Autor: Multicoin Capital, traducido por 0xjs@Golden Finance

Jeff Bezos tiene una famosa cita:

¿Qué cambios ocurrirán en los próximos diez años? Esa es una pregunta muy interesante y común. Pero casi nadie me pregunta: '¿Qué cosas no cambiarán en los próximos diez años?' Y quiero decirles que la segunda pregunta es en realidad más importante, porque puedes construir una estrategia comercial en torno a esas cosas que no cambiarán a largo plazo... En nuestro negocio minorista, sabemos que los clientes quieren productos a bajo precio, y sé que eso seguirá siendo cierto en diez años. Quieren entregas rápidas, quieren una amplia variedad. Es difícil imaginar un futuro en diez años en el que un cliente venga a decirme: 'Jeff, amo Amazon, solo desearía que los precios fueran un poco más altos' o 'Amo Amazon, solo desearía que las entregas fueran un poco más lentas'. Eso es imposible. Así que, nuestros esfuerzos en estas áreas, continuando impulsando el desarrollo en estas áreas, sabemos que el esfuerzo que invertimos hoy seguirá retribuyendo a nuestros clientes dentro de diez años. Cuando identificas ciertas cosas como verdades inmutables a largo plazo, puedes sentirte seguro de invertir una gran cantidad de esfuerzo en ellas.

A principios de esta semana, publicamos un artículo típico de VC que presenta nuevas áreas en las que el equipo de inversión de Multicoin espera centrarse en 2025. En el espíritu de la famosa cita de Jeff Bezos, también creemos que es importante resaltar algunas tendencias que generalmente consideramos como un hecho, pero que están acumulándose silenciosamente y proporcionando una base estable para nuestras inversiones.

La búsqueda incesante de la eficiencia de capital

Autor: Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital

Al principio, DeFi tenía una eficiencia de capital extremadamente baja. La curva xyk de Uniswap es infame por su ineficiencia de capital.

En los últimos cinco años, la eficiencia de capital en DeFi ha mejorado en todos los aspectos. Libros de órdenes con límite (CLOBs), productos cíclicos/múltiples, liquidez concentrada, uso de stablecoins ancladas al dólar (USDe) como colateral en intercambios de derivados, aprovechamiento de colaterales de derivados para fomentar préstamos, uso de posiciones de proveedores de liquidez (LP) como colateral de derivados, etc. El mercado siempre estará en busca de eficiencia de capital.

Esa es la belleza de DeFi. La innovación sin permiso ha impulsado todas estas mejoras en la eficiencia de capital.

Creemos que Drift, el principal intercambio descentralizado (DEX) de derivados en Solana, representa una forma del punto final de la lógica de eficiencia de capital de DeFi. Spencer y David hablaron sobre estos temas en su presentación en la cumbre de Multicoin 2024.

Una sed interminable por nuevos juegos financieros

Autor: Tushar Jain; cofundador de Multicoin Capital

La humanidad siempre querrá jugar, pero las formas de juego están cambiando.

Los memecoins son una nueva generación de formas de juego. La volatilidad de los memecoins es mucho mayor, por lo que son más interesantes que el juego en casinos tradicionales o las apuestas deportivas. Los memecoins ofrecen tasas de retorno más altas que otras formas de juego, y su extrema volatilidad crea un nivel de emoción y riesgo que supera el de los juegos de casino tradicionales o las apuestas deportivas. Su potencial de enormes retornos supera con creces el de las formas de juego tradicionales, lo que constituye un gran atractivo para los que se atreven a asumir riesgos. Este potencial de obtener enormes ganancias, junto con la imprevisibilidad inherente de los memecoins, crea una experiencia incomparable con el juego tradicional.

Los memecoins también tienen una dimensión social única. Tokenizar la cultura de Internet formando memecoins proporciona elementos sociales que faltan en otras formas de juego. A menudo están asociados con la cultura de Internet y comunidades en línea, creando una sensación de experiencia compartida entre los apostadores. Este aspecto social transforma el comercio de memecoins en una actividad colectiva, permitiendo que las personas se conecten entre sí basándose en intereses y experiencias comunes. Esto genera un sentido de pertenencia y una identidad compartida que no se encuentra en otras formas de juego.

Los memecoins representan una fusión de juego, cultura de Internet e interacción social. Ofrecen una experiencia de alto riesgo y alta recompensa, capitalizando la naturaleza humana de buscar emociones, al mismo tiempo que aprovechan las características sociales y colectivas de las comunidades en línea. A medida que la cultura de Internet sigue evolucionando, es probable que los memecoins continúen ocupando un lugar importante en el ámbito del juego, ofreciendo experiencias únicas y atractivas a quienes estén dispuestos a asumir riesgos.

