Por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures
Introducción
Las inscripciones, especialmente representadas por la serie BRC-20, están experimentando actualmente un notable aumento en el interés del mercado. Esta tendencia marca una segunda ola fundamental de crecimiento de la valoración, tras la introducción transformadora del protocolo Ordinals a principios de este año. Mis esfuerzos recientes para explorar el floreciente panorama de activos inscritos han involucrado un análisis en profundidad de las tendencias del mercado, síntesis de datos y participación activa en foros en línea y fuera de línea centrados en activos BRC-20. Estas experiencias han dado forma a mis conocimientos preliminares sobre las inscripciones, que pretendo presentar de manera coherente en este artículo.
Esta pieza busca desmitificar y abordar algunas cuestiones, específicamente:
¿Qué son las inscripciones y cuáles son los criterios que determinan la popularidad de los tokens BRC-20?
¿Cuál es la propuesta de valor inherente de las inscripciones, particularmente aquellas bajo el paraguas BRC20?
¿Cuál es la viabilidad de las inscripciones como novedoso modelo de negocio?
¿Cuáles son los mecanismos y catalizadores subyacentes que impulsan el rápido crecimiento de las inscripciones?
¿Cuál es la posible evolución de las inscripciones?
¿Cuáles son los escenarios hipotéticos que conducen a su colapso?
Las ideas que aquí se ofrecen representan una instantánea de mi análisis, enmarcada por el conocimiento disponible en el momento de escribir este artículo. Puede haber inexactitudes o sesgos en los hechos. Este artículo está destinado únicamente a fines de discusión y se agradecen los comentarios.
¿Qué son las inscripciones y los criterios para las inscripciones de alta calidad?
Las inscripciones se refieren a activos digitales incorporando información en un formato designado en la cadena de bloques de Bitcoin u otras cadenas de bloques y posteriormente aprovechando protocolos de indexación específicos para convertir estos datos en activos fungibles. La versatilidad de las inscripciones es evidente en sus formas, que van desde tokens fungibles como los tokens BRC-20 hasta tokens no fungibles como Bitcoin Frogs.
La función tradicional de la cadena de bloques de Bitcoin es la de un libro de contabilidad público que contiene todas las transacciones de la red. La actualización de Taproot completada en noviembre de 2021 mejoró las capacidades de almacenamiento de datos de la cadena de bloques de Bitcoin, permitiendo cargas de contenido de texto y multimedia a menor costo. Este avance tecnológico ha sentado las bases esenciales para el desarrollo y crecimiento de las inscripciones.
A diferencia de la dependencia de Ethereum de los contratos inteligentes para la emisión y gestión de activos, las inscripciones de BTC giran en torno a la sinergia de los datos registrados en la cadena y los estándares de indexación para su emisión y operación.
A pesar de estas variaciones en los mecanismos, tanto las inscripciones de Bitcoin como las Ethscriptions comparten un hilo común: ambas son activos basados en los datos de entrada de los libros de contabilidad públicos de blockchain.
Inscripciones de tokens fungibles en Bitcoin, Fuente: BTCTOOL
Inscripciones de tokens no fungibles en Bitcoin, Fuente: BTCTOOL
Según distintos estándares de indexación, las inscripciones de tokens fungibles se pueden clasificar en tokens BRC-20 y tokens ORC-20.
Este artículo profundiza en las inscripciones sobre Bitcoin, centrándose particularmente en los tokens BRC-20 debido a su posición de liderazgo en la capitalización de mercado.
A pesar del impresionante desempeño de los tokens BRC-20 como $ORDI y $SATS, que han experimentado ganancias considerables este año, y otros como $RATS que experimentaron aumentos notables, el panorama más amplio para los tokens BRC-20 ha sido menos optimista. La mayoría de los tokens BRC-20 han demostrado una tendencia preocupante: una rápida caída a valor cero, perdiendo a menudo toda liquidez a los pocos meses de su emisión.
A través de mi participación activa en varias discusiones sobre inscripciones y tokens BRC-20, se han identificado ciertos atributos que marcan los activos BRC-20 como "prometedores". Éstas incluyen:
Un nombre pegadizo: un nombre que resuene con Bitcoin y la cultura de las inscripciones (por ejemplo, Ordi y Sats), o que tenga una temática animal. Por ejemplo, muchos proyectos llevan nombres de animales en la manía de las memecoins de 2021.
