Twitter @godotsancho, este artículo fue escrito el 23 de julio de 2022
1. Introducción del proyecto
Gmx es una plataforma DEX que admite contratos al contado y perpetuos. Su negocio principal actual se centra en el comercio de derivados. Anteriormente conocido como Gambit, un proyecto de la cadena BSC, luego se trasladó a Arbitrum y respalda la cadena Avalanche (AVAX).
A diferencia de dYdX y Perpetual Protocol, Gmx no adopta el modelo de cartera de órdenes ni AMM, sino que adopta un modelo de liquidez global.
La llamada "liquidez global" significa que cuando los usuarios proporcionan liquidez a Gmx, ya no proporcionan dos tokens en una proporción de 1:1, como ETH/USDT. En su lugar, compre y prometa directamente el token de liquidez GLP emitido por el protocolo Gmx. Apostar GLP significa participar en la creación de mercado de Gmx.
El propio GLP representa una cesta de tokens, con pesos como se muestra a continuación:
De hecho, cuando un usuario comercial abre ETH en largo, equivale a prestar activos de ETH al grupo GLP. Abrir una posición corta equivale a prestar activos de monedas estables. En otras palabras, los oponentes de los usuarios que abren posiciones en Gmx son en realidad usuarios que han prometido GLP.
Por lo tanto, el precio de GLP subirá o bajará a medida que los usuarios comerciales obtengan ganancias o pérdidas.
La ventaja de la liquidez global es que la profundidad se puede integrar. En teoría, mientras queden activos en el fondo GLP, la profundidad es infinita. En segundo lugar, las tarifas de transacción son bajas y no hay desvíos.
Los usuarios pueden comprar o vender GLP directamente en la plataforma Gmx. GLP está respaldado por activos reales y los usuarios también pueden optar por utilizar GLP para canjear otros activos.
Al apostar por GLP, puede compartir el 70% de los ingresos por comisiones de la plataforma y la TAE actual es del 30,9%.
Los usuarios comerciales pueden abrir una posición después de depositar un margen. Actualmente, Gmx admite cuatro variedades: ETH, BTC, LINK y UNI. Permite a los usuarios utilizar ETH, wETH, BTC, LINK, UNI, USDC, USDT, DAI, FRAX y MIN para abrir posiciones en las cuatro variedades anteriores. admite un apalancamiento de hasta 30 veces.
Además, cabe señalar que los activos representados por GLP tienen una proporción objetivo. Cuando la proporción real se desvía demasiado de la proporción objetivo, la tarifa de gestión por abrir una posición con el activo también aumentará para corregir la proporción del activo.
2. Datos del proyecto
Como se muestra en la figura anterior, el volumen acumulado de transacciones de Gmx en Arbitrum y Avalanche supera los 45 mil millones de dólares estadounidenses, sus ingresos totales por tarifas superan los 60 millones de dólares estadounidenses y su número total de usuarios supera los 48.000. El número de posiciones abiertas en la red Arbitrum supera los 14 millones de dólares.
El volumen total de transacciones en 24 horas superó los 110 millones de dólares y los ingresos por comisiones en los últimos dos días superaron los 310.000 dólares.
Según datos de Delphi, el pool de GLP ha seguido aumentando desde el 21 de agosto del año pasado.
Según los datos de tokenterminal, los ingresos del protocolo de 30 días de Gmx ocupan el puesto 14, superando a DeFi y a las cadenas públicas establecidas como Sushi y Avalanche, y su tasa de crecimiento de ingresos de 180 días alcanzó el 183,1%.
Fuentes de datos del volumen de operaciones Tokeninsight, dYdX, Gmx
En los datos anteriores, el volumen de negociación de Gmx es la suma de los volúmenes de negociación al contado y de derivados, mientras que otras plataformas solo registran volúmenes de negociación de derivados.
Si hace una comparación horizontal, encontrará que el volumen de negociación actual de Gmx es equivalente al volumen de negociación de derivados de plataformas comerciales de segundo nivel como Kraken, y existe una gran brecha entre las plataformas de primer nivel como Binance y el derivados líderes DEX dYdX.
