Este año, cuando se aprobó un ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. en enero, no fue la narrativa de las tasas de interés lo que influyó en el precio de Bitcoin. Desde entonces, el precio de Bitcoin ha vuelto a estar en línea con las expectativas del mercado en cuanto a las tasas de interés a medida que los flujos de ETF han disminuido. La Reserva Federal enfrenta un dilema desafiante: necesita controlar la inflación persistente y al mismo tiempo respaldar la debilitada economía estadounidense. Esta situación podría ser buena para Bitcoin a largo plazo.
Bitcoin está teniendo un año de auge, con una solicitud de ETF de Bitcoin aprobada y entradas en el primer trimestre que superan los 13 mil millones de dólares. El aumento desacopló el precio de Bitcoin de su reciente relación histórica con las expectativas de tasas de interés, empujando los precios por encima de los 75.000 dólares. Sin embargo, este optimismo parece haberse desvanecido, y los datos actuales sugieren un desacoplamiento entre los precios de Bitcoin y las entradas de ETF estadounidenses. Ahora los mercados parecen haberse realineado con las expectativas sobre las tasas de interés de Estados Unidos luego de las recientes salidas de capital.
El gráfico anterior muestra una fuerte correlación con las expectativas de recorte de tipos hasta mediados de enero, cuando el lanzamiento de un ETF de Bitcoin al contado provocó un sesgo significativo.
Creemos que gran parte de la acción del precio observada durante la semana pasada está relacionada principalmente con factores macroeconómicos. Una mirada más cercana a los últimos 40 días hábiles muestra una mayor coherencia con las expectativas de tasas de junio. Una tendencia similar está surgiendo en 2023.
En primer lugar, los datos de crecimiento del PIB publicados la semana pasada fueron significativamente inferiores a lo esperado. Mientras tanto, el gasto de consumo personal básico (PCE), una medida clave de la inflación, estuvo muy por encima de las expectativas, alimentando temores de estanflación. La situación se vio exacerbada aún más por los datos del Institute for Supply Management (ISM), que mostraron que el crecimiento en los servicios se ha estancado, mientras que los precios pagados fueron mucho más altos de lo esperado, lo que sugiere que persisten importantes presiones sobre los precios.
Esta situación ha generado expectativas de que la Reserva Federal mantendrá una postura dura en la reunión del miércoles, provocando una fuerte caída en los precios de Bitcoin. Sin embargo, la Reserva Federal parece estar en un aprieto: no puede subir las tasas sin frenar las perspectivas de crecimiento, ni puede recortar las tasas debido a preocupaciones sobre la inflación. A pesar de estos desafíos, el anuncio de junio de la Reserva Federal de reducir el ajuste cuantitativo (QT) fue una sorpresa moderada no sólo por su momento, sino también por la magnitud de las reducciones. Si bien las expectativas del mercado sobre recortes cayeron de 60 mil millones de dólares a 30 mil millones de dólares, los recortes reales fueron de 25 mil millones de dólares.
Reducir el QT mientras se mantiene elevada la velocidad delantera se puede comparar con aplicar los frenos a un automóvil y acelerar al mismo tiempo. Si uno fuera cínico, el Tesoro de Estados Unidos parece estar llegando a sus límites en términos de acortar los vencimientos de las emisiones de deuda, y el único apalancamiento disponible para ellos ahora es la flexibilización cuantitativa. El presidente de la Reserva Federal, Powell, señaló que la debilidad repentina del mercado laboral podría conducir a tasas de interés más bajas, por lo que ahora esperamos que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés a finales de este año. Esta es una reacción instintiva a los datos económicos débiles, lo que aumenta la posibilidad de una tasa. Recorte posterior, pero mayor de lo esperado. Creemos que lo más probable es que el crecimiento del empleo se desacelere, como lo indican las tendencias recientes entre las nóminas privadas y las intenciones de contratación.
La reciente caída de precios ha provocado importantes salidas de ETF de Bitcoin al contado de EE. UU., siendo el monto promedio de inversión en ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. aproximadamente $ 62 000. La caída de los precios podría desencadenar órdenes de venta, exacerbando aún más la reciente desaceleración, y parece ser una reacción instintiva ante datos económicos inesperadamente positivos a corto plazo. En este momento parece apropiada una cita de John Steinbeck:
"En los años secos, la gente se olvida de los años buenos, y cuando llegan los años buenos, pierden todo recuerdo de los años secos. Siempre ha sido así".
Parece que el mercado en general se centra principalmente en datos económicos que reflejan más las tendencias pasadas y su impacto en el crecimiento a corto plazo, en lugar de considerar las perspectivas a más largo plazo, que apuntan a un crecimiento débil y a una escalada de los problemas de deuda pública. Dado que la oferta de Bitcoin es fija y muy constante, es probable que esta situación volátil respalde los precios de Bitcoin cuando la Reserva Federal finalmente reduzca las tasas de interés (que pueden ser mayores y más tardías de lo esperado).
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