Originalidad: No debe ser una imitación simplista de memes existentes sino que debe representar una propiedad intelectual original.
Compromiso comunitario: el éxito de un token BRC-20 a menudo depende de la presencia de líderes influyentes y una comunidad vibrante y de alto perfil que participa activamente en la promoción y expansión del proyecto.
Distribución de tokens: en las primeras etapas, es crucial que una menor proporción de tokens estén en manos de ballenas, particularmente aquellas que son puramente especuladoras y no contribuyen a la promoción del proyecto.
Sin embargo, aplicar estos criterios en un contexto práctico presenta desafíos.
El atractivo del nombre de un token es intrínsecamente subjetivo, e incluso dentro del nicho de las inscripciones, las tendencias pueden cambiar rápidamente. Lo que hoy favorece el mercado en términos de “lógica de denominación” podría perder su atractivo en cuestión de semanas.
La propuesta de valor y la innovación empresarial de los tokens BRC-20
Existen diversas opiniones sobre la propuesta de valor de los tokens BRC-20. He resumido los principales puntos de vista de la siguiente manera:
Mecanismo de lanzamiento justo: los tokens BRC-20 tienen fama de su enfoque de distribución equitativa, un marcado contraste con muchos proyectos Web3 convencionales. En tales proyectos, los capitalistas de riesgo a menudo tienen la oportunidad de realizar una inversión temprana, adquiriendo tokens a precios más bajos y luego vendiéndolos al público con una prima.
Funcionalidad y formato de protocolo simple: el protocolo BRC-20 es sencillo y está enfocado, evitando así los riesgos asociados con los contratos inteligentes, como vulnerabilidades a tirones de alfombras, incidentes de listas negras o violaciones en la seguridad de los contratos.
La aparición de los activos BRC20 ha ampliado las capacidades de registro de la red Bitcoin, introduciendo una nueva clase de activos. Esta diversificación podría generar importantes tarifas de red, que pueden desempeñar un papel crucial a la hora de compensar la disminución de las recompensas en bloque en la cadena de bloques de Bitcoin, garantizando su sostenibilidad y solidez a largo plazo.
Si bien los aspectos mencionados anteriormente de los tokens BRC-20 tienen importancia, en mi evaluación, no explican completamente el aumento de la popularidad y el importante efecto riqueza asociado con estas inscripciones este año.
Entonces surge la pregunta: ¿son las inscripciones representadas por tokens BRC-20 una innovación empresarial prometedora?
La respuesta a esto depende de los criterios utilizados para definir "prometedor" en este contexto.
Desde el punto de vista de las plataformas comerciales, los especuladores y los profesionales de la industria minera de Bitcoin, la llegada y la creciente popularidad del BRC-20 y activos similares son realmente innovaciones ventajosas. Estos grupos han visto un aumento tangible en sus flujos de ingresos debido a la aparición de estos activos.
Sin embargo, cuando ampliamos la perspectiva para evaluar si los tokens BRC-20 y otras inscripciones contribuyen al valor comercial general (como reducir los costos de producción de bienes y servicios, aumentar la eficiencia empresarial u optimizar la asignación de recursos), mi observación actual me lleva a una conclusión más escéptica.
En esencia, el token BRC-20 es una nueva categoría de Memecoins.
No soy reacio a los Memecoins. Reconociendo su papel como medios para la especulación, está claro que esencialmente crean un juego de suma negativa. En un mercado de este tipo, las bolsas y los operadores de proyectos a menudo extraen valor de las actividades especulativas en curso. A pesar de esto, Memecoins satisface una demanda específica al brindar emoción y emoción similar a los juegos de azar. Este aspecto responde a las necesidades de un segmento de usuarios que, al igual que los asistentes a los casinos, se dedican a este tipo de actividades plenamente conscientes de la falta de rentabilidad matemática pero atraídos por el atractivo de la especulación y el azar.
El atractivo duradero de Memecoins se puede atribuir a un aspecto fundamental de la naturaleza humana: la atracción irresistible hacia el juego y la codicia. Estos impulsos son tan fuertes y primarios como las necesidades fisiológicas básicas como el hambre y el deseo sexual.
