Una novedad del nuevo ETF spot de Bitcoin, aprobado por la SEC, es el mecanismo de generación de efectivo para la emisión y reembolso de acciones. Sin embargo, los ETF considerados ETF de acciones de productos básicos son, como señala BlackRock en el prospecto del ETF de iShares Bitcoin (IBIT), “todos los productos básicos en el mercado al contado distintos de Bitcoin, como el oro y la plata, implementan la creación y el reembolso en especie. del activo subyacente.

En su presentación, BlackRock aboga firmemente por los pedidos de acciones en especie, pero la SEC ha guiado a los solicitantes hacia un modelo generador de efectivo debido a la naturaleza de los procesos regulatorios específicos. Las personas autorizadas para comprar y vender acciones del fideicomiso (Participantes Autorizados) deben ser corredores-traficantes registrados, es decir, están acreditados oficialmente y deben seguir ciertas reglas financieras. Actualmente, no está claro cómo los corredores de bolsa pueden cumplir con estas reglas si comercian directamente con Bitcoin.

Debido a esta incertidumbre, es arriesgado para los corredores de bolsa utilizar Bitcoin para comprar o vender acciones del fideicomiso. La SEC probablemente no permitiría un producto como este en una bolsa de valores si no estuviera claro cómo se aplican las reglas. Como resultado, todas las solicitudes de ETF se actualizaron de generación en especie a generación de efectivo en diciembre antes de su aprobación.

Si “NASDAQ recibe aprobación regulatoria en especie” para permitir la compra y venta directa de acciones con Bitcoin en el futuro, los ETF probablemente requerirán cambios para permitir pedidos en especie. Sin embargo, no se sabe cuándo sucederá esto o si sucederá en absoluto.

La opinión de BlackRock sobre el modelo de generación de efectivo para el ETF de Bitcoin

Esta información ha estado disponible para los inversores desde la actualización del 19 de diciembre de la presentación S1 de BlackRock. Sin embargo, tras el exitoso lanzamiento del ETF Newborn Nine y su volumen de miles de millones de dólares, parece que vale la pena reconsiderar la advertencia del mayor gestor de activos del mundo a la SEC sobre la generación de efectivo. Es importante señalar que BlackRock debe resaltar cualquier riesgo importante en su prospecto, por lo que incluir un escenario potencial significa que podría suceder.

Dicho esto, BlackRock no cree que el método de generación de efectivo sea efectivo y afirma que la práctica del fideicomiso de comprar y vender acciones en efectivo en lugar de usar Bitcoin directamente podría causar problemas para mantener el precio de las acciones en línea con el valor real de Bitcoin.

Advierte que esta discrepancia es posible porque las transacciones en efectivo son más complejas y toman más tiempo que las transacciones directas de Bitcoin. Continuó identificando retrasos en estas transacciones que podrían significar que el precio utilizado para calcular el valor de las acciones (NAV) del fideicomiso puede no reflejar con precisión el precio en tiempo real de Bitcoin.

Además, en la sección titulada "Factores de riesgo relacionados con fideicomisos y acciones", BlackRock también advierte sobre oportunidades reducidas de arbitraje para los participantes autorizados:

“El uso de un mecanismo de creación y reembolso de efectivo, a diferencia de la creación y reembolso en especie, podría afectar negativamente las transacciones de arbitraje de los Participantes Autorizados destinadas a preservar el precio de las Acciones que están estrechamente vinculadas al precio de Bitcoin y, por lo tanto, al precio de las Acciones. El precio de las acciones puede disminuir o diferir del NAV.

Finalmente, BlackRock advierte que existe la posibilidad de que los participantes autorizados no quieran continuar facilitando la confianza si consideran que estos retrasos y los pasos adicionales se han vuelto demasiado riesgosos o costosos. Esta desgana también podría hacer que sea más difícil mantener el precio de las acciones del fideicomiso cerca del valor real de Bitcoin. Si este sistema no funciona bien, los inversores pueden comprar acciones a un precio superior al que valen o venderlas a un precio inferior. Esto puede causar daños a los accionistas.

BlackRock ha sido un defensor más destacado de los pedidos en especie que el modelo aprobado por la SEC. La creación y reembolso de acciones en especie "es generalmente más eficiente y, por lo tanto, menos costosa que los productos de intercambio de materias primas al contado", decía el prospecto.

Correlación entre el NAV del ETF de Bitcoin y el modelo de generación de efectivo

Lo más interesante es que BlackRock define los ETF de acciones de materias primas generadores de efectivo como "un producto nuevo y no probado que podría verse afectado por cualquier ineficiencia operativa". Específicamente, BlackRock destaca momentos de “volatilidad o turbulencia del mercado” cuando la creación de efectivo puede afectar significativamente la capacidad de negociación de un ETF.

“Además, la incapacidad del Fideicomiso para facilitar la generación y el rescate en especie, y su resultante dependencia de la generación y el rescate de efectivo, puede causar que el Patrocinador detenga o suspenda temporalmente la creación o el rescate de Acciones durante momentos de volatilidad o turbulencia del mercado, entre otros. otras consecuencias”.

Desde su lanzamiento, la relación NAV de prima/descuento es 100 puntos básicos más baja, oscilando entre +40 puntos básicos y -30 puntos básicos durante 10 días hábiles. En comparación, el ETF iShares Core S&P 500 (IVV) de BlackRock no se ha desviado más de +5 pb y -11 pb en los últimos 12 meses.

Relación prima/descuento del ETF de Bitcoin BlackRock | Fuente: Roca Negra

Sin embargo, en una comparación más directa, iShares Gold Trust (IAUM) ha experimentado un diferencial de alrededor de +300 puntos básicos en los últimos 12 meses. Su prima más alta para el oro es de más de +200 puntos básicos y su descuento más bajo es de alrededor de -140 puntos básicos.

Dado que IAUM puede utilizar pedidos de oro en especie y BlackRock cree que la creación de efectivo puede crear un descuento o prima más volátil para el IBIT, los inversores pueden preguntarse si esperamos que vea desviaciones del NAV superiores al 3% en el futuro. Alternativamente, tal vez el compromiso de BlackRock con los pedidos en especie sea un presagio de un éxodo de Grayscale que, si se maneja en especie, podría simplemente hacer que Bitcoin abandone este ETF y fluya directamente hacia otro ETF en lugar de revenderse varias veces.

La próxima presentación a tener en cuenta con respecto a posibles pedidos de ETF de Bitcoin en especie es si Nasdaq requerirá que Bitcoin se considere un activo viable para comprar y vender acciones. Hasta entonces, continuará la acumulación de efectivo sobre las acciones.



https://tapchibitcoin.io/blackrock-canh-bao-ve-nhung-rui-ro-khi-bitcoin-etf-thieu-order-bang-hien-vat.html