Autor: Glassnode, Marcin Miłosierny; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance;
Resumen:
Resumen mensual: En abril, a pesar de los altos volúmenes de negociación de principios de mes y las fuertes entradas de ETF, Bitcoin enfrentó presión de consolidación con precios entre $60 000 y $66 700, principalmente debido a las ventas por parte de tenedores a corto plazo. Mientras tanto, el ecosistema de Ethereum ha provocado un acalorado debate sobre los cambios en las reglas de participación, destacando las preocupaciones sobre su futuro como plataforma escalable y activo monetario.
Impulso del mercado: actualmente, el índice de impulso compuesto de Glassnode indica que el mercado se está enfriando. Varios indicadores clave han entrado en una fase de tendencia bajista, lo que indica una reducción de la demanda y una desaceleración del impulso positivo.
Métrica destacada: Miner Revenue Momentum utiliza la proporción de los ingresos por tarifas de los mineros para evaluar la demanda de espacio en bloque y destaca los puntos de inflexión clave a través de una puntuación Z móvil de 2 años. Un puntaje Z alto indica una mayor actividad y congestión de la red, mientras que un puntaje Z bajo indica una demanda reducida y un posible enfriamiento del mercado.
En abril de 2024, el comportamiento de los inversores en el mercado de activos digitales parecía estar influido por dos sentimientos principales: la anticipación de la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin y la decepción por la consiguiente moderación de la acción del precio. Si bien las reducciones a la mitad han demostrado históricamente ser eventos alcistas a largo plazo, en el corto plazo tienden a desencadenar una reacción de venta en el mercado.
Por ejemplo, si bien las reducciones en la oferta de Bitcoin tienen implicaciones alcistas a largo plazo, eventos similares en 2016 y 2020 también resultaron en correcciones inmediatas del mercado. Este año, la incertidumbre macroeconómica y las tensiones geopolíticas han exacerbado el impacto, provocando que los precios de Bitcoin caigan un 16,09% en las semanas posteriores al halving.
Del mismo modo, Ethereum también ha experimentado una volatilidad significativa, y su precio cayó un 17,80%, en parte debido a la actual incertidumbre relacionada con Estados Unidos. Esté atento a la aprobación del ETF de Ethereum y al debate dentro de la comunidad sobre los cambios propuestos en la política de apuestas.
Esta reacción refleja la sensibilidad del mercado en general a los principales eventos anticipados, y los operadores a menudo obtienen ganancias que conducen a ventas masivas a corto plazo. En nuestra extensa cobertura del halving y su impacto esperado, anticipamos correctamente que esta liquidación podría ocurrir.
En esta edición de Financial Bridge, exploramos la continua influencia de Estados Unidos. Incluso en medio del retroceso más amplio del mercado, los ETF al contado respaldaron significativamente los volúmenes de negociación en abril. También proporcionaremos una actualización sobre los factores que pueden afectar las características monetarias de Ethereum y su idoneidad tecnológica para el espacio DeFi.
Resumen mensual del mercado
Bitcoin ha continuado su sólido desempeño en las primeras semanas de abril, respaldado por un aumento en los volúmenes de transacciones al contado y en cadena. Los precios de Bitcoin se han consolidado entre 64.000 y 73.000 dólares después de que los volúmenes de operaciones al contado alcanzaron un máximo de alrededor de 14.100 millones de dólares a mediados de marzo. Este nivel de precios ha sido impulsado en gran medida por los ETF al contado de EE. UU., que se han convertido en una fuerza significativa en el mercado, introduciendo una nueva demanda significativa y ayudando a mantener niveles de precios por encima de niveles históricamente altos.
Los volúmenes diarios de operaciones al contado, aunque han disminuido desde un máximo a mediados de marzo a alrededor de 7 mil millones de dólares por día, todavía reflejan la intensidad del mercado alcista de 2020-2021. Los fuertes volúmenes de negociación resaltaron el optimismo continuo del mercado, caracterizado por un sesgo de comprador neto en el delta de volumen acumulado (CVD). El indicador mide la cantidad neta de compras versus ventas, destacando el continuo interés especulativo y el sentimiento alcista generalizado entre los comerciantes.
