Fuente: Sin Bancos
Editar:Yuliya,PANoticias
Encontrar el próximo “Bitcoin” en el mercado de las criptomonedas es un sueño para muchos inversores. Como una de las instituciones de inversión más influyentes de la industria, Pantera Capital compró Bitcoin a un precio de 65 dólares en 2013, y los rendimientos del fondo han superado 100 veces desde entonces. En este episodio del podcast Bankless, el fundador Dan Morehead comparte cómo identifica los activos con potencial de rendimientos asimétricos y sus pensamientos sobre el futuro del mercado de las criptomonedas, según lo compilado por PANews.
Inversión de Bitcoin en 2013
Bankless: Hablemos del famoso correo del 5 de julio de 2013. En tu correo sugeriste comprar Bitcoin a 65 dólares y planeabas invertir 30,000 BTC. ¿Puedes compartir con nosotros tu pensamiento en ese momento?
Dan Morehead: Esto comienza desde marzo de 2013. Mis dos amigos Pete Briger (co-CEO de Fortress) y Mike Novogratz (fundador de Galaxy Digital) me encontraron para discutir sobre Bitcoin. (Todos venimos de Goldman, luego fundaron Fortress Investment Group). Antes de eso, mi hermano ya me había hablado de Bitcoin, pero no le presté mucha atención.
Una breve reunión con Pete y Mike se convirtió inesperadamente en una discusión profunda de cuatro horas. La filosofía detrás de Bitcoin me iluminó. Luego acepté la invitación de Pete y trabajé en su oficina durante seis años.
Bankless: Mencionaste que esta es una oportunidad de inversión asimétrica, ¿puedes explicarlo con más detalle?
Dan Morehead: Cuando hacía trading macro en Tiger Management, aprendí una cosa: busca oportunidades donde el potencial de ganancias sea mucho mayor que el riesgo. Aunque siempre hay riesgos en la inversión, lo clave es encontrar aquellos activos que podrían generar retornos enormes.
Por ejemplo, antes de invertir en Bitcoin, teníamos acciones de Tesla. Curiosamente, en 2013, el precio de Tesla y Bitcoin era más o menos el mismo. Al final, tomamos una decisión audaz: vendimos todas nuestras acciones de Tesla y apostamos todo en Bitcoin.
Bankless: Mencionaste que Bitcoin es como un 'asesino en serie', ¿qué significa eso?
Dan Morehead: En el campo tecnológico, a menudo usamos 'killer app' para describir innovaciones disruptivas. Bitcoin va más allá, es un 'asesino en serie' porque no solo interrumpe un sector, sino que remodela múltiples industrias. Pero este proceso es gradual.
Por ejemplo, aunque la tecnología blockchain ha demostrado ventajas en ciertos ámbitos, desafiar realmente a gigantes de pagos como Visa y Mastercard podría tomar otros diez años. Así como Internet, que ya tiene 50 años, Bitcoin aún está en su fase 'adolescente'.
Bankless: Después de tantos altibajos en el mercado, ¿ha cambiado tu perspectiva sobre Bitcoin?
Dan Morehead: Aunque Bitcoin ha tenido un aumento asombroso, creo que sigue siendo una oportunidad asimétrica. Hemos pasado por tres caídas de más del 85%, pero cada vez hemos alcanzado nuevos máximos. Es difícil encontrar un activo así en el ámbito de las inversiones tradicionales.
Esa es también la razón por la que desde 2013 he puesto casi toda mi energía en el mercado de criptomonedas. Todavía estamos en las primeras etapas de esta revolución financiera y hay muchas oportunidades futuras.
Oportunidades de inversión asimétricas
Bankless: Entre 2013 y 2015, compraron el 2% del suministro global de Bitcoin. Muchos inversores desearían haber comprado Bitcoin antes y esperan poder identificar oportunidades de retorno asimétrico. ¿Cómo construiste esta creencia? Algunos podrían decir que fue solo suerte, ¿qué opinas?
Dan Morehead: Estoy de acuerdo en que 'patrón' es la palabra correcta, porque esto es realmente un reconocimiento de patrones. He trabajado en Wall Street por 36 años, desde 1987, he pasado por la crisis de ahorro y préstamo, la crisis financiera, invertí en materias primas en los años 80, y en mercados emergentes en los años 90. Estas experiencias me han dado una ventaja al invertir en criptomonedas, porque siento que he visto situaciones similares antes.
