TL;DR
El valor máximo extraíble (MEV), anteriormente conocido como valor extraíble minero, se refiere a una estrategia para incluir, omitir o reordenar transacciones al crear un nuevo bloque. El objetivo de MEV es obtener la mayor cantidad de beneficios adicionales posible. Los productores de bloques están en la mejor posición para hacer esto, ya que tienen la capacidad de seleccionar y ordenar transacciones.
Sin embargo, otros participantes de la red (conocidos como buscadores) también pueden pagar tarifas para realizar transacciones si ven una oportunidad MEV, como arbitraje, front-running o liquidación. MEV se encuentra con mayor frecuencia en redes habilitadas para contratos inteligentes donde las transacciones de blockchain incluyen información más compleja.
Introducción
MEV es un término criptográfico utilizado para describir el reordenamiento, inclusión o exclusión deliberada de transacciones al producir un nuevo bloque (que se agregará a una cadena de bloques) con el fin de extraer la mayor cantidad de ganancias posible. Piense en ello como el valor extra que se obtiene de un bloque más allá de la recompensa estándar y las tarifas de gasolina al elegir qué transacciones incluir y en qué orden.
MEV se ha asociado con mayor frecuencia con la red Ethereum debido a su importante ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi). Cuanto más complejas sean las transacciones involucradas en un bloque (por ejemplo, contratos inteligentes relacionados con préstamos, préstamos o transacciones), más oportunidades habrá para que los productores de bloques obtengan ganancias adicionales (extraigan el valor máximo) al decidir incluir, omitir, o reordenar ciertas transacciones.
¿Qué es MEV?
Cuando este concepto se introdujo por primera vez, se asoció principalmente con la red Ethereum, que en ese momento utilizaba un mecanismo de consenso de prueba de trabajo (PoW). Como tal, los mineros eran los que tenían el poder de reordenar, incluir o excluir transacciones al producir bloques, y podían tomar estas decisiones para extraer valor adicional.
Esto llevó a que se acuñara el término Valor Extraíble Minero para explicar el fenómeno de esta extracción de la mayor cantidad de beneficio extra posible. Sin embargo, en septiembre de 2022, Ethereum finalizó The Merge, una actualización técnica que cambió el mecanismo de consenso de la red de PoW a prueba de participación (PoS).
Como tal, los nuevos bloques en la red Ethereum ya no son creados por mineros sino por validadores. Sin embargo, los sistemas PoS no son inmunes al MEV. Los bloques todavía se están creando, por lo que quien elija qué transacciones incluir y en qué orden puede tomar decisiones que le ayudarán a extraer la mayor cantidad de dinero posible de un bloque. Si bien el antiguo concepto MEV todavía existe, ahora se dice que significa Valor Extraíble Máximo, ya que ya no es exclusivo de los mineros.
¿Cómo funciona MEV?
Comprender cómo funciona MEV requiere una comprensión básica del papel de los productores de bloques (ya sean mineros o validadores). Desempeñan un papel crucial en la seguridad y el mantenimiento de las redes blockchain y son responsables de verificar las transacciones y agregarlas a la red en forma de bloques. Dependiendo de la cadena específica, este proceso se conoce como minería o validación.
En pocas palabras, los productores de bloques garantizan la integridad de las transacciones en la red y aseguran que continúe funcionando. Sin ellos, no se pueden agregar nuevos datos a la cadena. Los productores de bloques son quienes recopilan los datos de las transacciones de los usuarios y los organizan en bloques que se agregarán a la cadena de la red.
Lo importante a tener en cuenta es que depende de los productores de bloques qué transacciones incluir en sus bloques. Lógicamente, las transacciones se eligen en función de la rentabilidad, lo que significa que aquellas con las tarifas más altas serán seleccionadas primero. Esta es la razón por la que los usuarios pagan tarifas de gasolina (o tarifas de transacción) más altas durante los períodos de mayor actividad, para garantizar que sus transacciones se seleccionen primero. Si un productor de bloques selecciona las transacciones con las tarifas más altas, obtendrá mayores ganancias. En consecuencia, las transacciones con tarifas más bajas tienen que esperar más tiempo para ser incluidas en un bloque.
Sin embargo, no existe ninguna regla que establezca que las transacciones deben seleccionarse u ordenarse en función de las tarifas. Cuando las transacciones incluyen información más compleja (como ocurre en las cadenas de bloques habilitadas para contratos inteligentes), los productores de bloques pueden incluir, excluir o reordenar transacciones para obtener ganancias adicionales más allá de las recompensas y tarifas estándar del bloque.
Por ejemplo, seleccionar ciertas transacciones sobre otras y ordenarlas de una manera particular puede permitir ganancias adicionales debido a las oportunidades de arbitraje resultantes o la liquidación en cadena. Ésta es la esencia de MEV: el proceso de seleccionar y ordenar transacciones para obtener mayores ganancias financieras.
