más. de lo esperado en el primer trimestre y se desaceleró hasta el 2,0%, el valor inicial del 2,5%. El gasto personal aumentó sólo un 0,2% mes a mes, con el gasto real cayendo un 0,1% y el gasto en bienes cayendo un 0,4%, en consonancia con las débiles ventas minoristas en abril.
La mayoría de los datos económicos del último mes han sido negativos, lo que en teoría es un buen entorno para los activos de riesgo actuales:
Recientemente, cada vez más datos apuntan a una desaceleración en el impulso del consumo en los Estados Unidos. El actual crecimiento moderado del gasto general está respaldado por proyectos de turismo y entretenimiento, mientras que, a excepción del gasto en seguros, otros aspectos se han desacelerado, como el crecimiento de los alquileres. Los pagos también se han ralentizado por completo. El director general del Bank of America habló la semana pasada y dijo que el gasto de los consumidores estadounidenses a través de pagos con tarjetas de crédito, cheques y retiros en cajeros automáticos ha aumentado aproximadamente un 3,5% este año, lo que supone una fuerte desaceleración en comparación con la tasa de crecimiento de casi el 10% durante el mismo año. período en mayo de 2023. “Ya sea "Tanto los hogares como las pequeñas y medianas empresas, clientes clave de Bank of America, están desacelerando sus compras de todo, desde bienes físicos hasta software". (Pero el crecimiento del gasto está empezando a mejorar en la zona del euro, el Reino Unido y Canadá)
Los rendimientos del mercado secundario mantuvieron una tendencia a la baja el jueves y viernes, pero el mercado de criptomonedas careció de impulso y no logró formar un vínculo inverso. La correlación entre Bitcoin y las tasas de interés secundarias ha disminuido recientemente:
Las acciones cayeron brevemente después de los datos PCE del viernes, pero se recuperaron rápidamente, lo que demuestra que el fuerte impulso del mercado de valores se mantiene sin cambios. Sin embargo, entre las acciones tecnológicas, el desempeño estuvo dividido, Amazon, Microsoft y Google obtuvieron malos resultados, y sólo NV tuvo un aumento significativo. Como se puede ver en el gráfico a continuación, después del rebote del jueves y viernes, el S&P 500 solo cayó un 0,36% durante toda la semana, mientras que el Nasdaq 100 cayó un 1,58% y el índice FANG+ cayó un 2,94%. La peor temporada de informes financieros de la historia, dejando a las acciones de tecnología El índice cayó en su conjunto. Lo más llamativo es que los ingresos trimestrales del gigante del software en la nube Salesforce no cumplieron con las expectativas por primera vez en 18 años, y sus previsiones para. este año fiscal también fue inferior El precio de las acciones cayó un 20%, la mayor caída diaria en las últimas dos décadas, lo que provocó el arrastre de los índices bursátiles, algunos analistas señalaron que la próxima tendencia del mercado puede cambiar y la inversión en acciones tecnológicas puede convertirse. una "transacción dolorosa".
El análisis de Bloomberg cree que actualmente hay muy pocas empresas de software cuyos ingresos se hayan visto impulsados por la IA. Aunque la industria del software eventualmente se beneficiará de la IA, puede llevar varios años establecerla y no habrá mejoras de rendimiento en la segunda mitad de este año. ya no se espera que se realice. Algunos analistas también creen que la fuerte corrección actual de las acciones de software ofrece una buena oportunidad para los inversores. Los analistas de Bernstein creen que las empresas líderes como ServiceNow con mayor certeza de ganancias tendrán más valor de inversión una vez que se restablezcan sus valoraciones.
A medida que aumentó la exposición de los fondos a las acciones de semiconductores, la exposición neta al software alcanzó su nivel más bajo en cinco años:
El rendimiento del bono estadounidense a 2 años cayó de un máximo del 5% al 4,88%, y el bono estadounidense a 10 años cayó del 4,64% al 4,5%. Las minutas de la Reserva Federal de la semana anterior elevaron las tasas de interés del mercado secundario a un máximo de un mes. El presidente de la Reserva Federal, Powell, emitió un comunicado de prensa después de la reunión. En la reunión se afirmó que es poco probable que el próximo paso de la Reserva Federal sea aumentar los tipos de interés. Sin embargo, los detalles de las actas de la reunión revelaron que la declaración "moderada" de Powell en ese momento puede haber oscurecido, en gran medida, las voces de los funcionarios de línea dura.
