Introducción
Cuando piensas en un activo de refugio seguro, probablemente te vienen a la mente metales preciosos como el oro o la plata. Son inversiones a las que acuden los individuos como protección contra las turbulencias en los mercados tradicionales.
El debate sobre si Bitcoin sigue los pasos de estos activos continúa. En este artículo, veremos algunos de los principales argumentos a favor y en contra de que Bitcoin sea una reserva de valor.
¿Qué es una reserva de valor?
Una reserva de valor es un activo que es capaz de retener valor a lo largo del tiempo. Si compró una buena reserva de valor hoy, podría estar razonablemente seguro de que su valor no se depreciaría con el tiempo. En el futuro, se esperaría que el activo valga lo mismo (si no más).
Cuando piensas en un activo de “refugio seguro”, probablemente te viene a la mente el oro o la plata. Hay varias razones por las que tradicionalmente han tenido valor, de las que hablaremos en breve.
Eche un vistazo a los últimos precios de Bitcoin (BTC) de hoy.
¿Qué hace que una buena reserva de valor?
Para comprender qué constituye una buena reserva de valor, primero exploremos qué podría constituir una mala reserva de valor. Si queremos que algo se conserve durante largos períodos de tiempo, es lógico que sea duradero.
Considere la comida. Las manzanas y los plátanos tienen cierto valor intrínseco, ya que los seres humanos necesitan nutrición para vivir. Cuando los alimentos escasean, estos artículos sin duda serán muy valiosos. Pero eso no los convierte en una buena reserva de valor. Valdrán mucho menos si los guardas en un lugar seguro durante varios años porque obviamente se degradarán.
Pero ¿qué pasa con algo intrínsecamente valioso que también sea duradero? Digamos, ¿pasta seca? Eso es mejor a largo plazo, pero todavía no hay garantía de que tenga valor. La pasta se produce a bajo costo a partir de recursos fácilmente disponibles. Cualquiera puede inundar el mercado con más pasta, por lo que el valor de la pasta en circulación se depreciará a medida que la oferta supere la demanda. Por tanto, para que algo mantenga valor, también debe ser escaso.
Algunos consideran que las monedas fiduciarias (dólares, euros, yenes) son una buena forma de almacenar riqueza, ya que retienen valor a largo plazo. Pero en realidad son pobres depósitos de valor porque el poder adquisitivo cae significativamente a medida que se crean más unidades (al igual que la pasta). Podrías retirar los ahorros de toda tu vida y guardarlos debajo de tu colchón durante veinte años, pero no tendrán el mismo poder adquisitivo cuando finalmente decidas gastarlos.
En el año 2000, con 100.000 dólares se podía comprar mucho más de lo que se puede comprar hoy. Esto se debe principalmente a la inflación, que se refiere al aumento del precio de bienes y servicios. En muchos casos, la inflación es causada por una oferta excesiva de moneda fiduciaria debido a la práctica gubernamental de imprimir más dinero.
A modo de ejemplo, supongamos que usted posee el 25% de la oferta total de 100.000 millones de dólares, es decir, 25.000 millones de dólares. El tiempo pasa y el gobierno decide imprimir, por ejemplo, 800 mil millones de dólares adicionales para estimular la economía. Su porción del pastel ha caído repentinamente a ~3%. Hay mucho más dinero en circulación, por lo que es lógico que su acción no tenga tanto poder adquisitivo como antes.
La pérdida de poder adquisitivo con el tiempo.
Al igual que nuestra pasta mencionada anteriormente, producir dólares no es caro. Lo anterior puede suceder en cuestión de días. Con una buena reserva de valor, debería ser un desafío inundar el mercado con nuevas unidades. En otras palabras, tu porción del pastel debe diluirse muy lentamente, en todo caso.
Tomando el oro como ejemplo, sabemos que su oferta es finita. También sabemos que es muy difícil minar. Así que incluso si la demanda de oro aumenta repentinamente, no se trata de encender una impresora para crear más. Hay que extraerlo del suelo, como siempre. Aunque hay una afluencia de demanda, la oferta no se puede aumentar materialmente para satisfacerla.
El caso de Bitcoin como reserva de valor
Desde los primeros días de Bitcoin, sus defensores han defendido que la criptomoneda se parece más al "oro digital" que a una simple moneda digital. En los últimos años, muchos entusiastas de Bitcoin se han hecho eco de esta narrativa.
