En este artículo, exploraremos el panorama económico actual de tokens de los intercambios descentralizados de contratos perpetuos, analizaremos los diferentes mecanismos utilizados por estos protocolos y discutiremos posibles desarrollos futuros.

¿Por qué es importante la tokenómica?

La economía de los tokens es fundamental para el crecimiento y la estabilidad del protocolo. La experiencia del “Verano DeFi”, la extracción de liquidez, condujo con éxito al lanzamiento de protocolos de rendimiento en las primeras etapas, pero finalmente resultó insostenible a largo plazo. Este mecanismo atrae capital mercenario que busca altos rendimientos a corto plazo y está dispuesto a transferirse en cualquier momento, y promueve un círculo vicioso de "minería y dumping". Los agricultores buscan constantemente el próximo acuerdo que proporcione mayores rendimientos, y el acuerdo que las hojas están sufriendo daños graves.

Un ejemplo es el ataque vampírico de Sushiswap a Uniswap, que inicialmente logró atraer un TVL significativo, pero que finalmente resultó insostenible. Al mismo tiempo, protocolos como Aave y Uniswap han atraído y retenido con éxito a sus usuarios a través de estrategias tokenómicas sostenibles y orientadas a productos, lo que les ha ayudado a solidificar su posición como líderes del mercado y seguir siéndolo hasta el día de hoy.

(Fuente de datos: DeFiLlama)

Si bien el crecimiento impulsado por los productos es importante, la tokenómica es un factor diferenciador para los intercambios descentralizados de contratos perpetuos en un mercado altamente competitivo. Los tokens representan la evaluación que hacen los usuarios del valor de un protocolo en función de su actividad, de forma similar a cómo las acciones reflejan el desempeño esperado de una empresa. A diferencia de los mercados tradicionales, los precios de los tokens suelen preceder al conocimiento generalizado y al crecimiento de los proyectos criptográficos.

Por lo tanto, es importante contar con un sistema tokenómico que acumule valor a medida que crece el protocolo. Es igualmente importante garantizar que exista una economía de tokens sostenible que proporcione incentivos adecuados para los nuevos usuarios. En general, una buena economía simbólica es clave para lograr un crecimiento a largo plazo y preservar el valor del protocolo.

Revisión: el panorama competitivo de los intercambios descentralizados de contratos perpetuos

dYdX fue uno de los primeros protocolos en introducir contratos perpetuos en cadena en 2020 y lanzó su token en septiembre de 2021. El token es ampliamente conocido por su alta inflación debido a las apuestas, el proveedor de liquidez y las recompensas comerciales, y ofrece poca utilidad a los tenedores, aparte de los descuentos en las tarifas comerciales.

En respuesta a la insostenibilidad de las emisiones, GMX ingresó al mercado en septiembre de 2021. GMX fue una de las primeras plataformas en introducir un modelo peer-to-pool y brindar a los usuarios un mecanismo de distribución de ingresos que genera ingresos a través de tarifas de transacción, pagadas en tokens principales y nativos. Su éxito también condujo a la creación de más sistemas modelo peer-to-pool, como Gains Network. Se diferencia en el modelo de apuesta y los parámetros de reparto de ingresos, y los usuarios asumen menores riesgos pero generan menores retornos.

Synthetix es otro protocolo DeFi establecido en el campo, que admite las interfaces de múltiples intercambios perpetuos y de opciones, como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, etc. Utiliza un modelo sintético en el que los usuarios deben apostar sus tokens SNX como garantía para prestar sUSD para el comercio. Los apostadores reciben tarifas sUSD generadas por todas las transacciones iniciales.

Tokenomics comparado en intercambios de contratos perpetuos en cadena

La siguiente tabla muestra cómo se comparan los diferentes protocolos en cuanto a su economía de tokens:

Crear una buena tokenómica: factores a considerar

Una economía de tokens bien diseñada requiere una consideración cuidadosa de varios factores para crear un sistema que alinee los incentivos de los participantes y garantice la sostenibilidad a largo plazo del token. A continuación analizamos varios factores basados ​​en el panorama actual de la economía descentralizada de tokens de intercambio de contratos perpetuos.

1. Incentivos y recompensas

Los incentivos y recompensas juegan un papel importante a la hora de fomentar el comportamiento deseado. Esto incluye apuestas, comercio u otros mecanismos que alienten a los usuarios a contribuir al protocolo.