El BCE y las acciones europeas
Debido a la persistente inflación en el sector de servicios de la zona del euro, el IPC de mayo repuntó del 2,4% en abril al 2,6% interanual, superando las expectativas del mercado del 2,5%. Como resultado, los bonos gubernamentales a 10 años de Alemania también establecieron un nuevo máximo. desde noviembre de la semana pasada, aunque fue mayor de lo esperado. Es poco probable que el aumento de la inflación impida que el Banco Central Europeo reduzca las tasas de interés esta semana, pero puede fortalecer los argumentos para que el BCE detenga los recortes de tasas en julio y desacelere el ritmo. de recortes de tipos en los próximos meses. (Además del BCE, el Banco de Canadá también recortará los tipos de interés esta semana y se espera que el Banco de Inglaterra reduzca los tipos de interés en agosto)
La caída de las tasas de interés y el aumento de la actividad económica son los entornos de mejor desempeño para los mercados bursátiles. La economía de la eurozona ha salido de cinco trimestres consecutivos de estancamiento. Los economistas esperan que el PIB de Europa crezca positivamente este año y el próximo (+0,8%, +1,4%). Las perspectivas para las acciones europeas son positivas si se puede mantener el impulso, especialmente porque las tasas de interés en Europa se están recortando antes o más que en Estados Unidos. Figura 3 a continuación:
Goldman Sachs cree que si los tipos de interés bajan cuando la actividad mejora, los sectores de servicios públicos e inmobiliario, que suelen ser sensibles a los tipos de interés, no se beneficiarán tanto de los recortes de tipos de interés. Al contrario, beneficiarán a las acciones de pequeña capitalización. y empresas con balances más débiles muchas:
La valoración de las acciones europeas en los principales mercados mundiales es relativamente baja en comparación con la historia:
Oscilación sobre la magnitud de los recortes de tipos de interés
La caída de los rendimientos en Estados Unidos va acompañada de crecientes expectativas de recortes de las tasas de interés. Este año se espera que aumenten a 36 pb, algo menos de 1,5 veces, y el año que viene serán 76 pb, aproximadamente tres veces. Los comentarios de los funcionarios de la Fed sugieren que un recorte de tasas en julio puede requerir una mejora significativa en las cifras de inflación y una debilidad significativa en los datos del mercado laboral en los próximos dos meses.
En la actualidad, existen grandes diferencias en el mercado y no se ha formado una visión unificada, por lo que el rango de cada oscilación de precios seguirá siendo amplio, de 0 a 4 veces, y el sesgo general hacia la derecha será mayor. Por ejemplo, Bank of America espera recortar las tasas de interés sólo una vez en diciembre de este año, y Goldman Sachs espera recortar las tasas de interés dos veces a partir de septiembre.
El PCE necesita mantener una tasa de crecimiento de 0,2 o menos mes a mes, y no se espera que la cifra interanual disminuya hasta el otoño:
Ante el reciente repunte de los precios, el nivel de moderación en la política monetaria de los mercados emergentes, a menudo un indicador adelantado, ha disminuido:
NV recibió un pequeño desafío
Afectados por la noticia de que Estados Unidos ha llevado a cabo una revisión de seguridad nacional del desarrollo de la inteligencia artificial en Medio Oriente y puede ralentizar la emisión de licencias de exportación de chips a Medio Oriente, las acciones de chips como NV y AMD cayeron una vez. , pero NV y AMD aún cerraron con ganancias del 4,9% y 3,6% respectivamente durante toda la semana. No está claro cuánto durará esta revisión ni qué constituye una "exportación a gran escala".
Además, UBS señaló en su último informe que Nvidia puede tener un cliente "VVVVIP", y este misterioso cliente contribuyó con el 19% de los ingresos totales de Nvidia en el año fiscal 2024. La UBS especula que este cliente podría ser Microsoft. Estos ingresos tan concentrados causaron preocupación en el mercado y echaron un poco de agua fría sobre las ganancias de Nv (pero no mucho). El precio de las acciones de NV ha subido un 130% en lo que va de año y su valor de mercado supera los 2,7 billones de dólares estadounidenses, lo que está a sólo un paso de Apple (aunque los ingresos esperados para este año son sólo un tercio de los de Apple). Sin embargo, la mayor noticia positiva para NV recientemente es la división de acciones y la inclusión del Dow. Ambas cosas suelen generar una cantidad considerable de compras. Es difícil ver una caída significativa en NV antes de que suceda.
lado chino
El índice Hang Seng cayó un 2,8% y el CSI 300 cayó un 0,7%. TH Jun Yan, el PMI cayó inesperadamente al rango de contracción y la caída general de la demanda interna y externa es la principal noticia negativa.