Dentro del espectro más amplio de Memecoins, los tokens BRC-20 amplían la gama de productos disponibles en lugar de ser una innovación radical.
Por ejemplo, el tan promocionado "Mecanismo de lanzamiento justo" de los tokens BRC-20, si bien es encomiable, no es exclusivo de esta categoría. También se puede implementar un mecanismo de distribución justa bien diseñado mediante contratos inteligentes, lo que sugiere que esta característica no es exclusivamente inherente a las inscripciones.
El debate en torno al modelo “los capitalistas de riesgo invierten temprano, los inversores minoristas compran más tarde” destaca la dinámica inherente de riesgo y recompensa en las inversiones en las primeras etapas. Los capitalistas de riesgo (VC) suelen invertir en proyectos que se encuentran en una etapa incipiente, cuando existe poco más que un plan de negocios. Esta etapa está plagada de incertidumbres, lo que obliga a los capitalistas de riesgo a comprometer capital a valoraciones muy bajas para equilibrar sus riesgos. Para cuando estos proyectos llegan al mercado secundario, donde sus tokens se comercializan públicamente, muchas incertidumbres iniciales se han resuelto. Por ejemplo, el proyecto podría haber desarrollado un producto funcional, acumulado datos mensurables, ingresado a un mercado más maduro y atraído el interés de los intercambios por la cotización de tokens. Esta transición de una empresa de alto riesgo, que existe principalmente en documentos técnicos y presentaciones, a una entidad más concreta con activos tangibles y perspectivas, justifica el aumento de los precios de los tokens en esta etapa.
Haciendo un paralelo, las Memecoins sin respaldo de VC, como $SHIB y $PEPE, exhiben una trayectoria similar. Inicialmente, comienzan como meros conceptos con futuros impredecibles relacionados con la atención pública, la inversión especulativa y el posible respaldo de líderes de opinión clave (KOL). Este alto grado de incertidumbre hace que sus tokens sean extremadamente baratos. Sin embargo, a medida que su comunidad crece, se acumulan recursos y aumenta el optimismo sobre su futuro, estas incertidumbres dan paso a certezas, lo que lleva a un aumento dramático de su valor en el mercado secundario.
Dado este contexto, como variante no tan nueva de Memecoins, ¿cuál es exactamente la razón detrás del particular aumento en la popularidad de los tokens BRC20, especialmente en la segunda mitad de este año?
La lógica del mecanismo y las fuerzas impulsoras detrás del rápido aumento de los tokens BRC-20
Para comprender el fenómeno del frenesí de riqueza de los tokens BRC-20, es esencial analizarlo desde dos ángulos: la lógica del mecanismo subyacente y las fuerzas impulsoras que impulsan su crecimiento.
La lógica del mecanismo
Los tokens BRC-20 sirven principalmente como medio para la especulación en el mercado de las criptomonedas. Su principal atractivo para los participantes radica en la posibilidad de generar rápidamente una riqueza significativa. Este atractivo se ve magnificado por el fenómeno psicológico conocido como la ley de los grandes números, que sugiere que los individuos están más inclinados a publicitar sus éxitos y a guardar silencio sobre sus fracasos. En el mundo especulativo, esto conduce a una percepción pública sesgada. Las historias de ganancias notables y acumulación de riqueza se comparten y discuten de manera más prominente, creando una impresión de éxito financiero generalizado. Sin embargo, esta narrativa a menudo pasa por alto la realidad de que la mayoría de los participantes del mercado pueden experimentar pérdidas. El énfasis desproporcionado en las historias de éxito, a diferencia de las experiencias más comunes de pérdida, pinta una visión demasiado optimista de los posibles retornos de la inversión en tokens BRC-20, oscureciendo los riesgos inherentes involucrados en tales empresas especulativas.
En comparación con las Memecoins ERC-20 tradicionales, los tokens BRC-20 han demostrado una capacidad más potente para generar un "efecto riqueza".