Además, los flujos de transacciones (tanto de entrada como de salida) son extremadamente altos, con un promedio de 8.190 millones de dólares por día, superando significativamente los niveles máximos observados durante el último mercado alcista. Si bien Binance todavía tiene una participación de mercado considerable (37,5%) en el comercio al contado, su dominio ha disminuido con respecto a los altos niveles de años anteriores, lo que indica que la actividad del mercado se está expandiendo en todas las plataformas.
El impacto de reducir a la mitad
A mediados de abril, Bitcoin experimentó su cuarto evento de reducción a la mitad, con la tasa de inflación de la oferta diaria reducida en un 50% y la tasa de emisión anual cayó al 0,85%. Esta reducción refuerza el estatus de moneda fuerte de Bitcoin y marca la primera vez que Bitcoin supera al oro en términos de escasez de emisiones.
Al mismo tiempo, la reducción de la emisión no ha tenido un impacto significativo en la dinámica del mercado, ya que las monedas recién extraídas representan sólo una pequeña proporción en comparación con el volumen de transacciones global. Los volúmenes de negociación al contado y de derivados continuaron dominando el mercado, y la nueva oferta representó menos del 0,1% del total de los flujos de capital.
Bitcoin, por otro lado, alcanzó nuevos hitos en varias métricas importantes. Los fundamentos de la red están mostrando tendencias significativas en varias métricas. La potencia informática de la red ha alcanzado un máximo histórico a medida que los mineros invierten en hardware eficiente y optimizan los costos operativos, garantizando que la reducción de la emisión no afecte los presupuestos de seguridad. La inversión muestra que las reducciones de los subsidios no son una barrera para los mineros.
Aunque la tasa de crecimiento de las estadísticas de la red ha disminuido debido a la expansión del ecosistema, los valores absolutos de estos indicadores han alcanzado nuevos máximos. En particular, en los últimos cuatro años, se han transferido y liquidado la friolera de 106 billones de dólares a través de la red Bitcoin. Esta impresionante cifra resalta la capacidad de Bitcoin para mantener su posición como la red de liquidación dominante independientemente de la volatilidad y los retrocesos cíclicos.
Responder a los ajustes del mercado
En la última semana de abril, el mercado de Bitcoin entró en una fase de consolidación tras el evento de reducción a la mitad. Tras un máximo de 73.000 dólares en marzo, los precios oscilaron entre 60.000 y 66.700 dólares. Durante este período, la presión de los vendedores se intensificó a medida que los tenedores a corto plazo (STH), particularmente aquellos que compraron BTC en los últimos 1 a 6 meses, dominaron las pérdidas del mercado.
A pesar de la mayor presión de venta, el indicador de pérdidas y ganancias netas no realizadas (NUPL) sugiere que el mercado todavía se encuentra en la fase de "euforia" del mercado alcista. Sin embargo, el indicador también ha mostrado un enfriamiento significativo desde que comenzó la corrección. La presión vendedora de STH, que ha registrado pérdidas significativas, surgió como un indicador clave de los mínimos del mercado local.
Podemos observar que la base de costos de STH comprados por BTC durante la última semana a 1 mes es un indicador clave del sentimiento del mercado. Sus pérdidas realizadas tienden a alcanzar su punto máximo cerca de los mínimos del mercado local, lo que sugiere que la fatiga de los vendedores entre este grupo a menudo indica una reversión inminente.
El desarrollo y la controversia de Ethereum
En abril, el ecosistema Ethereum se encontró en el centro de un acalorado debate en torno a los cambios en la política de apuestas de la red. Nuevas innovaciones, como los protocolos de apuestas de liquidez, re-apuestas y re-apuestas de liquidez, han aumentado considerablemente la demanda de apuestas en Ethereum, lo que ha llevado a un crecimiento sin precedentes en la participación en apuestas. Actualmente, se han apostado más de 31,4 millones de ETH (aproximadamente el 26 % del suministro total), impulsado principalmente por protocolos de recuperación como EigenLayer y proveedores de recuperación de liquidez. Estos desarrollos brindan oportunidades de ingresos adicionales y crean incentivos más allá de la visión original de prueba de participación.
