Artículo reimpreso de: BlockBeats

CowSwap es el token DeFi de más rápido crecimiento recientemente, también es uno de los DEX favoritos de Vitalik, y es una plataforma en cadena utilizada por grandes inversores, incluso es el DEX exclusivo del equipo de Trump.

Pero pocos saben que detrás de CowSwap hay un incubador de primer nivel en el ecosistema de Ethereum, que ha sido subestimado: Gnosis. Creo que esta es la verdadera razón del fuerte aumento de $COW.

Recientemente, una dinámica en la cadena sobre el proyecto DeFi World Liberty Financial (WLFI) del equipo de Trump atrajo la atención del mercado. Aunque la lista de activos de WLFI no incluye $COW, según la analista en cadena Ai Yi, WLFI ha utilizado CowSwap para la compra de tokens en sus últimas transacciones. Esto coincide con la costumbre del fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, de usar CowSwap.

Este comportamiento especial en la cadena también ha influido directamente en el sentimiento del mercado. En la "noche anterior" a la asunción de Trump y bajo las expectativas duales sobre las criptomonedas con conceptos políticos, el precio de $COW se disparó un 62% en solo una semana y subió un 162% en un mes.

Las personas detrás de CowSwap son Gnosis

Gnosis es la poderosa fuerza detrás de CowSwap.

CowSwap se originó en Gnosis Protocol V1, lanzado en 2020, que fue la primera plataforma de trading descentralizada en implementar transacciones circulares a través de un mecanismo de subasta por lotes. Su diseño único permite que todas las órdenes compartan liquidez y se liquiden de manera eficiente.

En 2021, Gnosis Protocol V2 lanzó un innovador mecanismo de resolución (Solvers), que no solo mejoró significativamente la eficiencia de emparejamiento de órdenes, sino que también abordó con éxito el problema de MEV (valor extraíble por mineros) que ha atormentado a los traders de DeFi por mucho tiempo. Ese mismo año, Gnosis Protocol cambió su nombre a CowSwap y se convirtió en el agregador de transacciones que hoy conocemos.

Se puede decir que el surgimiento de CowSwap no podría haber sucedido sin el profundo legado del ecosistema Gnosis. De hecho, la historia del ecosistema Gnosis se remonta a 2015.

En comparación con Polymarket, que es ampliamente conocido ahora, el cofundador de Gnosis, Martin Koeppelmann, comenzó a investigar mercados de predicciones descentralizados mucho antes. En 2015, publicó en su foro reflexiones sobre la combinación de MarketMaker y OrderBook, que fue una de las primeras ideas de mercado de predicciones descentralizadas en la industria.

Martin Koeppelmann también fue uno de los primeros desarrolladores de Ethereum, se unió antes de la época de TheDAO y, al residir en Berlín, tuvo una relación cercana con Vitalik en la oficina de Berlín.

A lo largo de los años, ha participado en muchas discusiones en la comunidad de desarrollo de Ethereum, a menudo discutiendo temas de L2, ZK y la hoja de ruta de Ethereum con Vitalik. Las evaluaciones de Martin en las redes sociales también reflejan su alto nivel de integración en la comunidad.

Basado en esta acumulación técnica, Gnosis ha desarrollado gradualmente un ecosistema completo. Desde la evolución de Gnosis Protocol a CowSwap, Martin y su equipo han derivado productos como Gnosis Chain, Safe y Gnosis Pay, formando así un ecosistema altamente colaborativo.

Por lo tanto, la integración mutua es natural. La más representativa de esto es la integración entre CowSwap y Safe.

La billetera oficial de la familia Trump

Como producto estrella del ecosistema Gnosis, Safe es la billetera multi-firma más popular en el ecosistema de Ethereum y es utilizada por grandes inversores. Cuando Safe lanzó su token este año, casi todos los primeros 100 en la lista de direcciones de airdrop eran proyectos o instituciones.

Es decir, los primeros grandes usuarios de Safe eran principalmente proyectos y no usuarios individuales, incluyendo OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, entre otros.

Inicialmente, el público de Safe eran más bien DAOs y proyectos en el espacio cripto. Pero a medida que la industria cripto entró en una nueva fase, instituciones financieras tradicionales, fondos familiares y dinero viejo comenzaron a ingresar; sin embargo, la barrera de entrada a las criptomonedas es alta, por lo que para proteger sus fondos en la cadena, la forma más segura es usar una billetera multi-firma, y la elección es Safe.

