Este es otro intento de la industria de criptomonedas de Estados Unidos de desafiar el actual modelo de regulación estricta mediante medios judiciales.
Autor del artículo, fuente: TaxDAO
El 14 de noviembre, hora local de EE.UU., dieciocho estados liderados por Kentucky demandaron a la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) y a sus cinco comisionados en el tribunal de primera instancia de Kentucky, acusándolos de haber regulado en exceso las criptomonedas durante mucho tiempo, de haber llevado a cabo una persecución injusta contra la industria de criptomonedas y de haber violado la Constitución de EE.UU. Este es otro intento de la industria de criptomonedas de EE.UU. de desafiar el actual modelo de regulación estricta mediante medios judiciales. Si tienen éxito, de acuerdo con la tradición del derecho jurisprudencial de EE.UU., esto cambiará profundamente el modelo regulatorio de la industria de criptomonedas en EE.UU., y podría influir en la dirección de la industria de criptomonedas a nivel global. Este artículo se centrará en este caso, abordando la dinámica de la regulación de la industria de criptomonedas en EE.UU., analizando las acusaciones específicas de los dieciocho estados contra la regulación de la SEC en este caso y comparando dos casos típicos entre empresas de criptomonedas y la SEC, a partir de lo cual se discutirá la dirección y el impacto futuros de este caso.
1. Dinámicas de la regulación de la industria de criptomonedas en EE.UU.
El tamaño e influencia del mercado de criptomonedas en Estados Unidos lidera a nivel mundial. Esta posición destacada se debe en gran medida a la sólida base económica de Estados Unidos, una gran población, un mercado de capitales activo y altamente líquido, así como a su capacidad de innovación tecnológica. Al mismo tiempo, un entorno de mercado relativamente estable y regulado, así como el estatus del dólar como moneda de reserva principal del sistema financiero internacional, han brindado un sólido apoyo al desarrollo continuo del mercado de activos criptográficos en Estados Unidos. Según los datos de investigación publicados por Statista en julio de 2024, se espera que los ingresos del mercado global de criptomonedas alcancen los 56.7 mil millones de dólares en 2024, siendo Estados Unidos el país con los ingresos más altos, que se estima alcanzarán los 9.788 millones de dólares.
1.1 Políticas regulatorias actuales de la industria de criptomonedas en Estados Unidos
A nivel federal en EE.UU., las entidades clave que regulan el mercado de criptomonedas son la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Dentro del marco regulatorio de EE.UU., es significativo si los activos criptográficos se clasifican como "valores" (security) o "productos básicos" (commodity). Si los activos criptográficos son clasificados como "valores", como acciones y bonos, deben estar sujetos a la regulación de la SEC. Los emisores de valores y las plataformas y agentes que facilitan el comercio de valores deben cumplir con la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Mercados de Valores de 1934. Si los activos criptográficos son considerados productos básicos o sus derivados, como el oro, el petróleo o los cereales, las transacciones relacionadas con activos criptográficos se regulan bajo la Ley de Comercio de Productos Básicos de 1936 (CEA) y están sujetas a la supervisión de la CFTC. ¿Deben los activos criptográficos ser clasificados como valores o productos básicos? Este es el foco de la disputa entre la industria de activos criptográficos y los organismos reguladores. Los organismos reguladores tienen interpretaciones diferentes sobre la naturaleza de los activos criptográficos, lo que ha llevado a una regulación múltiple y a un problema de superposición de jurisdicción entre la SEC y la CFTC. Bajo el marco regulatorio de la SEC, se utiliza la prueba de Howey para determinar si los activos criptográficos son valores. En un discurso en abril de 2022, el presidente de la SEC, Gary Gensler, declaró: "Sin prejuicios, la mayoría de los tokens criptográficos son contratos de inversión bajo la prueba de Howey (valores)... Los tokens criptográficos como valores deben registrarse en la SEC, y los emisores de tokens criptográficos deben informar a la SEC sobre las actividades de comercio de estos activos y cumplir con los requisitos de divulgación relacionados." Desde la perspectiva de las acciones de ejecución de la SEC, desde 2013, la SEC ha impuesto más de 7.42 mil millones de dólares en multas a empresas y personas de criptomonedas, de las cuales el 63% del monto total de las multas (es decir, 4.68 mil millones de dólares) ocurrió en 2024. Las multas masivas de 2024 provienen principalmente de las acciones de ejecución de la SEC contra Terraform Labs PTE, Ltd. y su cofundador Do Kwon, que constituyen la multa más grande hasta la fecha, estableciendo un precedente en la regulación de criptomonedas. Bajo