1a.

Stake es un mecanismo para depositar tokens nativos en el protocolo a cambio de recompensas. Los beneficios obtenidos por los usuarios se pueden obtener a través del reparto de ingresos de las tarifas, que pueden ser tokens/monedas estables de mayor capitalización de mercado, o emisiones del token nativo. Dependiendo del protocolo que analicemos, existen 3 tipos principales de apuestas:

(1) Tarifa compartida para los principales tokens o monedas estables

(2) Tarifa compartida de tokens nativos

(3) Emisión compartida de tokens nativos

capital de período, sin período de adquisición de derechos, etc.) pueden atraer usuarios mercenarios, lo que diluye las recompensas para los usuarios activos (comerciantes activos, apostadores a largo plazo, etc.).

Nuestra opinión es que apostar es un método común para reducir el suministro circulante de un token en la mayoría de los protocolos. Esta es una buena manera de alinearse con los intereses del usuario, especialmente si se requiere apostar como garantía (como SNX), puede reducir la volatilidad de la posición del usuario a través de los rendimientos. Si las recompensas se distribuyeran como una parte de las tarifas y en forma de tokens/monedas estables importantes, entonces los efectos de las apuestas serían más positivos y a largo plazo, y esto también se aplicaría a la mayoría de los intercambios de contratos perpetuos descentralizados con volúmenes de negociación decentes.

1b. Proveedores de liquidez (LP)

Los proveedores de liquidez (LP) son cruciales para los intercambios descentralizados de contratos perpetuos, especialmente para los modelos peer-to-pool, ya que pueden soportar mayores volúmenes de negociación en la plataforma. En el modelo peer-to-pool, los LP se convierten en contrapartes de los comerciantes en la plataforma. Por lo tanto, la participación en los ingresos de las tarifas debe ser suficiente para compensar el riesgo de pérdida del comerciante.

Para modelos de cartera de pedidos como dYdX, los LP sirven como una forma para que los usuarios obtengan recompensas. Sin embargo, la mayor parte del TVL todavía proviene de creadores de mercado y las recompensas emitidas en DYDX son puramente inflacionarias. Como resultado, el módulo LP quedará obsoleto en octubre de 2022. Una excepción es Synthetix, donde los participantes son técnicamente LP en la plataforma con la que están integrados (Kwenta, Polynomial, dHEDGE, etc.) y ganan tarifas por el volumen de operaciones.

Tanto GMX como Gains Network utilizan modelos peer-to-pool que requieren LP como contrapartes. Compare estos dos protocolos:

(1) El TVL de GLP es significativamente más alto que el de gDAI, posiblemente debido a mayores retornos

(2) Los usuarios de gDAI enfrentan un menor riesgo de pérdida porque las ganancias de los comerciantes están respaldadas por la fundición GNS, mientras que GMX usa los fondos de los usuarios en GLP para pagar a los usuarios.

(3) Para los usuarios con una fuerte aversión al riesgo, los rendimientos más altos los atraerán a elegir GLP, mientras que para los usuarios con una fuerte tolerancia al riesgo, pueden optar por depositar gDAI a pesar de los rendimientos más bajos.

La mecánica de Gains Network es similar a la del predecesor de GMX, Gambit Financial en BNB. Gambit generó un volumen y TVL considerables en el momento del lanzamiento. Aunque Gambit y GMX comparten características similares en su modelo de grupo peer-to-peer y mecanismo de reparto de ingresos, sus parámetros difieren.

(1) Volumen de negociación de incentivos a corto plazo

a Con las recompensas dYdX v3, a los operadores se les paga esencialmente por operar, lo que ayuda a aumentar el volumen de operaciones.

Factores a considerar:

(1) El tipo de usuarios que el protocolo quiere atraer

a. Para dYdX, las condiciones simples para obtener recompensas y la falta de condiciones de adquisición de derechos pueden atraer a muchos usuarios a corto plazo que diluirán las recompensas de los usuarios reales;

b Para Kwenta, los requisitos de capital inicial y las condiciones de adquisición de derechos pueden hacerlo poco atractivo para los usuarios de corto plazo; esto puede reducir la dilución de las recompensas para los usuarios de largo plazo.