3. Comercio de monedas estables
El GLP de liquidez global trae un beneficio inesperado, es decir, el deslizamiento del tipo de cambio estable es bajo. Como se muestra en la figura, Gmx no solo es más pequeño que Traderjoe en términos de deslizamiento de grandes monedas estables, sino que incluso supera a Platypus, un proyecto del ecosistema Avax que se especializa en el intercambio de monedas estables.
4. Modelo económico simbólico
La emisión total de GMX es de 13,25 millones, la circulación actual es de 7,7217 millones, los tokens prometidos son 6,627 millones, el índice de promesa es del 85,8% y la liquidez real es de 1,0948 millones. El precio actual de la moneda es de 17,24 dólares estadounidenses, la circulación real es de 18,8743 millones de dólares estadounidenses y el FDV es de 228 millones de dólares estadounidenses.
6 millones de la migración XVIX y Gambit (predecesor de GMX)
2 millones y ETH formaron LP en Uniswap como liquidez inicial
2 millones para recompensas de apuesta de GMX
2 millones son administrados por el fondo de precio mínimo (utilizado para respaldar el precio de GMX)
1 millón para marketing, cooperación y comunidad
250.000 asignados linealmente al equipo en 2 años
Escenarios de uso de GMX:
1. Participar en la gobernanza del protocolo.
2. Apoye GMX y comparta el 30% de los ingresos por tarifas de la plataforma, que se distribuirán en forma de ETH o AVAX.
3. Apuesta para obtener recompensas GMX
4. Obtener Puntos Multiplicadores (puntos multiplicadores)
Fondo de bajo precio:
1. La liquidez del par comercial GMX/ETH en Uniswap se agrega mediante el protocolo Gmx. Los ingresos por comisiones generados por el par comercial se convertirán a GLP y se depositarán en Gmx como un fondo de precio mínimo.
2. El 50% de los ingresos por ventas de los bonos Olympus también se depositará en el fondo de precios de reserva y el otro 50% se utilizará para la promoción del mercado.
El fondo de precio mínimo se utiliza para mantener la liquidez de GLP o para recomprar y destruir GMX para garantizar el valor de GMX.
Replanteo GMX
Como se muestra en la figura, después de que los usuarios apuesten en GMX, recibirán las siguientes recompensas:
1. Ingresos por tarifas de manejo, distribuidos en forma de ETH o AVAX
2. Recompensas GMX
3. esGMX, que representa GMX gestionado
4. Puntos multiplicadores
5. Los usuarios pueden prometer puntos multiplicadores para obtener puntos multiplicadores prometidos por puntos multiplicadores apostados.
1.esGMX
esGMX es la abreviatura de Escrowd GMX, que significa GMX administrado. esGMX no es transferible y tiene dos formas de uso: Stake y Vest.
Stake esGMX es lo mismo que Stake GMX y también puede compartir los ingresos por tarifas de la plataforma. Vest convierte esGMX en GMX y debe esperar un año. En un año, esGMX se convertirá en GMX en proporción cada segundo. Durante el proceso de Vset, los usuarios aún deben continuar aportando GMX o GLP.
2. Puntos multiplicadores
El objetivo principal de multiplicar MP es recompensar a los tenedores a largo plazo. Cuando los usuarios apuesten en GMX, recibirán puntos multiplicadores de MP cada segundo. Apueste 1000 GMX durante un año y obtenga 1000 puntos multiplicadores.
Los usuarios pueden seguir apostando puntos multiplicadores y cada punto multiplicador puede obtener los mismos ingresos por apuesta que GMX. Una vez que el usuario cancele la promesa de GMX, la proporción correspondiente de puntos multiplicadores será destruida.
Es decir, cuando un usuario promete inicialmente GMX, puede obtener esGMX y MP multiplicador. esGMX y MP pueden volver a apostar para aumentar la APR. Cuanto mayor sea la cantidad de GMX comprometida y más largo sea el período, mayor será la proporción de los ingresos del protocolo que se pueden compartir.