El impulso humano por el juego es constante, pero los juegos que jugamos están cambiando. Los memecoins son el siguiente paso en esta evolución, pero no serán el último.

La búsqueda de transparencia en los mercados financieros

Autor: Spencer Applebaum, socio de inversión en Multicoin Capital

En los mercados de comercio de finanzas tradicionales (TradFi), los corredores pueden ofrecer comercio sin comisiones a sus clientes minoristas porque empresas de comercio de alta frecuencia como Citadel Securities, Susquehanna International y Wolverine Trading compiten para ejecutar estos flujos de órdenes. Esto se conoce como 'pago por flujo de órdenes (PFOF)'.

Estas empresas están dispuestas a asumir grandes volúmenes de flujo de órdenes a precios cercanos al precio medio, porque, por definición, estos flujos de órdenes carecen de información privilegiada. Hay mucha literatura que discute por qué el pago por flujo de órdenes es beneficioso para el mundo y no es algo malo (aunque a menudo conlleva una connotación negativa).

Los problemas del modelo de pago por flujo de órdenes de Robinhood y E-Trade radican en la falta de transparencia, y las subastas están limitadas a los creadores de mercado con los que cooperan los corredores. Además, hay múltiples intermediarios como cámaras de compensación, intercambios, corredores, etc., todos los cuales extraen tarifas que son ocultas para el usuario final y a menudo están incluidas en el spread de compra y venta.

Sobre la opacidad del pago por flujo de órdenes, este informe de investigación señala: 'El acuerdo de Robinhood con los mayoristas sacrificó la mejora de precios (PI) a cambio de más pagos por flujo de órdenes, que es precisamente el conflicto de intereses que preocupa al presidente de la SEC de EE. UU., Gensler... Si los consumidores pudieran fácilmente distinguir las diferencias en la calidad de ejecución de diferentes corredores, eso en sí mismo no sería un problema. Sin embargo, no se pueden inferir esas diferencias a partir del mecanismo de divulgación actual.'

La belleza de DeFi radica en que comprime liquidación, comercio, custodia y ejecución en una única interfaz de programación de aplicaciones (API), y todos los aspectos son transparentes. Esto proporciona a DeFi una ventaja innata, ya que el mercado valora constantemente la transparencia.

La empresa de cartera de Multicoin, DFlow, está innovando un concepto llamado 'liquidez condicional', que establece que solo se puede acceder a la liquidez si la aplicación frontend reconoce al receptor como una contraparte no perjudicial (o si el receptor obtiene un precio más favorable de los creadores de mercado a través de un algoritmo). Los creadores de mercado pueden proporcionar liquidez en libros de órdenes con límite en la cadena como Phoenix, o en creadores de mercado automáticos (AMM) en la cadena como Orca, mejorando significativamente los precios para el flujo de órdenes minoristas que carecen de información privilegiada, mientras evitan ser explotados por contrapartes perjudiciales.

Toda la pila es abierta y transparente, y utilizando liquidez condicional, se puede construir un modelo de pago por flujo de órdenes sobre esta base. Este modelo es ingenioso, ya que combina las ventajas de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas: puede segmentar flujos de órdenes, ofreciendo mejores precios a los traders minoristas, mientras disfruta de la apertura, transparencia y auditabilidad que proporciona DeFi.

La captura de valor siempre se dividirá y reestructurará a lo largo del sistema

Autor: Shayon Sengupta, socio de inversión en Multicoin Capital

El año pasado, publiqué un artículo sobre la 'teoría del valor de la atención', en el que describí el avance central de las criptomonedas en aplicaciones de consumo como la emisión y el comercio de activos sin permiso en cualquier interfaz y entorno (plataforma de emisión-comercio).

En 2024, la emisión de activos se concentró en unas pocas plataformas, destacándose pump.fun. Estas plataformas se convirtieron en las principales plataformas de emisión de activos, pero lo clave es que el comercio de activos se realizó en otros lugares: a través de bots en grupos de Telegram, agregadores como DexScreener y Birdeye, y a veces directamente en la billetera Phantom. La emisión de activos y el comercio de activos no se acoplaron en una sola plataforma de emisión-comercio, sino que se separaron en una serie de plataformas descentralizadas. Desde el nacimiento del mercado de capitales criptográficos, la emisión y el comercio de activos han estado separados. Bitcoin fue lanzado en una lista de correo criptográfica llamada metzdowd.com, y hoy (a través de ETF) se negocia en Nasdaq. Los tokens lanzados en ICOBench en 2017 todavía se negocian en intercambios centralizados (CEX).

