Autor: Multicoin Capital; Editado por: 0xjs@金色财经
2025 se espera que sea un año clave para la industria. El camino hacia el primer marco regulatorio que apoya las criptomonedas, junto con la madurez técnica de las blockchain L1, los protocolos DeFi, las redes DePIN y las stablecoins, crea un terreno fértil para la próxima ola de innovación de vanguardia.
Siguiendo nuestra tradición, compartiremos las ideas y oportunidades que más nos emocionan para el próximo año. Si estás construyendo en cualquiera de estos campos, envía un mensaje privado directamente a los socios de Multicoin.
Robótica DePIN, empresa sin empleados
Kyle Samani, fundador de Multicoin
Robótica DePIN: ya ha habido rumores de que el próximo gobierno de Trump intentará llevar la regulación de conducción autónoma (AD) de los estados a un nivel nacional, estableciendo estándares uniformes para las empresas de AD. Con más de 100,000 H100 en clústeres de GPU, la conducción autónoma basada en transformadores estará lista para el mundo real. Después de esto, espero que la robótica basada en DePIN experimente un crecimiento explosivo. Muchas startups ya han recaudado fondos de VC no criptográficos, pero aún no han comenzado realmente a comercializarse. Soy optimista de que muchas de ellas adoptarán el modelo DePIN, dispersando el riesgo de los balances de las empresas de desarrollo a profesionales robóticos y consumidores de producción en todo el mundo. Muchos de los primeros adoptantes de estos productos robóticos capturarán datos que son vitales para el desarrollo de robots autónomos. Sé que hay una empresa en este espacio hoy: Frodobots, y espero ver más. Nuestra empresa de portafolio, Hivemapper, aunque no es una empresa de robótica clara, está explorando muchas ideas similares.
Empresas sin empleados: la base de las empresas sin empleados es la IA. Con la ayuda de los modelos de razonamiento de cadena de pensamiento más avanzados como o3 de OpenAI, los modelos están alcanzando un nivel donde pueden pensar, planificar, ejecutar y autocorregirse. Esto establece las bases para que los agentes de IA realicen todas las tareas en los negocios. Para que una empresa sin empleados funcione, necesitará la guía humana, ya que la IA inevitablemente cometerá errores y puede salirse de su ventana de contexto. Con el tiempo, espero que el grado de guía humana disminuya a medida que la IA mejore continuamente su autocorrección y expanda su ventana de contexto. Creo que la gobernanza de estas empresas sin empleados podría llevarse a cabo a través de DAO, y espero que los mercados de capitales criptográficos financien los intentos ambiciosos de las empresas sin empleados.
Las startups tienden a tener éxito, mientras que las grandes empresas fracasan porque enfrentan restricciones únicas. Creo que la restricción de empresas sin empleados traerá algunos avances increíbles a todas las operaciones comerciales.
Valores en cadena
Tushar Jain, cofundador de Multicoin
Con la llegada del gobierno de Trump y la victoria total del Partido Republicano en el Congreso, los valores en cadena finalmente han tenido un despegue significativo.
Las transacciones en blockchains como Solana pueden completarse casi instantáneamente, eliminando los tiempos de espera comunes en las finanzas tradicionales. Un movimiento de capital más rápido mejora la eficiencia del capital y debería traer precios más efectivos.
La blockchain asegura que todos los participantes tengan acceso a registros de transacciones en tiempo real e inalterables. Esta transparencia y seguridad contrasta marcadamente con las bases de datos centralizadas de las finanzas tradicionales, que son opacas y a veces riesgosas. Los costos de transacción en una red blockchain son mucho más bajos que en el sistema bancario tradicional, simplemente comparando el costo de enviar stablecoins en Solana (0.001 dólares) con el costo de enviar una transferencia bancaria (30 dólares). La expansión de tokens de Solana ahora permite un control granular preciso sobre los valores tokenizados. Los emisores pueden restringir a sus tenedores de valores a direcciones en una lista blanca, recuperar tokens en caso de orden judicial y cumplir con otros requisitos legales de valores o mejores prácticas de transferencia.
No hay duda de que la inmediatez casi instantánea, los costos bajos de transacción y la transparencia de la blockchain ofrecen mejores liquidaciones que las lentas, costosas y opacas vías financieras tradicionales. El único verdadero obstáculo son las regulaciones, y una SEC más favorable a la innovación podría abrir la puerta a la tokenización de valores.
No creo que la emisión de acciones públicas se convierta en la primera forma de valores tokenizados adoptados por el mercado masivo. Los mercados con menos liquidez, más opacos y que se benefician más de la tokenización son más propensos a ser adoptados primero. Esto podría ser la equidad de empresas emergentes, ya que no hay razón para pagar a Carta o Angelist para gestionar cuando la blockchain puede gestionar el capital de forma gratuita. Podría ser el instrumento de renta fija que Figure ha estado investigando durante años. Podría ser el interés LP en un fondo.