El diseño de Safe mejora significativamente la seguridad de la gestión de fondos. A través de un mecanismo multi-firma, los fondos se almacenan en una dirección de contrato inteligente, y solo se pueden ejecutar transacciones cuando se cumple el número predefinido de firmas (por ejemplo, 3/10). Este mecanismo reduce efectivamente el riesgo de error único; incluso si la clave privada de una dirección de firma se filtra, un atacante tendría dificultades para obtener suficientes firmas para completar la transacción. Además, durante el proceso de confirmación multi-firma, las acciones de los firmantes pre-firmados no requieren pago de Gas, ya que la transacción sigue en estado de "pendiente"; solo la dirección que realiza la última confirmación de ejecución (como transacciones, transferencias, etc.) necesita pagar Gas. Esta optimización no solo reduce los costos de uso, sino que también hace de Safe la opción preferida para usuarios institucionales y grandes inversores.

Según los guardianes de Safe, la forma más sencilla de determinar si una dirección en la cadena es una dirección de billetera Safe es a través de dos métodos: uno es el "MultiSig" que aparece en ARKHAM, y el otro es que la página de debank mostrará directamente "MultiSig: Safe" debajo de la dirección.

La dirección del proyecto de Trump

La dirección de Vitalik

Y lo más importante, como parte del ecosistema Gnosis, el DEX integrado en Safe es exactamente CowSwap. Por eso, ballenas como Vitalik y el equipo de Trump prefieren CowSwap.

Desde esta perspectiva, la preferencia de grandes inversores y ballenas como Trump y Vitalik por CowSwap podría no ser solo porque es un DEX que previene el MEV, sino también por el efecto sinérgico que muestra el ecosistema Gnosis y por ser una solución hecha a medida que satisface las necesidades reales de los grandes inversores.

De incubadora a DAO de inversión

Como se mencionó anteriormente, el ecosistema Gnosis ha estado en desarrollo desde 2015. Originalmente, era una plataforma de mercado de predicciones basada en Ethereum, pero luego evolucionó hacia un ecosistema Gnosis, derivando en muchos proyectos como Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay, etc.

Gnosis Chain, una de las cadenas laterales de Ethereum más conocidas en el último ciclo, se centra en la construcción de aplicaciones descentralizadas eficientes y seguras. Según los datos de DefiLlama, al momento de redactar este artículo, el valor total bloqueado (TVL) en Gnosis Chain es de $349.31M, que incluye $71.61M en activos nativos y $277.7M en activos puenteados entre cadenas. La capitalización de mercado de las stablecoins alcanza los $119.98M, de los cuales DAI representa el 74.07%, y el volumen de transacciones se mantiene estable.

Datos de Gnosis Chain, fuente: DefiLlama

Gnosis Pay es una tarjeta de débito de pago en cadena que, mediante la integración sin problemas de la tecnología blockchain, ofrece una experiencia de pago conveniente para usuarios e instituciones, así como CowSwap y la billetera multi-firma Gnosis Safe (ahora llamada Safe).

GnosisDAO es la principal entidad de gobernanza del ecosistema Gnosis, impulsando la incubación y desarrollo de proyectos innovadores a través de un enfoque de gobernanza descentralizada. A medida que la incubación del ecosistema crecía, Gnosis DAO también comenzó a explorar actividades de inversión.

Además de incubar proyectos conocidos como Safe y CowSwap, GnosisDAO comenzó a invertir en el campo de blockchain a través de su departamento de inversiones GnosisVS desde 2019, apoyando a más de 60 startups.

Los proyectos en los que invierten incluyen: Monerium, una infraestructura de moneda fiduciaria en la cadena para constructores de Web3; Naptha AI, una plataforma descentralizada para flujos de trabajo de inteligencia artificial; y Schuman Financial, un protocolo de stablecoin que cumple con MiCA.

Este año, la actividad de inversión se ha expandido aún más; en octubre, GnosisDAO aprobó una propuesta y lanzó un fondo de capital de riesgo de 40 millones de dólares. De esta cantidad, GnosisDAO invirtió 20 millones de dólares, y la otra mitad provino de socios limitados externos (LP). Esta estructura dual no solo aumenta el volumen de fondos del fondo, sino que también crea más oportunidades para asociaciones externas.