Las propuestas para limitar la emisión anual para frenar la expansión de los grupos de participación han encontrado una fuerte resistencia por parte de la comunidad. Los partidarios argumentan que tales medidas son necesarias para preservar el papel monetario de Ethereum y evitar que los tokens derivados ganen demasiada influencia en la red. Los opositores, sin embargo, ven estas restricciones como barreras a la innovación y creen que no es necesario ningún cambio. Estos debates continuarán mientras las partes interesadas trabajen para equilibrar la política monetaria de Ethereum con las crecientes necesidades de las finanzas descentralizadas.
Al mismo tiempo, persiste la preocupación de que el rápido crecimiento de las apuestas pueda socavar la funcionalidad de Ethereum como activo monetario y desplazar el poder de gobernanza hacia proyectos de derivados que emitan tokens prometidos. El futuro del panorama de apuestas de Ethereum sigue siendo incierto ya que la comunidad necesita realizar este delicado acto de equilibrio para proteger la escalabilidad de la red y su función como reserva de valor.
Market Momentum: actualizaciones e información clave del marco On-Chain Momentum
El seguimiento del impulso del mercado durante un mercado alcista requiere un análisis detallado de datos clave en la cadena para capturar tendencias fundamentales y cambios en el comportamiento del mercado. El marco exploratorio de Glassnode proporciona posibles soluciones a este dilema al centrarse en cuatro categorías principales:
Actividad en cadena: esta métrica utiliza la actividad de la red y las tasas de adopción para identificar períodos de crecimiento y expansión de la base de usuarios. El aumento de la actividad de la red a menudo se asocia con un creciente impulso del mercado.
Rentabilidad del mercado: al evaluar las ganancias no realizadas en poder de los inversores, este indicador identifica los períodos en los que los participantes del mercado están obteniendo ganancias, lo que puede indicar una tendencia saludable y ascendente en el mercado.
Comportamiento del gasto: esta categoría comprende períodos en los que hay suficiente demanda para absorber la toma de ganancias por parte de los tenedores existentes. La alta demanda durante estos períodos indica un impulso positivo continuo.
Distribución de la riqueza: al examinar las transferencias de riqueza entre los tenedores a largo plazo y los nuevos participantes del mercado, este indicador proporciona información sobre los ciclos del mercado y los posibles puntos de inflexión.
Al integrar estos indicadores en un índice compuesto, los analistas pueden evaluar más completamente la fuerza y la dirección del impulso del mercado. Este enfoque permite a los operadores tomar decisiones informadas basadas en una comprensión detallada del estado actual del mercado y los posibles movimientos futuros.
Actualmente, se cumplen menos de 4 de las 8 condiciones para un fuerte impulso, lo que indica que el mercado se encuentra en un período de enfriamiento.
Tras el evento de reducción a la mitad de Bitcoin en abril de 2024, varios indicadores clave cambiaron significativamente con respecto a las tendencias anteriores, lo que refleja un posible cambio a corto plazo en la dinámica del mercado:
Puntuación Z de 2 años de ingresos de los mineros: después de la reducción a la mitad, los ingresos de los mineros aumentaron significativamente a medida que aumentó la competencia por el espacio de bloques, especialmente con las transacciones que involucran runas. Si bien este crecimiento se ha desacelerado ligeramente, los niveles de ingresos se mantienen por encima de las normas históricas. Sin embargo, recientemente, el puntaje Z de 2 años de los ingresos de los mineros entró en una fase de tendencia a la baja por primera vez en un mes, lo que indica una reducción de la demanda de espacio en bloques.
Entradas de divisas: Las entradas de divisas se mantuvieron inicialmente por encima del promedio anual, alcanzaron su punto máximo a finales de marzo y desde entonces han entrado en una tendencia continua a la baja. El cambio sugiere que el impulso positivo en las entradas de capital al mercado se está desacelerando y pronto podría revertirse, lo que sugiere que la presión de compra se está enfriando.
Tendencia de la oferta de beneficios: si bien sigue teniendo una tendencia positiva, la oferta de beneficios ha comenzado a mostrar signos de reversión, tanto en términos absolutos como en la EMA de 90 días. El indicador, aunque todavía se encuentra en una fase de tendencia alcista, sugiere que hay menos tenedores en números positivos, lo que podría afectar el sentimiento del mercado.