Compra ahora, paga nunca; gastar directamente tu portafolio; margen de portafolio
Spencer Applebaum, socio de Multicoin
Basado en la idea de Tushar, cuando todos los activos sean programables y se puedan comerciar en la cadena, comenzaremos a ver surgir productos nuevos e interesantes. Aquí hay algunos ejemplos:
Compra ahora, paga nunca: Affirm y Klarna han promovido la idea de comprar ahora y pagar después, y estoy seguro de que has visto estos widgets en Amazon y otros sitios de comerciantes. Hoy en día, los usuarios en la cadena pueden ganar alrededor del 8% en SOL y alrededor del 15% en stablecoins. ¿Qué pasaría si los usuarios no tuvieran que pagar tarifas de suscripción por adelantado, sino que pudieran depositar sus tokens en los comerciantes (desde empresas web2 como Netflix hasta empresas web3 como Dune Analytics), y los comerciantes obtuvieran recompensas por staking/prestado con el tiempo? Los tokens de los usuarios estarían bloqueados por un período de tiempo para garantizar el pago. Creemos que hay un fuerte factor psicológico del consumidor aquí, donde el costo de oportunidad de los rendimientos parece ser más aceptable que el pago por adelantado.
Gastar directamente tu portafolio: cuando todos los activos estén tokenizados y agrupados en un solo lugar (una billetera web3), los usuarios deberían poder pagar artículos medianos a grandes con su portafolio. Imagina que Alice tiene 10,000 dólares en BTC, 10,000 dólares en USDC, 10,000 dólares en acciones de TSLA y 10,000 dólares en oro. Ella quiere comprar un sofá de 4,000 dólares. No tendría que cambiar su USDC por moneda fiat, esperar la transferencia bancaria, enviar el pago y luego ejecutar el proceso contrario para reequilibrar su portafolio. ¿Qué pasaría si pudiera vender automáticamente 1,000 dólares de cada una de sus cuatro participaciones en la cadena y luego pagar inmediatamente al comerciante del sofá? Ella seguiría completamente asignada a su portafolio existente, sin tener que preocuparse por el proceso de reequilibrio.
Margen de portafolio: en los próximos 3-5 años, a medida que surjan los principales corredores de criptomonedas y un protocolo superunificado, los usuarios deberían poder tener margen sobre todos los activos. Por ejemplo, Alice debería poder usar sus acciones de AAPL para vender en corto un contrato perpetuo de BTC y tomar prestado USDC en la cadena. O debería poder usar su whisky tokenizado como colateral para comprar deuda tokenizada en la cadena. Comenzamos a ver esto de manera integrada (por ejemplo, Ostium lleva el comercio de divisas a la cadena), pero todo se aclarará aún más cuando los activos en el spot estén tokenizados.
Verificación en cadena del estado fuera de la cadena
Shayon Sengupta, socio de Multicoin
Los libros de activos como Bitcoin y Solana son el momento cero a uno de las criptomonedas. Estos sistemas son fundamentalmente sobre dinero: facilitan el almacenamiento y la transferencia de valor en una pista global y sin permisos. Ahora vemos que las primitivas criptográficas que hacen posible estos sistemas comienzan a fusionarse con sistemas no de libro, desbloqueando nuevos mercados netos. En los próximos 12 meses, la tecnología criptográfica se convertirá en una capa de verificación de datos y cómputo de tres maneras novedosas: pruebas en red, procesamiento de datos con privacidad y origen de identidad/medios. Creo que esta es la fusión de la criptografía monetaria y la criptografía de verificación: una capa de coordinación que permitirá nuevas primitivas económicas y estructuras de incentivos.
La primera oportunidad aquí es zkTLS y los mercados que lo respaldan. zkTLS se refiere a construir pruebas de conocimiento cero a través de firmas TLS en la web para verificar de manera completamente inquebrantable e inalterable cualquier unidad de datos en Internet (por ejemplo, tu puntaje de crédito en Equifax o tu historial de actividades en Strava). Hay equipos que han implementado pruebas zk en sesiones de red para construir aplicaciones que son inquebrantables y resistentes al fraude. Nuestra inversión en p2p.me y ZkMe es un ejemplo temprano. p2p.me es un punto de entrada/salida de efectivo en India que utiliza pruebas en red para eludir la fracturada estructura de mercado de la región. ZkMe es un sistema de verificación soberana de KYC que permite a las aplicaciones verificar la identidad de sus usuarios de manera que proteja la privacidad. La misma primitiva puede expandirse a decenas de nuevos mercados: boletos, reservas y otros fraudes son sistemas con cuellos de botella de liquidez principales.