Déjame dar algunos ejemplos:
Participé en el GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) cuando estaba en Goldman, y ahora las materias primas se han convertido en una categoría de activos reconocida.
Invierto en mercados emergentes desde los años 90, y ahora los mercados emergentes también son una categoría de activos estándar.
En 2006-2007, Pantera lanzó su primer fondo de inversión en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita). En ese momento, muchos pensaron que era una locura, pero ahora la región del Medio Oriente se ha convertido en un destino de inversión totalmente normal.
Inicié inversiones en Rusia durante la era de Gorbachov, participando en la privatización de Gazprom.
Bankless: ¿Así que has estado buscando estas oportunidades de inversión de vanguardia?
Dan Morehead: Sí, hemos estado buscando esas oportunidades no convencionales o alternativas. En 2000, establecimos un fondo para invertir en tierras agrícolas después de la penúltima crisis en Argentina.
Hablando de blockchain, es interesante que siga siendo una categoría de activos de vanguardia. Esto es inusual: un activo con un valor de mercado de 3 billones de dólares sigue siendo considerado un activo de vanguardia, nunca he visto algo así.
En los memorándums de inversión que escribí en los meses siguientes, enumeré varios escenarios de aplicación de blockchain:
Compitiendo con el oro (lo que está sucediendo)
Competirá con Visa y Mastercard en el futuro
Compitiendo con las empresas de remesas, que cobran altas tarifas a los inmigrantes, mientras que Bitcoin puede realizar transferencias transfronterizas de manera fácil y de bajo costo.
Cuando sumas todos estos casos de uso, te das cuenta de que el valor final de las criptomonedas está muy por encima de los niveles actuales. Por eso tenemos tanta fe en este campo.
Experiencia de comprar Bitcoin en 2013
Bankless: ¿Puedes describir cómo fue la experiencia de comprar grandes cantidades de Bitcoin en 2013? Recuerdo que cuando compré criptomonedas por primera vez en 2014, me pareció muy poco fiable, tenía que abrir cuentas en varios intercambios, y los sitios se veían muy rudimentarios. Para muchos inversores, estas cosas son razones para no entrar. ¿Cómo estableciste confianza en ese entorno?
Dan Morehead: El entorno de intercambio en ese momento era realmente primitivo. Por ejemplo, plataformas como localbitcoins.com requerían transacciones cara a cara, lo que era demasiado arriesgado, nunca consideramos esa opción. Sin embargo, irónicamente, esa era una de las formas de intercambio más comunes en ese momento.
Originalmente, planeamos operar este fondo a través de una gran empresa que cotiza en bolsa. Hicimos pruebas de sistema exhaustivas, pero esa empresa finalmente se retiró. En ese momento, Bitcoin ya había caído un 50%, y tuvimos que pivotar rápidamente para operar de manera independiente bajo la marca Pantera.
Bankless: ¿Qué dificultades has encontrado en el proceso de compra real?
Dan Morehead: Recuerdo que cuando comenzamos a actuar durante el fin de semana del Día de la Independencia, intentamos primero en una pequeña plataforma (que luego supe que era Coinbase). Resultó que solo podían comprar 300 dólares al día, mientras que nosotros queríamos invertir millones. En ese momento, Coinbase solo tenía un empleado, y tardaron cuatro días en responder a un correo. A este ritmo, completar nuestro plan tomaría casi 20 años.
Finalmente, nos dirigimos a Bitstamp en Eslovenia. Al gestionar una transferencia bancaria, el gerente de la sucursal preguntó detalladamente qué era Bitcoin, y todo el proceso tomó una hora para explicarlo. Para ser sincero, en ese momento, incluso yo estaba preocupado por la seguridad de los fondos. Curiosamente, más tarde nos convertimos en accionistas mayoritarios de Bitstamp, y fui presidente de Bitstamp durante 6-8 años (la información de LinkedIn muestra que fue presidente de Bitstamp de 2014 a 2018).
Bankless: Mencionaste que visitaste muchos intercambios, incluyendo Mt.Gox?
Dan Morehead: En ese período, consideré que era importante visitar personalmente los intercambios. Hice un viaje a Tokio para conocer a los dos responsables de Mt.Gox. Aunque solo estuve dos días, su comportamiento me dejó muy inquieto. Sus explicaciones carecían de lógica, dando la impresión de que o no eran competentes o estaban cometiendo fraude. Finalmente decidimos no colaborar con ellos, y esa decisión resultó ser correcta.