Momento de MVRV: El impulso general entre la capitalización de mercado y el valor realizado (MVRV) se mantiene por encima del promedio anual, lo que indica que, en promedio, las posiciones siguen valoradas por encima de su base de costos. Sin embargo, los tenedores a corto plazo MVRV han cambiado de rumbo y ahora tienen una tendencia a la baja, lo que sugiere que los recién llegados al mercado están empezando a ver menos ganancias, lo que podría aumentar la presión de venta.
Impulso SOPR: El impulso del margen de beneficio de producción y gasto (SOPR) también está en una tendencia a la baja, y el promedio mensual recientemente cayó por debajo del promedio anual. Esta tendencia aún no es fuerte, pero indica que la rentabilidad del comercio de monedas está disminuyendo, lo que puede llevar a un comportamiento de gasto más cauteloso de los comerciantes.
Momento de P/L realizado: el cambio de este indicador hacia un impulso negativo resalta que las pérdidas realizadas se han acelerado durante la reciente corrección del mercado. Si la corrección del mercado continúa, el reciente aumento de las pérdidas de los compradores de tokens podría provocar ventas de pánico.
Conclusiones y conocimientos prácticos para los traders de impulso
Los indicadores actuales del mercado sugieren que Bitcoin está atravesando una fase de consolidación y posible corrección. Los operadores deben ser cautelosos dado que indicadores clave como las entradas de divisas, el impulso de SOPR y el tenedor a corto plazo MVRV sugieren que el impulso positivo se está desacelerando y la presión de venta está aumentando. Los cambios en los ingresos de los mineros y el enfriamiento del impulso de SOPR son otros indicios de que la demanda de Bitcoin a niveles de precios más altos puede estar disminuyendo.
Es crucial que los operadores de impulso sigan de cerca estas tendencias bajistas. Si hay signos de recuperación o estabilización, la posibilidad de una reversión en indicadores como SOPR y la oferta de ganancias podría proporcionar un punto de entrada estratégico. Sin embargo, las crecientes pérdidas realizadas ponen de relieve la necesidad de permanecer atentos a posibles ventas de pánico.
El foco de los indicadores: el impulso del crecimiento de los ingresos de los mineros
En nuestro análisis de las tendencias del impulso del mercado, destacamos el impulso de los ingresos de los mineros. Esta métrica mide la demanda de espacio en bloque utilizando la proporción de ingresos que los mineros obtienen de las tarifas. La presión tarifaria aumenta cuando los usuarios muestran mayor urgencia y están dispuestos a pagar tarifas más altas para ser incluidos en el siguiente bloque. Al aplicar una puntuación Z móvil de 2 años a estos datos, podemos normalizar el conjunto de datos a lo largo de los ciclos y descubrir puntos de inflexión, como el aumento de las tarifas durante un mercado bajista debilitado o la caída de las tarifas después de un pico del ciclo.
Al examinar el impulso de los ingresos de los mineros, los analistas pueden medir la intensidad de la actividad de la red y su impacto en el comportamiento de los mineros. Un puntaje Z alto indica que los mineros obtienen ingresos superiores al promedio, lo que a menudo coincide con mayores tarifas de transacción y una mayor congestión de la red. Por el contrario, una puntuación Z decreciente indica una menor demanda de espacio en bloque, lo que puede indicar un enfriamiento del mercado o una reducción de la actividad comercial.
Busque tendencias: los aumentos en los ingresos de los mineros a menudo corresponden a fases alcistas del mercado, ya que la alta demanda de espacio en bloques generalmente refleja una mayor actividad de transacciones y utilización de la red. Por el contrario, la disminución del impulso de los ingresos de las mineras podría indicar una disminución del interés y una posible consolidación del mercado.
Ejemplo histórico: en los días posteriores a la reducción a la mitad de abril de 2024, el impulso de los ingresos de los mineros aumentó significativamente debido a la intensa competencia por el espacio en bloques. Se han observado picos similares durante halvings anteriores y eventos importantes de la red, y son un indicador de una fuerte actividad del mercado. La actual tendencia a la baja en las puntuaciones Z marca un cambio desde ese pico, lo que sugiere que el entusiasmo especulativo puede estar disminuyendo.
Cambios en los indicadores: porcentaje de ingresos por tarifas de mineros, ingresos de la cinta de puntuación Z de tarifas de mineros, riesgo de rendición de mineros.
