Este artículo es de: Thor Hartvigsen

Traducido por: Azuma (@azuma_eth), Odaily星球日报

Contexto

Desde el lanzamiento de HYPE, el volumen y los ingresos de Hyperliquid han crecido significativamente.

HYPE fue lanzado oficialmente el 29 de noviembre, con un precio de apertura de aproximadamente 2 dólares y experimentó un aumento significativo en diciembre, hasta que recientemente tuvo una corrección (cayendo aproximadamente un 34% desde su máximo histórico).

¿Cuál es el siguiente paso para HYPE y Hyperliquid?

Este artículo profundizará en los fundamentos de Hyperliquid y HYPE, explorará las expectativas de aumento de HYPE y analizará la valoración potencial en relación con el crecimiento del volumen de transacciones e ingresos para 2025.

Datos de volumen de transacciones

Aunque algunos esperaban que el volumen de transacciones sobre Hyperliquid disminuyera después del airdrop de HYPE (esto ha ocurrido en otros intercambios de derivados en la historia), la realidad ha sido todo lo contrario. Desde entonces, el volumen de transacciones de Hyperliquid ha aumentado significativamente, estableciendo numerosos récords de volumen diario superiores a los 10 mil millones de dólares.

El airdrop de HYPE representa el 31% del suministro total. Se espera que aún haya un 42.81% de suministro disponible para distribución futura y recompensas a la comunidad. Aunque es previsible que una parte de la porción restante se utilice para incentivos de staking y para incentivos del ecosistema HyperEVM Layer1, la posibilidad de que los futuros traders y tenedores de HYPE obtengan nuevamente algún tipo de recompensa sin saberlo no es cero.

Calculado a un precio de 25 dólares, el 42.81% de la oferta de HYPE equivale a aproximadamente 11 mil millones de dólares.

Desde el lanzamiento de HYPE, además del volumen de transacciones de contratos, el volumen de transacciones al contado de Hyperliquid también ha aumentado significativamente, con un volumen de transacciones diario de entre 250 y 500 millones de dólares en la mayoría de los días de negociación.

Hyperliquid vs CEX

Durante mucho tiempo, he estado rastreando la comparación de volumen de transacciones entre Hyperliquid y los intercambios centralizados (CEX) como Binance.

Con el tiempo, cada vez más usuarios y volumen de transacciones han comenzado a trasladarse a la cadena, la expectativa alcista de Hyperliquid implica un crecimiento en la participación de mercado. Comparado con Binance, claramente queda mucho camino por recorrer. Sin embargo, como se muestra en la siguiente imagen, la participación de mercado de Hyperliquid mostró una tendencia de aumento notable en diciembre. En las últimas dos semanas, la participación de mercado relativa de Hyperliquid ha sido de aproximadamente 5-8%.

Según datos de Coingecko, el volumen diario reciente de derivados de Binance ha estado entre 60 mil millones y 150 mil millones de dólares. Sin embargo, estos números de volumen no pueden ser verificados desde el lado de CEX, por lo que se debe tener precaución.

En comparación con Bybit, la participación de mercado de Hyperliquid alcanzó recientemente el 25% de la anterior (datos pico).

Tarifas e ingresos

Transacciones de contratos

Las tarifas sobre Hyperliquid son pagadas por los usuarios de la plataforma. En comparación con otros intercambios como Binance, las tarifas de Hyperliquid son más bajas, lo que busca incentivar más actividad comercial. En cuanto a las transacciones de contratos perpetuos, para la mayoría de los usuarios, la tarifa de órdenes de mercado es del 0.035% y la tarifa de órdenes limitadas es del 0.01%. Cuanto mayor sea el volumen, menor será la tarifa.

Estas tarifas son cobradas por la tesorería de creadores de mercado (HLP), el fondo de seguros, el fondo de asistencia (responsable de la recompra) y algunas direcciones misceláneas en Hyperliquid. El equipo de Hyperliquid no ha hecho pública la información sobre la distribución específica de las tarifas de transacción de la plataforma, por lo que es difícil estimar con precisión los datos de recompra de HYPE.

Transacciones al contado

Las tarifas que los usuarios pagan en el mercado al contado se utilizan para comprar y quemar el token específico que se negocia. No es sorprendente que HYPE represente actualmente la mayor parte del volumen de transacciones al contado de Hyperliquid. Hasta ahora, las tarifas de transacción de HYPE en el mercado al contado han superado las 100,000 HYPE (equivalente a más de 2 millones de dólares al precio actual).

En general, en comparación con la recompra del fondo de asistencia, esto no tiene un impacto sustancial en la oferta de HYPE (al menos por ahora).

Subastas al contado

Hyperliquid también ha obtenido ingresos considerables de las subastas al contado. Calculando 500,000 dólares por subasta, Hyperliquid puede generar ingresos adicionales de 141.29 millones de dólares al año.

Fondo de asistencia y recompra de HYPE

Aunque no está claro el detalle de la distribución de ingresos provenientes de subastas al contado y transacciones de contratos, podemos medir los datos de recompra de HYPE a través del fondo de asistencia diariamente.

Hace dos semanas, publiqué un artículo de análisis en X, analizando la recompra de HYPE del fondo de asistencia en un período de 48 horas. En ese momento, se recompraron aproximadamente 151,000 HYPE en 48 horas, lo que equivale a aproximadamente 686 millones de dólares en fuerza de recompra anual.

En esos dos días, el volumen de transacciones diarias promedio de Hyperliquid alcanzó los 8 mil millones de dólares.

Marco de valoración

Al ingresar a 2025, la expectativa de aumento de HYPE es una apuesta por el continuo crecimiento del volumen de transacciones de Hyperliquid y el aumento de la demanda de subastas al contado, ya que esto conducirá a un aumento en los ingresos de Hyperliquid, amplificando así la fuerza de recompra de HYPE.

Una de las razones clave para el crecimiento continuo del volumen de transacciones de Hyperliquid es que todavía hay miles de millones de dólares disponibles para recompensas futuras, lo que hará de Hyperliquid un lugar de negociación muy rentable. Otros catalizadores potenciales incluyen la cotización al contado de CEX y el lanzamiento de HyperEVM.

@fmoulin7 hizo un buen análisis sobre la posible valoración de HYPE, asumiendo un múltiplo de precio/ganancias (P/E) de 30, y los precios esperados de HYPE en diferentes niveles de ingresos por tarifas de transacciones de contratos y subastas son los siguientes.

El volumen de transacciones promedio diario de Hyperliquid en los últimos 14 días ha sido de aproximadamente 4.89 mil millones de dólares, con un precio de subasta de aproximadamente 500,000 dólares.

En vista de esto, hemos llegado a la expectativa de ingresos anuales de Hyperliquid de 587.5 millones de dólares, asumiendo un múltiplo de 30, lo que significa que HYPE podría alcanzar los 52.78 dólares. Tenga en cuenta que aquí se calcula la capitalización de mercado circulante y no la FDV, ya que los futuros desbloqueos están mayormente relacionados con incentivos comunitarios y no con desbloqueos internos.

Además, hay dos puntos a tener en cuenta: hasta ahora, estos ingresos se han destinado casi completamente a la recompra de HYPE; cada vez más HYPE ha sido apostado (actualmente alrededor del 25%), lo que efectivamente reduce la oferta líquida.

En resumen, si crees que el volumen de transacciones y la adopción de Hyperliquid continuarán creciendo, hay muchas razones para ser alcista sobre HYPE en un horizonte de tiempo más largo.