Estado de adopción de inversores institucionales
Bankless: Mencionaste que hiciste 170 reuniones con inversores y finalmente solo recaudaste un millón de dólares. En ese momento, Bitcoin aún era visto como 'la moneda misteriosa de Internet' o incluso 'herramienta de comercio de drogas'. ¿Cómo lo presentaste a los inversores? ¿Cómo fueron esas reuniones?
Dan Morehead: Si deseas obtener rendimientos extraordinarios, no puedes seguir a la multitud, no puedes invertir en proyectos que tienen 20 analistas rastreando cada empresa de Wall Street. Por eso enfatizamos en nuestra carta a los inversores 'hacer que las inversiones alternativas sean más alternativas'.
Esta idea proviene de la experiencia con fondos de cobertura que comencé en 1991. En ese tiempo, los fondos de cobertura eran verdaderas inversiones alternativas, pero ahora se han convertido en una industria principal con un tamaño de varios billones de dólares, donde casi todas las estrategias de fondos son muy similares. Esta experiencia me ha hecho más seguro de que la blockchain debería ser una parte importante de la cartera, porque aún mantiene su verdadera naturaleza alternativa.
Curiosamente, las 170 reuniones que mencionas en realidad ocurrieron en 2016, tres años más tarde que en 2013. En ese momento estábamos en la 'crisis invernal' de las criptomonedas, el precio de Bitcoin había caído un 90%, y el mercado en general pensaba que 'lo importante era la blockchain, no Bitcoin'; casi nadie tenía una opinión positiva sobre las cadenas públicas y Bitcoin como activo.
Bankless: ¿Ha ocurrido esta situación de mercado bajo varias veces?
Dan Morehead: Bitcoin ha pasado por tres ciclos de caída del 85%. En el primer ciclo, comenzamos a invertir a 65 dólares, el precio subió a 1000 dólares y luego colapsó, estuvo en baja desde 2014 hasta 2017.
En ese período difícil, aunque casi nadie prestaba atención a este campo, nuestro equipo continuó trabajando todos los días. La situación de recaudación de 2016 es bastante reveladora: de las 170 reuniones, solo se recaudaron 1 millón de dólares, lo que llevó a ingresos por tarifas de gestión de solo 170,000 dólares durante todo el año.
Incluso hasta hoy, aunque hemos aumentado el tamaño de nuestra recaudación, para ser honesto, siento que todavía estamos en la fase inicial. La actitud de los inversores institucionales hacia las criptomonedas sigue siendo muy cautelosa, la mayoría de las instituciones o no tienen exposición en absoluto o solo una pequeña parte.
Bankless: ¿Ha cambiado tu discurso sobre las criptomonedas y la blockchain desde 2013, 2016 y ahora?
Dan Morehead: Mi punto central ha permanecido constante, quizás porque estas ideas han soportado la prueba del tiempo. Cuando explico la característica de suministro fijo de Bitcoin, y que no será diluida por la inflación de moneda fiduciaria, a menudo escucho la pregunta '¿No es esto como el oro?'. Pero mi respuesta es: es más como invertir en oro en el 1000 a.C. Aunque el oro ha servido a la humanidad durante 5000 años, en la era digital, necesitamos una versión completamente nueva: el oro digital.
Esta es la razón por la que he mantenido mi entusiasmo desde 2013: estoy convencido de que Bitcoin reemplazará gradualmente al oro tradicional, reformará el sistema de remesas transfronterizas y revolucionará los sistemas de pago de Visa y Mastercard. Por supuesto, este proceso tomará tiempo, puede que hasta 20 años, y no será inmediato.
Estoy tan convencido de esto porque el desarrollo de la tecnología blockchain es una tendencia imparable. Aunque el tiempo de implementación puede ser más largo de lo esperado, algunas startups pueden quedarse sin fondos en el proceso, pero ciertos cambios son inevitables: dentro de 5 años, no será posible que los trabajadores migrantes paguen un mes de salario por remesas, ni puedes seguir pagando un 3% de comisión por usar tarjetas de crédito.
No puedo predecir con precisión si este cambio tomará 10 años o 1-2 años. Pero como estoy convencido de que este cambio ocurrirá, continuaré manteniendo e invirtiendo en este campo.