El fondo se llama GnosisVC Ecosystem y priorizará la inversión en proyectos que se dediquen a la tokenización de activos del mundo real (RWA), infraestructura descentralizada y canales de pago financieros.

Las áreas de inversión clave son tres: 1. Tokenización de activos del mundo real (RWA): impulsar la digitalización y el registro en cadena de activos financieros tradicionales mediante tecnología blockchain, proporcionando más liquidez y transparencia al mercado financiero global; 2. Infraestructura descentralizada: abarcando un amplio rango desde la operación de nodos hasta computación y almacenamiento descentralizados, apoyando la operación eficiente de aplicaciones blockchain de próxima generación; 3. Canales de pago y middleware: proporcionando capacidades de pago sin problemas para el ecosistema DeFi y Web3, en torno a soluciones de pago como Gnosis Pay.

¿Qué hace que CowSwap sea tan fuerte?

Se puede decir que el surgimiento de CowSwap es la mejor manifestación del esfuerzo colaborativo del ecosistema Gnosis, pero esto no significa que CowSwap no haya creado un nuevo paradigma.

Para ser más precisos, CoW Protocol es un protocolo de negociación descentralizado, mientras que CowSwap es un DEX construido sobre CoW Protocol, funcionando como su interfaz frontal; los usuarios interactúan con CoW Protocol a través de CowSwap.

Como aplicación frontal de CoW Protocol, CowSwap amplifica aún más las ventajas del protocolo. Se le llama el "asistente de transacciones" de CoW Protocol, es un agregador Meta DEX que puede saltar entre varios AMM y otros agregadores, ayudando a los usuarios a encontrar el mejor precio del mercado actual. A diferencia de los DEX tradicionales que requieren que los usuarios comparen precios por sí mismos, la misión de CowSwap es eliminar la carga operativa de los usuarios a través de emparejamiento inteligente, asegurando que las transacciones se realicen de la manera más favorable. Desde este punto de vista, CowSwap ha resuelto un dolor de larga data que enfrentan los usuarios de DeFi: el problema de dependencia del frontend.

¿El objetivo final de combatir MEV es la intención?

El valor extraíble por mineros (MEV) ha sido un gran problema que ha atormentado a los traders durante mucho tiempo. MEV se refiere al valor adicional que los mineros o otros traders pueden extraer de las transacciones de usuarios comunes mediante la manipulación del orden de transacciones o la inserción de órdenes. Según un informe de Galaxy Digital, se estima que los bots MEV han extraído hasta 300 millones a 900 millones de dólares en beneficios de los usuarios solo en la red Ethereum.

Esto es muy desfavorable para los grandes inversores y traders; incluso Vitalik Buterin, el fundador de Ethereum, ha experimentado problemas debido a ser "atrapado" con frecuencia, lo que le ha causado bastantes inconvenientes. Por lo tanto, el problema de MEV es uno de los más preocupantes para Vitalik durante la construcción de Ethereum, y lo menciona con frecuencia en discursos y en la hoja de ruta de Ethereum.

Y CowSwap resuelve muy bien este problema.

En las interacciones DeFi tradicionales, las operaciones del usuario (como el puente de activos, intercambio, staking y retiros) interactúan directamente con los contratos en la cadena. Este diseño no solo es complejo, sino que también expone las necesidades de transacción del usuario, lo que puede convertirlas en objetivos fáciles para ataques de bots MEV. Por lo tanto, CoW Protocol cambió fundamentalmente este modo de interacción al trasladar las necesidades de transacción del usuario del manejo en cadena al manejo fuera de la cadena. Esta solución se llama "preprocesamiento fuera de la cadena", y también tiene un nombre más familiar: "transacciones de intención".

El proceso de intención es esencialmente una caja negra de preprocesamiento fuera de la cadena; la intención del usuario se coloca en un centro de preprocesamiento "invisible" que recopila y preprocesa las necesidades de transacción del usuario. Luego, CowSwap introduce "solucionadores" (Solvers) externos fuera de la cadena para emparejar y procesar las transacciones. Este mecanismo trae múltiples beneficios, no solo reduce significativamente la exposición directa de los usuarios al riesgo en la cadena, sino que también optimiza la gestión de liquidez del protocolo, haciendo que las transacciones de los usuarios sean más eficientes, seguras y privadas.

