La Reserva Federal está definitivamente pisando el freno en los recortes de tasas, y están culpando la incertidumbre en torno al presidente Donald Trump.

Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal se publicaron hoy, mostrándonos una sala llena de funcionarios que están inquietos por la inflación y rascándose la cabeza sobre lo que las políticas de Trump sobre comercio e inmigración podrían significar para la economía.

Su nombre no fue mencionado directamente—porque, por supuesto—pero los movimientos de su administración entrante están en todas partes de la discusión. La Reserva Federal ha estado caminando por la cuerda floja desde que la inflación comenzó a hacer berrinches. Si bien los datos recientes muestran algunos signos de enfriamiento, no es suficiente para que nadie en la Reserva Federal se relaje.

La inflación se desacelera, pero no lo suficiente

La inflación total de precios al consumidor, medida por el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) a 12 meses, se situó en 2.3% en octubre, una caída desde 3.0% en el mismo período del año pasado.

La inflación del PCE subyacente—excluyendo los sospechosos habituales como alimentos y energía—fue del 2.8%, por debajo del 3.4% del año anterior. Para noviembre, las estimaciones apuntaban a una inflación total del PCE del 2.5% y una inflación subyacente manteniéndose estable en el 2.8%.

Los datos del índice de precios al consumidor (IPC) contaron una historia similar. En noviembre, la inflación del IPC fue del 2.7%, con el IPC subyacente en 3.3%. Ambas cifras son más bajas que en 2023, pero no son lo suficientemente bajas para que alguien celebre. La Reserva Federal sigue enfocada en la inflación subyacente, que no se ha enfriado tanto como se esperaba, gracias a categorías pegajosas como los servicios.

Las condiciones del mercado laboral también están cambiando, aunque solo ligeramente. Las ganancias promedio de nómina mensual fueron más lentas en octubre y noviembre en comparación con el tercer trimestre, en parte debido a huelgas y desastres naturales.

La tasa de desempleo subió ligeramente al 4.2% en noviembre, con las tasas de participación también disminuyendo. Aún así, los salarios no titubearon, manteniéndose estables con un aumento del 4% interanual en noviembre.

El crecimiento económico se mantiene estable, los mercados extranjeros tropiezan

La economía de EE. UU. no lo está haciendo tan mal—al menos por ahora. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue sólido, igualando el ritmo del segundo trimestre. El gasto del consumidor y las inversiones privadas empujaron los números hacia arriba, pero las importaciones superaron a las exportaciones, creando una carga.

En el cuarto trimestre, los indicadores mostraron que el crecimiento del PIB se mantuvo fuerte, con el gasto del consumidor y privado liderando la carga nuevamente. Mientras tanto, las importaciones cayeron en octubre, particularmente en bienes de capital.

En el extranjero, es un poco complicado. La eurozona y México vieron crecimiento en el tercer trimestre, pero para fin de año, el impulso se estaba desvaneciendo. La manufactura se desaceleró y el consumo privado se mantuvo débil.

China, mientras tanto, luchó con un bajo crecimiento de ventas minoristas, una débil demanda interna a pesar de la alta producción tecnológica en otras partes de Asia que se mantenía caliente, gracias a la demanda de EE. UU.

La inflación en las economías avanzadas se atenuó, gracias a caídas anteriores en los precios de la energía, pero la inflación de servicios se negó a ceder en algunas áreas. América Latina, especialmente Brasil, enfrentó una bestia diferente, con una inflación creciente alimentada por problemas de divisas.

Los mercados se ajustan a las señales de la Reserva Federal

Ahora hablemos de los mercados. Los inversores han estado ajustando sus expectativas para los recortes de tasas desde que la Reserva Federal comenzó a mostrar su lado cauteloso. Los rendimientos del Tesoro inicialmente subieron después de las elecciones, pero se estabilizaron al final del período cubierto en las actas. Las expectativas de inflación a corto plazo aumentaron ligeramente, mientras que las medidas a largo plazo apenas se movieron.

Los mercados de acciones, por otro lado, estaban montando una ola de optimismo. Las acciones en sectores cíclicos se dispararon, con los inversores apostando por fuertes ganancias corporativas. Los diferenciales de bonos de alto rendimiento se estrecharon, y el VIX—un indicador de la volatilidad del mercado de acciones—cayó a niveles mucho más bajos que antes de las elecciones.

Bitcoin, sin embargo, sigue por debajo de $100,000 después de caer ayer. A nivel internacional, las cosas no eran tan optimistas. Los datos débiles del extranjero y las expectativas de recortes de tasas de los bancos centrales extranjeros hicieron bajar los rendimientos de los bonos en las economías avanzadas, aumentando un poco más el dólar.

Las acciones extranjeras se desempeñaron por debajo de las acciones de EE. UU., reflejando expectativas de crecimiento económico divergente entre EE. UU. y el resto del mundo.

Los bancos centrales en el extranjero también estaban ocupados. Canadá, Europa, Hong Kong y México recortaron tasas durante el período. Brasil, por otro lado, actuó de manera independiente, aumentando su tasa en 100 puntos base para combatir la inflación.

Los costos de préstamos siguen siendo altos, los hogares sienten la presión

A pesar de cierta estabilidad en los mercados de financiamiento a corto plazo, los costos de préstamos en EE. UU. se mantuvieron altos en general. Las tasas hipotecarias bajaron ligeramente, pero se mantuvieron elevadas históricamente. Las tasas de préstamos para automóviles y tarjetas de crédito se mantuvieron cerca de máximos históricos, aunque las tasas de préstamos para automóviles vieron ligeras disminuciones.

Los prestatarios corporativos vieron un poco de alivio, con los rendimientos de bonos de grado de inversión y especulativos cayendo. Los préstamos comerciales de bienes raíces, después de estancarse en el tercer trimestre, aumentaron ligeramente en octubre, pero las morosidades en este sector continuaron en aumento. Las pequeñas empresas lo tuvieron difícil, enfrentando condiciones de crédito estrictas y débiles originaciones de préstamos.

Los hogares no lo tenían mucho mejor. Si bien el crédito estaba generalmente disponible para quienes tenían buenos puntajes de crédito, las morosidades en tarjetas de crédito continuaron en aumento. Las morosidades de hipotecas de la Administración Federal de Vivienda se mantuvieron por encima de los niveles previos a la pandemia, añadiendo presión sobre los prestatarios de bajos ingresos.

La Reserva Federal continuará reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y activos respaldados por hipotecas. Sin embargo, los funcionarios están manteniendo un ojo atento en los datos y harán ajustes según sea necesario. Dijo: “Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, presiones inflacionarias y expectativas de inflación, así como desarrollos financieros e internacionales.”

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