Título original: (Algunas cosas nunca cambian, incluso en 2025)

Fuente: Multicoin Capital

Traducido por: Azuma, Odaily星球日报

Hace dos días, Multicoin Capital publicó un artículo (Multicoin Capital: Narrativas de vanguardia para 2025), que esbozó aquellas narrativas de vanguardia más inciertas pero también más imaginativas para 2025.

Hoy, Multicoin Capital ha vuelto a publicar, pero esta vez el enfoque está en aquellas "narrativas eternas" que tienen la mayor certeza.

A continuación se presenta el contenido completo de Multicoin Capital, traducido por Odaily星球日报.

Jeff Bezos, el fundador de Amazon, tiene una famosa cita.

¿Qué cambios ocurrirán en los próximos 10 años? Esta es una pregunta muy interesante y a menudo mencionada. Pero casi nunca me hacen esta pregunta: ¿qué no cambiará en los próximos 10 años? En mi opinión, la segunda pregunta es en realidad más importante, porque saber qué no cambiará significa que puedes desarrollar estrategias comerciales en torno a esos eventos de certeza. En nuestro negocio minorista, sabemos que los clientes necesitan precios más bajos y sé que eso seguirá siendo cierto en 10 años; necesitan una velocidad de entrega más rápida; necesitan una selección de productos más rica... Claramente, no habrá usuarios que regresen dentro de muchos años y digan "Oye, Jeff, me encanta Amazon, pero prefiero pagar un poco más y que mi entrega sea un poco más lenta"... eso no puede suceder. Por lo tanto, necesitamos concentrar nuestros esfuerzos en estas cosas y hacerlo mejor. Sabemos que el esfuerzo que ponemos hoy seguirá generando retroalimentación positiva para nuestros clientes en 10 años. Cuando sabes que algo es valioso a largo plazo, puedes dedicar un gran esfuerzo a ello.

A principios de esta semana, publicamos un artículo típico de VC, que trata principalmente sobre las nuevas oportunidades que el equipo de inversión de Multicoin Capital espera ver en 2025. Basado en la lógica de Bezos, también creemos que es necesario resaltar aquellas tendencias que a menudo damos por sentado, pero que aún están evolucionando. Esto nos brinda una oportunidad estable sobre la cual podemos continuar invirtiendo.

Narrativa inmutable uno: la búsqueda incesante de la eficiencia de capital

Narrador: Kyle Samani (cofundador de Multicoin Capital)

La eficiencia de capital en DeFi era muy baja al principio. La curva xy=k de Uniswap es infame por su baja eficiencia de capital.

En los últimos 5 años, la eficiencia de capital en DeFi ha mejorado en todos los aspectos. CLOB, productos de bucle/multiplicación, liquidez concentrada, intercambios de derivados basados en USDe, préstamos utilizando colaterales de derivados, utilizando posiciones de LP como colaterales de derivados, etc... El mercado siempre busca incansablemente la eficiencia de capital.

Ese es el atractivo de DeFi. La innovación sin permiso ha promovido todas estas mejoras en la eficiencia de capital.

Creemos que Drift, el principal intercambio de derivados en Solana, representa un enfoque clave en la búsqueda de eficiencia de capital en DeFi. Una versión del punto lógico final. Spencer y David discutieron estos temas en su presentación en la cumbre de Multicoin 2024.

Narrativa inmutable dos: el nuevo juego financiero que no se puede evitar

Narrador: Tushar Jain

La humanidad siempre ha querido apostar, pero los juegos están en constante cambio.

Los tokens Meme son la nueva generación de juegos de azar. Los tokens Meme son más volátiles, lo que los hace más interesantes que los casinos tradicionales o las apuestas deportivas. En comparación con otras formas de juego, los tokens Meme tienen una tasa de retorno más alta, y el nivel de emoción y riesgo que trae su extrema inestabilidad supera el de los juegos de casino tradicionales o las apuestas deportivas, haciendo que los posibles altos retornos sean muy atractivos para quienes tienen una mayor tolerancia al riesgo. Este potencial de obtener grandes ganancias, combinado con la imprevisibilidad inherente de los tokens Meme, crea una experiencia que no puede ser igualada por el juego tradicional.