Nuestro pensamiento: las recompensas por transacciones pueden ser una forma efectiva de poner en marcha un protocolo desde el principio, pero no deben usarse indefinidamente dado que las emisiones/emisiones continuas reducen el valor del token. Tampoco debería representar un porcentaje significativo de la oferta y la inflación mensual, mientras que la adquisición de derechos es importante para que el protocolo distribuya la presión de venta a lo largo del tiempo.

1d. El valor se agrega en la cadena.

Estudio de caso: dYdX

El lanzamiento de la cadena dYdX marca un nuevo hito para el protocolo. El 18 de enero, la cadena dYdX incluso superó a Uniswap y se convirtió en el DEX más grande por volumen de operaciones.

En el futuro, es posible que veamos que más intercambios de contratos perpetuos descentralizados sigan este ritmo. Los principales cambios en la economía del token después de la actualización de la cadena dYdX incluyen:

(1) Apostar para respaldar la seguridad de la cadena, no solo para generar ingresos

a En v3: las recompensas en el grupo de seguridad se enviaron en forma de emisiones de tokens DYDX, pero finalmente se detuvieron después de que la comunidad votó a favor con DIP 17;

b. En v4: la cadena dYdX requiere que se apuesten tokens dYdX para que los validadores ejecuten y aseguren la cadena. La delegación (apuesta) es un proceso importante en el que los participantes confían a los validadores la verificación de la red y la creación de bloques.

(2) El 100 % de las tarifas de transacción se asignará a los delegados y validadores.

a. En v3: todas las tarifas incurridas son cobradas por el equipo de dYdX, lo cual es una preocupación para algunos en la comunidad;

b. En v4: todas las tarifas, incluidas las tarifas de transacción y las tarifas de gas, se distribuirán a los delegados (participantes) y validadores. Este nuevo mecanismo está más descentralizado y alineado con los intereses de los participantes de la red.

c. Los participantes de PoS (delegadores) pueden seleccionar validadores para apostar sus tokens dYdX y, a su vez, recibir una parte de los ingresos de sus validadores. Las comisiones a los delegados (stakeadores) van desde un mínimo del 5% hasta un máximo del 100%. Actualmente, la tasa de comisión promedio de los validadores en la cadena dYdX es del 6,82%, según datos de Mintscan.

(Fuente de datos: https://dydx.forum/t/dydx-v3-vs-v4-new-trader-rewards-overview/881)

Además de estos cambios, los nuevos incentivos para las transacciones también garantizan que las recompensas no excedan las tarifas pagadas. Este es un factor importante ya que muchas de las preocupaciones que rodean a la v3 eran sobre inflación y economía insostenible del token, y aunque esto se actualizó a lo largo del camino, tuvo poco impacto en el rendimiento del token. Xenophon Labs y otros miembros de la comunidad han planteado la cuestión de poder "manipular" recompensas, algo que también se ha discutido varias veces en el pasado.

En la versión 4, los usuarios solo pueden obtener recompensas por transacciones de hasta el 90 % de las tarifas de transacción netas pagadas por la red. Esto conducirá a un mejor equilibrio entre la demanda (tarifas) y la oferta (recompensas) y controlará la inflación de los tokens. Las recompensas tienen un límite de 50.000 DYDX por día y tendrán una duración de 6 meses, lo que garantiza que la inflación no sea significativa.

Nuestros pensamientos: La cadena dYdX está a la vanguardia del movimiento de la industria hacia una mayor descentralización. El proceso de verificación desempeña varias funciones clave en la nueva cadena: proteger la red, votar propuestas en la cadena y distribuir recompensas a los participantes. Combinado con la distribución del 100% de las tarifas a los participantes y validadores, garantiza que las recompensas estén alineadas con los intereses de los participantes de la red.

1e. El valor se concentra en el centro de liquidez.

Estudio de caso: Synthetix

Synthetix desempeña un papel importante como centro de liquidez para múltiples contratos perpetuos e intercambios de opciones como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Estos integradores crean su propia funcionalidad personalizada, construyen sus propias comunidades y brindan a los usuarios una interfaz comercial.

