Autor: Frank, PANews

La fama trae controversia, como la nueva cadena pública Layer1 con mayor atención en el mercado, Hyperliquid, después de la distribución de tokens, la capitalización de mercado de los tokens superó los 11,000 millones de dólares, y la capitalización de mercado total alcanzó casi 35,000 millones de dólares, con datos ecológicos en crecimiento exponencial. Mientras el mercado tiene una gran expectativa, recientemente también ha generado varias controversias.

Estas controversias giran principalmente en torno a Hyperliquid como una Layer1, donde su desempeño en la gobernanza descentralizada y la incorporación de más desarrolladores es insatisfactorio. Especialmente en cuanto a la participación de nodos, parece estar lleno de un carácter cerrado, lo que también reafirma la impresión de muchos críticos sobre Hyperliquid como una cadena única. La oficial también ha reconocido en su respuesta que existen estos problemas en la red, y que se irán resolviendo gradualmente.

Una carta abierta provoca controversia en la gobernanza

El 8 de enero, un empleado de Chorus One, operador de nodos, Kam, publicó una carta abierta en las redes sociales, señalando que Hyperliquid actualmente enfrenta muchos problemas en términos de código cerrado, mercado negro de tokens en la red de prueba y limitaciones en la descentralización. Esta afirmación provocó rápidamente muchas discusiones en la comunidad sobre la gobernanza de Hyperliquid.

Kam mencionó en la carta abierta que la operación de nodos en la red de prueba es difícil, con problemas de cierre de código, falta de documentación y una dependencia excesiva de APIs centralizadas. El mecanismo de incentivos en la red de prueba presenta problemas de diseño, con transacciones en el mercado negro de tokens de prueba. La concentración excesiva de validadores en la red principal y la insuficiente descentralización son también problemas.

Desde el contenido de esta carta abierta, el enfoque se dirige directamente a la baja descentralización en la gobernanza de Hyperliquid, donde la oficial y la fundación tienen un control absoluto sobre los nodos y el staking. En segundo lugar, la falta de transparencia en la información técnica y operativa es un gran problema para la expansión del ecosistema. En tercer lugar, el mecanismo de incentivos económicos no es sólido, lo que dificulta a los nodos externos mantener sus costos. Cuarto, la comunicación entre la oficial y los nodos no es fluida, los nodos no pueden obtener orientación oficial sobre ellos en tiempo y forma durante la operación, y también carecen de canales para retroalimentar problemas.

以上也基本都是行业对Hyperliquid诟病的主要问题。知名资管机构VanEck在12月份发布的一份加密研报当中，也曾经指出Hyperliquid的估值约为280亿美元，但却没有吸引大量的开发者社区加入，如果无法实现开发社区的增长预期，则HYPE的代币价格可能很难维持。研究机构Messari也在元旦发文称Hyperliquid 的优异表现可能已结束。

Después de la publicación de la carta abierta de Kam, varias personas de la industria se unieron a la discusión sobre Hyperliquid. Charles d'Haussy, CEO de la fundación competidora dYdX, comentó: “Código cerrado + número limitado de validadores + la mayor parte de los derechos de la mayoría bajo una sola entidad + configuración de múltiples firmas de puente que carece de claridad y seguridad. La tendencia de precios de los tokens no debería pasar desapercibida para tantas personas.”

También hay quienes piensan: “No creo que el mercado negro de la especulación en la red de prueba sea un gran problema, ya que hemos visto situaciones similares en muchos otros protocolos.”

La oficial reconoce que existen problemas, el camino hacia la gobernanza aún es largo.

Sin embargo, la mayoría de las opiniones aún expresan dudas sobre este fenómeno de centralización excesiva. Frente a estas dudas, Hyperliquid también respondió rápidamente ese día, y la respuesta se centró en los siguientes 6 puntos: 1. Todos los validadores obtuvieron calificación según su desempeño en la red de prueba, no se puede obtener un puesto mediante compra; a medida que la blockchain madura, el conjunto de validadores se expandirá gradualmente. 2. Se avanzará en la descentralización de la red. 3. Cualquiera puede ejecutar un servidor API que apunte a cualquier nodo, el código del cliente de ejemplo envía solicitudes a servidores API específicos, pero esto no es un requisito básico de la red. 4. El mercado negro de HYPE en la red de prueba es inaceptable, se continuará trabajando para mejorar el proceso de entrada a la red de prueba. 5. El código del nodo actualmente es cerrado; la apertura de código es importante y se hará una vez que el proyecto entre en un estado estable; la velocidad de desarrollo de Hyperliquid es varias órdenes de magnitud más rápida que la mayoría de los proyectos, y su alcance también es varias órdenes de magnitud mayor que el de la mayoría de los proyectos; el código se abrirá en condiciones seguras. 6. Actualmente solo hay un archivo binario. Incluso en redes muy maduras como Solana, la gran mayoría de los validadores también ejecutan un único cliente.