Así que, aunque el año pasado pump.fun dominaba en la emisión de activos, la parte de comercio estaba ocupada por bots de Telegram y productos agregadores minoristas, que son nuevas fuentes de flujo de órdenes. A largo plazo, espero que controlar el comercio o el flujo de órdenes sea un negocio más lucrativo.

Para las plataformas de emisión-comercio, esto es solo el comienzo. Los lugares de emisión y comercio de activos se dividirán y reestructurarán miles de veces en miles de plataformas, ya que la atención en Internet no está limitada a un conjunto de aplicaciones: existe en foros, plataformas de video en vivo, herramientas de mensajería instantánea y otras diversas interfaces en las que interactuamos.

Más importante aún, espero que estas aplicaciones reconozcan más claramente que controlar la atención brinda la oportunidad de controlar el flujo de órdenes, y el flujo de órdenes es un negocio muy lucrativo. Prepárense para ver más aplicaciones de consumo en 2025 que integren funciones de billetera y comercio.

El capital siempre está buscando rendimiento

Autor: Eli Qian, socio de inversión en Multicoin Capital

Cada persona con fondos está buscando una manera simple y directa de ganar rendimiento.

Hasta hace poco, la mayoría de las fuentes de rendimiento estaban reservadas solo para participantes de mercado e inversores experimentados. Por ejemplo, si depositas dinero en una cuenta de ahorros en Bank of America, solo puedes obtener un rendimiento anual del 0.01% (¡mientras que Bank of America prestará tu dinero a una tasa del 10%!). Solo al comprar un fondo del mercado monetario puedes obtener un rendimiento más razonable. Pero la demanda de rendimiento siempre ha existido, productos como los fondos cotizados en bolsa (ETF) eliminan la molestia de seleccionar acciones individuales, y los asesores robo pueden gestionar tu cartera entera, facilitando a los participantes de mercado no profesionales acceder a rendimientos que antes estaban restringidos.

En el sector de las criptomonedas también hay situaciones similares, donde obtener rendimiento a través de staking o préstamos no es una tarea sencilla y requiere que el usuario tenga conocimientos al respecto. Los productos que simplifican el proceso de obtención de rendimiento seguirán evolucionando, poniendo fin al fenómeno de arbitraje de conocimiento que perjudica a los usuarios minoristas. Hoy en día, solo necesitas llegar a una billetera o aplicación con criptomonedas y, con unos pocos clics, puedes obtener rendimientos de staking o préstamos, sin necesidad de un entendimiento profundo sobre staking, préstamos, etc. Productos como Fuse Wallet, StakeKit, pueden hacerlo. En el futuro, las billeteras y aplicaciones DeFi asignarán y reequilibrarán automáticamente los activos entre nodos de validación, protocolos de préstamos y pools de liquidez, permitiendo a los usuarios obtener el mejor rendimiento las 24 horas del día.

La innovación reduce los costos de la banca

Autor: Vishal Kankani, socio de inversión en Multicoin Capital

En el siglo XV, la familia Medici lideró el desarrollo de la banca moderna. En ese momento, los servicios bancarios eran lentos, dependían de operaciones físicas, eran costosos y requerían un alto grado de confianza. Con el tiempo, el costo de acceder a servicios financieros ha disminuido drásticamente. Con la tecnología blockchain, vemos claramente la perspectiva de lograr servicios bancarios globales y sin costo las 24 horas.

No importa cuán avanzada se vuelva la infraestructura financiera, la demanda de banca siempre existirá. La aparición de BaaS se debe a que, dentro del marco del sistema financiero tradicional, es difícil construir componentes financieros básicos, sin importar cuán innovadora sea la capa de aplicación; esto, naturalmente, ha logrado la modularidad a nivel de software, separando el frontend del backend. Hoy en día, la parte del backend se denomina BaaS.

Los proveedores de BaaS licencian su infraestructura a empresas fintech, permitiendo a las empresas lanzar bancos digitales, tarjetas de crédito corporativas y productos de préstamo con el mínimo tiempo y costo. Al ofrecer estos servicios a través de una interfaz de programación de aplicaciones (API), los proveedores de BaaS permiten a las empresas de tecnología centrarse en la experiencia del cliente y productos únicos, mientras que los proveedores de BaaS manejan los asuntos 'aburridos pero clave' del backend: cumplimiento, gestión de riesgos y flujo de capital.

