Autor: BlockBeats

CowSwap es el token DeFi con el mayor aumento reciente y uno de los DEX favoritos de Vitalik, y también es la plataforma en cadena utilizada exclusivamente por grandes instituciones, e incluso es el DEX preferido del equipo de Donald Trump.

Pero muchos no saben que detrás de CowSwap hay un incubador de primer nivel subestimado en el campo de Ethereum: Gnosis. Creo que esta es la verdadera razón del aumento de $COW.

Recientemente, una dinámica en cadena sobre el proyecto DeFi del equipo de Trump, World Liberty Financial (WLFI), ha atraído la atención del mercado. Aunque la lista de activos de WLFI no incluye $COW, según la analista en cadena Ai Yi, las últimas compras de tokens de WLFI han utilizado CowSwap, lo que coincide con el hábito del fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, de usar frecuentemente CowSwap.

Este comportamiento especial en la cadena también tuvo un impacto directo en el sentimiento del mercado, en la "víspera" de la toma de posesión de Trump y en la doble expectativa del fervor por las monedas conceptuales políticas, el precio de $COW se disparó un 62% en solo una semana y aumentó un 162% en un mes.

La persona detrás de CowSwap es Gnosis.

Gnosis es la poderosa fuerza detrás de CowSwap.

CowSwap es el predecesor del Protocolo Gnosis V1 lanzado en 2020, que fue la primera plataforma de trading descentralizada en implementar transacciones en anillo a través de un mecanismo de subasta por lotes. Su diseño único permite que todas las órdenes compartan liquidez y se liquiden de manera eficiente.

En 2021, Gnosis Protocol V2 lanzó un innovador mecanismo de solución (Solvers) que no solo mejoró significativamente la eficiencia de emparejamiento de órdenes, sino que también abordó el problema de MEV (valor extraíble por los mineros) que había atormentado a los traders de DeFi durante mucho tiempo. Ese mismo año, Gnosis Protocol cambió su nombre a CowSwap, convirtiéndose en el agregador de trading que conocemos hoy.

Se puede decir que el ascenso de CowSwap no podría haber sido posible sin la profunda acumulación del ecosistema Gnosis. De hecho, la historia del ecosistema Gnosis se remonta a 2015.

En comparación con Polymarket, que es ampliamente conocido ahora, el cofundador de Gnosis, Martin Koeppelmann, comenzó a investigar mercados de predicción descentralizados mucho antes. En 2015, publicó en su foro reflexiones sobre la combinación de MarketMaker y OrderBook, siendo una de las primeras propuestas para un mercado de predicción descentralizado en la industria.

Martin Koeppelmann también fue uno de los primeros desarrolladores de Ethereum, se unió antes de la época de TheDAO, y debido a que reside en Berlín, ha tenido una estrecha relación con Vitalik, quien trabajaba en la oficina de Berlín en aquel entonces.

A lo largo de los años, ha participado en muchas discusiones en la comunidad de desarrollo de Ethereum, frecuentemente discutiendo con Vitalik sobre temas como L2, ZK y la hoja de ruta de Ethereum. Desde las valoraciones de Martin en las redes sociales, también se puede ver su grado de integración en la comunidad.

Es precisamente sobre esta base de acumulación técnica que Gnosis ha desarrollado gradualmente un ecosistema completo. Desde el Protocolo Gnosis evolucionando hacia CowSwap, Martin y su equipo han derivado productos como Gnosis Chain, Safe y Gnosis Pay, formando finalmente un ecosistema altamente colaborativo.

Por lo tanto, la integración mutua es algo natural. Uno de los ejemplos más representativos es la integración de CowSwap y Safe.

La billetera preferida del clan de Donald Trump

Como el producto estrella del ecosistema Gnosis, Safe es la billetera multifirma más popular en el ecosistema de Ethereum y es utilizada exclusivamente por grandes instituciones. Cuando Safe lanzó su token este año, casi todos los primeros 100 direcciones de airdrop eran proyectos o instituciones.

Es decir, los primeros grandes usuarios de Safe eran principalmente proyectos, no usuarios individuales. Incluyendo OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, etc.

Al principio, el público de Safe eran principalmente DAOs y proyectos de cripto. Pero a medida que la industria cripto entró en la siguiente etapa, instituciones tradicionales, fondos familiares y dinero antiguo comenzaron a entrar, pero la barrera de entrada en cripto es alta, para proteger los fondos en la cadena cripto, la forma más segura es a través de billeteras de firma múltiple, y la elección es Safe.