Los tokens Meme también tienen una dimensión social única. Abstractar la cultura de Internet en un token Meme proporciona atributos sociales que faltan en otras formas de juego. A menudo se asocian con la cultura en línea y las comunidades en línea, fomentando un "consenso" entre los apostadores. Este atributo social transforma el comercio de tokens Meme en una actividad grupal donde los individuos pueden conectarse a través de intereses y experiencias compartidas. Esto genera un sentido de pertenencia y una identidad compartida, algo que otras formas de juego no ofrecen.

Los tokens Meme representan una fusión de juego, cultura en línea e interacción social. Ofrecen una experiencia de alta apuesta y alto retorno, que satisface la naturaleza humana de buscar emoción, mientras que también aprovechan la sociabilidad y colectividad de las comunidades en línea. A medida que la cultura de Internet continúa evolucionando, es probable que los tokens Meme sigan siendo una parte importante de la industria del juego, ofreciendo experiencias únicas y atractivas para quienes están dispuestos a asumir riesgos.

El impulso humano por el juego es eterno, pero los juegos que jugamos están en constante cambio. Los tokens Meme son el siguiente paso en esta evolución, pero no serán el último.

Narrativa inmutable tres: transparencia en los mercados financieros

Narrador: Spencer Applebaum

En el mercado de comercio TradFi, los corredores pueden ofrecer servicios de comercio sin comisiones a los minoristas porque empresas como Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading y otras compañías de comercio de alta frecuencia (HFT) compiten para ejecutar estas órdenes. Esto se conoce como pago por flujo de órdenes (PFOF).

Estas empresas están dispuestas a ofertar una gran cantidad de órdenes a precios cercanos al precio medio. Hay una gran cantidad de literatura sobre por qué PFOF es beneficioso para el mundo y no malvado (aunque a menudo tiene connotaciones negativas).

El desafío que enfrenta el pago por flujo de órdenes en Robinhood y E-Trade es que es opaco, y las ofertas se limitan a los creadores de mercado que colaboran con los corredores. Además, existen múltiples intermediarios, como cámaras de compensación, intercambios, corredores, etc., todos los cuales cobran tarifas ocultas al usuario final, y estas tarifas a menudo se incluyen en el spread.

Sobre la opacidad de PFOF, un artículo de investigación señala: "El acuerdo entre Robinhood y los mayoristas ha crecido a expensas del deslizamiento, que es precisamente el problema de conflicto de intereses que le preocupa al presidente de la SEC, Gensler... Si los consumidores pudieran distinguir fácilmente las diferencias de calidad de ejecución entre diferentes corredores, eso en sí mismo no sería un problema. Pero no se pueden inferir esas diferencias a partir del sistema de divulgación actual."

El atractivo de DeFi radica en que combina liquidación, intercambio, custodia y ejecución en una única API, y todo es transparente. Esto proporciona a DeFi una ventaja natural, ya que el mercado siempre valora la transparencia.

El proyecto DFlow, en el que invierte Multicoin, está innovando un concepto llamado "liquidez condicional". Este concepto establece que solo se puede emparejar liquidez si la contraparte es reconocida como no maliciosa por la aplicación de frontend (o si la contraparte puede obtener mejores precios de los creadores de mercado a través de algoritmos). Los creadores de mercado pueden proporcionar liquidez en un CLOB en cadena como Phoenix o en un AMM en cadena como Orca, y ofrecer un mejor rendimiento de deslizamiento para las órdenes minoristas, al mismo tiempo que evitan ser explotados por contrapartes maliciosas.

Toda la pila es abierta y transparente, utilizando "liquidez condicional", sobre la cual se puede construir PFOF. Combina elegantemente las mejores características de las finanzas tradicionales y DeFi: la capacidad de dividir el flujo de órdenes y ofrecer mejores precios a los minoristas, al mismo tiempo que se mantiene la apertura, transparencia y auditabilidad que ofrece DeFi.

Narrativa inmutable cuatro: los modelos de captura de valor seguirán dividiéndose y agrupándose

Narrador: Shayon Sengupta

El año pasado, publiqué un artículo sobre la "Teoría del Valor de la Atención", en el que describí que la forma central de introducir criptomonedas en las aplicaciones de consumo es mediante la emisión y el comercio de activos sin permiso en cualquier interfaz y entorno.