Entre todos los integradores, Kwenta es el principal intercambio de contratos perpetuos descentralizados que dirige la mayor parte del volumen de operaciones y las tarifas a toda la plataforma Synthetix. La capacidad de Synthetix para capturar el valor aportado por Kwenta y otros intercambios se debe a la tokenómica de Synthetix. Las razones clave incluyen:

(1) El primer paso para operar en el integrador requiere apostar en SNX

a Incluso con su propio token de gobernanza, Kwenta solo cotiza el precio de sus activos frente al sUSD, que solo puede acuñarse apostando tokens SNX;

b Además de Kwenta, otros integradores como Lyra y 1inch & Curve (atomic swaps) también utilizan sUSD y, por tanto, el token SNX. Por lo tanto, el integrador front-end de Synthetix permite la imputación de valor en tokens SNX.

(2) Distribución de recompensas del Centro de Liquidez a los integradores

a En abril de 2023, Synthetix anunció la emocionante noticia de distribuir su enorme token Optimism a los comerciantes. Durante 20 semanas, Synthetix otorga 300 mil OP por semana, mientras que Kwenta otorga 30 mil OP por semana.

b. Synthetix puede atraer mayores volúmenes de transacciones y tarifas desde el segundo al tercer trimestre de 2023. Este ha sido un catalizador importante para el crecimiento de los precios de Synthetix.

c. A través de estos mecanismos, Synthetix no solo proporciona a los usuarios una plataforma para intercambiar activos sintéticos, sino que también crea valor para los poseedores de tokens SNX y todo el ecosistema a través de su estrategia de economía de tokens, promoviendo su desarrollo y crecimiento saludables.

a Sin un flujo de ingresos estable, el mecanismo será insostenible y su impacto reducido puede hacer que los usuarios pierdan la motivación para seguir teniendo tokens.

Nuestro pensamiento: Es posible que el mecanismo de quema no afecte directamente al precio, pero puede contribuir a la narrativa de compra de tokens deflacionarios. Esto funciona bien para protocolos que generan fuertes ingresos y ya tienen una gran parte del suministro total en circulación (por ejemplo, RLB). Por lo tanto, utilizar este mecanismo sería ideal para protocolos como Synthetix que ya están establecidos y no tienen mucha inflación de la oferta.

3. Plan de adquisición y distribución de tokens

Es importante estar atento a los planes de distribución y adquisición de tokens para las diferentes partes interesadas para garantizar que los parámetros no estén sesgados a favor de determinadas partes interesadas. Para la mayoría de los protocolos, la principal división entre las partes interesadas son los inversores, el equipo y la comunidad. Para los tokens comunitarios, esto incluye lanzamientos aéreos, ventas públicas, recompensas y tokens DAO, etc.​​​

(1) Inversores: normalmente reciben asignaciones de tokens al principio del proyecto, y los planes de adquisición de derechos pueden ayudar a evitar que vendan todos sus tokens a la vez, lo que genera presión en el mercado.

(2) Equipo: los tokens obtenidos por los miembros del equipo suelen tener un largo período de adquisición de derechos, lo que fomenta el compromiso a largo plazo del equipo con el proyecto y su éxito.

(3) Comunidad: los tokens de la comunidad se pueden distribuir de diversas formas, incluidos, entre otros, lanzamientos aéreos, ventas públicas y programas de recompensas. El programa de propiedad de una comunidad debe diseñarse para fomentar la propiedad y la participación a largo plazo.

(4) Tokens DAO: los tokens DAO se utilizan para la votación de gobernanza y pueden distribuirse a los miembros de la comunidad según la participación u otros criterios.

Garantizar planes de adquisición y distribución de tokens justos y transparentes es fundamental para generar confianza en los inversores y la comunidad. Un plan de adquisición de derechos transparente reduce el riesgo de manipulación del mercado y garantiza la salud del protocolo a largo plazo. Los planes de asignación y adquisición de tokens deben ser abiertos y transparentes para que todas las partes interesadas comprendan sus derechos y expectativas.

Los inversores venden grandes cantidades de tokens en las primeras etapas del proyecto para estabilizar el mercado.

(4) Las descargas/emisiones deben distribuirse a lo largo de un período de tiempo e incluir alguna forma de consolidación para evitar una presión de venta significativa en cualquier momento. Esto ayuda a mantener estable el suministro de tokens y al mismo tiempo fomenta la tenencia y participación a largo plazo.