El diseño de Safe mejora significativamente la seguridad en la gestión de fondos. A través del mecanismo de firma múltiple, los fondos se almacenan en una dirección de contrato inteligente, y la transacción solo puede ejecutarse cuando se cumplen la cantidad de firmas predefinidas (por ejemplo, 3/10). Este mecanismo reduce efectivamente el riesgo de error de un solo punto; incluso si se filtra la clave privada de una dirección firmante, es difícil para el atacante obtener suficientes firmas para completar la transacción. Además, durante el proceso de confirmación de múltiples firmas, las operaciones de los firmantes pre-firmados no requieren el pago de Gas, ya que la transacción sigue en estado de "pendiente de ejecución"; solo la última dirección que confirme la ejecución de la operación (como transacciones, transferencias, etc.) necesita pagar Gas. Esta optimización no solo reduce el costo de uso, sino que también convierte a Safe en la mejor opción para usuarios institucionales y grandes ballenas.

Según los guardianes de Safe, la forma más sencilla de determinar si una dirección en cadena es una dirección de billetera Safe es a través de dos métodos: uno es la "MultiSig" que aparece en ARKHAM, y el otro es que la página de debank mostrará directamente "MultiSig:Safe" debajo de la dirección.

La dirección del proyecto de Trump

La dirección de Vitalik

Y lo más importante, como parte del ecosistema Gnosis, el DEX integrado en Safe es precisamente CowSwap. Esta es la razón por la cual ballenas como Vitalik y el equipo de Trump prefieren CowSwap.

Porque desde este ángulo, lo que grandes ballenas como Trump, Vitalik y otros prefieren puede no ser solo porque CowSwap es un DEX de agregación que previene MEV, sino también por el efecto sinérgico que muestra el ecosistema Gnosis, que está diseñado a medida para satisfacer las necesidades reales de las grandes instituciones.

De incubadora a DAO de inversiones

Como se mencionó anteriormente, el ecosistema de Gnosis ha estado en desarrollo desde 2015. Originalmente era una plataforma de mercado de predicción basada en Ethereum, que luego se desarrolló en un ecosistema de Gnosis, derivando en muchos proyectos como Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay, entre otros.

Gnosis Chain es una de las cadenas laterales de Ethereum más conocidas en el último ciclo, enfocándose en la construcción de aplicaciones descentralizadas de manera eficiente y segura. Según los datos de DefiLlama, al momento de redactar este documento, el valor total bloqueado (TVL) de Gnosis Chain es de $349.31M, que incluye $71.61M en activos nativos y $277.7M en activos puentes cruzados. La capitalización de mercado de las stablecoins alcanza los $119.98M, de los cuales DAI representa el 74.07%, y el volumen de transacciones se mantiene estable.

Datos de Gnosis Chain, fuente: DefiLlama

Gnosis Pay es una tarjeta de débito de pago en cadena que proporciona una experiencia de pago conveniente para usuarios e instituciones a través de la integración fluida de tecnología blockchain, junto con CowSwap y la billetera de firma múltiple Gnosis Safe (ahora conocida como Safe).

Y GnosisDAO es la institución de gobernanza central del ecosistema Gnosis, promoviendo la incubación y el desarrollo de proyectos innovadores a través de la autonomía descentralizada. A medida que la incubación del ecosistema se vuelve más próspera, GnosisDAO también ha comenzado a explorar actividades de inversión.

Además de incubar proyectos conocidos como Safe y CowSwap, ya en 2019, GnosisDAO comenzó a posicionarse en el campo de blockchain a través de su departamento de inversiones GnosisVS, apoyando a más de 60 startups.

Los proyectos en los que se invirtió incluyen: Monerium, una infraestructura de moneda fiat en cadena para constructores de Web3; Naptha AI, una plataforma descentralizada para flujos de trabajo de inteligencia artificial; y Schuman Financial, un protocolo de stablecoin compatible con MiCA.

Este año, el negocio de inversiones se ha ampliado aún más, y en octubre de este año, el GnosisDAO aprobó una propuesta para lanzar un fondo de capital de riesgo de 40 millones de dólares. De los cuales, GnosisDAO aportó 20 millones de dólares, mientras que la otra mitad proviene de socios limitados externos (LP), esta estructura dual no solo aumentó el tamaño del fondo, sino que también creó más oportunidades para la cooperación externa.

