Cuando comenzaron a circular en Internet rumores de que FTX estaba en problemas, uno de los clientes de FTX, Louis d'Oringy, los ignoró y volvió a centrar su atención en los amigos que estaba entreteniendo en su apartamento de Miami Beach.
"Noticias falsas", recordó. Dejó su computadora portátil y dejó la cada vez más ansiosa comunidad de criptomonedas para pasar un día de relajación en la playa.
Pero a las pocas horas el ánimo cambió. Llegó a casa y vio tweets sobre el rechazo de las solicitudes de retiro de los clientes de FTX.
"Las cosas se estaban poniendo agitadas", recordó. Mientras el sol se ponía a través de los ventanales, el joven de 31 años se preguntaba cómo serían las cosas a continuación.
“Entonces”, recuerda, “de repente no pudimos retirar el dinero que teníamos en FTX”.
D'Oringy es una de las más de un millón de víctimas que intentan recuperar fondos perdidos de FTX. FTX se ha derrumbado desde que salió a la luz el fraude financiero del cofundador Sam Bankman-Fried.
"En ese momento, parecía como el fin del mundo de las criptomonedas", dijo. "Las perspectivas son muy pesimistas, nadie cree que Bitcoin alcance otro máximo histórico."
Pero durante los momentos más oscuros de las criptomonedas, los pensamientos de d'Oringy comenzaron a cambiar.
Louis d'Origny ha comprado más de 1.000 reclamaciones de quiebra de FTX desde diciembre de 2022
"Mi opinión es que Sam no tuvo suficiente tiempo para cometer este fraude y perder dinero. Estoy bastante seguro de que pudieron recuperar una cantidad significativa de dinero", dijo.
D'Oringy vio una oportunidad: muchos acreedores como él querían recuperar al menos parte de su dinero, pero no había claridad ni garantías sobre cómo la bolsa recaudaría un déficit total de 8.700 millones de dólares cuando se declarara en quiebra. En otras palabras, los acreedores pueden vender sus créditos con descuento.
¿Y qué pasaría si pudieran cubrir sus reclamaciones?
La negociación de deuda es a la vez un riesgo y una oportunidad
D'Oringy había utilizado su antiguo fondo boutique, Arceau, para comprar algunas de las reclamaciones de quiebra de Celsius, pero era nuevo en el campo. La mayoría de los inversores que conocía no querían sumergirse en las aguas turbias de FTX; nadie estaba dispuesto a aportar dinero para comprar los derechos.
Pero pocas semanas después del incidente de Miami, d'Oringy comenzó a usar su propio dinero para comprar posiciones en FTX de fondos de cobertura y exigió la liquidación.
"No sabíamos más sobre la quiebra. Asumimos un gran riesgo y simplemente lo dije y lo hice", dijo d'Oringy a Fortune.
Negociar reclamaciones por quiebra es una estrategia de alto riesgo y alta recompensa. Con el colapso de Lehman Brothers, Enron y General Motors, se cree que los operadores de deuda ganaron cientos de millones, si no miles de millones, de dólares con estas empresas que alguna vez fueron gigantes. Pero la mayoría de las veces, la deuda puede terminar sin valor.
"El resultado final fue mucho mejor de lo que imaginaba", afirmó.
Cuando una empresa quiebra, los acreedores se enfrentan a largos procedimientos de quiebra ante los tribunales sin garantía de un porcentaje de sus créditos. En cambio, muchos optan por vender inmediatamente sus reclamaciones a cambio de dinero en efectivo a un comprador dispuesto a correr el riesgo de un colapso en el valor de las reclamaciones, y las pérdidas del comprador dependen de la cantidad de deuda que el administrador de la quiebra sea capaz de recuperar.
Calcular el momento exacto y el valor de las transacciones de deuda ha sido complicado desde que FTX se acogió al Capítulo 11 de bancarrotas en el Tribunal de Distrito de Delaware el 11 de noviembre de 2022. Los comerciantes de la industria dijeron a Fortune que algunas transacciones de deuda se realizaron en plataformas en línea, mientras que otras eran transacciones privadas en las que los compradores no estaban obligados a presentar solicitudes de transferencia de inmediato, lo que generaba retrasos, mientras que algunas transacciones de deuda simplemente se informaban como sus propios reclamos.