Adopción global de criptomonedas
Bankless: Muchas personas ven que Bitcoin se ha duplicado este año y sienten que 'se lo han perdido', pensando que ahora es demasiado tarde para comprar. ¿Cómo ves el espacio de crecimiento para Bitcoin y la categoría de activos criptográficos en general? Desde la perspectiva de la adopción global, ¿estamos en la etapa del 20% o del 50%?
Dan Morehead: En cualquier categoría de activos normales, si un activo se duplica en un año, realmente no deberías comprarlo, porque eso podría indicar que está sobrevalorado. Pero Bitcoin es diferente. El fondo de Bitcoin de Pantera ha tenido una tasa de crecimiento compuesta anual del 89% durante 11 años, lo que significa que se duplica en promedio cada año. Una lógica de inversión simple es: si se duplica una vez más, ganarás el 100%.
Sin embargo, aquí hay un principio de inversión muy importante: tu monto de inversión debe controlarse dentro de un rango que no afecte la estabilidad familiar, incluso si pierdes un 85%. En pocas palabras, no pongas tu matrimonio en riesgo en esta categoría de activos. Siempre que puedas mantener tus inversiones dentro de ese nivel, puedes mantenerlas con tranquilidad a largo plazo.
Bankless: Entonces, ¿cuánto más crees que Bitcoin puede subir?
Dan Morehead: Bitcoin ha alcanzado un tamaño considerable, no podemos volver a ver un crecimiento de 1000 veces, porque eso consumiría toda la energía de la tierra. Sin embargo, es completamente posible que crezca 10 veces más hasta alcanzar un valor de 15 billones de dólares, en comparación con el total de 500 billones de dólares de activos financieros globales.
No voy a predecir cómo será dentro de 50 años, pero en nuestro ciclo de inversión actual, digamos en un marco de tiempo de 5 a 10 años, es completamente razonable que Bitcoin se multiplique por 10 desde su posición actual, no parecerá loco ni sobrevalorado.
Bankless: ¿En qué etapa estamos en términos de tasa de adopción ahora?
Dan Morehead: Creo que todavía estamos en una etapa temprana. Según las estadísticas, alrededor de 300 millones de personas en todo el mundo poseen criptomonedas. Aunque es difícil estimar este número con precisión, y muchos poseedores pueden no haber comenzado a utilizarlas realmente.
Permíteme analizarlo desde la perspectiva de la difusión tecnológica: usar Bitcoin solo requiere un teléfono inteligente, y actualmente hay 4 mil millones de personas en el mundo que poseen teléfonos inteligentes. Algunos proyectos innovadores, como KaiOS, están trabajando para introducir esta funcionalidad en teléfonos básicos. Supongamos que en los próximos 10 años, el número de usuarios de teléfonos inteligentes crezca de 4 mil millones a 5 mil millones, la mayoría de estos usuarios probablemente comenzarán a usar monedas digitales en sus teléfonos.
Piénsalo, la mitad de las personas comparten fotos en Facebook. Si compartir fotos es tan popular, las monedas digitales serán aún más populares. Creo que en unos 10 años, es completamente imaginable que 3 mil millones de personas usen criptomonedas. Una vez que comiencen a usarlas, surgirán más casos de uso y las personas las utilizarán más en su vida diaria.
En general, estimo que solo hemos completado alrededor del 15% de esta revolución blockchain de criptomonedas. No solo el número de participantes es relativamente pequeño, sino que los usuarios existentes aún no han explotado completamente su potencial.
La 'velocidad de escape' de Bitcoin
Bankless: En 2013, había preocupaciones sobre si el gobierno prohibiría Bitcoin, y en 2024 la situación es completamente diferente. ¿Ha alcanzado Bitcoin la 'velocidad de escape'?
Dan Morehead: Bitcoin ha alcanzado efectivamente la velocidad de escape y no retrocederá.
En 2013, la cobertura mediática fue mayormente negativa, enfocándose en el evento de Silk Road, ignorando el impacto positivo. Aunque EE. UU. había prohibido el oro, ahora hay 50 millones de estadounidenses que poseen criptomonedas.
Bankless: ¿Qué impacto tiene este cambio en el panorama político?
Dan Morehead: Esto involucra un fenómeno interesante. La mayoría de los estadounidenses son menores de 40 años, pero en los últimos tres años, el 90% de la riqueza creada por la política monetaria de la Reserva Federal y el Congreso ha ido a parar a personas de 70 años o más. Esto, de hecho, representa una enorme transferencia de riqueza de la joven generación hacia los ancianos.