Por el contrario, una vez que el usuario cancele la prenda de GMX, los ingresos de esGMX y MP también se verán afectados.
5. El futuro de Gmx: X4
El fundador de Gmx, X, es un emprendedor en serie y sus proyectos anteriores se llamaron X1, X2 y X3.
X1 es XVIX, X2 es un token apalancado, X3 es Gambit y GMX es una versión mejorada de Gambit. El X4 se diseñará en torno a Gmx.
X4 es un AMM personalizado que permite a los creadores de pools definir, a través de contratos inteligentes, cualquier contrato o función que se invoca al agregar o quitar liquidez, o cuando los usuarios compran o venden tokens. Por ejemplo,
Tarifas dinámicas. El creador del fondo común puede establecer tarifas de manejo, establecer diferentes tarifas de manejo para compra y venta y también puede especificar Token como Gas, etc.
Acceso a todos los tokens. Se pueden negociar tokens especiales que representan activos adecuados, como GLP.
Mayor componibilidad. Por ejemplo, si LP Token se utiliza como token negociable, será Mint cuando se compre y se canjeará cuando se venda.
Transacción de agregación. Similar a 1 pulgada, agrega liquidez DEX múltiple.
En otras palabras, en el futuro, Gmx se convertirá en una plataforma DEX de agregación spot + derivados DEX, e incluso puede dar origen a ICO, LBP y otros escenarios.
6. Análisis del valor del token GMX y riesgos potenciales
1/¿Qué tamaño tiene el mercado donde se ubica Gmx? ¿Cuál es la situación actual del mercado?
Según datos de TokenInsight y Coinmarketcap, a las 8:00 del 2 de julio (UTC), el valor de mercado total de los criptoactivos globales era de 864,01 mil millones de dólares, el volumen total de operaciones era de 225,08 mil millones de dólares y el volumen de operaciones de derivados era de 122,88 mil millones de dólares. , que representa el 54,6%, y el valor de las posiciones abiertas de DEX 285,96 millones de dólares estadounidenses, que representan sólo el 1,01%.
(1) El comercio es la actividad principal en el mercado de cifrado. La pista tiene amplias perspectivas y una competencia feroz.
(2) El importe total de las transacciones de derivados supera gradualmente los precios al contado, lo que es coherente con los mercados financieros tradicionales. A medida que se desarrolle el mercado de criptomonedas, se espera que el comercio de derivados crezca aún más, duplicando los volúmenes de comercio al contado.
(3) DEX representa sólo el 1,19% del volumen de operaciones de 24 horas. Pero en términos de proyectos específicos, dYdX ha alcanzado una cierta escala, y su volumen de operaciones de 24 horas y sus posiciones abiertas han superado las plataformas comerciales convencionales como Bitfinex y Kraken. El volumen de operaciones de 24 horas de Gmx es básicamente el mismo que el de Bitfinex y Kraken, mientras que sus posiciones abiertas son inferiores a ellos.
En resumen, Gmx está en la industria de vías más grande y tiene la competencia más intensa. En la actualidad, la competitividad del proyecto ha surgido inicialmente y es necesario centrarse en analizar si la competitividad del proyecto puede sostenerse y qué tan fuerte es la sustituibilidad.
2/¿Cuál es la competitividad central de este proyecto? ¿Se crean barreras? ¿Situación de competencia?
Macronarrativa:
Como plataforma comercial, su competitividad se refleja en la seguridad de los fondos, el sistema comercial estable y la buena experiencia comercial, que incluye buena profundidad, bajo deslizamiento, tarifas de manejo bajas, muchas formas de realizar pedidos, operación conveniente y ricos activos negociables.
Por otro lado, las plataformas comerciales son más propensas al efecto Matthew. Cuanto mejor sea la profundidad y menor el deslizamiento, más usuarios comerciales habrá y mayor será el volumen de operaciones, entonces la profundidad y el deslizamiento serán más optimizados, formando un ciclo positivo. Al mismo tiempo, a medida que aumente el número de creadores de mercado que pueden atraerse, también aumentará el número de activos en línea.