Supongamos que el sistema BaaS antes de la aparición de blockchain incluía infraestructura bancaria, cumplimiento KYC/AML, procesamiento de pagos, emisión de tarjetas y agregación de datos. Este sistema, aunque viable, es complejo e ineficiente, ya que todavía se basa en la infraestructura bancaria tradicional establecida en la década de 1970 (sistema SWIFT de la Asociación Mundial de Bancos y Telegráfos/Salas de Compensación Automáticas ACH), con altos costos, incapacidad para proporcionar servicio 24 horas, baja eficiencia de capital y falta de universalidad global.

Blockchain revolucionará el BaaS moderno, ya que representa una innovación fundamental. Al utilizar activos y protocolos basados en blockchain, podemos construir un nuevo modelo de BaaS que sea más simple, más barato, más rápido, global y más transparente.

Un sistema BaaS basado en blockchain podría ser así: billeteras de auto-custodia como Squads, protocolos de KYC y cumplimiento en la cadena que mejoren la programabilidad (como zkMe), infraestructura de pagos con stablecoins (como Bridge), y protocolos DeFi para préstamos (Kamino) y comercio (Drift).

La evolución de BaaS hacia un modelo basado en blockchain es inevitable. A medida que la infraestructura madura, veremos cómo los protocolos de blockchain reemplazan cada componente en el actual sistema BaaS, creando un modelo de servicios financieros más ágil, eficiente y transparente.

La empresa de cartera de Multicoin, Squads, ofrece esencialmente un protocolo de banca como servicio en Solana, que permite a empresas, individuos y desarrolladores crear una cuenta segura para almacenar valor y realizar transacciones programables. Squads es el primer protocolo verificado oficialmente en Solana, y ya ha manejado más de mil millones de dólares en volumen de transacciones de stablecoins, con activos protegidos por el protocolo Squads creciendo exponencialmente. Esperamos que Squads lidere firmemente el desarrollo de BaaS en 2025.

Eliminar fricciones aumentará el uso

Autor: Matt Shapiro, socio de Multicoin Capital

Cuando haces que las cosas sean más fáciles de hacer al eliminar costos y fricciones, la gente naturalmente lo hará más. El correo electrónico cambió nuestra forma de comunicarnos. El iPhone hizo que tomar fotos y registrar la vida fuera más fácil. Amazon simplificó nuestro proceso de compra en línea. Las redes sociales hicieron que compartir contenido fuera fluido.

Es evidente que si se simplifican las transacciones y transferencias, también se lograrán resultados similares. Las stablecoins probablemente desencadenen una de las transformaciones financieras más significativas de nuestra era. La capacidad de transferir fondos casi instantáneamente y las 24 horas tendrá un impacto profundo. Esto permitirá que el dólar se infiltre en nuevos mercados de una manera que no se puede lograr con una subasta de deuda pública, llegando a las manos de usuarios reales. Esto permitirá que las actividades comerciales continúen de manera más eficiente durante la noche, los fines de semana o los días festivos. Reducirá la necesidad de capital operativo y disminuirá significativamente los costos y el tiempo de las transacciones transfronterizas. La oferta de stablecoins ya ha alcanzado un nuevo récord, al igual que los volúmenes de transacción de stablecoins, y a medida que la regulación clara abra la puerta a la aceptación de stablecoins, ambos deberían crecer más rápidamente.

El crecimiento de las stablecoins impulsará aún más el concepto de finanzas abiertas. Cuando las transacciones se vuelven más fáciles, ocurren más transacciones. Aquellos que poseen stablecoins buscarán rendimiento en esos activos, y tienden a preferir plataformas como Kamino y Drift, que automáticamente emparejan prestamistas y prestatarios reduciendo la fricción. Una vez en la cadena, los poseedores de stablecoins solo necesitan hacer clic para acceder a fondos del mercado monetario como BUIDL de BlackRock, así como a intercambios descentralizados como Drift, Jupiter, Raydium y Uniswap. A medida que los activos en la cadena continúan creciendo, los poseedores de stablecoins sin duda tendrán más activos para elegir y participar. Las stablecoins son el 'caballo de Troya' para ingresar a la economía en la cadena, y se espera que la economía en la cadena se desarrolle hacia un sistema financiero global más inclusivo y abierto.