Esta mayor eficiencia se debe principalmente a los mecanismos comerciales empleados en las primeras etapas de los tokens BRC-20, que continúan hasta cierto punto en la actualidad. La mayoría de los tokens BRC-20 se comercializan mediante igualación de órdenes de venta libre (OTC), a diferencia de las memecoins ERC-20, que se comercializan principalmente en intercambios descentralizados (DEX) o intercambios centralizados (CEX) de creadores de mercado automatizados (AMM). La liquidez en los mercados OTC es significativamente menor que la de los entornos AMM DEX o CEX. Esto significa que el capital necesario para influir en los precios de los tokens BRC-20 es considerablemente menor en comparación con las memecoins ERC-20. Especialmente en un sentimiento de mercado alcista, la misma cantidad de presión de compra puede conducir a aumentos de precios más pronunciados para los tokens BRC-20.
De hecho, debido a la baja liquidez inherente al comercio OTC, el mismo nivel de poder adquisitivo puede conducir a aumentos de precio más pronunciados de los tokens BRC-20 en comparación con los Memecoins ERC-20, creando así un "efecto riqueza" más intenso y rápido.
Además de la diferencia en el coste de manipulación del mercado, los tokens BRC-20, que no se negocian en CEX, carecen de mecanismos de venta en corto, como los contratos perpetuos. Esto elimina aún más un contrapeso clave a los movimientos alcistas de precios, lo que podría impulsar aumentos repentinos de precios a corto plazo.
Un aspecto digno de mención del mercado BRC-20 es la participación sustancial de lo que se puede denominar inversores “tipo dama”. Estas personas se diferencian de los típicos entusiastas de DeFi o de los principales inversores en criptomonedas. Muchos son atraídos al mercado por los esfuerzos persuasivos de los líderes comunitarios y las campañas de marketing de base. Estas damas chinas tienden a seguir las instrucciones más fácilmente y son más susceptibles a la influencia, y algunas incluso carecen del conocimiento de cómo vender sus participaciones. Este comportamiento a menudo conduce a un patrón (3,3), en el que los inversores conservan sus tokens sin venderlos, lo que reduce la presión de venta a corto plazo y contribuye a la estabilidad o aumento de los precios.
Este año, la experiencia de usuario mejorada proporcionada por OKX Wallet, una billetera fuertemente promocionada por OKX, ha jugado un papel crucial para facilitar la entrada de estos inversores novatos al mercado BRC-20. La infraestructura integral de estas billeteras ha simplificado el proceso, haciendo que sea más fácil y accesible para los "especuladores tipo dama" participar en el mercado.
Las fuerzas impulsoras
El creciente interés en las inscripciones BRC-20 ha surgido como un faro de actividad especulativa en un mercado que de otro modo sería bajista, ofreciendo una oportunidad lucrativa para diversas partes interesadas que tienen fuertes incentivos para mantener y amplificar esta tendencia.
Mineros: el aumento de las transacciones que implican inscripciones ha sido una bendición para los mineros y los grupos de minería, lo que ha dado lugar a importantes ingresos por comisiones. Además, esta tendencia ha impulsado las ventas de máquinas mineras. Como beneficiarios directos de este "Verano de Inscripción", los mineros tienen un gran interés en mantener y promover este impulso.
Bolsas: el aumento de las inscripciones como una nueva vía especulativa ha generado ingresos adicionales a través de las tarifas comerciales. También ha atraído nuevos usuarios a estas plataformas y ha activado eficazmente productos estratégicos como carteras. Los intercambios como OKX han obtenido beneficios considerables de esta tendencia y se han convertido en un ganador notable. Tras este éxito, Binance también está entrando en escena.
Personas de Network Marketing: La llegada de las inscripciones proporciona a los especialistas en Network Marketing nuevas narrativas y temas para explorar, permitiéndoles monetizar sus recursos de nuevo.
Los esfuerzos colectivos de estos tres grupos (mineros, intercambios y comercializadores de redes) crean una poderosa sinergia que podría acelerar significativamente el impulso de las inscripciones en la siguiente fase de su popularidad y desarrollo.
La próxima etapa del mercado BRC-20
Mientras contemplamos el futuro de los tokens BRC-20, es esencial imaginar una hoja de ruta que pueda expandir e intensificar aún más el ya floreciente mercado. Varios acontecimientos clave podrían desempeñar un papel fundamental en esta próxima fase:
Expansión por CEX secundarios: la lista continua de tokens de inscripción más allá de $ORDI y $SATS podría ser un catalizador importante. Tal expansión no sólo elevaría el estatus de otras Memecoins, sino que también podría atraer a los inversores criptográficos tradicionales a la órbita especulativa de los tokens BRC-20.
