Bajo la prueba de volatilidad, ¿puede RWA soportar la presión?
Escrito por: Pzai, Foresight News
Las stablecoins RWA, como una narrativa popular reciente, aportan un nuevo flujo de activos naturales respaldados por activos fuera de la cadena al campo de las stablecoins, abriendo un amplio espacio de imaginación para los inversores. Entre ellos, el proyecto representativo Usual también ha ganado la preferencia del mercado, atrayendo rápidamente más de 1.6 mil millones de dólares en TVL. Sin embargo, recientemente este proyecto ha enfrentado ciertas pruebas.
El 9 de enero, el token de garantía líquida USD0++ en el proyecto sufrió ventas después del anuncio de Usual. Mientras tanto, algunos jugadores en el campamento de stablecoins RWA también están experimentando diferentes grados de desacoplamiento, lo que también refleja el cambio en el sentimiento del mercado. Este artículo analiza este fenómeno.
Cambio de mecanismo
USD0++ es un token de garantía líquida (LST) con un período de staking de 4 años, similar a un 'bono a 4 años'. Por cada USD0 apostado, Usual acuñará nuevos tokens USUAL de manera deflacionaria y distribuirá estos tokens como recompensas a los usuarios. En el último anuncio de Usual, USD0++ pasará a un mecanismo de redención de límite y ofrecerá opciones de salida condicionales:
Salida condicional: redención 1:1, con la condición de que se confisque parte de los ingresos de USUAL. Esta parte se planea publicar la próxima semana.
Salida incondicional: redención a precio base (actualmente el precio base se establece en 0.87 dólares), y gradualmente se acercará a 1 dólar con el tiempo.
En el entorno volátil del mercado cripto, la fluctuación de la liquidez del mercado (por ejemplo, los activos subyacentes de RWA, los bonos del tesoro de EE. UU., han estado en descuento reciente) sumada a la implementación de mecanismos han enfriado las expectativas de los inversores. La piscina USD0/USD0++ en Curve fue rápidamente objeto de ventas masivas por parte de los inversores, con un desvío de 91.27%/8.73%. El APY de la piscina de préstamos USD0++/USD0 en Morpho también se disparó a 78.82%. Antes del anuncio, USD0++ había mantenido un modelo de prima sobre USD0 durante mucho tiempo, lo que puede deberse a que durante el período de negociación previo al lanzamiento en Binance, USD0++ ofreció una opción de exención temprana de 1:1, maximizando los beneficios de los airdrops antes del lanzamiento del protocolo. Y una vez que el mecanismo se aclaró, los inversores comenzaron a regresar a moneda local con mayor liquidez.
Este evento ha tenido cierto impacto en los poseedores de USD0++, pero la mayoría de los poseedores de USD0++ llegaron gracias a los incentivos de USUAL, han mantenido por mucho tiempo, y el precio no ha caído por debajo del precio base, lo que se manifiesta como una venta por pánico.
Posiblemente afectado por este evento, hasta el momento de redactar este artículo, USUAL también ha caído a 0.684 dólares, con una caída del 2.29% en 24 horas.
La volatilidad se intensifica
Desde la perspectiva del mecanismo, USUAL tiene el potencial de realizar un proceso de anclaje de ingresos a través del token USUAL sobre USD0++ (a través de la quema de USUAL para impulsar el precio del token, aumentando el rendimiento mientras atrae el retorno de la liquidez), y en el proceso de 'nueva atracción' de liquidez de las stablecoins RWA, el papel de los incentivos de tokens en sí mismo también es evidente. Y el mecanismo de USUAL radica en recompensar a todo el ecosistema de poseedores de stablecoins a través del token USUAL, manteniendo anclado en un aumento estable. En un mercado volátil, los inversores pueden necesitar más liquidez para respaldar sus posiciones, lo que agrava aún más la volatilidad de USD0++.
Y además de Usual, otra stablecoin RWA, Anzen USDz, también ha experimentado un proceso de desacoplamiento a largo plazo. Después del 16 de octubre del año pasado, posiblemente por el impacto de los airdrops, este token ha estado sufriendo una ola de ventas y ha llegado a caer por debajo de 0.9 dólares, debilitando el potencial de ingresos de los inversores. De hecho, el protocolo Anzen también tiene funciones similares a USD0++, pero su escala de staking es inferior al 10%, lo que limita el impacto de la presión de venta, y su liquidez en una sola piscina es de solo 3.2 millones de dólares, muy por debajo de los casi 100 millones de dólares de liquidez de USD0 en Curve.
Desde el modelo de negocio, las stablecoins RWA también enfrentan muchos desafíos, incluyendo cómo equilibrar la relación entre la emisión de tokens y el crecimiento de la liquidez, y cómo asegurar el crecimiento de los ingresos reales en sincronía con la cadena. Según un análisis de Bitwise, la mayor parte de los activos RWA son bonos del tesoro de EE. UU., y la concentración de activos también hace que las stablecoins se vean afectadas por una parte de los bonos del tesoro de EE. UU.; cómo resistir en términos de mecanismos o reservas se convierte en una dirección digna de reflexión.
Para los proyectos de stablecoins, parece que han caído nuevamente en el ciclo de 'minar, vender y retirar' de la época del DeFi Summer. Este modelo, aunque puede atraer a muchos usuarios y capital en el corto plazo a través de altos incentivos de tokens, en esencia no resuelve el problema de la creación de valor a largo plazo del protocolo, sino que es propenso a que el precio del token siga cayendo debido a la gran presión de venta, lo que finalmente daña la confianza de los usuarios y el desarrollo saludable del ecosistema del proyecto.
Para romper este ciclo, el proyecto debe centrarse en la construcción a largo plazo del ecosistema, desarrollando más productos innovadores, optimizando mecanismos de gobernanza y fortaleciendo la participación de la comunidad, construyendo gradualmente un ecosistema de stablecoins diverso y sostenible, en lugar de depender únicamente de incentivos a corto plazo para atraer usuarios. Solo a través de estos esfuerzos, los proyectos de stablecoins podrán romper verdaderamente el ciclo de 'minar, vender y retirar', brindando a los usuarios ingresos reales y un fuerte respaldo de liquidez, destacándose en un mercado competitivo y logrando un desarrollo a largo plazo.