La tesis del depósito de valor de Bitcoin sostiene que es uno de los activos más sólidos conocidos por el hombre. Los defensores de la tesis creen que Bitcoin es la mejor manera de almacenar riqueza para que no se devalúe con el tiempo.
Bitcoin es conocido por su enorme volatilidad. Puede parecer poco intuitivo que un activo que puede perder el 20% de su valor en un día sea considerado por muchos como una reserva de valor. Pero incluso teniendo en cuenta sus numerosas caídas, sigue siendo la clase de activos con mejor rendimiento hasta la fecha.
Entonces, ¿por qué Bitcoin ha sido aclamado como una reserva de valor?
Escasez
Quizás uno de los argumentos más persuasivos a favor de la tesis del depósito de valor es que Bitcoin tiene una oferta finita. Como recordarás de nuestro artículo ¿Qué es Bitcoin?, nunca habrá más de 21 millones de bitcoins. El protocolo se asegura de esto con una regla codificada.
La única forma de crear nuevas monedas es mediante el proceso de minería, que es algo análogo a cómo se extrae el oro. Pero en lugar de perforar la Tierra, los mineros de Bitcoin deben resolver un rompecabezas criptográfico utilizando poder computacional. Al hacerlo, obtendrán monedas nuevas.
A medida que pasa el tiempo, la recompensa disminuye debido a eventos conocidos como reducciones a la mitad. Si adivinaste que esto reduce la recompensa a la mitad, estarías en lo cierto. En los primeros días de Bitcoin, el sistema recompensaba con 50 BTC a cualquier minero que produjera un bloque válido. Durante la primera mitad, este número se redujo a 25 BTC. La siguiente reducción a la mitad lo redujo a la mitad a 12,5 BTC, y la siguiente reducirá la recompensa de los mineros a 6,25 bitcoins por bloque. Este proceso continuará durante más de 100 años hasta que la última fracción de una moneda entre en circulación.
Modelemos esto de manera similar a nuestro ejemplo de moneda fiduciaria anterior. Supongamos que compró el 25% del suministro de Bitcoin (es decir, 5.250.000 monedas) hace muchos años. Cuando adquirió estas monedas, sabía que su porcentaje seguiría siendo el mismo porque no existe ninguna entidad capaz de agregar más monedas al sistema. Aquí no hay gobierno; bueno, no en el sentido tradicional (más sobre esto en breve). Entonces, si compraste (y realizaste HODL) el 25% del suministro máximo en 2010, todavía posees el 25% hoy.
Descentralización
Seguramente estarás pensando que es software de código abierto. Puedo copiar el código y crear mi propia versión con 100 millones de monedas adicionales.
De hecho, podrías hacer eso. Digamos que clonas el software, realizas los cambios y ejecutas un nodo. Todo parece estar funcionando bien. Solo hay un problema: no hay otros nodos a los que conectarse. Verá, tan pronto como cambió los parámetros de su software, los miembros de la red Bitcoin comenzaron a ignorarlo. Te has bifurcado y el programa que estás ejecutando ya no es lo que se acepta globalmente como Bitcoin.
Lo que acabas de hacer es funcionalmente equivalente a tomar una foto de la Mona Lisa y afirmar que ahora hay dos Mona Lisas. Puedes convencerte a ti mismo de que ese es el caso, pero buena suerte para convencer a los demás.
Dijimos que había una especie de gobierno en Bitcoin. Ese gobierno está formado por todos los usuarios que ejecutan el software. La única manera de cambiar el protocolo es si la mayoría de los usuarios están de acuerdo con los cambios.
Convencer a una mayoría para que agregue monedas no sería una tarea fácil; después de todo, les estás pidiendo que degraden sus propias tenencias. Tal como están las cosas hoy, incluso las características aparentemente insignificantes tardan años en alcanzar un consenso en toda la red.
A medida que crezca en tamaño, impulsar cambios será cada vez más difícil. Por lo tanto, los tenedores pueden tener una confianza razonable en que la oferta no se inflará. Si bien el software es creado por el hombre, la descentralización de la red significa que Bitcoin actúa más como un recurso natural que como un código que puede modificarse arbitrariamente.
