📍La tasa natural estadounidense, que corresponde a una política monetaria neutral -una política que mantiene la economía en un nivel de equilibrio sin inflación ni desempleo- está en el 2,5%, mientras que la tasa de descuento está por encima del 5%. La política monetaria de la Reserva Federal es lo suficientemente estricta como para terminar en recesión en el pasado.

📍La gran pregunta es ¿por qué, con una política monetaria tan estricta, no ha habido todavía una recesión y la inflación sigue alta? Hay una respuesta obvia: el exceso de ahorro que se acumuló durante la pandemia gracias a las políticas monetarias de helicópteros está amortiguando el ciclo de subidas de tipos. Pero cada vez está más claro que la inflación no tendrá tiempo de caer antes de que se agoten los ahorros, y entonces la economía y el sistema financiero de Estados Unidos sentirán todo el "encanto" de la tasa alta. En mi opinión, basándonos en los hechos, los mercados se enfrentan a tiempos difíciles, a pesar de la positividad predominante.