Para ser más específicos, a través de la narrativa de intención, CoW Protocol diseñó tres mecanismos de protección clave para abordar el problema de MEV:

1. Lotes de precios de liquidación unificados

CoW Protocol introduce el mecanismo de "precio de liquidación unificado". Cuando el mismo par de tokens (como ETH-USDC) se negocia múltiples veces en un lote, todos los activos de las transacciones se liquidan al mismo precio de mercado. Este mecanismo hace que el orden de las transacciones sea irrelevante, eliminando fundamentalmente la posibilidad de que los bots MEV obtengan ganancias a través de la reordenación de transacciones. Más importante aún, este mecanismo también resuelve el problema de inconsistencia de precios que surge del modelo de creador de mercado (CFMM) de AMM tradicional (como Uniswap), proporcionando un entorno de negociación más justo para los usuarios.

2. Ejecución de operaciones bajo mandato

Las transacciones de los usuarios son ejecutadas por un tercero garante (Solvers), evitando la exposición directa al riesgo MEV en la cadena. Los solucionadores deben asegurarse de que el precio de la transacción no sea inferior al precio firmado por el usuario, mientras optimizan la liquidez a través de emparejamiento fuera de la cadena o creadores de mercado privados. Este diseño no solo reduce el riesgo de precios para los usuarios, sino que también mejora significativamente la eficiencia de ejecución de las transacciones.

3. Modelo de coincidencia de demanda

En comparación con los modelos de creador de mercado automático (AMM) o libro de órdenes centralizado (CLOB) tradicionales, la ventaja de CoW Protocol radica en su mecanismo de subasta central. Este mecanismo permite múltiples transacciones simultáneas, como una eficiente gran promoción de mercado. En este evento, quien encuentre la mejor coincidencia obtendrá el máximo beneficio. Esto se denomina "coincidencia de demandas (Coincidence of Wants, CoWs)"; el nombre de CoW Protocol proviene de esto, ingeniosamente formando la escritura de la palabra 'vaca'.

Por lo tanto, impulsado por el efecto volador del ecosistema Gnosis y el producto de CowSwap, el volumen de transacciones de CowSwap en la cadena de Ethereum se ha acelerado en los últimos 30 días.

Las rencillas pasadas con Uniswap

Pocos saben que CowSwap tiene un pasado algo conflictivo con Uniswap; el UniswapX, anunciado el año pasado por el líder DEX Uniswap, se vio envuelto en un escándalo de plagio por CowSwap.

Después de que Uniswap anunciara la versión V4, inmediatamente anunció el lanzamiento de UniswapX, pero la comunidad estaba muy descontenta con UniswapX, con muchas discusiones críticas; algunos incluso cuestionaron: "¿Cuál es la diferencia entre UniswapX y CowSwap?" Algunos llegaron a decir en tono de broma: "UniswapX debería agradecer al espíritu de código abierto de la industria cripto."

La cuenta oficial de Curve Finance lo expresó claramente: "A riesgo de ser directo, las reglas del juego cambiaron hace mucho: cuando 1inch realizó su primera agregación de alta calidad, cuando CowSwap lanzó el modelo de Solvers. UniswapX es bueno, pero no es el pionero, ni siquiera el segundo jugador."

Esta presión de la opinión pública ha presentado un desafío considerable para Uniswap, que parece haber lanzado Unichain, una red Layer 2 de Ethereum basada en OP Stack, dos meses atrás, en un intento de escapar del apodo de "Tencent de los DEX".

Uno de los grandes puntos de innovación es que Unichain ha innovado en el mecanismo de distribución de ingresos de MEV, distribuyendo directamente parte de los ingresos de MEV a usuarios o proveedores de liquidez (LP) mediante un entorno de ejecución confiable (TEE), logrando una distribución de valor más justa.

Además, los ingresos de MEV se inyectan proporcionalmente en el fondo de recompensas para validadores y usuarios. Este mecanismo no solo reduce el riesgo de participación de los LP, sino que también fomenta la participación de más usuarios en la construcción del ecosistema.

Wintermute 'llegó montado en una nube de colores'

Aparentemente, el producto de CowSwap es bueno, pero hay muchos productos en el espacio cripto que no tienen éxito; no muchos logran ser listados en las plataformas de trading de primer nivel, y aún menos logran un aumento del 162% en un mes.

Si retrocedemos cuatro meses, veremos que el comienzo del aumento del precio de COW coincidió con la colaboración con Wintermute.