Las propiedades del buen dinero
Los creyentes en la tesis de la reserva de valor también señalan características de Bitcoin que lo convierten en un buen dinero. No es sólo un recurso digital escaso, sino que comparte características que tradicionalmente se han adoptado en las monedas durante siglos.
El oro se ha utilizado como dinero en todas las civilizaciones desde sus inicios. Hay varias razones para esto. Ya hemos hablado de durabilidad y escasez. Estos pueden constituir buenos activos, pero no necesariamente buenas formas de moneda. Para eso, se necesita fungibilidad, portabilidad y divisibilidad.
Fungibilidad
Fungibilidad significa que las unidades son indistinguibles. Con el oro, puedes tomar dos onzas cualesquiera y valdrán lo mismo. Esto también se aplica a cosas como las acciones y el efectivo. No importa qué unidad en particular tengas: tendrá el mismo valor que cualquier otra del mismo tipo.
La fungibilidad de Bitcoin es un tema complicado. Realmente no debería importar qué moneda tengas en la mano. En la mayoría de los casos, 1 BTC = 1 BTC. Lo que se complica es cuando se considera que cada unidad puede vincularse a transacciones anteriores. Hay casos en los que las empresas incluyen en la lista negra fondos que creen que han estado involucrados en actividades delictivas, incluso si el titular los recibió después.
¿Deberia importar? Es difícil ver por qué. Cuando paga algo con un billete de un dólar, ni usted ni el comerciante saben dónde se usó hace tres transacciones. No existe el concepto de historial de transacciones: los billetes nuevos no valen más que los usados.
Sin embargo, en el peor de los casos, es posible que los bitcoins más antiguos (con más historia) se vendan por menos que los bitcoins más nuevos. Dependiendo de a quién le preguntes, este escenario podría ser la mayor amenaza para Bitcoin o no ser algo de qué preocuparse. De todos modos, por ahora, Bitcoin es funcionalmente fungible. Sólo ha habido incidentes aislados de monedas congeladas debido a antecedentes sospechosos.
Portabilidad
La portabilidad denota la facilidad de transportar un activo. ¿10.000 dólares en billetes de 100 dólares? Bastante fácil para moverse. ¿10.000 dólares en petróleo? No tanto.
Una buena moneda debe tener un factor de forma pequeño. Debe ser fácil de transportar para que las personas puedan pagarse entre sí por bienes y servicios.
El oro ha sido tradicionalmente excelente en este sentido. En el momento de escribir este artículo, una moneda de oro estándar tiene un valor de casi 1.500 dólares. Es poco probable que realice compras por valor de una onza completa de oro, por lo que las denominaciones más pequeñas ocupan incluso menos espacio.
En realidad, Bitcoin es superior a los metales preciosos en lo que respecta a la transportabilidad. Ni siquiera tiene una huella física. Se podrían almacenar billones de dólares en riqueza en un dispositivo de hardware que quepa en la palma de la mano.
Mover mil millones de dólares de valor en oro (más de 20 toneladas actualmente) requiere un esfuerzo y un gasto tremendos. Incluso con efectivo, necesitaría llevar varios palés de billetes de 100 dólares. Con Bitcoin, puedes enviar la misma cantidad a cualquier parte del mundo por menos de un dólar.
Divisibilidad
Otra cualidad vital de la moneda es su divisibilidad, es decir, la capacidad de dividirla en unidades más pequeñas. Con el oro, puedes tomar una moneda de una onza y cortarla por la mitad para producir dos unidades de media onza. Es posible que pierda una prima por destruir el bonito dibujo de un águila o un búfalo, pero el valor del oro sigue siendo el mismo. Puedes cortar tu unidad de media onza una y otra vez para producir denominaciones más pequeñas.
La divisibilidad es otra área en la que Bitcoin sobresale. Sólo hay veintiún millones de monedas, pero cada una está formada por cien millones de unidades más pequeñas (satoshis). Esto brinda a los usuarios un gran control sobre sus transacciones, ya que pueden especificar una cantidad para enviar hasta ocho decimales. La divisibilidad de Bitcoin también facilita que los pequeños inversores compren fracciones de BTC.
Depósito de valor, medio de cambio y unidad de cuenta
El sentimiento está dividido sobre el papel actual de Bitcoin. Muchos creen que Bitcoin es simplemente una moneda, una herramienta para mover fondos del punto A al punto B. Hablaremos de esto en la siguiente sección, pero esta visión es contraria a lo que defienden muchos defensores de las reservas de valor.