El fondo se llama GnosisVC Ecosystem y priorizará las inversiones en proyectos que se dediquen a la tokenización de activos del mundo real (RWA), infraestructura descentralizada y canales de pago financieros.

Las áreas de inversión clave son tres: 1. Tokenización de activos del mundo real (RWA): impulsar la digitalización y el encadenamiento de activos financieros tradicionales a través de la tecnología blockchain, proporcionando más liquidez y transparencia al mercado financiero global; 2. Infraestructura descentralizada: cubrir un amplio rango que va desde la operación de nodos hasta el procesamiento y almacenamiento descentralizados, apoyando el funcionamiento eficiente de las aplicaciones blockchain de próxima generación; 3. Canales de pago y middleware: ofreciendo soluciones de pago como Gnosis Pay, proporcionando capacidades de pago sin costuras para el ecosistema DeFi y Web3.

¿En qué es realmente fuerte CowSwap?

Se puede decir que el ascenso de CowSwap es la mejor manifestación del esfuerzo colaborativo del ecosistema Gnosis, pero esto no significa que CowSwap no haya creado un nuevo paradigma.

Hablando en términos más detallados, el Protocolo CoW es un protocolo de trading descentralizado, mientras que CowSwap es un DEX construido sobre el Protocolo CoW, como su interfaz frontal, los usuarios interactúan con el Protocolo CoW a través de CowSwap.

Como una aplicación frontend del Protocolo CoW, CowSwap amplifica aún más las ventajas del protocolo. Se le conoce como el "asistente de trading" del Protocolo CoW, es un agregador de Meta DEX que puede saltar entre múltiples AMM y otros agregadores, ayudando a los usuarios a encontrar el mejor precio en el mercado actual. A diferencia de los DEX tradicionales que requieren que los usuarios comparen precios por sí mismos, la misión de CowSwap es eliminar las complicaciones mediante un emparejamiento inteligente, asegurando que las transacciones se completen de la manera más ventajosa. Desde este ángulo, CowSwap ha resuelto un dolor de larga data que enfrentan los usuarios de DeFi: el problema de dependencia del frontend.

¿Es la intención el fin de la lucha contra MEV?

El valor extraíble por los mineros (MEV) ha sido un gran problema que ha atormentado a los traders durante mucho tiempo. MEV se refiere al valor adicional que los mineros u otros traders extraen de las transacciones de usuarios comunes al manipular el orden de las transacciones o hacer 'front-running'. Según un informe de Galaxy Digital, se estima que solo en la red de Ethereum, los bots de MEV han extraído hasta 300 millones a 900 millones de dólares en beneficios de los usuarios.

Esto es muy desfavorable para los grandes traders y ballenas, incluso Vitalik Buterin, el fundador de Ethereum, ha tenido muchos inconvenientes por ser frecuentemente "atrapado", lo que le ha causado bastante molestia. Por lo tanto, el problema de MEV también es uno de los temas que Vitalik más ha abordado en la construcción de Ethereum, y ha sido mencionado frecuentemente en diferentes discursos y en la hoja de ruta de Ethereum.

Y CowSwap resolvió muy bien este problema.

En las interacciones tradicionales de DeFi, las operaciones de los usuarios (como el puente de activos, el intercambio, la participación y el retiro) interactúan directamente con contratos en cadena. Este diseño no solo es complejo, sino que también expone las necesidades de transacción del usuario, lo que las convierte en objetivos fáciles para los ataques de bots de MEV. Por lo tanto, el Protocolo CoW ha cambiado fundamentalmente este modelo de interacción al trasladar las necesidades de transacción de los usuarios fuera de la cadena. Esta solución se llama "preprocesamiento fuera de la cadena", y tiene un nombre más familiar para todos: "transacciones por intención".

El proceso de intención es esencialmente una caja negra de preprocesamiento fuera de la cadena, donde la intención del usuario se coloca en un centro de preprocesamiento "invisible". Después de recopilar y preprocesar las necesidades de transacción del usuario, CowSwap introduce "solucionadores" de terceros fuera de la cadena para hacer coincidir y procesar las transacciones. Este mecanismo trae múltiples beneficios, no solo reduce significativamente el riesgo de exposición directa al MEV en cadena, sino que también optimiza la gestión de liquidez del protocolo, haciendo que las transacciones de los usuarios sean más eficientes, seguras y privadas.