En 2024, la emisión de activos se concentrará en unos pocos lugares, siendo pump.fun el más destacado. Estos lugares dominarán la emisión de activos, pero lo importante es que la negociación de activos se llevará a cabo en otros lugares: en bots de Telegram, en agregadores como DexScreener y Birdeye, en la billetera Phantom... La emisión y el comercio de activos no ocurren en la misma "plataforma de emisión/comercio", sino en una serie de lugares descentralizados. Mientras exista el mercado de capitales de criptomonedas, la emisión y el comercio de activos siempre estarán desacoplados. El Bitcoin se emitió inicialmente en una lista de correo de criptografía llamada metzdowd.com, pero hoy se negocia en Nasdaq a través de ETF. Los tokens lanzados durante el período de ICOBench en 2017 se negociaron en varios CEX.

Por lo tanto, aunque el año pasado pump.fun ganó en la fase de emisión, la fase de comercio fue ganada por bots de Telegram y productos de agregación minorista (nuevas fuentes de flujo de órdenes). A largo plazo, creo que tener un intercambio o flujo de órdenes es un negocio más lucrativo.

Este es solo el comienzo de la plataforma de emisión/plataforma de comercio. La emisión y el comercio de activos se dividirán y agruparán mil veces en mil lugares, porque la atención en Internet no está limitada a una sola aplicación; existe en foros, plataformas de transmisión en vivo, herramientas de chat y otras interfaces con las que interactuamos, está en todas partes.

Más importante aún, espero que estas aplicaciones reconozcan más claramente que tener atención significa tener la oportunidad de tener flujo de órdenes, y el flujo de órdenes es una industria muy lucrativa. Prepárate para ver en 2025 cómo se integran funciones de billetera y comercio en más aplicaciones de consumo.

Narrativa inmutable cinco: el capital busca rendimiento

Narrador: Eli Qian

Todos están buscando maneras de ganar rendimientos, preferiblemente de manera más simple y clara.

Hasta hace poco, la mayoría de las fuentes de rendimiento solo estaban disponibles para los participantes y los inversores del mercado más maduros. Por ejemplo, si depositas dinero en una cuenta de ahorro de un banco estadounidense, obtendrás una tasa de interés anual del 0.01% (¡mientras que el banco estadounidense prestará tu dinero a una tasa del 10%!). Solo al comprar un fondo del mercado monetario se puede obtener un rendimiento más razonable. Pero la demanda de rendimiento sigue existiendo, y productos como ETF (que abstraen la selección de acciones) y asesores automáticos (que pueden gestionar toda tu cartera de inversiones) han facilitado que los participantes del mercado no expertos accedan a rendimientos que antes estaban bloqueados.

La situación de las criptomonedas es similar; obtener rendimiento a partir de estacas o préstamos no es fácil y requiere que los usuarios tengan cierto conocimiento. Los productos que simplifican la obtención de rendimientos seguirán surgiendo, poniendo fin a la situación de arbitraje de conocimiento pasivo para los minoristas. Hoy en día, con solo unos pocos clics, puedes usar criptomonedas para iniciar sesión en una billetera o aplicación y obtener rendimientos de estacas o préstamos sin necesidad de mucho conocimiento relacionado. Fuse Wallet, StakeKit y otros pueden lograr esto. En el futuro, las billeteras y las aplicaciones DeFi distribuirán y reequilibrarán automáticamente los activos entre validadores, protocolos de préstamos y grupos de liquidez, brindando a los usuarios el mejor rendimiento disponible las 24 horas.

Narrativa inmutable seis: reducir los costos bancarios mediante la innovación

Narrador: Vishal Kankani

La familia Medici lideró el desarrollo de la banca moderna en el siglo XIV. En ese momento, la banca era lenta, física, costosa y requería una gran confianza. Con el tiempo, el costo de acceder a los servicios financieros ha disminuido drásticamente. Con la cadena de bloques, podemos ver claramente la banca de 0 dólares de costo, global y disponible las 24 horas.

Independientemente de cuán avanzados se vuelvan los instrumentos financieros, la demanda de servicios bancarios siempre estará presente. La razón de ser de la banca como servicio (BaaS) es que, sin importar cuán innovadora sea la capa de aplicación, siempre es difícil construir componentes financieros básicos en la pista TradFi; esto naturalmente ha llevado a la modularización en el software, resultando en la separación del frontend y el backend. Hoy en día, el backend se conoce como BaaS.

