Bitcoin (BTC) podría experimentar grandes cambios de precios de cara al fin de semana, ya que los contratos de opciones por valor de miles de millones de dólares vinculados a la criptomoneda expirarán el viernes.
En el momento de esta edición, el vencimiento trimestral del dominante exchange de opciones criptográficas Deribit comprendía 81.052 opciones de compra por valor de 2.240 millones de dólares y 60.261 opciones de venta por valor de 1.730 millones de dólares, según datos de Amberdata. Deribit, que representa casi el 80% de la actividad global de opciones criptográficas, liquidará las opciones trimestrales a las 08:30 UTC del viernes. En Deribit, un contrato de opciones representa 1 BTC.
"Mañana vencen un gran número de opciones trimestrales", dijo Dick Lo, director ejecutivo y cofundador de TDX Strategies. "Es posible que la calle esté en posiciones cortas en el lado superior. Eso, sumado a la escasa liquidez, podría generar grandes caídas en ambas direcciones".
Las opciones son contratos derivados que otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha específica o antes de ella. Las opciones de compra otorgan el derecho a comprar; las opciones de venta, el derecho a vender. Los inversores utilizan las opciones para cubrir sus posiciones en el mercado al contado o de futuros frente a movimientos adversos de los precios y especular sobre las tendencias futuras en materia de valoraciones y volatilidad.
Del otro lado de la transacción están los intermediarios o creadores de mercado, que aportan liquidez a una cartera de órdenes mediante la creación de órdenes de compra y venta. Los creadores de mercado ganan dinero gracias al diferencial entre el precio de oferta y el de demanda y negocian el activo subyacente para mantener su exposición neta neutral respecto del mercado. Su actividad de cobertura suele generar volatilidad, especialmente en el período previo a vencimientos importantes, como el que vence el viernes.
El bitcóin ha subido un 23% este mes, principalmente debido a la crisis bancaria estadounidense y la consiguiente reducción de las expectativas de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. El repunte estimuló la demanda de opciones de compra a precios de ejercicio más altos, lo que dejó a los creadores de mercado con una gran posición negativa o "corta en gamma" en el lado superior. Estar corto en gamma en el lado superior significa mantener una posición de venta en opciones de compra, que ofrecen a los tenedores protección contra las subidas de precios.
Si el bitcoin ampliara sus ganancias antes del fin de semana, los creadores de mercado se verían obligados a cubrir su exposición a posiciones cortas de gamma comprando la criptomoneda en el mercado al contado o de futuros. Eso, a su vez, podría generar más volatilidad al alza.
"Debido al repunte del precio de bitcoin provocado por la crisis bancaria a mediados de marzo, una gran cantidad de gamma negativa estaba en manos de los creadores de mercado", dijo Griffin Ardern, un operador de volatilidad de la firma de gestión de activos criptográficos Blofin. "Hay una gran cantidad de gamma negativa en los precios de ejercicio de $28,000 y $29,000, lo que significa que el movimiento ascendente de precios empujará a los creadores de mercado a comprar".
"Cuando la gamma es más negativa y el precio sube o baja un 1%, los creadores de mercado tienen que comprar o vender alrededor de 50 millones de dólares en spot o futuros de BTC para cubrir su exposición", dijo Ardern.
El gráfico muestra el valor en dólares de la cantidad de contratos de opciones de compra y venta que vencen en distintos vencimientos. (Amberdata)
El bitcóin superó los 29.000 dólares a primera hora del jueves para luego retroceder rápidamente a 28.300 dólares en un movimiento bidireccional que recuerda los volátiles días del mercado alcista de principios de 2021. La compresión gamma por parte de los creadores de mercado probablemente provocó el aumento y la caída, según Ardern.
El impacto de las medidas de cobertura de los creadores de mercado podría ser más pronunciado que nunca, gracias al empeoramiento de las condiciones de liquidez. La liquidez, medida según la profundidad del mercado del 2%, cayó a mínimos de 10 meses a principios de este mes, lo que dificulta que los operadores ejecuten grandes operaciones sin provocar movimientos de precios.
Al momento de escribir esta nota, Bitcoin cotizaba cerca de USD 28,650, una ganancia del 1% en el día, según muestran los datos de CoinDesk.