Hablando más específicamente, a través de la narrativa de intención, el Protocolo CoW diseñó tres mecanismos de protección fundamentales para abordar el problema de MEV:

1. Lotes de precios de liquidación unificados

El Protocolo CoW introduce un mecanismo de "precio de liquidación unificado". Cuando el mismo par de tokens (como ETH-USDC) se negocia varias veces en un lote, todos los activos de las transacciones se liquidarán a un precio de mercado uniforme. Este mecanismo hace que el orden de las transacciones no sea relevante, eliminando fundamentalmente la posibilidad de que los bots de MEV obtengan ganancias al reordenar transacciones. Más importante aún, este mecanismo también resuelve el problema de inconsistencias de precios que surgen del modelo de creador de mercado de función constante (CFMM) en AMMs tradicionales (como Uniswap), proporcionando un entorno de trading más justo para los usuarios.

2. Ejecución de transacciones por encargo

Las transacciones de los usuarios son ejecutadas por solucionadores (Solvers) de terceros garantizados, evitando la exposición directa al riesgo de MEV en la cadena. Los solucionadores deben asegurarse de que el precio de la transacción no esté por debajo del precio firmado por el usuario, y optimizar la liquidez a través de emparejamiento fuera de la cadena o creadores de mercado privados. Este diseño no solo reduce el riesgo de precios para los usuarios, sino que también mejora significativamente la eficiencia de ejecución de las transacciones.

3. Modelo de coincidencia de demanda

En comparación con los modelos tradicionales de creadores de mercado automatizados (AMM) o libros de órdenes centralizados (CLOB), la ventaja del Protocolo CoW radica en su mecanismo de subasta central. Este mecanismo permite que múltiples transacciones se realicen simultáneamente, como una gran promoción de mercado eficiente. En este evento, quien encuentre la mejor coincidencia obtendrá el mayor beneficio. Esto se conoce como "coincidencia de deseos (Coincidence of Wants, CoWs)", de donde proviene el nombre del Protocolo CoW, que astutamente forma la ortografía de la palabra "vaca".

Por lo tanto, bajo el impulso del volante ecológico de Gnosis y del propio producto de CowSwap, el volumen de transacciones de CowSwap en la cadena de Ethereum ha crecido rápidamente en los últimos 30 días.

Los antecedentes con Uniswap

Muchos no saben que CowSwap tiene algunos antecedentes con Uniswap, el líder de DEX, que el año pasado anunció UniswapX, que se vio envuelto en un escándalo de plagio por CowSwap.

Uniswap anunció el lanzamiento de la versión V4 y, a continuación, anunció que lanzaría UniswapX, pero la comunidad está muy descontenta con UniswapX, comentando que algunos cuestionaron directamente: "¿Cuál es la diferencia entre UniswapX y CowSwap?" e incluso hubo quien bromeó diciendo: "UniswapX debería agradecer el espíritu de código abierto de la industria cripto."

La cuenta oficial de Curve Finance hizo una evaluación directa: "Permítanme ser claro. Las reglas del juego cambiaron hace tiempo: cuando 1inch hizo su primera agregación de alta calidad, cuando CowSwap lanzó el modelo de Solvers. UniswapX es bueno, pero no fue el pionero, ni siquiera el segundo jugador."

Esta presión de opinión ha puesto a Uniswap bajo un gran desafío, parece que para deshacerse del título de "Tencent del DEX", hace dos meses Uniswap Labs lanzó la red de capa 2 de Ethereum Unichain basada en OP Stack, logrando "recuperar un poco".

Uno de los grandes puntos de innovación es que Unichain ha innovado en el mecanismo de distribución de ingresos de MEV, utilizando un entorno de ejecución confiable (TEE) para distribuir parte de los ingresos de MEV directamente a los usuarios o proveedores de liquidez (LP), logrando una distribución de valor más justa.

Además, los ingresos de MEV se inyectan proporcionalmente en el pool de recompensas para validadores y usuarios. Este mecanismo no solo reduce el riesgo de participación de LP, sino que también fomenta la participación de más usuarios en la construcción del ecosistema.

Wintermute llegó "caminando sobre nubes de colores".

Desde esta perspectiva, el producto de CowSwap es bueno, pero hay muchas formas en que los productos útiles en el mundo cripto pueden fallar; pocos logran ser listados en plataformas de trading de primer nivel, y aún menos logran un aumento del 162% en un mes.

Si retrocedemos cuatro meses, veremos que el aumento del precio de COW comenzó con la colaboración de Wintermute.