Los proveedores de BaaS autorizan su infraestructura a empresas de tecnología financiera, permitiendo a las empresas lanzar bancos digitales, tarjetas corporativas y productos de crédito con el menor tiempo y costo posible. Al ofrecer estos servicios a través de API, los proveedores de BaaS permiten que las empresas tecnológicas se centren en la experiencia del cliente y en el producto, mientras que BaaS se encarga de las tareas "aburridas pero críticas" de la parte posterior, incluyendo cumplimiento, gestión de riesgos y flujo de fondos.

La pila de BaaS en la era anterior a la blockchain incluía infraestructura bancaria, cumplimiento de KYC/AML, procesamiento de pagos, emisión de tarjetas y agregación de datos. Este sistema puede funcionar, pero es complejo e ineficiente, ya que todavía está arraigado en la infraestructura bancaria tradicional establecida en los años 70 (SWIFT/ACH), que es costosa, no está disponible las 24 horas, es de baja eficiencia de capital y no es global.

La cadena de bloques va a revolucionar el BaaS moderno, porque la cadena de bloques representa innovación transformadora. Al utilizar activos y protocolos basados en blockchain, podemos construir un nuevo modelo de BaaS que sea más simple, más barato, más rápido, más global y más transparente.

La pila de BaaS en la era posterior a la cadena de bloques incluirá: billeteras autogestionadas como Squads, protocolos de KYC y cumplimiento en cadena mejorados como zkMe, infraestructura de pago de monedas estables como Bridge, así como protocolos DeFi para préstamos (Kamino) y comercio (Drift).

La evolución de BaaS hacia modelos basados en blockchain es inevitable. A medida que la infraestructura madure, veremos cómo los protocolos de blockchain reemplazan cada componente en la pila de BaaS de hoy, creando un modelo financiero más ágil, eficiente y transparente.

Squads es un proyecto en el que invierte Multicoin, cuyo núcleo es proporcionar protocolos de banca como servicio en Solana, permitiendo a empresas, individuos y desarrolladores crear una cuenta segura que puede almacenar valor y ser utilizada para comercio programático. Squads es el primer protocolo formalmente verificado en Solana, y ya ha procesado más de mil millones de transacciones de monedas estables, con los activos garantizados por el protocolo Squads creciendo de manera exponencial. Esperamos que Squads lidere el desarrollo de BaaS en 2025.

Narrativa inmutable siete: eliminar la fricción y aumentar la tasa de uso

Cuando haces que las cosas sean más simples al reducir costos y fricciones, las personas naturalmente las usarán más. El correo electrónico cambió nuestra forma de comunicarnos; el iPhone aumentó la conveniencia de tomar fotos y registrar la vida; Amazon simplificó nuestra forma de comprar productos en línea; las redes sociales hicieron que compartir contenido fuera más fluido.

Claramente, si hacer que las transacciones y las remesas sean más fáciles produce el mismo resultado. Las monedas estables pueden ser una de las mayores transformaciones financieras de esta era. La capacidad de remesar casi instantáneamente y las 24 horas tendrá un impacto profundo. Permitirá que el dólar penetre en nuevos mercados y llegue a las manos de las personas comunes de una manera que las subastas del Tesoro no pueden. Hará que las actividades comerciales sean más eficientes, sin tiempos de inactividad durante la noche, los fines de semana o los días festivos. Reducirá la necesidad de capital de trabajo y disminuirá significativamente el costo y el tiempo de las transacciones transfronterizas. La oferta de monedas estables ha alcanzado un nuevo máximo, con el volumen de transacciones de monedas estables también alcanzando un nuevo máximo, y a medida que la regulación se clarifique, la aceptación de las monedas estables también aumentará.

El desarrollo de las monedas estables catalizará aún más el concepto de finanzas abiertas. Cuando las transacciones se vuelven más fáciles, ocurren más transacciones. Aquellos que poseen monedas estables buscarán el rendimiento de estos activos y se inclinarán hacia plataformas como Kamino y Drift, que emparejan de manera autónoma a los prestatarios y prestamistas al reducir la fricción. Una vez en la cadena, los poseedores de monedas estables pueden obtener rendimientos de fondos del mercado monetario (como BUIDL de Blackrock) y de intercambios descentralizados (como Drift, Jupiter, Raydium y Uniswap) con solo unos pocos clics. A medida que los activos en la cadena continúan creciendo, no hay duda de que los poseedores de monedas estables tendrán cada vez más opciones de activos para poseer y participar. Las monedas estables son el caballo de Troya de la economía en la cadena, que crecerá hacia un sistema financiero global más inclusivo y abierto.