Participación de CEX líderes como Binance: su lista de una gama más amplia de tokens de inscripción podría canalizar importantes fondos criptográficos convencionales hacia el ecosistema BRC-20.
Innovaciones más allá de las Memecoins puras: la introducción de Memecoins BRC-20 que incorporan mecanismos tipo Ponzi podría crear efectos de riqueza aún más pronunciados.
Sin embargo, la pregunta crucial sigue siendo: ¿el mercado de inscripciones pasará con éxito a una fase aún más caliente, o experimentará un enfriamiento gradual o posiblemente una caída abrupta?
Para entender esto, es vital explorar los posibles escenarios y condiciones que podrían conducir a un potencial colapso del mercado BRC-20.
Caminos teóricos hacia el colapso del mercado de inscripción
El auge de riqueza inicial de las inscripciones BRC-20 ha sido impulsado por una confluencia de factores, en particular la baja liquidez inherente al comercio OTC, una alta proporción de inversores "tipo dama" y la participación de diversas partes interesadas con intereses creados.
Esta baja liquidez, si bien es un catalizador para rápidos aumentos de precios, también plantea un riesgo de caídas igualmente pronunciadas durante las desaceleraciones del mercado. Esta vulnerabilidad surge de la posible escasez de compradores cuando cambie la marea. Un punto crítico que los inversores suelen pasar por alto es que una gran parte de la riqueza percibida en sus carteras, a veces hasta el 95%, puede no ser más que un “valor de mercado ilusorio”. Esta valoración depende de la capacidad de retirar posiciones rápidamente y del supuesto de que siempre habrá suficiente liquidez en el mercado para facilitar dichos retiros.
El potencial colapso del mercado BRC-20 podría atribuirse a varios factores clave:
Prevalencia de proyectos de corta duración: en un mercado con usuarios y capital finitos, los principales competidores de los proyectos BRC-20 son las fuerzas creadoras de mercado detrás de otros proyectos similares. A medida que el capital y la atención de los usuarios se desplazan hacia los nuevos proyectos BRC-20, los recursos disponibles para respaldar los tokens existentes disminuyen. Esta intensa competencia a menudo incita a los creadores de mercado, o “ballenas”, a abandonar sus posiciones cada vez más temprano para asegurar ganancias. En consecuencia, la ventana para que los usuarios logren ganancias especulativas se estrecha progresivamente. Cuando la narrativa del mercado gira hacia la pérdida en lugar de la ganancia, y el sentimiento negativo y el ridículo se convierten en la norma, es menos probable que los usuarios participen, lo que resulta en una crisis de liquidez en el mercado BRC-20.
Adquisición de usuarios lenta: el primer punto podría hacer que los CEX sean más reacios a incluir nuevos tokens BRC-20. Esta renuencia, a su vez, puede frenar la entrada de nuevos usuarios y capital al mercado, sin poder igualar los rápidos movimientos de los creadores de mercado.
Transición del campo de batalla de liquidez a los CEX: una vez que los tokens BRC-20 se enumeran en los CEX, el escenario principal para la liquidez se traslada a estas plataformas centralizadas. Esta transición introduce una mayor resistencia a la manipulación de precios debido a una mayor liquidez del mercado. Además, la disponibilidad de herramientas de venta en corto, como derivados sobre CEX, puede disminuir significativamente el efecto riqueza posterior a la cotización si no hay cambios en el mecanismo subyacente.
El efecto acumulativo de esta dinámica puede crear un circuito de retroalimentación, reforzando cada factor y potencialmente conduciendo a un patrón de colapso en el mercado BRC-20.
Conclusión
Las fuerzas inquebrantables de la codicia y el atractivo inherente de los juegos de azar siguen siendo poderosos impulsores de la industria de las criptomonedas. El reciente fenómeno del Verano de Inscripciones representa un experimento fascinante dentro de este contexto y, a medida que este panorama continúa desarrollándose, sigo comprometido a monitorear y analizar de cerca estos desarrollos.
Para obtener más información sobre Memecoins, puedes leer Dominando la inmersión: esquivando Meme Coin Mania.
