La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) está examinando el Valor Máximo Extraíble (MEV) como una forma potencial de abuso de mercado ilegal según sus estándares técnicos propuestos para la regulación de los Mercados de Criptoactivos (MiCA).
MEV se refiere al valor adicional que los validadores de blockchain pueden obtener al manipular el orden de las transacciones dentro de los bloques que crean. Esta manipulación, a menudo denominada "front-running", permite a los mineros obtener ganancias adicionales más allá de las recompensas en bloque estándar y las tarifas de gas.
Patrick Hansen, un conocido comentarista sobre regulaciones criptográficas, recientemente llamó la atención sobre este tema en Twitter, señalando sus importantes implicaciones para la industria criptográfica.
En una publicación X del 27 de mayo, Hansen citó el borrador de la ESMA, afirmando: "... el conocido Valor Máximo Extraíble (MEV) mediante el cual un minero/validador puede aprovechar su capacidad para reordenar arbitrariamente transacciones para adelantar una transacción específica ( s) y por lo tanto obtener ganancias” indica claramente abuso de mercado.
MEV es tratado como un claro ejemplo de abuso de mercado ilegal por los proyectos de estándares de la UE que especifican las reglas MiCA. ESMA (la Autoridad de Mercados y Valores de la UE) ha publicado recientemente su tercer paquete de consulta que describe sus estándares técnicos propuestos y detalla cómo implementar algunos de… pic.twitter. es/2CMGKflGw0
– Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27 de mayo de 2024
Hansen señaló que casi todas las empresas criptográficas reguladas en la UE, incluidas las bolsas y los corredores, deberían detectar e informar casos de MEV a través de "informes completos de transacciones o pedidos sospechosos" (STOR). La plantilla ESMA STOR por sí sola abarca seis páginas.
Los estándares propuestos exigen procedimientos detallados para la detección de MEV, lo que genera preocupaciones sobre la viabilidad de informar cada caso. Hansen cuestionó la practicidad de estos amplios requisitos de presentación de informes, dada la complejidad y frecuencia de las apariciones de MEV en el mercado de las criptomonedas.
Además, el proyecto de normas de la ESMA sugiere un enfoque colaborativo para la aplicación, instando a la cooperación entre autoridades dentro y fuera de la UE. Esto significa que los actores involucrados en MEV podrían enfrentar investigaciones y acciones coercitivas no solo por parte de los reguladores de la UE sino también de las autoridades internacionales.
El paquete de consulta, parte de los esfuerzos continuos de la ESMA para perfeccionar la implementación de MiCA, incluye una amplia gama de estándares técnicos destinados a mejorar la integridad del mercado y proteger a los inversores. El enfoque en MEV resalta el compromiso de la UE de abordar formas sofisticadas de manipulación del mercado en el sector criptográfico en rápida evolución.
Hansen enfatizó la importancia de la participación de las partes interesadas en el proceso de consulta, señalando que la retroalimentación de aquellos directamente involucrados en MEV y otras actividades criptográficas es crucial para desarrollar medidas regulatorias efectivas.
El debate sobre MEV y sus implicaciones ha generado diversas opiniones entre los expertos de la industria.
En una publicación de X el mismo día, Martin Leinweber, estratega de activos digitales de MarketVector, dijo: "Creo que la discusión sobre MEV es multifacética y se extiende más allá de una simple dicotomía de 'bueno' y 'malo'".
“Si bien existen aspectos negativos, como las prácticas de manipulación, es fundamental reconocer el papel positivo que desempeña el MEV en determinados contextos. Por ejemplo, en DeFi, MEV puede facilitar funciones necesarias como liquidaciones de protocolos de préstamos y permitir un arbitraje cambiario eficiente”, añadió Leinweber.
Leinweber explicó además que MEV sirve como una fuente de ingresos crucial tanto para las cadenas como para los validadores debido a la naturaleza competitiva de los mercados de tarifas en redes de Capa 1 como Ethereum. Enfatizó que a medida que las tarifas de transacción tienden a bajar debido a las mejoras de escalabilidad y una mayor competencia, MEV se vuelve vital para mantener la seguridad de la red e incentivar la participación de los validadores.
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Mientras tanto, Jonathan Galea, un destacado defensor de las criptomonedas y director ejecutivo de BCAS, una consultora regulatoria centrada en las criptomonedas, instó a tener precaución. Aclaró: “La ESMA es clara en su documento, afirmando que el MEV puede ser indicativo de abuso de mercado y luego haciendo referencia específica al front-running. No afirma que 'sugiera claramente la existencia de abuso de mercado'”.
Galea estuvo de acuerdo con Hansen en que no es práctico informar todos los casos de MEV, y enfatizó la necesidad de distinguir entre varias formas de MEV. Señaló que la ejecución anticipada puede verse como un indicador de abuso de mercado, lo que sugiere que sólo ciertas formas de MEV probablemente acompañadas de intenciones maliciosas deberían señalarse como posibles indicadores de abuso de mercado.
El abogado criptográfico también se hizo eco de la importancia de la retroalimentación de la industria a la ESMA, no solo de aquellos directamente involucrados en MEV.
La ESMA ha fijado como fecha límite el 25 de junio para que las partes interesadas envíen sus comentarios sobre los proyectos de normas.
Dada esta interpretación amplia, aunque todavía falta aproximadamente un mes para su aplicación, los expertos predicen un mayor escrutinio de los equipos MEV dentro de la UE. Si MiCA prohíbe las prácticas MEV en Europa, su efecto podría afectar a las finanzas descentralizadas (DeFi) y al ecosistema criptográfico, lo que podría afectar la liquidez.
El enfoque proactivo de la AEVM para regular el abuso de mercado en la criptoesfera subraya el compromiso de la UE de gestionar el panorama de activos digitales en rápida evolución. Mientras la comunidad global observa la implementación de MiCA, otras jurisdicciones probablemente extraerán ideas y adaptarán sus marcos regulatorios en consecuencia.
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