el marco regulatorio de la CFTC, los activos criptográficos como BTC y ETH están definidos como "productos básicos". La autoridad reguladora de la CFTC cubre tanto el mercado de contado de criptomonedas como el mercado de derivados, aunque sus poderes son diferentes. La CFTC tiene una autoridad de regulación completa sobre el mercado de derivados y se centra en las actividades comerciales de activos criptográficos en los mercados de futuros y swaps. En cuanto al mercado de contado, la autoridad reguladora de la CFTC es limitada, pero tiene el poder de combatir el fraude y la manipulación del mercado dentro de este. En general, la SEC se centra en la protección del inversor y tiende a controlar el riesgo, pero esta postura reguladora ha suscitado críticas de algunos en la industria, argumentando que una regulación demasiado estricta hará que los proyectos de criptomonedas enfrenten altos costos legales y de cumplimiento, obstaculizando la innovación y el desarrollo de la industria. La CFTC, por otro lado, se enfoca más en la eficiencia del mercado, apoyando la autorregulación de la industria y la innovación tecnológica. Para abordar la cuestión de la jurisdicción, el Congreso de EE.UU. propuso en 2023 el Proyecto de Ley de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, FIT21), sugiriendo que se delegue más autoridad regulatoria a la CFTC, que tiene una actitud más tolerante hacia los activos criptográficos. En mayo de 2024, la Cámara de Representantes de EE.UU. aprobó abrumadoramente el Proyecto de Ley de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI, pero la propuesta fue dejada de lado en el Senado.
1.2 Dirección futura de la reforma regulatoria del gobierno de Trump
Antes de las elecciones de 2024 en EE.UU., Trump se presentó en repetidas ocasiones durante su campaña como el candidato presidencial que apoya las criptomonedas, haciendo varias promesas a la industria de criptomonedas representada por Bitcoin: primero, establecer reservas estratégicas de Bitcoin, integrando Bitcoin en la estrategia financiera nacional. Trump declaró en la conferencia de Bitcoin de Nashville en julio de 2024 que, si regresa a la Casa Blanca, iniciará una reserva nacional estratégica de criptomonedas y promoverá políticas favorables a las criptomonedas. Segundo, reducir la intensidad regulatoria y fomentar la innovación en la industria. Trump prometió destituir al presidente de la SEC, Gary Gensler, quien ha adoptado una postura de regulación estricta hacia la industria de criptomonedas, y crear un consejo de asesoría de criptomonedas centrado en criptomonedas, que podría estar compuesto por principales interesados y participantes de la industria en el país para ayudar a guiar las políticas y regulaciones. Tercero, apoyar la minería de criptomonedas y promover a EE.UU. como líder en la industria. En junio de 2024, Trump mencionó en una reunión privada: "Si las criptomonedas van a definir el futuro, deseo que se mina, acuñe y produzca en EE.UU." En septiembre de 2024, Trump dio un discurso en el Club Económico de Nueva York, enfatizando su plan para convertir a EE.UU. en "la capital mundial de las criptomonedas y Bitcoin". Además, como símbolo de su apoyo a la industria de criptomonedas, Trump prometió liberar al fundador de Silk Road, Ross Ulbricht. Si Ross Ulbricht es liberado bajo la autorización de Trump, esto marcaría un verdadero hito en la reconciliación entre la industria de criptomonedas y el gobierno. En noviembre de 2024, Trump fue elegido con éxito como el próximo presidente de EE.UU., y el Partido Republicano, representado por Trump, también está comenzando a cumplir con sus promesas a la industria de criptomonedas. Primero, nominó a un presidente de la SEC que apoya la industria de criptomonedas. El 21 de noviembre de 2024, la SEC anunció que el actual presidente, Gary Gensler, renunciará el 20 de enero de 2025. Y el 5 de diciembre, Trump nominó a Paul Atkins como futuro presidente de la SEC, quien, si finalmente asume el cargo, podría crear un entorno más inclusivo para la industria de criptomonedas. En segundo lugar, nominó a un equipo gubernamental amigable con la industria de criptomonedas. El 23 de noviembre, se confirmaron todos los candidatos a ministros del nuevo gobierno de Trump, y en la lista nominada por Trump, más de cinco funcionarios tienen una actitud amigable hacia las criptomonedas y han declarado públicamente sus tenencias de criptomonedas. Además, según informes de Fox, el gobierno de Trump también busca expandir los poderes de la CBTC, otorgándole una gran parte de la autoridad regulatoria sobre el mercado de activos digitales, reduciendo la superposición y el conflicto regulatorio entre la SEC y la CFTC, y proporcionando un marco regulatorio más claro y estable para el mercado de criptomonedas. En respuesta a esto, el mercado de criptomonedas ha reaccionado fuertemente. Después de que Trump tuviera un gran éxito en las elecciones de noviembre, el precio de Bitcoin se disparó, alcanzando por primera vez los 100,000 dólares el 5 de diciembre, con un aumento del 4% en un solo día, estableciendo un nuevo récord histórico. A pesar de los desafíos regulatorios pasados, la industria de criptomonedas en EE.UU. sigue dominando a nivel mundial. En el futuro, bajo el liderazgo de Trump, la estructura regulatoria del mercado de criptomonedas en EE.UU. podría experimentar cambios significativos, y las medidas regulatorias de apoyo podrían liberar aún más el potencial de la industria de criptomonedas, permitiendo a EE.UU. continuar fortaleciendo su liderazgo en la industria de criptomonedas y convertirse en un pilar del financiamiento descentralizado mundial.