A través de dicha estrategia, el protocolo puede equilibrar mejor los intereses de todas las partes y al mismo tiempo fomentar el desarrollo del ecosistema a largo plazo y el crecimiento del valor simbólico. Garantizar que la economía simbólica sea justa y sostenible es fundamental para generar la confianza de los inversores y miembros de la comunidad, así como para garantizar el éxito a largo plazo del proyecto.

4. Gobernanza y votación

La gobernanza es muy importante para los contratos perpetuos descentralizados porque otorga a los poseedores de tokens el poder de participar en el proceso de toma de decisiones e influir en la dirección del protocolo. Algunas de las decisiones que se pueden tomar a través de la gobernanza incluyen:

(1) Actualización y mantenimiento del protocolo

a. Los contratos perpetuos descentralizados a menudo requieren actualizaciones y mejoras para mejorar la funcionalidad, la escalabilidad y el crecimiento. Esto garantiza que el protocolo se mantenga actualizado y competitivo.

b Por ejemplo, en la instantánea más reciente de GMX, la gobernanza aprobó propuestas para crear un mercado BNB en la división de tarifas de GMX V2 (Arbitrum) y GMX v2.

(2) Gestión de riesgos y seguridad

a. Los poseedores de tokens pueden decidir colectivamente sobre los requisitos de garantía, los mecanismos de liquidación, las recompensas por errores o las medidas de emergencia en caso de una violación o explotación de la seguridad. Esto ayuda a proteger los fondos de los usuarios y generar confianza en el protocolo.

b. El reciente incidente que encontró Synthetix debido a las fluctuaciones de precios de TRB resultó en que los apostadores perdieran $2 millones. Esto resalta la importancia de la revisión continua de los parámetros: aumentando los disyuntores de volatilidad y aumentando la sensibilidad a la desviación de los parámetros para los picos de volatilidad de los precios.

(3) Liquidez e incentivos a los usuarios

a. Los poseedores de tokens pueden proponer y votar estrategias para incentivar a los proveedores de liquidez, ajustar las estructuras de tarifas o introducir mecanismos para mejorar la provisión de liquidez.

b Por ejemplo, la gobernanza de dYdX aprobó la propuesta de incentivo de lanzamiento v4.

(4) Establecer una comunidad descentralizada y transparente

a. La gobernanza tiene como objetivo construir una comunidad descentralizada, transparente y responsable. Los procesos de gobernanza accesibles públicamente y los mecanismos de votación en cadena brindan transparencia en la toma de decisiones.

b Por ejemplo, DEX como dYdX, Synthetix y GMX adoptan mecanismos de votación en cadena para promover la descentralización.

Nuestro pensamiento: Tener una gobernanza implementada ayuda a crear una comunidad sólida e inclusiva para las partes interesadas que participan en intercambios descentralizados de contratos perpetuos. Tener un mecanismo de votación en cadena y transparencia en el proceso de toma de decisiones genera confianza entre las partes interesadas y el protocolo porque el proceso es justo y responsable ante el público. Por tanto, la gobernanza es una característica clave de la mayoría de los protocolos criptográficos.

Prueba nuevas mecánicas

Además de los factores anteriores, creemos que existen muchas otras formas innovadoras de introducir utilidad adicional e incentivar la demanda de tokens. Cuando los protocolos introducen nuevos mecanismos, deben priorizarlos en función de las partes interesadas a las que se dirigen y de lo que más les importa. La siguiente tabla muestra los principales stakeholders y sus principales preocupaciones:

Dada la amplitud de las preocupaciones, es poco probable que el protocolo satisfaga las necesidades de todas las partes interesadas. Por lo tanto, es muy importante que un protocolo recompense al grupo adecuado de usuarios para garantizar un crecimiento continuo. Creemos que hay espacio para introducir nuevos mecanismos para equilibrar mejor los intereses de las diferentes partes interesadas.

en conclusión

En conclusión, la economía de los tokens es una parte fundamental de cualquier protocolo criptográfico. Debido a que hay tantos factores que afectan el desempeño, incluidos factores fuera del control de un proyecto, no existe una fórmula clara para determinar una economía simbólica exitosa. De todos modos, el mercado de las criptomonedas está evolucionando rápidamente y cambiando constantemente, lo que resalta la importancia de la capacidad de reaccionar y adaptarse en función del mercado. Como puede verse en los ejemplos anteriores, probar nuevos mecanismos también puede ser muy eficaz para lograr un crecimiento exponencial.