A primera vista, la relación deuda-PIB de Estados Unidos no parece tan mala a escala global. En 2023, era inferior al promedio de los países del G7 (123%) y aproximadamente a la mitad del país más endeudado del mundo, Japón, donde la deuda ascendía a la friolera de 255% del PIB en 2023.
Mirando solo los números, sería fácil descartar esto como si no fuera un problema. Después de todo, Japón ha logrado sortear relativamente bien su creciente deuda a lo largo de los años. Su economía se mantiene estable, mientras que el índice Nikkei 225 ha subido alrededor de un 31% durante el último año (al 10 de mayo), superando al S&P 500. Sin embargo, en realidad, las situaciones económicas en los dos países no podrían ser más diferentes. lo que significa que lo que funciona para Japón probablemente no funcione para Estados Unidos.
La diferencia evidente entre los dos es la composición de su propiedad de deuda. En Japón, casi el 90% de la deuda es propiedad interna de sus ciudadanos e instituciones. Por el contrario, aproximadamente una cuarta parte de la deuda estadounidense está en manos de compradores de deuda internacionales. Y por eso necesita asegurarse de que su deuda siga siendo atractiva para ellos pagando un rendimiento suficientemente alto frente a sus competidores globales, especialmente a medida que esta deuda aumenta a porcentajes cada vez más altos del PIB, lo que significa que se vuelve más riesgoso prestarle al gobierno.
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De hecho, el año pasado Fitch Ratings ya rebajó la calificación de la deuda pública estadounidense de AAA a AA+. En ese momento, los funcionarios estadounidenses descartaron esta noticia por considerarla “arbitraria y basada en datos obsoletos”. Más adelante en el año, Moody's rebajó su perspectiva de la deuda estadounidense a negativa, lo que también fue ignorado en gran medida por los mercados.
Pero los inversores deberían prestar más atención porque Estados Unidos no podrá quedarse sentado y dejar que su deuda se dispare a los niveles observados en Japón. Por un lado, la deuda neta de Japón es mucho menor que su relación deuda bruta/PIB, lo que significa que tiene más activos extranjeros de los que debe a otros países, exactamente lo contrario de Estados Unidos. Esto hace que a Japón le resulte más fácil gestionar su creciente deuda. Indiana
Mapa de la relación deuda-PIB en todo el mundo a partir de 2022. (El verde oscuro significa una relación más alta, mientras que el naranja significa una relación inferior al 25%). Fuente: Fondo Monetario Internacional
Japón tampoco ha luchado contra la inflación en la misma medida que Estados Unidos. Su tasa de inflación se sitúa en el 2,7% después de alcanzar un máximo de solo el 4,3% en enero de 2023. Eso está muy lejos del 9,1% que alcanzó Estados Unidos en junio de 2022. La Reserva Federal todavía está luchando por controlar la inflación, lo que hace que la creciente deuda niveles particularmente peligrosos ya que pueden agregar más leña al fuego.
La respuesta a la inflación, como todos sabemos, es una política monetaria restrictiva. Pero tasas de interés más altas significan mayores pagos de deuda, consumidores descontentos y, eventualmente, una economía en desaceleración. De hecho, la Reserva Federal ya se enfrenta a todos estos problemas. La confianza del consumidor está empezando a flaquear, los pagos de deuda superaron el billón de dólares el año pasado y el crecimiento del primer trimestre de este año fue mucho menor de lo que nadie había anticipado.
Tanto es así que ahora escuchamos rumores de estanflación, una situación económica particularmente indeseable, donde la inflación continúa aumentando mientras el crecimiento económico se estanca. En este caso, una mayor deuda también crea un problema, ya que limita la capacidad del gobierno de utilizar sus poderes fiscales para mitigar una economía en desaceleración. Así que la Reserva Federal se encuentra en una especie de situación sin salida, especialmente considerando que prácticamente ha prometido un próximo recorte de tasas.
En un año electoral, mantener altas las tasas de interés durante demasiado tiempo también podría significar un electorado descontento. Sin embargo, hasta ahora, tanto los candidatos demócratas como los republicanos parecen estar ignorando por completo el elefante en la sala que es la creciente deuda estadounidense. Ninguna de las partes ha propuesto políticas significativas para abordar esta cuestión. Pero, ahora que la relación deuda/PIB está muy por encima del 100% y se prevé que seguirá aumentando rápidamente en las próximas décadas, el gobierno tendrá que afrontar la situación tarde o temprano.
Entonces, ¿qué significa esto para las criptomonedas? Paradójicamente, todo esto puede ser un beneficio neto para activos como Bitcoin, que podría convertirse en un refugio seguro a medida que se intensifican las preocupaciones sobre la creciente deuda estadounidense. Normalmente, el aumento de los niveles de deuda también conduce a una devaluación de la moneda. Y si bien, al igual que Japón, Estados Unidos puede evitar algo de esto debido a la dependencia global del dólar estadounidense, la alta proporción de propiedad de deuda extranjera también hace que el dólar sea particularmente vulnerable.
Sumado a las expectativas de recortes de las tasas de interés a finales de este año, hay pocas posibilidades de que el dólar mantenga su fortaleza actual por mucho tiempo. Esto, por supuesto, será una gran ayuda para Bitcoin, que se considera ampliamente como una protección contra la debilidad del dólar.
Así que esta situación en la que se encuentra Estados Unidos no es necesariamente una mala noticia para los mercados de criptomonedas, dependiendo de qué tan mal se salgan de control las cosas. Si Estados Unidos incumpliera su deuda, por ejemplo, lo cual, por supuesto, no sucederá. Esto sería desastroso para todos los mercados, incluidos los activos digitales. Sin embargo, un dólar más débil y cierta pérdida de confianza en Estados Unidos podría ser justo lo que recetó el médico para el siguiente tramo del repunte de las criptomonedas.