A medida que aumenten los ingresos de la plataforma y aumente la inversión en seguridad y en investigación y desarrollo de sistemas, la seguridad y la protección se fortalecerán.
Ventajas comparativas de DEX y CEX:
Las principales plataformas CEX como Binance, en comparación con DEX como dYdX y Gmx, en primer lugar, tienen negocios OTC, que es una entrada más ascendente a los fondos después de que los usuarios depositan fondos en moneda legal, pueden comerciar directamente en la plataforma CEX. lo cual es más conveniente.
En segundo lugar, la ventaja de ser el primero en actuar es obvia, y la profundidad, el deslizamiento, los tipos de activos y los métodos de órdenes pendientes son suficientes para satisfacer las necesidades de la mayoría de los usuarios.
Más importante aún, como plataforma centralizada, los usuarios pueden contactar directamente al personal de servicio al cliente para manejar problemas con fondos o transacciones, y la plataforma centralizada puede compensar condicionalmente a los usuarios sobre la base de ingresos de flujo de efectivo estables y sostenidos.
La ventaja de DEX sobre CEX es, ante todo, la propiedad del fondo. A los grandes fondos les preocupa que la plataforma CEX restrinja los retiros o lleve a cabo la llamada manipulación de precios de "explosión de punto fijo", lo que causará problemas de seguridad financiera.
En segundo lugar, las ventajas de los algoritmos comerciales, como la liquidez global sin deslizamiento, AMM o incentivos de tokens nativos, etc.
En tercer lugar, basándose en el modelo económico de tokens, como los incentivos de tokens nativos, etc., atrae a los usuarios para comerciar.
Competencias básicas de Gmx:
En lo que respecta a Gmx, su competitividad fundamental se refleja principalmente en la propiedad de capital y la ventaja antideslizante a gran escala que aporta el modelo de liquidez global.
Actualmente, Gmx no tiene deslizamiento (el deslizamiento real es del 0,3%) y puede acomodar una posición máxima de ETH de aproximadamente $41 millones, una posición máxima de BTC de aproximadamente $25 millones, una posición máxima de LINK de $300,000 y una posición máxima de UNI de 5 Diez mil. Dólares estadounidenses.
Tomando el par comercial ETH como ejemplo, después de que dYdX acomode una profundidad de 4 millones de USDT, el deslizamiento de la transacción aún puede ser inferior al 1%. Para más de 4 millones de USDT, el deslizamiento de la transacción es superior al 1% y aumentará gradualmente. a medida que aumenta la cantidad de fondos.
Cuando Perpetual tiene capacidad para una profundidad de 100.000 dólares, el deslizamiento ha alcanzado el 5,5%.
Tomando LINK como ejemplo, cuando dYdX acomodó 200.000 USDT, el deslizamiento alcanzó el 50,78%.
Cuando Perpetual tiene capacidad para una profundidad de 100.000 dólares, el deslizamiento ha alcanzado el 10,6%.
Por otro lado, debido al modelo de liquidez global, en realidad estás pidiendo prestadas monedas a GLP, por lo que además de pagar las tarifas de transacción, los comerciantes tienen que pagar tarifas de préstamo adicionales por hora.
Gmx es más adecuado para transacciones de corto plazo y de gran monto. Esta es también la razón por la que el volumen de operaciones de Gmx mencionado anteriormente es básicamente el mismo que el de Kraken y Bitfinex, pero la brecha en las posiciones abiertas es grande.
4/¿La dirección futura del proyecto? ¿Qué tan escalable es el negocio? ¿Puede la expansión empresarial ampliar el valor de mercado?
Desde una perspectiva macro:
Todavía hay espacio para el crecimiento en el comercio del mercado de cifrado. Actualmente, a un precio de 1.800 dólares la onza, el valor total del oro en el mundo es de aproximadamente 10,87 billones de dólares. El valor de mercado total actual del mercado de cifrado es de 865.070 millones de dólares.
