Escrito por: Pzai, Foresight News
Las monedas estables RWA, como una narrativa popular reciente, aportan un flujo fresco al campo de las monedas estables gracias al crecimiento natural de los activos fuera de la cadena, y abren un amplio espacio de imaginación para los inversores. Entre ellas, el proyecto representativo Usual también ha ganado el favor del mercado, atrayendo rápidamente más de 1.6 mil millones de dólares en TVL. Sin embargo, recientemente el proyecto ha enfrentado ciertas pruebas.
El 9 de enero, el token de participación líquida USD0++ dentro de su proyecto sufrió una venta masiva tras el anuncio de Usual. En el campamento de monedas estables RWA, algunos jugadores también están experimentando diferentes grados de desacoplamiento, lo que refleja un cambio en el sentimiento del mercado. Este artículo analiza este fenómeno.
Cambio en los mecanismos
USD0++ es un token de participación líquida (LST) con un período de participación de 4 años, similar a un 'bono a 4 años'. Por cada USD0 depositado, Usual acuñará nuevos tokens USUAL de manera deflacionaria y distribuirá estos tokens como recompensas a los usuarios. En el último anuncio de Usual, USD0++ se convertirá en un mecanismo de redención de límite inferior y ofrecerá opciones de salida condicionales:
Salida condicional: redención 1:1, con la condición de que se confisquen algunas ganancias de USUAL. Esta parte se planea publicar la próxima semana.
Salida incondicional: redención al precio mínimo (actualmente el precio mínimo se establece en 0.87 dólares), y con el tiempo se irá acercando gradualmente a 1 dólar.
En el entorno volátil del mercado de criptomonedas, la fluctuación de la liquidez del mercado (por ejemplo, el activo subyacente de RWA - los bonos del tesoro de EE.UU. han sufrido descuentos en las recientes fluctuaciones) junto con la implementación de mecanismos ha enfriado las expectativas de los inversores. La piscina USD0/USD0++ de Curve fue rápidamente objeto de ventas masivas por parte de los inversores, con un grado de desviación de 91.27%/8.73%. El APY de la piscina de préstamos USD0++/USD0 en Morpho también se disparó al 78.82%. Antes del anuncio, USD0++ mantuvo durante mucho tiempo un modelo de prima sobre USD0, lo que podría deberse a que durante el período de negociación anterior a la apertura en Binance, USD0++ ofreció opciones de exención anticipada 1:1, maximizando así los beneficios del airdrop antes del lanzamiento del protocolo para los usuarios. Una vez que los mecanismos quedaron claros, los inversores comenzaron a regresar a la moneda local con mayor liquidez.
Este evento tuvo cierto impacto en los tenedores de USD0++, pero la mayoría de los tenedores de USD0++ provienen de incentivos de USUAL, han mantenido sus participaciones durante mucho tiempo y la volatilidad de precios no ha caído por debajo del precio mínimo, lo que se manifiesta como una venta por pánico.
O como efecto de este evento, hasta el momento de la redacción, USUAL también ha caído a 0.684 dólares, con una disminución del 2.29% en 24 horas.
La volatilidad gradualmente
Desde la perspectiva de los mecanismos, en el futuro USUAL tiene la posibilidad de realizar un proceso de reanclaje de rendimiento de USD0++ mediante tokens USUAL (aumentando el precio del token mediante la quema de USUAL, elevando la tasa de retorno y atrayendo el retorno de liquidez), y en el proceso de 'atraer nuevos' de la liquidez de las monedas estables RWA, la función de incentivos de tokens es evidente. El mecanismo de USUAL es recompensar a todo el ecosistema de tenedores de monedas estables mediante tokens USUAL, manteniendo un aumento estable mientras se realiza el anclaje. En un mercado volátil, los inversores pueden necesitar más liquidez para respaldar sus posiciones, lo que intensifica aún más la volatilidad de USD0++.
Además de Usual, otro token estable RWA, Anzen USDz, también ha pasado por un proceso de desacoplamiento a largo plazo. Después del 16 de octubre del año pasado, o debido al impacto de airdrops, este token ha estado experimentando una ola de ventas y ha llegado a caer por debajo de 0.9 dólares, debilitando los posibles rendimientos de los inversores. De hecho, el protocolo Anzen también tiene funciones similares a USD0++, pero su escala de participación total es inferior al 10%, lo que limita el impacto de la presión de venta, y su liquidez en una sola piscina es de solo 3.2 millones de dólares, muy inferior a la liquidez de casi 100 millones de dólares de USD0 en Curve.
En términos de modelo de negocio, las monedas estables RWA también enfrentan muchos desafíos, incluidos cómo equilibrar la relación entre la emisión de tokens y el crecimiento de la liquidez, y cómo asegurar el crecimiento de rendimientos reales en sincronía con la cadena, entre otros problemas. Según el análisis de Bitwise, la mayor parte de los activos RWA son bonos del tesoro de EE.UU., y la distribución de activos única también expone a las monedas estables a parte del impacto de los bonos del tesoro de EE.UU. Cómo resistir ese impacto en mecanismos o reservas se convierte en una dirección digna de reflexión.
Para los proyectos de monedas estables, parece que han vuelto a caer en el ciclo de 'minar, vender y retirar' de la época del DeFi Summer. Este modelo, aunque puede atraer a muchos usuarios y capital a corto plazo mediante incentivos de tokens altos, en esencia no resuelve el problema de la creación de valor a largo plazo del protocolo, y en cambio, tiende a hacer que el precio del token caiga continuamente debido a la presión de venta, lo que finalmente perjudica la confianza de los usuarios y el desarrollo saludable del ecosistema del proyecto.
Para romper este ciclo, el equipo del proyecto necesita enfocarse en la construcción a largo plazo del ecosistema, desarrollando más productos innovadores, optimizando los mecanismos de gobernanza y fortaleciendo la participación de la comunidad, para construir gradualmente un ecosistema de monedas estables diversificado y sostenible, en lugar de depender únicamente de incentivos a corto plazo para atraer usuarios. Solo a través de estos esfuerzos, los proyectos de monedas estables podrán romper verdaderamente el ciclo de 'minar, vender y retirar', brindando a los usuarios beneficios reales y un respaldo de liquidez sólido, lo que les permitirá destacarse en un mercado altamente competitivo y lograr un desarrollo a largo plazo.