Inicialmente, para aumentar la liquidez en la cadena, CoW DAO propuso asignar 10 millones de tokens $COW para inyectar liquidez en el mercado ETH/COW. Esta propuesta incluía una estrategia innovadora: parte de los tokens $COW se convertirán en ETH y se inyectarán junto con el resto de $COW en un nuevo pool de liquidez de AMM (Función Maximización AMM, abreviado como FM-AMM). FM-AMM es diferente de AMM tradicional, ya que puede eliminar de manera efectiva la mayoría de los ataques de MEV y los altos beneficios de los arbitrajistas, mientras reduce el riesgo para los proveedores de liquidez (LP).

Sin embargo, tener solo liquidez en la cadena no es suficiente para satisfacer la demanda del mercado; la profundidad del mercado en las plataformas de trading centralizadas también es muy importante. Después de todo, allí el mercado es más grande y hay más dinero. En ese momento, la única forma de obtener $COW era a través de canales descentralizados; el mayor pool era el ETH/COW en Balancer en la red principal de Ethereum. Sin un escenario de trading CEX, muchos usuarios e instituciones no pudieron posicionarse en $COW.

En ese momento, Wintermute 'llegó montado en una nube de colores'.

Wintermute propuso prestar 7.5 millones de tokens COW del tesoro de CoW DAO para apoyar la liquidez de plataformas de trading descentralizadas y centralizadas. Esta propuesta recibió un fuerte apoyo de la comunidad y marcó el inicio de un nuevo capítulo para la liquidez de $COW.

Como un importante creador de mercado en la industria cripto, Wintermute es muy hábil en establecer mercados eficientes entre plataformas de trading centralizadas y descentralizadas. Su equipo fundador trabajó anteriormente en el gigante financiero tradicional Optiver, y cuenta con una rica experiencia en la gestión de profundidad de mercado.

Durante los meses de colaboración, Wintermute proporcionó apoyo de mercado profundo para COW con ETH y otros pares de trading, asegurando liquidez y proporcionando un entorno de trading estable para agregadores DeFi (como CowSwap, UniswapX y 1inch). Mientras tanto, Wintermute también ofreció apoyo para transacciones de gran volumen a instituciones en el mercado OTC (over-the-counter), ampliando aún más la base de usuarios de $COW.

Este efecto de mercado bidireccional ha impulsado directamente el precio de $COW.

Incluso en el segundo mes de Wintermute como creador de mercado, Coinbase anunció que $COW se incluiría en su hoja de ruta de listados, y tres meses después lanzó contratos perpetuos de COW. Desde entonces, $COW ha comenzado a aparecer en las principales plataformas de trading, y Binance siguió rápidamente al listar el par de trading COW/USDT.

Estas son, en mi opinión, las razones reales por las que $COW se disparó un 162% en un mes.

El efecto de volante entre el ecosistema Gnosis y Ethereum

Desde una perspectiva más macro de las cadenas públicas, en un ciclo alcista, el crecimiento del ecosistema Solana, respaldado por Wall Street, ha sido muy rápido, mientras que Ethereum parece un poco fatigado. Pero desde la dinámica en cadena del proyecto WLFI del equipo de Trump, Solana aún tiene un gran espacio para crecer en el servicio a instituciones y grandes inversores; el rendimiento de sus productos multi-firma no puede competir con la profunda acumulación de Ethereum.

Aunque en la cadena de Solana también hay productos multi-firma, los activos bajo su custodia no están ni cerca de la misma magnitud.

Por ejemplo, el protocolo multi-firma Squads, que gestiona la mayor cantidad de activos en Solana, actualmente tiene un volumen de fondos de aproximadamente 170 millones de dólares. En contraste, Safe en el ecosistema Gnosis gestiona activos por un total de 89 mil millones de dólares.

Más importante aún, los productos del ecosistema Gnosis no solo son de una escala impresionante, sino que también forman un poderoso ecosistema capaz de servir a instituciones y grandes inversores, gracias a su colaboración y profunda integración. La seguridad de Safe, la eficiencia de CowSwap y la conveniencia de Gnosis Pay han ayudado a Ethereum a "respirar" en esta ronda de competencia de cadenas públicas.

Y lo más importante, los productos del ecosistema Gnosis, bajo la colaboración de proyectos, han formado un ecosistema robusto que sirve a instituciones y grandes inversores, ayudando a Ethereum a "respirar" en esta ronda de competencia de cadenas públicas.

Es esta sinergia la que también construye el efecto volador entre el ecosistema Gnosis y Ethereum.