Investigaciones recientes de la Reserva Federal de Nueva York cuestionan la narrativa popular sobre la caída del dólar y el aumento del oro. En enero, los bancos centrales y los ministerios de finanzas mundiales tenían casi 12 billones de dólares en reservas de divisas, con casi 7 billones de dólares en activos en dólares estadounidenses.
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Algunos participantes del mercado han vinculado el aumento de la demanda oficial de oro con el deseo de alejarse del dólar estadounidense. Sin embargo, la investigación sostiene que estas tendencias se deben en gran medida al comportamiento de un pequeño número de países, a saber, los BRICS, y no a un esfuerzo generalizado por diversificarse lejos del dólar.
En la publicación de hoy, los autores señalan que las narrativas sobre la disminución de la participación del dólar en las reservas oficiales y el papel cada vez mayor de las tenencias de oro por parte de los bancos centrales generalizan de manera inapropiada las acciones de un pequeño grupo de países. https://t.co/Rpwa0hnX6X
– Reserva Federal de Nueva York (@NewYorkFed) 29 de mayo de 2024
Los cambios a nivel de país están impulsando la caída de la participación del dólar
La investigación de la Reserva Federal de Nueva York muestra que dos factores principales impulsan los cambios en la participación del dólar en las reservas agregadas. En primer lugar, los cambios en las preferencias por mantener activos en dólares pueden evolucionar a nivel de país e interactuar con el saldo de reservas inicial del país. En segundo lugar, los agregados globales pueden cambiar debido a variaciones en las cantidades de reservas mantenidas por diferentes países, influenciadas por su asignación inicial de cartera en dólares.
Los países con grandes cambios en el tamaño de sus reservas y ponderaciones iniciales en dólares diferentes al promedio pueden impactar fuertemente los agregados globales de las participaciones en divisas. Dos tipos de datos a nivel de país proporcionan información sobre estos factores. Datos de reservas de divisas de los países del FMI y composición de las reservas a nivel de país a partir de estimaciones de investigadores.
El presidente Joe Biden. Fuente: Al Jazeera
Estas estimaciones muestran la disminución de 7 puntos porcentuales en la participación del dólar estadounidense en las reservas globales observada entre 2015 y 2021. La disminución de la participación del dólar se explica en tres partes. En primer lugar, la suma ponderada de las preferencias por activos en dólares entre países representa 0,3 puntos porcentuales.
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En segundo lugar, el patrón de acumulación y disminución de las carteras de reservas explica 3,8 puntos porcentuales de la caída agregada de la participación del dólar estadounidense. La tercera parte de la descomposición estima la parte de la caída atribuida a las preferencias cambiantes por los activos en dólares por parte de países sin estimaciones de asignación de cartera disponibles.
Un pequeño grupo de países se está deshaciendo del dólar, no el mundo entero
Los datos sobre la participación estimada de la cartera muestran una combinación de cambios positivos y negativos en la participación de la cartera de activos en dólares estadounidenses en todos los países. Los países no se están alejando en masa del dólar. De hecho, treinta y uno de los cincuenta y cinco países con estimaciones tuvieron una proporción cada vez mayor de dólares estadounidenses entre 2015 y 2021.
La disminución de las preferencias en dólares de un pequeño grupo de países (en particular China, India, Rusia y Turquía) y el gran aumento de las reservas mantenidas por Suiza explican la mayor parte de la disminución de la proporción agregada de reservas en dólares.
Gráfico de reservas globales en dólares. Fuente: Reserva Federal de Nueva York
El análisis de regresión exploró las contribuciones de los determinantes estándar de la participación del dólar estadounidense en las reservas de los países. Estos determinantes incluyen la vinculación monetaria, la participación de los países en el comercio bilateral con Estados Unidos, la zona del euro y Japón, y la denominación de la moneda y el nivel de deuda externa. La investigación encuentra que los principales impulsores de las asignaciones de cartera son factores tradicionales como la vinculación monetaria, la proximidad a la zona del euro en el comercio y la exposición a la deuda.
Los bancos centrales han aumentado significativamente sus compras de oro desde la crisis financiera mundial. Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales mundiales compraron más de 1.100 toneladas de oro en 2022, más del doble de las compras del año anterior, y mantuvieron niveles similares en 2023. Los participantes del mercado atribuyen este aumento de la demanda a tres factores: el valor percibido del oro como factor de inflación cobertura, su uso como cobertura de riesgo y su uso como cobertura de sanciones.
Informe criptopolitano de Jai Hamid