En segundo lugar, la criptografía homomórfica completa (FHE) está a punto de entrar en su época dorada. A medida que los rendimientos de los sistemas de IA entrenados en conjuntos de datos públicos disminuyen, realizar el entrenamiento y el ajuste fino en entornos privados o confidenciales se volverá más crucial. Esto crea un nuevo espacio de diseño para coordinar conjuntos de datos que antes no eran accesibles como entradas para modelos, especialmente a medida que grandes cantidades de datos valiosos de empresas y consumidores continúan trasladándose de locales a sistemas en la nube. Los incentivos basados en tokens en este nivel serán cruciales, y el desbloqueo en este campo elevará los modelos básicos SOTA a un nuevo nivel.
En tercer lugar, en la era posterior a la IA, los sistemas de verificación de identidad y de origen de medios se convertirán en contenido fijo en las aplicaciones de los consumidores. A medida que el costo de generar contenido se acerca a cero, la gran cantidad de contenido de medios sintéticos hará que establecer la autenticidad de contenido e identidad se convierta en una necesidad urgente. Sistemas tempranos como Worldcoin, Humanity Protocol y Humancode usan pruebas criptográficas en lugar de biometría o credenciales emitidas por el estado para establecer personalidad, y utilizan incentivos basados en tokens como su principal llamado a la acción, movilizando a los participantes a gran escala. De manera similar, estándares como C2PA abordan el problema del origen de los medios al etiquetar contenido en el nivel del hardware para distinguir entre medios capturados auténticamente y medios generados por IA, pero dado la inercia de los hábitos de los consumidores, la adopción generalizada en el nivel de aplicación puede requerir algún tipo de coordinación basada en tokens. Estas herramientas son críticas para abordar el daño informativo en el consumidor de internet saturado de IA.
Comercio gamificado multijugador, empresa de medios de pila completa
Eli Qian, socio de Multicoin
El comercio gamificado multijugador: compartir ganancias y pérdidas financieras y especular colectivamente es un comportamiento muy humano y altamente viral. A la gente le encanta hablar sobre cuánto han ganado (o perdido) en diversas áreas como acciones, apuestas deportivas y memecoins. Sin embargo, la mayoría de las plataformas de comercio de criptomonedas, acciones y apuestas deportivas populares están diseñadas para experiencias en solitario. Robinhood, FanDuel, BONKBot: ninguno de estos es una experiencia prioritaria para multijugadores. A pesar de esto, la demanda de comercio social es innegable. Hoy en día, los usuarios crean sus propias experiencias sociales temporales a través de foros en línea y chats grupales. Una gran parte del contenido en Crypto Twitter gira en torno a estas discusiones.
Una de las mayores ventajas de las criptomonedas es la liquidez sin permisos. Abre la puerta a herramientas de comercio de múltiples partes para construir activos criptográficos. En 2025, estoy emocionado de ver a los constructores aprovechar la viralidad inherente del comercio social para crear experiencias multijugador. Productos como estos permitirán a los usuarios compartir transacciones, competir en la hoja de ganancias y pérdidas, y entrar juntos en posiciones con un clic o toque. El espacio de diseño es vasto, abarcando bots de Telegram, Blink de Twitter, mini programas de Discord, etc. Aunque 2023 y 2024 han visto el surgimiento de herramientas en solitario como BONKBot y BullX, 2025 será un año en que el comercio se volverá multijugador.
Empresa de medios de pila completa: la gente ha intentado muchas veces usar tokens para mejorar los medios y el contenido, pero pocas empresas han podido aprovechar su potencial completamente. Sin embargo, comenzamos a ver el surgimiento de empresas de medios que controlan la producción de contenido de extremo a extremo, incluyendo tokens, distribución y capital humano. Estas empresas de medios de 'pila completa' tienen la capacidad de llevar las primitivas criptográficas más lejos que antes. Piensa en: tokens de atletas, tokens de creadores, transmisiones en vivo con mercados de predicción, etc.
Un ejemplo es el karate de combate. El karate de combate no se construye en torno a los luchadores existentes de UFC, sino que crea una nueva liga de combate desde cero, dando a los luchadores más control sobre las reglas, la distribución y los atletas. Aunque el uso de tokens para los luchadores de UFC es limitado, el karate de combate puede permitir a los poseedores de tokens votar sobre los programas de entrenamiento de los luchadores, la vestimenta para las peleas o cualquier otra cosa, lo cual solo es posible si el karate de combate controla el diseño de los tokens y los contratos de los luchadores.