2. Contenido específico de la demanda de los dieciocho estados contra la SEC
Los dieciocho estados en EE.UU. presentaron su demanda en la segunda semana después de la elección de Trump, lo que parece ser un momento cuidadosamente elegido. Algunos comentan que, aunque el presidente electo Trump ha prometido apoyar totalmente a la industria de activos digitales y ha nominado a un nuevo presidente de la SEC que apoya la industria de criptomonedas, esta demanda parece tener como objetivo no solo enviar un mensaje al gobierno saliente, sino también prevenir que futuros presidentes de la SEC, como Gary Gensler, implementen una regulación estricta sobre la industria.
2.1 Resumen de las reclamaciones de los dieciocho estados
En la demanda, los dieciocho estados mencionan primero el desarrollo de la industria de activos digitales y el modelo básico de regulación gubernamental, destacando los beneficios positivos de la industria de activos digitales y la regulación gubernamental. La industria de activos digitales se ha desarrollado rápidamente en los últimos diez años, atrayendo a muchos empresarios y desarrolladores, con un valor que supera los 30 billones de dólares y un volumen de transacciones diario de cientos de millones de dólares, ayudando a proporcionar servicios financieros a personas no bancarizadas en EE.UU. y promoviendo pagos transfronterizos y donaciones benéficas. Los estados están utilizando su autoridad reguladora autónoma para apoyar la innovación y el desarrollo de la industria de activos digitales a través de marcos regulatorios flexibles, impulsando así el crecimiento económico local. A continuación, se analiza la autoridad reguladora y la postura de la SEC. La Ley de Valores de 1933 y la Ley de Mercados de Valores de 1934 otorgan a la SEC la autoridad para regular valores; si un tipo de activo es considerado un contrato de inversión a través de la prueba de Howey, caerá bajo la jurisdicción de la SEC. Los activos digitales generalmente no cumplen con el estándar de "contrato de inversión" porque sus transacciones a menudo carecen de una relación de obligación continua entre los inversores y el emisor. La SEC ha declarado en repetidas ocasiones en sus declaraciones públicas tempranas sobre la industria de activos digitales que los activos digitales en sí mismos generalmente no son valores y que sus transacciones en el mercado secundario no están sujetas a la regulación de valores. Sin embargo, desde que Gary Gensler asumió como presidente de la SEC, la SEC ha cambiado su enfoque de regulación limitada a la industria de activos digitales a una aplicación masiva de la ley, intentando expandir su poder en el ámbito de activos digitales mediante interpretaciones extensivas de la ley. Este cambio no solo representa una amenaza para la autoridad reguladora de los estados, sino que también crea incertidumbre para la industria, siendo tratada injustamente desde un punto de vista legal. Al mismo tiempo, se presentan cuestionamientos legales a la política actual de criptomonedas de la SEC, argumentando que la interpretación de la ley de valores por parte de la SEC contradice el texto, la historia, los precedentes y el sentido común, violando el principio de cuestiones importantes, y que las acciones de ejecución de la SEC violan la Ley de Procedimiento Administrativo (Administrative Procedure Act, APA), y que la política general de criptomonedas de la SEC infringe los derechos de los estados, daña gravemente los intereses de la industria y obstaculiza su desarrollo. Finalmente, se presentan dos principales reclamaciones de alivio ante el tribunal: primero, que la política de criptomonedas de la SEC excede su autoridad, es un "acto administrativo ilegal", y el tribunal debería emitir una orden declarando que dicha política es ilegal y prohibiendo a la SEC ejecutar acciones contra plataformas de activos digitales bajo dicha política en el futuro. Segundo, que la política de criptomonedas de la SEC viola los procedimientos administrativos. La SEC no cumplió con los procedimientos necesarios al adoptar dicha política, violando la Ley de Procedimiento Administrativo, y el tribunal debería anular dicha política y declararla ilegal.