Y estos jóvenes aman las criptomonedas, y ellos votarán. Hemos observado un cambio sorprendente en el comportamiento de votación de los electores menores de 40 años en comparación con la elección presidencial de 2020. La frase 'joven republicano' no se había escuchado en muchos años.
Trump expresó un fuerte apoyo por las criptomonedas en mayo de este año, todos los miembros de su gabinete que nominó están muy a favor de las criptomonedas, incluso quiere establecer un enviado especial para las criptomonedas. Creo que cuando alguien escriba una tesis doctoral sobre esta elección en el futuro, se dará cuenta de que las criptomonedas fueron un factor clave que cambió el resultado electoral.
Bankless: ¿Se refleja también este cambio a nivel del Congreso?
Dan Morehead: Sí, muchos senadores y miembros del Congreso que se oponen a las criptomonedas han perdido sus asientos. Según lo que he leído:
Cámara de Representantes: 274 a favor, 122 en contra
Senado: 20 a favor, 12 en contra
Predigo que en cuatro años, aquellos miembros del Congreso que se oponen a las criptomonedas podrían no estar en el Congreso, porque esa no es una postura inteligente. O cambiarán de opinión o pueden perder en las elecciones de mitad de período de 2026 o en las elecciones de 2028.
Es extraño ver al Partido Demócrata volverse en contra de las criptomonedas. Me he estado preguntando si quizás me estoy perdiendo alguna consideración estratégica, porque claramente parece una estrategia de pérdidas para ambos lados.
Cambio en la postura del gobierno de EE. UU. hacia las criptomonedas.
Bankless: En 2025 aparecerán por primera vez departamentos ejecutivos y Congreso que apoyen las criptomonedas. Después de haber experimentado la presión de la SEC durante la administración de Biden, ¿qué impacto crees que tendrá una Casa Blanca que apoye las criptomonedas? Especialmente en relación con el establecimiento de reservas estratégicas de Bitcoin?
Dan Morehead: El departamento ejecutivo puede decidir directamente detener la venta de Bitcoin confiscado, eso está dentro de su autoridad. Ya participamos en la primera subasta de Bitcoin de los alguaciles en 2013-2014.
El gobierno de EE. UU. ya posee el 1% de Bitcoin en todo el mundo. Si dejaran de vender, tendría un impacto significativo. Debido a que la circulación real de Bitcoin no es grande, muchos poseedores nunca venden.
Bankless: La senadora Lummis mencionó acumular un millón de Bitcoin en reservas. ¿Crees que es posible mantener al menos los actuales 200,000 Bitcoin y establecer una estructura de custodia?
Dan Morehead: Es muy probable que eso ocurra. Detener la transferencia gubernamental y la venta de Bitcoin tendrá un impacto positivo en el mercado. Cuando eliminas a un vendedor, naturalmente ayudas a que el precio suba.
Como país emisor de la moneda de reserva mundial, EE. UU. no puede mantener las monedas de otros países como otros países. El almacenamiento de oro en Fort Knox se ha vuelto obsoleto. EE. UU. debería aumentar su tenencia de oro digital, incluso considerar vender oro tradicional.
Singapur ha poseído criptomonedas durante 5-7 años, esto no es una idea radical.
Bankless: Esta cuestión parece volverse muy partidaria.
Dan Morehead: Sí, es extraño. Como dijo Ro Khanna, es como los teléfonos móviles, ¿por qué convertirlo en un problema de partido? De hecho, los demócratas deberían apoyar más a Bitcoin, porque representa el sueño de los progresistas.
La carrera por las reservas de Bitcoin a nivel global
Bankless: Supongamos que Trump retiene los 200,000 Bitcoin actuales de EE. UU. (alrededor del 1% global) y lo anuncia públicamente. China también tiene alrededor de 200,000 Bitcoin confiscados, ¿cómo crees que reaccionarían? ¿Otros países comenzarían a acumular en secreto?
Dan Morehead: Una carrera armamentista estratégica de Bitcoin podría durar 10 años. Tanto EE. UU. como China podrían mantener un 1% de las reservas globales de Bitcoin.
Es irónico: ¿por qué los países que compiten con EE. UU. guardarían su riqueza en dólares y deuda pública de EE. UU.? Bajo el sistema de sanciones de EE. UU., sus transacciones pueden ser monitoreadas.