Las próximas transmisiones en vivo, ligas deportivas, podcasts y programas de telerrealidad lograrán una profunda integración vertical en contenido, distribución, tokens y capital humano. Estoy emocionado de invertir y consumir medios potenciados por tokens de próxima generación.
El auge de los cazadores Alpha
Vishal Kankani, socio de Multicoin
2024 verá algunas cosas decisivas. Presagian que 2025 verá algunas cosas interesantes.
Primero, cualquier persona puede emitir nuevos tokens sin permisos por un costo de aproximadamente 0 dólares. Esto ha llevado a una cantidad asombrosa de emisiones de tokens en 2024. La mayoría de estas emisiones son de memecoins, con semividas medidas en horas.
En segundo lugar, el sentimiento del mercado regresará en 2024 hacia la emisión de tokens de distribución justa de alta circulación y bajo FDV, recordando la era de ICO de 2017. En este tipo de mercado, las CEX tendrán dificultades para mantenerse al día con la cantidad de nuevos listados, y esperamos que los nuevos listados ocurran en 2025 (debido a sus procesos de listado), lo que incentivará a las personas a subir a la cadena y traerá más liquidez a las DEX. Por lo tanto, las DEX ganarán participación de mercado sobre las CEX en el año siguiente. Con un aumento en la cantidad de tokens y la actividad en las DEX, los traders activos necesitarán herramientas y modelos más robustos para identificar tokens emergentes, analizar sentimientos y métricas en la cadena, identificar vulnerabilidades, reducir riesgos (como rugpulls) y ejecutar transacciones de manera eficiente, todo en tiempo real.
Esto nos lleva a la tercera cosa que sucederá en 2024: agentes de IA. Hasta ahora, hemos visto a los agentes de IA crear contenido en redes sociales para atraer la atención hacia sus respectivos tokens. Espero que la próxima iteración de los agentes de IA sea Alpha Hunters, aquellas cuyo único trabajo es buscar alpha y comerciar de manera autónoma en tiempo real.
Frenesí institucional
Matt Shapiro, socio de Multicoin
Estamos apenas al comienzo de la fase de institucionalización de las criptomonedas, y sucederá a un ritmo vertiginoso.
En los últimos más de 5 años, la industria de criptomonedas ha avanzado enormemente gracias a importantes avances tecnológicos, adecuación del mercado de productos y mejoras sustanciales en UI/UX, pero la comunidad institucional realmente ha estado estancada en criptomonedas. La combinación de regulaciones y riesgos profesionales ha llevado a muchas instituciones financieras a no poder ingresar efectivamente al espacio, ni siquiera para ofrecer productos criptográficos básicos a sus clientes. Con un gobierno de EE. UU. que apoya las criptomonedas y el récord de éxito de los ETFs de BTC, estamos a punto de ver cómo la complacencia de las instituciones de los últimos 5 años está luchando por alcanzar y encontrar formas de apoyar las criptomonedas lo más pronto posible.
En 2024, la demanda de compra de BTC será de 35 mil millones de dólares, una demanda que no se podrá o no se comprará fácilmente a través de Coinbase. Dado que la mayoría de las empresas de gestión de activos y grandes casas de valores aún no han comenzado completamente, para 2025 habrá más dólares disponibles para comprar criptomonedas. Veremos un gran número de ETFs lanzados para satisfacer y aprovechar esta demanda. Esto no solo incluye ETFs de nuevos activos criptográficos como Solana, sino también ETFs que poseen múltiples activos criptográficos, así como ETFs que combinan activos criptográficos con activos tradicionales como oro, acciones o créditos. Habrá ETFs apalancados, ETFs inversos, ETFs de mitigación de volatilidad, ETFs de staking, etc. En esencia, se explorará toda la fusión de criptomonedas que puedas imaginar para inversores institucionales y minoristas.
Veremos a las principales instituciones financieras compitiendo por lanzar productos financieros fundamentales en torno a las criptomonedas. Cada institución financiera debería explorar la creación de líneas de productos que permitan a los clientes comerciar con productos criptográficos. Las instituciones financieras deberían buscar custodiar activos criptográficos y ofrecer créditos sobre esos activos, tal como lo hacen hoy con activos más tradicionales. También podríamos ver un aumento significativo en la emisión de stablecoins. Cualquier banco que acepte depósitos debería buscar emitir stablecoins locales. Hablé en la cumbre de Multicoin 2024 con Cuy Sheffield de Visa, cada empresa necesita una estrategia de stablecoin. Las empresas que antes se centraban en el “comercio electrónico” ahora son simplemente comercio. Las stablecoins están avanzando en la misma dirección.
Todo esto es solo la punta del iceberg; aunque no es lo más ambicioso técnicamente en el espacio criptográfico, la escala y el alcance de su distribución y el capital involucrado son enormes.