Los defensores del SoV argumentan que Bitcoin debe pasar por etapas antes de convertirse en la moneda definitiva. Comienza como un artículo de colección (posiblemente donde estamos ahora): ha demostrado ser funcional y seguro, pero solo ha sido adoptado por un pequeño nicho. Su audiencia principal está formada principalmente por aficionados y especuladores.
Sólo una vez que haya mayor educación, infraestructura para las instituciones y más confianza en su capacidad para retener valor podrá avanzar a la siguiente etapa: la reserva de valor. Algunos creen que ya ha alcanzado este nivel.
En este punto, Bitcoin no se gasta ampliamente debido a la ley de Gresham, que establece que el dinero malo expulsa al dinero bueno. Lo que esto significa es que, cuando se les presentan dos tipos de moneda, los individuos se inclinarán a gastar la inferior y a acumular la superior. Los usuarios de Bitcoin prefieren gastar monedas fiduciarias, ya que tienen poca fe en su supervivencia a largo plazo. Mantienen (o HODL) sus bitcoins, ya que creen que conservarán su valor.
Si la red Bitcoin continúa creciendo, más usuarios la adoptarán, la liquidez aumentará y el precio se volverá más estable. Debido a una mayor estabilidad, no habrá tanto incentivo para mantenerla con la esperanza de mayores ganancias en el futuro. Por lo tanto, podríamos esperar que se utilice mucho más en el comercio y los pagos diarios, como un fuerte medio de intercambio.
Un mayor uso estabiliza aún más el precio. En la etapa final, Bitcoin se convertiría en una unidad de cuenta: se utilizaría para fijar el precio de otros activos. Así como se podría fijar el precio de un galón de petróleo en 4 dólares, un mundo donde Bitcoin reine como dinero haría que se midiera su valor en bitcoins.
Si se logran estos tres hitos monetarios, sus defensores ven un futuro en el que Bitcoin se convertirá en un nuevo estándar que desplazará a las monedas utilizadas hoy en día.
El caso contra Bitcoin como reserva de valor
Los argumentos presentados en la sección anterior pueden parecer completamente lógicos para algunos y locura para otros. Hay un puñado de críticas a la idea de Bitcoin como "oro digital", provenientes tanto de Bitcoiners como de escépticos de las criptomonedas.
Bitcoin como efectivo digital
Muchos se apresuran a señalar el libro blanco de Bitcoin cuando surge un desacuerdo sobre el tema. Para ellos, es evidente que Satoshi tenía la intención de gastar Bitcoin desde el principio. De hecho, está en el mismo título del artículo: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
El argumento sugiere que Bitcoin sólo puede ser valioso si los usuarios gastan sus monedas. Al acapararlos, no estás ayudando a la adopción, sino que la estás perjudicando. Si bien Bitcoin no es ampliamente apreciado como efectivo digital, su propuesta central no está impulsada por la utilidad, sino por la especulación.
Estas diferencias ideológicas llevaron a una bifurcación significativa en 2017. La minoría de Bitcoiners quería un sistema con bloques más grandes, lo que significaba tarifas de transacción más baratas. Debido al mayor uso de la red original, el costo de una transacción podría aumentar dramáticamente y excluir a muchos usuarios de transacciones de menor valor. Si hay una tarifa promedio de $10, no tiene mucho sentido que gastes monedas en una compra de $3.
La red bifurcada se conoce ahora como Bitcoin Cash. La red original lanzó su propia actualización en esa época, conocida como SegWit. SegWit aumentó nominalmente la capacidad de los bloques, pero ese no era su objetivo principal. También sentó las bases para Lightning Network, que busca facilitar transacciones con tarifas bajas sacándolas de la cadena.
Sin embargo, en la práctica, Lightning Network está lejos de ser perfecta. Las transacciones regulares de Bitcoin son considerablemente más fáciles de entender, mientras que la gestión de los canales y la capacidad de Lightning Network conlleva una curva de aprendizaje pronunciada. Queda por ver si se puede simplificar o si el diseño de la solución es fundamentalmente demasiado complejo para abstraerlo.
Debido a la creciente demanda de espacio en bloques, las transacciones en cadena ya no son tan baratas en las horas punta. Como tal, se podría argumentar que no aumentar el tamaño del bloque perjudica la usabilidad de Bitcoin como moneda.