Al principio, para aumentar la liquidez en cadena, CoW DAO propuso asignar 10 millones de tokens $COW para inyectar liquidez en el mercado ETH/COW. Esta propuesta incluía una estrategia innovadora: parte de los tokens $COW se convertirían en ETH y, junto con el resto de $COW, se inyectarían en un nuevo pool de liquidez de AMM (AMM que maximiza la función, abreviado FM-AMM). FM-AMM es diferente de los AMM tradicionales; puede eliminar eficazmente la mayoría de los ataques MEV y las altas ganancias de los arbitrajistas, al mismo tiempo que reduce el riesgo para los proveedores de liquidez (LP).

Sin embargo, la liquidez en cadena por sí sola no es suficiente para satisfacer la demanda del mercado, la profundidad del mercado de las plataformas de trading centralizadas también es muy importante. Después de todo, allí el mercado es más grande y hay más dinero. En ese momento, la única forma de obtener $COW era a través de canales descentralizados, siendo el mayor pool el ETH/COW en Balancer en la mainnet de Ethereum. Sin un escenario de trading en CEX, muchos usuarios e instituciones no pudieron posicionarse en $COW.

En ese momento, Wintermute llegó "caminando sobre nubes de colores".

Wintermute propuso tomar prestados 7.5 millones de tokens COW del tesoro de CoW DAO para apoyar la liquidez en plataformas de trading descentralizadas y centralizadas. Esta propuesta recibió un fuerte apoyo de la comunidad y marcó el inicio de un nuevo capítulo para la liquidez de $COW.

Como uno de los principales creadores de mercado en la industria cripto, Wintermute es experto en establecer mercados eficientes entre plataformas de trading centralizadas y descentralizadas, su equipo fundador trabajó en el gigante financiero tradicional Optiver, y tiene una vasta experiencia en la gestión de profundidad de mercado.

Durante los meses de colaboración, Wintermute proporcionó apoyo de mercado profundo en ETH y otros pares de trading para COW, asegurando la liquidez y proporcionando un entorno de trading estable para agregadores DeFi (como CowSwap, UniswapX y 1inch). Al mismo tiempo, Wintermute ofreció soporte para grandes transacciones en el mercado OTC (over-the-counter) para instituciones, expandiendo aún más la base de usuarios de $COW.

Este efecto de impulso bidireccional en el mercado llevó directamente al aumento del precio de $COW.

Incluso en el segundo mes en que Wintermute hizo el market making para ellos, Coinbase anunció que añadiría $COW a su hoja de ruta de listados y lanzó el contrato perpetuo de COW tres meses después. Desde entonces, $COW comenzó a listarse en varias plataformas de trading líderes, Binance siguió rápidamente y lanzó el par de trading en spot COW/USDT.

Estas son las verdaderas razones por las cuales creo que $COW aumentó un 162% en un mes.

El efecto de volante entre el ecosistema de Gnosis y Ethereum

Desde una perspectiva más macro en la cadena pública, en una ronda de mercado alcista, el ecosistema Solana, en el que Wall Street ha apostado, ha crecido rápidamente, mientras que Ethereum ha mostrado un leve agotamiento. Sin embargo, desde la dinámica en cadena del proyecto WLFI del equipo de Trump, Solana aún tiene mucho espacio de crecimiento en el servicio a grandes instituciones, y el rendimiento de productos de firma múltiple es difícil de igualar con la profunda acumulación de Ethereum.

Aunque también hay productos de firma múltiple en la cadena de Solana, los activos que gestionan no están en la misma escala.

Tomando como ejemplo el protocolo de firma múltiple Squads, que gestiona más activos en Solana, su volumen de fondos gestionados es de aproximadamente 170 millones de dólares. En comparación, Safe en el ecosistema Gnosis gestiona activos por un valor de 89 mil millones de dólares.

Más importante aún, los productos del ecosistema Gnosis no solo son de gran escala, sino que a través de la colaboración y la integración profunda, han formado un poderoso ecosistema que puede servir a instituciones y grandes ballenas. La seguridad de Safe, la eficiencia de CowSwap y la conveniencia de Gnosis Pay han ayudado a Ethereum a "tomar un respiro" en esta competencia de cadenas públicas.

Y lo más importante, los productos del ecosistema Gnosis, bajo la colaboración de los proyectos, han formado un buen círculo ecológico para servir a instituciones y grandes ballenas, ayudando a Ethereum a "tomar un respiro" en esta carrera de cadenas públicas.

Es este efecto sinérgico el que ha construido el efecto de volante entre el ecosistema de Gnosis y Ethereum.