En resumen, la respuesta de Hyperliquid no niega las preocupaciones planteadas por Kam, sino que básicamente reconoce que existen estos problemas en la red, pero que se irán resolviendo gradualmente. Según los datos actuales de los validadores de Hyperliquid, los cinco nodos con mayor cantidad de staked son nodos operados por la oficial, y solo estos cinco nodos tienen una cantidad de tokens staked que alcanzan los 330 millones, superando la suma de todos los demás nodos. Además, aunque el equipo oficial ha lanzado una fundación, aún no ha establecido canales relacionados con la votación de gobernanza. Desde estos ángulos, la gobernanza abierta de Hyperliquid definitivamente aún tiene un largo camino por recorrer.

Juego de valoración, usando la narrativa de Layer1 para superar la valoración de todos los DEX.

Desde la distribución de tokens de Hyperliquid, los datos del ecosistema de Hyperliquid han experimentado un gran aumento. Hasta el 8 de enero, el número acumulado de usuarios alcanzó los 300,000, con 100,000 nuevos usuarios en poco más de un mes. Además, los datos de TVL alcanzaron un máximo de 2.8 mil millones de dólares en diciembre, un aumento de 14 veces en un solo mes. Y según el informe de investigación de VanEck, su principal competidor dYdX no superó los 600 millones de dólares en TVL en sus primeros 15 meses, y la capitalización de mercado de sus tokens supera la suma de todos sus competidores.

El excelente desempeño de mercado de Hyperliquid está muy relacionado con sus propiedades duales como Layer1 y DEX. Hasta ahora, Hyperliquid como Layer1 no tiene la propiedad completa; por un lado, la gobernanza abierta descentralizada aún presenta una gran brecha con las Layer1 líderes. Por otro lado, la riqueza del ecosistema de Hyperliquid también necesita ser mejorada, ya que actualmente la mayoría de las aplicaciones del ecosistema son operadas principalmente por el equipo oficial.

Como un DEX, Hyperliquid tiene un rendimiento de 100,000 TPS y una experiencia de usuario que presenta ventajas relativamente evidentes debido a su infraestructura de cadena pública independiente.

Por lo tanto, si se posiciona a Hyperliquid como un DEX, es claramente un éxito. Pero si se posiciona como una Layer1, tiene un camino más largo por recorrer.

La ubicación o el precio del mercado futuro son factores importantes

Además, vale la pena mencionar que muchas personas creen que Hyperliquid podría ser otro lugar de oro tras Solana. Pero PANews, al analizar los datos en cadena de Hyperliquid, descubrió que en la curva de cambios de ganancias y pérdidas netas de los traders de Hyperliquid, se puede ver que la curva de ganancias generales de los traders de Hyperliquid ha estado en números negativos a largo plazo, y a medida que la actividad comercial ha aumentado, el monto total de las pérdidas sigue expandiéndose. Hasta el 7 de enero de 2025, el monto acumulado de pérdidas de los traders es de 51.3 millones de dólares, en comparación con el mismo período del año anterior, este dato se ha ampliado casi 25 veces. El monto total de liquidaciones también ha alcanzado los 6.69 mil millones de dólares, y el número de contratos no liquidados ha crecido hasta 3.78 mil millones de dólares. Desde esta perspectiva, Hyperliquid se asemeja más a otro nuevo casino en cadena.

El 6 de enero, Hyperliquid anunció una nueva puente entre cadenas en colaboración con Router Protocol, comenzando a soportar depósitos entre cadenas en más de 30 redes, incluidas Solana, Sui, Tron, Base y Ethereum. En comparación con la transferencia de fondos actualmente solo a través de Arbitrium, esta colaboración puede proporcionar a Hyperliquid más canales flexibles para el flujo de fondos.

En general, las controversias sobre Hyperliquid y las razones por las que muchos lo ven con buenos ojos provienen de la misma fuente. Como un intercambio cuyo producto principal es un DEX, Layer1 actualmente parece más un soporte subyacente para este intercambio. Los que cuestionan creen que Hyperliquid como Layer1 carece de transparencia y de un marco de gobernanza descentralizado. Los que apoyan creen que Hyperliquid es el único DEX equipado con Layer1. Y en cuanto al desarrollo de Hyperliquid, la situación que enfrenta en el futuro posiblemente siempre girará en torno a la contradicción entre estos dos roles.

Si se desarrolla principalmente como Layer1, entonces la valoración de Hyperliquid aún tiene mucho espacio, pero también hay muchos problemas que manejar. Si solo se posiciona como un DEX de alto rendimiento, entonces la valoración que supera con creces a la competencia generará dudas sobre una sobrevaloración del mercado. Además, a medida que el ecosistema continúe abriéndose, HYPE entrará en más mercados comerciales, y más allá de deshacerse de las dudas sobre ser un token de máquina única, también enfrentará más incertidumbres en el mercado. Estos problemas son una prueba del arte del equilibrio para el equipo de Hyperliquid, y para los inversores interesados, es un desafío que requiere un análisis detallado.