Pero los riesgos relacionados con la propiedad han disminuido en las últimas semanas en medio de una mayor flexibilización y apoyo de las políticas:
Alrededor del 90% de las empresas chinas han reportado ganancias en el 1T24 y las ganancias generales han aumentado año tras año. Sin embargo, se espera que el mercado para todo el año crezca un 20%. Parece haber una enorme brecha entre los datos reales y las expectativas. .
Flujos y posiciones de fondos
Las entradas de capitales a fondos mundiales de acciones y bonos fueron más modestas en la semana que finalizó el 29 de mayo.
Fondos de renta variable: Las entradas netas de fondos de renta variable globales fueron positivas (+2 mil millones de dólares), por debajo de la semana anterior (+10 mil millones de dólares). Estados Unidos tuvo pequeñas entradas, mientras que el resto del G10 fue en su mayoría negativa.
Fondos de bonos: Las entradas de fondos de renta fija globales se desaceleraron, y los fondos gubernamentales, de crédito de IG y de bonos de alto rendimiento vieron reducidas sus entradas.
Flujos sectoriales: Los fondos tecnológicos atrajeron las mayores entradas. En lo que va del año, la mayoría de los fondos industriales, con excepción de los fondos tecnológicos y los fondos industriales, han experimentado salidas netas.
Los fondos de cobertura y los fondos mutuos han seguido aumentando su exposición a las acciones este año, con el apalancamiento neto de los fondos de cobertura acercándose al nivel más alto del año pasado y los saldos de efectivo de los fondos mutuos cayendo a un mínimo histórico de solo el 1,4%:
Goldman Sachs analizó las tenencias del primer trimestre de 707 fondos de cobertura (tenencias de acciones totales de 2,7 billones de dólares) y 482 fondos mutuos (activos en acciones de 3,3 billones de dólares). conclusión de la siguiente manera:
Los fondos de cobertura y los fondos mutuos generalmente redujeron sus posiciones en Mag 7, y solo AAPL aumentó
Acciones favoritas tanto de fondos mutuos como de fondos de cobertura: incluidos servicios educativos DHR, fideicomisos de inversión inmobiliaria FI, inversiones de capital privado KKR, procesamiento de pagos MA, servicios de viajes UBER, procesamiento de pagos V, gestión de datos VRT
Acciones infraponderadas por fondos mutuos y en corto por fondos de cobertura: BX Banks CVX Energy DLR Air Transportation F Automobiles TSLA Electric Vehicles
El entusiasmo de los inversores por el creciente comercio de IA se manifestó a través de una mayor exposición al sector de servicios públicos, ya que ejecutar y entrenar modelos de IA requiere grandes cantidades de electricidad.
Los fondos han mantenido una inclinación procíclica y, de hecho, los cíclicos han superado a los defensivos en lo que va del año.
Algunos analistas creen que si bien las acciones tecnológicas todavía ocupan la mayor parte de los titulares y la atención, hemos visto silenciosamente esta expansión del liderazgo manifestada en áreas como los servicios públicos y la energía, así como ocasionalmente en otras áreas como las finanzas, la industria y la atención médica. El rebote sexual y el cambio de estilo pueden ser el próximo tema. El hecho de que las acciones tecnológicas hayan ido a la zaga de las acciones de servicios públicos desde abril puede reflejar una tendencia más amplia: la expansión del mercado alcista.
Acciones de China: las ventas de fondos de cobertura se aceleraron esta semana al ritmo más rápido desde agosto de 2023.
Trump fue declarado culpable
Trump se convirtió repentinamente en el primer expresidente de los Estados Unidos en ser condenado por un delito. Sin embargo, no existe ninguna disposición en la Constitución de los Estados Unidos que le prohíba postularse para un cargo o convertirse en presidente de los Estados Unidos, ya que hay muchas formas de retrasarlo. , incluida la libertad bajo fianza y el indulto, es casi seguro que Trump será elegido presidente sin detención durante su mandato. El principal incidente por el que Trump fue demandado esta vez fue que pagó dinero para que guardaran silencio a dos amigas en vísperas de las elecciones presidenciales de 2016. El ex abogado personal de Trump también era su ex confidente (ahora se separaron) y le adelantó 130.000 dólares. El dinero para mantener el silencio está bien hasta ahora, pero Trump no está dispuesto a sacarlo de su propio bolsillo, sino que toma el dinero de la empresa a su nombre, lo que implica fraude financiero y cuestiones fiscales.