2.2 Fundamentos de la inconstitucionalidad de la SEC
Desde la perspectiva de la inconstitucionalidad, dieciocho estados argumentan que la regulación de la SEC sobre la industria de criptomonedas viola la Constitución de Estados Unidos, basándose principalmente en la Primera Enmienda y la Décima Enmienda de la Constitución. Según la Primera Enmienda, estos estados consideran que las acciones de la SEC exceden su autoridad legal, infringen el poder legislativo y socavan la separación de poderes estipulada por la Constitución. La Primera Enmienda establece: "Todos los poderes legislativos conferidos a los Estados Unidos pertenecen al Congreso, que se compone del Senado y la Cámara de Representantes." Sin embargo, por un lado, al formular las normas regulatorias, la SEC intenta crear reglas amplias de regulación de activos digitales mediante "ejecución en lugar de legislación", ejerciendo así un poder legislativo que le corresponde exclusivamente al Congreso. La SEC no ha recibido autorización del Congreso ni ha seguido el proceso de elaboración de normas, expandiendo unilateralmente su poder y violando el principio de separación de poderes. Por otro lado, en la práctica de aplicación de la ley, la SEC ha incluido una gran cantidad de activos digitales (como las criptomonedas) en el ámbito de regulación, basándose en la definición de "valores" establecida en la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Mercados de Valores de 1934, aunque estos activos no están incluidos en el marco legal existente formulado por el Congreso. La regulación de la SEC sobre estos activos carece de una autorización clara del Congreso, superando así su autoridad legal. Según la Décima Enmienda de la Constitución, dieciocho estados sostienen que las acciones de la SEC privan a los estados de su poder y autonomía sobre esos activos digitales, socavando la distribución de poderes entre el gobierno federal y los estados. La Décima Enmienda establece: "Los poderes no otorgados al gobierno federal ni prohibidos a los estados por la Constitución son reservados a los estados o al pueblo." Sin la autorización del Congreso, la SEC, a través de interpretaciones normativas y acciones de ejecución, ha incluido casi todas las transacciones de activos digitales bajo la regulación de la Ley de Valores Federales, debilitando directamente la autoridad reguladora autónoma de los estados. Al mismo tiempo, la regulación unificada de la SEC ha reprimido el desarrollo de regulaciones locales, limitando el espacio para que los estados exploren la regulación de activos digitales según sus propias necesidades económicas y sociales, en contra de la intención original de la federación. Además, algunos estados han atraído inversiones y desarrollado la industria de criptomonedas mediante políticas fiscales favorables, pero la regulación estricta de la SEC ha obstaculizado el establecimiento de la industria en esos estados, afectando sus intereses económicos.
2.3 Resumen
El caso gira en torno a la caracterización de los activos criptográficos y la intensidad de la regulación. Dieciocho estados sostienen que la SEC ha clasificado la mayoría de las transacciones secundarias de activos digitales como "contratos de inversión" bajo la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Mercados de Valores de 1934, considera los activos digitales como valores y exige que las plataformas que facilitan tales transacciones cumplan con las regulaciones de la ley de valores, lo que excede el alcance de la autoridad legal de la SEC y priva ilegalmente a los estados de su principal autoridad reguladora, dañando así la economía general de activos digitales.