Hasta el 28 de marzo, se habían intercambiado reclamaciones por valor de más de 439 millones de dólares en 49 transacciones en Claims Market, la principal plataforma de negociación en línea de la industria. Mientras tanto, los fondos de cobertura han comprado más de 2.300 millones de dólares en reclamaciones con grandes descuentos, según registros judiciales al 20 de marzo.
Si bien el tribunal de quiebras aún no ha fijado una fecha para el pago a los acreedores, ahora parece probable que se les pague en su totalidad. "Parece que se espera que el cliente reciba el reembolso completo", dijo Bankman-Fried ante un tribunal de Manhattan en la sentencia del jueves.
Cuando los créditos se aprueban por primera vez, los acreedores los venden a precios bajos. Se han negociado en el mercado más de 60 reclamaciones con un valor total de más de 1 millón de dólares, vendiéndose a alrededor del 10% en noviembre de 2022 y ahora al 93%, lo que indica una creciente confianza en el reembolso.
Mientras tanto, dos personas con conocimiento de las transacciones de deuda le dijeron a Fortune que se estima que fueron impulsadas por el aumento del valor de las criptomonedas y la venta de la participación de FTX en la startup de inteligencia artificial Anthropic por más de $ 880 millones. su valor original entre un 120% y un 140%.
Una gran apuesta con una tasa de retorno superior al 700%
El nombramiento de John J. Ray III como nuevo director ejecutivo cuando FTX se declaró en quiebra también alimentó el interés en la deuda, dijeron los compradores de deuda a Fortune. "Inmediatamente comenzó a vender todos los activos que eran inciertos (fluctuaciones de precios), y a los compradores de deuda institucional les gustó porque no querían Bitcoin", explicó d'Oringy.
Hasta la fecha, FTX ha recuperado aproximadamente 7 mil millones de dólares en activos, incluidas criptomonedas liquidadas, 38 propiedades ubicadas en las Bahamas y 2,6 mil millones de dólares en efectivo, según los datos presentados en el informe del caso de FTX.
El legado incluye aproximadamente 59 millones de SOL y 21.482 Bitcoin, que han ganado aproximadamente un 1.000% y un 343%, respectivamente, desde que la empresa se declaró en quiebra. FTX venderá 41 millones de SOL a inversores institucionales a un precio un 68% inferior al precio de mercado actual, que vale aproximadamente 7,650 millones de dólares en el momento de la publicación. Esto enfureció a algunas de las víctimas, incluido Sunil Kavuri, quien criticó a Bankman-Fried por "mentir constantemente y decir que todos seríamos castigados adecuadamente" durante la sentencia.
Hasta el 20 de marzo, las presentaciones del Capítulo 11 muestran que d'Oringy ha comprado reclamos por valor de alrededor de $29 millones. Dijo que los bonos se compraron por 3,5 millones de dólares con fondos personales: "Fue una inversión de una family office mía y de algunos amigos. El retorno de la inversión fue de más del 700 por ciento".
d'Oringy compró su primer bono en Navidad cuando se reunió con su familia. Recuerda las miradas preocupadas en los rostros de sus padres, quienes se burlaban de él diciéndole que la familia podría estar en quiebra la próxima Navidad debido a su apuesta. La reclamación, por un valor de casi 3 millones de dólares, se resolvió el 28 de diciembre de 2022 por el 6% de su valor original, según los contratos vistos por Fortune.
Hasta ahora, los compradores que se espera que obtengan los mayores beneficios de los restos de FTX son los fondos de cobertura especializados en deuda en dificultades. Attestor, Baupost y Farallon lideran la carrera con reclamaciones por valor de más de $520 millones, $518 millones y $346 millones respectivamente al 20 de marzo. Los fondos utilizaron otros nombres de entidades, confirmaron personas familiarizadas con el asunto.
