Fuente del artículo: Odaily星球日报

Este artículo es de: Thor Hartvigsen

Traducido por: Azuma (@azuma_eth), Odaily星球日报

Fondo

Desde el lanzamiento de HYPE, el volumen y los ingresos de Hyperliquid han crecido considerablemente.

HYPE se lanzó oficialmente el 29 de noviembre, con un precio de apertura de aproximadamente 2 dólares, y experimentó un notable aumento en diciembre, antes de retroceder recientemente (cayendo alrededor del 34% desde su máximo histórico).

¿Cuál es el siguiente paso para HYPE y Hyperliquid?

Este artículo profundizará en el análisis de los fundamentos de Hyperliquid y HYPE, explorando las expectativas de aumento de HYPE y analizando la potencial valoración en relación con el crecimiento de volumen e ingresos para 2025.

Datos de volumen de transacciones

Aunque algunos esperan que el volumen de comercio sobre Hyperliquid disminuya después del airdrop de HYPE (históricamente, otros intercambios de derivados han experimentado esto), la realidad ha sido exactamente lo contrario. Desde entonces, el volumen de comercio de Hyperliquid ha aumentado drásticamente, alcanzando múltiples máximos históricos de más de 10 mil millones de dólares en volumen diario.

El airdrop de HYPE representa el 31% del suministro total. Se espera que haya un 42.81% del suministro disponible para futuras distribuciones y recompensas comunitarias. Aunque se puede prever que una parte de la porción restante se utilizará para incentivos de staking y recompensas del ecosistema HyperEVM Layer1, la posibilidad de que futuros comerciantes y tenedores de HYPE obtengan algún tipo de recompensa sin saberlo no es cero.

Calculando a un precio de 25 dólares, el 42.81% del suministro de HYPE equivale a aproximadamente 11 mil millones de dólares.

Desde que se lanzó HYPE, el volumen de comercio al contado de Hyperliquid ha aumentado significativamente, con la mayoría de los días de negociación mostrando un volumen de 250 a 500 millones de dólares.

Hyperliquid vs CEX

Durante mucho tiempo, he estado siguiendo la comparación de volumen entre Hyperliquid y intercambios centralizados como Binance.

Con el tiempo, cada vez más usuarios y volúmenes de transacción han comenzado a trasladarse a la cadena, y las expectativas alcistas para Hyperliquid implican un crecimiento en la participación de mercado. Comparando Hyperliquid con Binance, claramente queda mucho camino por recorrer. Sin embargo, como se muestra en el gráfico a continuación, la participación de mercado de Hyperliquid mostró una tendencia de aumento notable en diciembre. En las últimas dos semanas, la participación de mercado relativa de Hyperliquid ha sido de aproximadamente 5-8%.

Según los datos de Coingecko, el volumen diario reciente de derivados de Binance estuvo entre 60 mil millones y 150 mil millones de dólares. Sin embargo, estas cifras de volumen no pueden ser verificadas desde el lado de CEX, por lo que se debe tener precaución.

En comparación con Bybit, la participación de mercado de Hyperliquid recientemente alcanzó el 25% del primero (datos de pico).

Comisiones e ingresos

Comercio de contratos

Las comisiones sobre Hyperliquid son pagadas por los usuarios de comercio en la plataforma. En comparación con otras plataformas como Binance, las tarifas de Hyperliquid son más bajas, lo que busca incentivar más actividad comercial. En cuanto a los contratos perpetuos, para la mayoría de los usuarios, la tarifa de orden de mercado es del 0.035% y la tarifa de orden limitada es del 0.01%. Cuanto mayor es el volumen, más baja es la tarifa.

Estas tarifas son recaudadas por el fondo de creadores de mercado (market making vault) de HLP, el fondo de seguros (insurance fund), el fondo de asistencia (assistance fund, responsable principalmente de las recompras) y otras direcciones varias en Hyperliquid. El equipo de Hyperliquid no ha hecho pública información sobre la distribución específica de las tarifas de transacción en la plataforma, por lo que es difícil estimar con precisión los datos de recompra de HYPE.

Comercio al contado

Las tarifas que los usuarios pagan en el mercado al contado se utilizan para comprar y quemar los tokens específicos que se comercian. No es sorprendente que HYPE actualmente represente la mayor parte del volumen de comercio al contado de Hyperliquid. Hasta ahora, las tarifas de comercio al contado de HYPE han superado los 100,000 HYPE (equivalente a más de 2 millones de dólares al precio actual).

En general, en comparación con la recompra del fondo de asistencia, esto no tiene un impacto significativo en el suministro de HYPE (al menos no por ahora).

Subasta al contado

Hyperliquid también ha obtenido ingresos significativos de subastas al contado. Con un cálculo de 500,000 dólares por subasta, Hyperliquid puede obtener ingresos adicionales de 141.29 millones de dólares al año.

Fondo de asistencia y recompra de HYPE

Aunque no está claro el detalle de la distribución de ingresos proveniente de subastas al contado y el comercio de contratos, podemos medir los datos diarios de recompra de HYPE a través del fondo de asistencia.

Hace dos semanas, publiqué un artículo de análisis en X, que analizó la recompra de HYPE del fondo de asistencia en 48 horas. Durante ese tiempo, se recompraron aproximadamente 151,000 HYPE, lo que equivale a aproximadamente 686 millones de dólares en recompra anual.

En esos dos días, el volumen promedio diario de Hyperliquid alcanzó los 8 mil millones de dólares.

Marco de valoración

Al entrar en 2025, las expectativas de aumento de HYPE son una apuesta a que el volumen de comercio de Hyperliquid continuará creciendo y que la demanda de subastas al contado seguirá aumentando, ya que esto llevará a un aumento de ingresos para Hyperliquid, amplificando así la recompra de HYPE.

Una de las principales razones del creciente volumen de comercio de Hyperliquid es que todavía hay miles de millones de dólares destinados a recompensas futuras, lo que hará de Hyperliquid un lugar de comercio muy rentable. Otros catalizadores potenciales incluyen la lista de comercio al contado de CEX y el lanzamiento de HyperEVM.

@fmoulin7 realizó un buen análisis de la valoración potencial de HYPE, asumiendo un P/E de 30, con las expectativas de precios de HYPE correspondientes bajo diferentes escenarios de ingresos por tarifas de comercio de contratos y subastas.

El volumen promedio diario de Hyperliquid en los últimos 14 días ha sido de aproximadamente 4.89 mil millones de dólares, con un precio de subasta de aproximadamente 500,000 dólares.

A la luz de esto, hemos llegado a la expectativa de ingresos anuales de Hyperliquid de 587.5 millones de dólares, asumiendo un múltiplo de ganancias de 30, lo que significa que HYPE podría alcanzar los 52.78 dólares. Tenga en cuenta que este cálculo se basa en la capitalización de mercado en circulación y no en FDV, ya que la mayoría de los futuros desbloqueos están relacionados con incentivos comunitarios y no con desbloqueos internos.

Además, hay dos puntos a tener en cuenta: hasta ahora, casi todos estos ingresos se han utilizado para recomprar HYPE; se ha bloqueado cada vez más HYPE (actualmente alrededor del 25%), lo que ha reducido efectivamente el suministro circulante.

En resumen, si crees que el volumen y la tasa de adopción de Hyperliquid continuarán creciendo, hay muchas razones para ser optimista sobre HYPE en una línea de tiempo más larga.