Sin valor intrínseco
Para muchos, la comparación entre el oro y Bitcoin es absurda. La historia del oro es, esencialmente, la historia de la civilización. El metal precioso ha sido una parte fundamental de las sociedades durante miles de años. Es cierto que ha perdido parte de su dominio desde la erradicación del patrón oro, pero aun así sigue siendo el activo de refugio seguro por excelencia.
De hecho, parece exagerado comparar los efectos de red del rey de los activos con un protocolo de once años de antigüedad. El oro ha sido venerado como símbolo de estatus y como metal industrial durante milenios.
Por el contrario, Bitcoin no tiene ningún uso fuera de su red. No puedes usarlo como director de orquesta en electrónica, ni puedes convertirlo en una enorme cadena brillante cuando decides lanzar una carrera en el hip-hop. Puede emular al oro (minería, oferta finita, etc.), pero eso no cambia el hecho de que es un activo digital.
Hasta cierto punto, todo el dinero es una creencia compartida: el dólar sólo tiene valor porque el gobierno lo dice y la sociedad lo acepta. El oro sólo tiene valor porque todo el mundo está de acuerdo en que lo tiene. Bitcoin no es diferente, pero aquellos que le dan valor siguen siendo un grupo pequeño en el gran esquema. Probablemente hayas tenido muchas conversaciones en tu vida personal en las que hayas tenido que explicar qué es porque la gran mayoría de las personas no lo saben.
Volatilidad y correlación
Aquellos que entraron temprano en Bitcoin ciertamente disfrutaron de que su riqueza creciera en órdenes de magnitud. Para ellos, efectivamente ha almacenado valor, y algo más. Pero aquellos que compraron sus primeras monedas en su punto más alto no tienen esa experiencia. Muchos tuvieron grandes pérdidas al vender en cualquier momento posterior.
Bitcoin es increíblemente volátil y sus mercados son impredecibles. En comparación, metales como el oro y la plata tienen fluctuaciones insignificantes. Se podría argumentar que es demasiado pronto y que el precio eventualmente se estabilizará. Pero eso, en sí mismo, podría indicar que Bitcoin no es actualmente una reserva de valor.
También hay que considerar la relación de Bitcoin con los mercados tradicionales. Desde los inicios de Bitcoin, han tenido una tendencia alcista constante. La criptomoneda realmente no ha sido probada como un activo de refugio seguro si a todas las demás clases de activos también les está yendo bien. Los entusiastas de Bitcoin pueden referirse a él como "no correlacionado" con otros activos, pero simplemente no hay forma de saberlo hasta que otros activos sufran mientras Bitcoin se mantenga estable.
Tulip Mania y Beanie Babies
No sería una crítica adecuada a las propiedades de reserva de valor de Bitcoin si no mencionáramos las comparaciones con Tulip Mania y Beanie Babies. Estas son analogías débiles en el mejor de los casos, pero sirven para ilustrar los peligros de una burbuja que explota.
En ambos casos, los inversores acudieron en masa a comprar artículos que consideraban raros con la esperanza de revenderlos y obtener ganancias. En sí mismos, los artículos no eran tan valiosos: eran relativamente fáciles de producir. La burbuja estalló cuando los inversores se dieron cuenta de que estaban sobrevalorando enormemente sus inversiones y, posteriormente, los mercados de tulipanes y gorros de bebé colapsaron.
Una vez más, se trata de analogías débiles. El valor de Bitcoin surge de la creencia de los usuarios en él pero, a diferencia de los tulipanes, no se pueden cultivar más para satisfacer la demanda. Dicho esto, nada garantiza que los inversores no vean a Bitcoin como sobrevalorado en el futuro, lo que provocará que estalle su propia burbuja.
Pensamientos finales
Bitcoin ciertamente comparte la mayoría de las características de una reserva de valor como el oro. El número de unidades es finito, la red está lo suficientemente descentralizada como para ofrecer seguridad a los titulares y puede utilizarse para retener y transferir valor.
En última instancia, todavía debe demostrar su valor como activo de refugio seguro; es demasiado pronto para decirlo con seguridad. Las cosas podrían ir en ambos sentidos: el mundo podría recurrir a Bitcoin en tiempos de agitación económica, o podría seguir siendo utilizado sólo por un grupo minoritario.
El tiempo dirá.