Otro gran nombre en la apuesta, y amigo de d'Oringy, es Thomas Braziel, un corredor de deudas en quiebra de 117 Partners que compra deuda en nombre de algunos de los fondos de cobertura más grandes del mercado. Brazilel dijo que su primera transacción fue el 12 de noviembre de 2022, antes de que se presentara oficialmente la quiebra. Gastó alrededor de 240.000 dólares en 8 millones de dólares de deuda (aproximadamente el 3% de su valor declarado), mientras que otra transacción costó alrededor de 210.000 dólares en 3,5 millones de dólares de deuda.
Negociar deuda no es fácil
Las valoraciones actuales están muy lejos de donde estaban el 27 de abril del año pasado, cuando los compradores de deuda escaparon por poco del desastre.
En una llamada de Zoom con deudores en Singapur, d'Oringy estuvo a punto de finalizar un acuerdo de compra de deuda por valor de 3 millones de dólares. Durante la llamada, se supo que el IRS había presentado una reclamación de 44.000 millones de dólares contra FTX, acusándolo de evadir impuestos.
"Sabes, durante la llamada, nos estábamos volviendo locos", dijo. Pero finalmente decidió comprar la deuda. "Esto es realmente aterrador".
Aunque el IRS redujo el reclamo a $20.4 mil millones, los acreedores aún se enfrentarían a la quiebra en este caso si no se presentaran objeciones. "No conseguiremos nada", dijo d'Oringy.
Sin embargo, FTX ha iniciado una batalla legal sobre el reclamo, pidiendo al tribunal que lo desestime: "puede detener indefinidamente el progreso del deudor y cualquier distribución a los clientes y otros acreedores. En otras palabras, ya que el reclamo del IRS pagará a las víctimas de fraude". de bolsillo, por lo que es poco probable que eso suceda, dicen las fuentes a Fortune.
En julio, FTX lanzó su propio portal público para que los clientes presenten reclamaciones. Pero en los primeros días del acuerdo, había información limitada sobre qué activos podrían liquidarse o cómo podrían verificarse las reclamaciones. Muchos parecen ser de colaboración colectiva a través de Twitter, y el KYC se lleva a cabo de manera ad hoc y requiere mucho tiempo, dijo d'Oringy.
“Es muy, muy difícil comprar deuda”, dijo Brazil, quien dijo que compró al menos dos o tres títulos de deuda que resultaron ser fraudulentos.
Debido a la rapidez con la que se verificaron las reclamaciones, d'Oringy compró 40 reclamaciones en el primer año de operaciones. Eso le dio otra idea: acelerar el proceso de diligencia debida mediante la automatización. En diciembre, cofundó su propio portal, FTX Creditor, que describe como una "solución personalizada de CRM, KYC y diligencia debida", que, según él, ha reducido el proceso de verificación de días a 30 minutos. La empresa cuenta actualmente con 14 empleados repartidos por todos los continentes que atienden las llamadas de los acreedores las 24 horas del día.
La empresa, que se especializa en reclamaciones de menos de 100.000 dólares, tiene como objetivo proporcionar a los inversores minoristas una forma cómoda de completar las ventas a través de una llamada telefónica de 30 minutos, evitando quedarse atrapados en largas confirmaciones de transacciones.
FTX Creditor ha comprado casi 1.000 reclamaciones por valor de unos 100 millones de dólares desde diciembre, según muestran los registros públicos. Suponiendo un precio de compra del 70% de la deuda, eso significaría que la empresa obtendría una ganancia de alrededor de 30 millones de dólares, según estimaciones del mercado, parte de la cual puede haber sido producto de las primeras compras de deuda de d'Oringy.
Pero d'Oringy explicó que el aumento del valor de la deuda ha ralentizado un poco las transacciones. Aun así, sólo esta semana hay más de 6 millones de dólares en deuda en el mercado, y Brasil sigue comprando deuda con un descuento del 70%, según un contrato al que tuvo acceso Fortune.
D'Oringy decidió continuar ejecutando FTX Creditor después de FTX, pero una vez que se pagaran esas reclamaciones, primero se tomaría unas vacaciones.
¿Es una sabiduría calculada invertir dinero en estas reclamaciones? K. Pero, en opinión de D'Oringy, estas situaciones surgen por casualidad. Usó una palabra completamente diferente a inteligencia: "suerte".