Acerca de Gmx:
Actualmente Gmx prevé tres direcciones de expansión:
(1) Hay más variedades disponibles para el comercio de derivados. Actualmente, solo se admiten cuatro variedades: BTC, ETH, LINK y UNI.
(2) Operaciones de Swap al contado.
(3) Según las características de liquidez global y sin deslizamiento, el cambio de divisas estable de grandes cantidades se combina con otros DEX para proporcionar liquidez básica.
Basado en el modelo económico del token Gmx, la expansión comercial mencionada anteriormente y el aumento en los ingresos por tarifas de transacción aumentarán la APR de compromiso de GMX y GLP y fomentarán más bloqueos. El aumento del bloqueo de GLP aumentará aún más el valor de las posiciones de gran volumen, formando un ciclo positivo.
5/¿Situación del equipo?
El apodo del fundador del proyecto en Twitter es X (https://twitter.com/xdev_10), un emprendedor en serie que ha creado proyectos XVIX, tokens apalancados, Gambit y GMX. No se conoce otra información.
6/¿Situación de las redes sociales?
7/¿Quiénes son los posibles sustitutos?
Una mejor manera de hacer mercados
8/¿En qué circunstancias se pueden romper las barreras? ¿Cómo se puede saber si se ha roto una barrera? ¿Cuál es el indicador?
(1) Ocurren problemas de seguridad
(2) Se agotó la liquidez de GLP
(3) Reemplazado
(1) La cantidad total de GLP disminuye y los precios colapsan
(2) El volumen de operaciones se desploma
9/¿Cuáles son las personas y las motivaciones para el dumping y la compra de tokens? ¿Se puede sostener la demanda de compras de tokens? ¿Puede compensar la venta masiva de tokens? ¿Puede la expansión empresarial aumentar la demanda de tokens?
Según el modelo de token GMX:
6 millones de la migración XVIX y Gambit (predecesor de GMX)
2 millones y ETH formaron LP en Uniswap como liquidez inicial
2 millones para recompensas de apuesta de GMX
2 millones son administrados por el fondo de precio mínimo (utilizado para respaldar el precio de GMX)
1 millón para marketing, cooperación y comunidad
250.000 asignados linealmente al equipo en 2 años
Teniendo en cuenta la tasa de compromiso del 85% y 2 millones de GMX bajo administración de fondos, la presión de venta sobre GMX proviene principalmente de las recompensas de liquidez y compromiso.
La motivación de compra de GMX proviene principalmente de apostar APR y las expectativas para el desarrollo futuro del protocolo. Además de las recompensas de emisión adicionales de GMX, apostar APR también compartirá las tarifas de manejo del protocolo en forma de ETH o AVAX. Actualmente, la APR de GMX es del 22,75 % y los usuarios pueden seguir obteniendo ganancias compuestas para aumentar aún más la APR.
La curva verde en la figura anterior representa el precio frente al USD y la curva amarilla representa el precio frente a BTC. No es difícil ver que los tokens GMX funcionan mucho mejor que DYDX, especialmente superando a BTC en el último medio mes.
La razón es que DYDX actualmente no puede capturar de manera efectiva los ingresos del protocolo y utiliza tokens para recompensar a los creadores de mercado y a los usuarios por proporcionar liquidez, lo que aumenta la presión de venta. En comparación, el modelo económico del token GMX es mucho mejor. No solo captura el valor de los ingresos del protocolo, sino que no utiliza el token en sí para estimular la liquidez, y existen una gran cantidad de escenarios de bloqueo.
La tasa de compromiso de más del 85% también ilustra el éxito del modelo de token GMX.
Y desde el punto de vista de los datos, aunque el patrimonio neto de los usuarios de dYdX es mayor que el de Gmx, debido al modelo económico simbólico, el valor de mercado circulante de DYDX es casi el mismo que el de GMX.
10/Riesgo?
Riesgo sistémico:
(1) Cuestiones de seguridad
(2) Riesgo de sustituibilidad
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