Buscadores MEV
Si bien parece que MEV es una estrategia que beneficia únicamente a los productores de bloques, una cantidad significativa de MEV está asegurada por otros participantes, conocidos como "buscadores". Estos participantes utilizan operaciones específicas de MEV que analizan datos de la red en busca de oportunidades rentables de MEV.
Los buscadores suelen pagar tarifas de gas extremadamente altas para bloquear a los productores y garantizar que se ejecuten sus transacciones y estrategias rentables de MEV. Racionalmente, dependiendo de la competencia por una oportunidad de MEV, un productor de bloques puede recibir tarifas de gas de hasta el 99,99% de las ganancias potenciales de un buscador.
Tomemos como ejemplo el arbitraje de intercambio descentralizado (DEX), donde se sabe que los buscadores pagan más del 90% de sus ingresos MEV en tarifas de gas; lo hacen porque es la única forma de garantizar que se ejecute una operación de arbitraje rentable antes que operaciones similares. .
Ejemplos comunes de MEV
El arbitraje, la ejecución anticipada y la liquidación ofrecen oportunidades a los buscadores y productores de bloques que buscan obtener ganancias a través de MEV. A continuación, analizamos más de cerca estos ejemplos para brindar una comprensión más detallada de qué es MEV y cómo funciona.
Arbitraje
Cuando el precio de un activo no es consistente en todas las bolsas, inmediatamente surge una oportunidad de arbitraje. En el espacio criptográfico, el mismo token podría tener un precio diferente en dos DEX diferentes. Cuando alguien (un arbitrajista) detecta esto, actuará para realizar una operación para beneficiarse de la discrepancia. MEV tiene lugar cuando el robot de un buscador identifica la transacción pendiente e inserta su propia transacción delante de ella para extraer el valor ofrecido por esa oportunidad de arbitraje.
Frente corriendo
Los buscadores y productores de bloques pueden aprovechar su capacidad para ordenar transacciones en un bloque para adelantar una orden de compra importante que aún está pendiente en el grupo de transacciones. MEV ocurre cuando se inserta una orden de compra similar antes de esa operación para asegurar un precio más favorable antes de que se ejecute la orden de compra grande, lo que aumentaría el precio de ese activo digital.
Una estrategia MEV similar es el "sándwich", que implica colocar una orden de compra antes y una orden de venta después de una transacción específica que mueve el precio, aprovechando así la presión sobre los precios de ambos lados.
Liquidaciones
DeFi permite a los usuarios solicitar préstamos contra activos digitales depositados como garantía. Si el mercado se mueve y el valor de la garantía cae por debajo de un precio determinado, esa posición se liquida. Los contratos inteligentes involucrados a menudo pagan una recompensa o tarifa por la transacción que desencadena la liquidación.
Aquí existe una oportunidad MEV para que cualquier buscador o productor de bloques que ejecute bots detecte este tipo de transacción y luego pueda insertar su propia transacción de liquidación en el bloque antes que cualquier otra persona, extrayendo así el valor de la recompensa.
Pensamientos finales: los pros y los contras de MEV
MEV es una estrategia racional ya que quienes la practican intentan principalmente maximizar sus ganancias. Algunos dirían que beneficia al ecosistema en general al garantizar que las ineficiencias se corrijan lo más rápido posible.
Por ejemplo, los buscadores de MEV que compiten por ser los primeros en capturar valor de las oportunidades de arbitraje dan como resultado correcciones de precios rápidas en los DEX. De manera similar, los protocolos de préstamo no quieren que los préstamos riesgosos queden sin control si los niveles de garantía se desequilibran, por lo que el impulso de liquidación del MEV conduce a que los prestamistas reciban el pago lo antes posible.
Sin embargo, MEV también presenta una serie de problemas que no deben ignorarse. Algunas implementaciones, como el front-running y el sándwich, producen malos resultados para otros usuarios, quienes se ven obligados a pagar de más en sus operaciones, sufrir mayores deslizamientos o perder valor en lo que es esencialmente un juego de suma cero.
Además, la actividad de los buscadores de MEV puede generar precios más altos del gas y congestión de la red a medida que compiten para insertar sus transacciones en bloques para capturar el valor resultante.
En un nivel fundamental, si el valor de reordenar las transacciones en un bloque anterior es mayor que las recompensas y tarifas del siguiente bloque, MEV podría hacer que sea económicamente racional para un productor de bloques comprometerse con la reorganización de blockchain. Esto amenazaría entonces el consenso y la integridad de la red.
A medida que el ecosistema continúa evolucionando rápidamente, encontrar soluciones a estos problemas relacionados con los MEV es ahora un área central de investigación y desarrollo en el espacio.
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