Lo interesante es que Trump tiene una donación de campaña. Cada vez que tenga la posibilidad de violar la ley, la donación se disparará. Los ingresos diarios por recaudación de fondos han aumentado significativamente desde que Trump anunció hace medio mes que podría ser arrestado. Después de que se anunció el veredicto en el caso del "dinero secreto", recaudó aproximadamente 53 millones de dólares a través de pequeñas donaciones en su sitio web, y el sitio web de donaciones dejó de funcionar debido a demasiadas visitas. Por lo tanto, es posible que el veredicto no solo no suprima el apoyo público de Trump, sino que también haga que más personas piensen que se trata de una persecución política por parte del Partido Demócrata para interferir con las elecciones, estimulando así el apoyo a Trump desde que Trump ha recurrido recientemente al cortejo activo. Partidarios de las criptomonedas, esto puede ser algo bueno para el círculo monetario.
A juzgar por los precios del mercado secundario, la tasa de victorias de Trump cayó brevemente después de que fue declarado culpable, pero pronto alcanzó un nuevo máximo:
Cabe señalar que esta vez cuando se anunció el incidente del dinero secreto, Trump aún no era presidente y tenía poco que ver con el partido. Además, Trump tiene experiencia en enfrentar este tipo de demandas, ya que ha manejado más de 4.000 demandas en los últimos 50 años. El verdadero peligro son los otros tres. Uno de ellos fue en las elecciones de 2020 en Georgia. Trump quería cambiar el recuento de votos en este estado, por lo que llamó al secretario Zhou y le pidió que encontrara suficientes votos adicionales para revertir las elecciones. El resultado fue este. La llamada fue grabada. Una es que Trump llevó documentos secretos a su casa y la otra es el ataque al Congreso de Estados Unidos el 6 de enero. Si estas acusaciones son ciertas, es realmente posible que Trump se ponga un uniforme de prisión.
Lo más destacado de la semana
Después de mantener altas tasas de interés durante 22 meses consecutivos, finalmente ha llegado el tan esperado ciclo de recortes de tasas de interés del BCE. En la reunión de política monetaria del 6 de junio, el Banco Central Europeo realizará el primer disparo de recortes de tipos de interés por parte de los principales bancos centrales. La encuesta muestra que los economistas confían al 100% en que el Banco Central Europeo recortará los tipos de interés en 25 puntos básicos el día de la reunión de política monetaria. Esto podría ser una gran ayuda para los activos de riesgo.
Los recientes indicadores prospectivos apuntan a un mayor debilitamiento del mercado laboral. Por ejemplo, el número de personas que solicitan prestaciones por desempleo está aumentando: el promedio de cuatro semanas de solicitantes por primera vez ha aumentado a 222.500, alcanzando el nivel más alto en ocho meses.
La historia de los ciclos económicos muestra que este proceso no será fluido ni continuo. En algún momento, se produce un fenómeno no lineal y las empresas ahorran mano de obra despidiendo directamente a trabajadores en lugar de ralentizar la contratación. El mercado espera que los datos de empleo no agrícola de mayo en Estados Unidos que se publicarán el viernes confirmen esta tendencia, con un aumento de sólo 180.000 personas (en abril, el mercado era extremadamente optimista de que el empleo aumentaría en 240.000, pero el resultado fue sólo un aumento de 175.000, lo que resultó en un aumento de solo 180.000 en la primera mitad del año (por primera vez en el pasado, el valor anunciado fue menor de lo esperado (BTC aumentó un 6,5% ese día), la tasa de desempleo se estabilizó en. 3,9%, y se espera que el salario medio por hora aumente ligeramente del 0,2% al 0,3% mes a mes. Con las expectativas ya reducidas, otro fracaso débil podría desencadenar de manera similar un repunte del mercado. Si la tasa de desempleo aumenta, el impacto será mayor que el número de personas empleadas. Siempre que aumente en 0,1 puntos porcentuales, incluso si el número de personas empleadas supera ligeramente las expectativas, puede desencadenar un fuerte aumento en el mercado. Si no se tiene el impulso actual, la sostenibilidad del aumento puede ser débil.