Para los países que están en oposición a Occidente, almacenar parte de su riqueza en Bitcoin es una opción obvia. Los países neutrales también lo harían, al igual que usarían oro, porque Bitcoin proporciona una opción que no depende del sistema del dólar.
Bankless: Las leyes sobre stablecoins han obtenido apoyo bipartidista, lo que puede ayudar a mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. ¿Podrán aprobarse estas leyes?
Dan Morehead: Como dijo Bismarck: 'Hay dos cosas que es mejor no ver cómo se hacen: la legislación y las salchichas.' No presto mucha atención al Congreso porque es una máquina difícil de entender e influir.
Adopción de criptomonedas por parte de inversores institucionales
Bankless: En 2024, la adopción institucional tuvo un gran avance, como Larry Fink admitiendo que su opinión sobre Bitcoin en 2021 fue incorrecta. Los productos ETF han tenido un éxito impresionante. En comparación con 2022, cuando Mike Novogratz predijo la 'ola de inversores institucionales', finalmente se ha realizado. Entonces, ¿cuál es el nivel de adopción institucional ahora? ¿En qué punto estamos?
Dan Morehead: La industria ciertamente ha experimentado algunas contrariedades importantes:
Colapsos de FTX, BlockFi, Celsius y Terra Luna
Problemas de descuento de GBTC
Demandas de la SEC contra compañías como Coinbase y Ripple
Estos eventos realmente han afectado el interés institucional. Imagina a un administrador de un plan de pensiones público, es difícil proponer invertir en Bitcoin en un entorno como este.
Pero la gente puede no darse cuenta de cuán rápido pueden cambiar las cosas. Si en 2025 tenemos un Congreso y un presidente que apoyen las criptomonedas, así como un regulador que al menos se mantenga neutral, todo podría cambiar drásticamente. Por eso ves que los precios están subiendo ahora y hay una gran entrada de fondos en ETF.
Hablando de ETF, esto es realmente un avance importante. Lanzamos el primer fondo de criptomonedas en EE. UU. hace 11 años, en ese momento lo hicimos en forma de fondo de cobertura en las Islas Caimán, porque pensamos que podría llevar años obtener la aprobación de ETF. Ahora parece que la espera ha superado nuestras expectativas.
Bankless: ¿Puedes hablar más sobre los datos de flujo de capital?
Dan Morehead: La situación actual de fluidez de capital:
ETF de Bitcoin: 35 mil millones de dólares en entradas netas
Productos similares a ETF como MicroStrategy: 18 mil millones de dólares
Más de 50 mil millones de dólares en total han ingresado a productos ETF o similares a ETF
Una comparación interesante:
El flujo neto de todos los ETF de oro en el mismo período fue cero.
El capital se está moviendo del oro tradicional al oro digital (Bitcoin).
Bankless: Aunque ver a personas como Larry Fink cambiar de postura es notable, instituciones como Vanguard aún no permiten incluir ETF o activos criptográficos en su ecosistema. Entonces, ¿cuál es el nivel real de adopción institucional ahora?
Dan Morehead: Aquí hay un punto interesante: muchas personas dicen que Bitcoin es una burbuja, pero el valor mediano que poseen las instituciones es cero, ¿cómo podría ser una burbuja? La mayoría de los inversores institucionales, incluyendo compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos de donación, tienen prácticamente cero inversión directa en blockchain. Es posible que hayan invertido indirectamente en algunas compañías de blockchain a través de ciertos fondos de capital de riesgo, pero la inversión directa es casi inexistente.
Por eso tengo tanta fe en el futuro. En realidad, apenas estamos comenzando. Cuando ves que las instituciones más grandes del mundo, como BlackRock, apoyan públicamente, tienen excelentes equipos de blockchain, y que instituciones como Fidelity han estado involucradas en blockchain desde 2014, eso es muy alentador.
Antes, muchas instituciones usaban la excusa de la conformidad para no invertir en criptomonedas, pero ahora instituciones como BlackRock y Fidelity están vendiendo productos de alta calidad altamente regulados, esta excusa ya no se sostiene. Incluso la postura de Vanguard podría ser difícil de mantener a medida que el mercado evoluciona.
Bankless: ¿Parece que todavía hay oportunidades para entrar en activos criptográficos antes que los inversores institucionales?
Dan Morehead: Exactamente, esto es completamente aplicable. Ahora realmente hay oportunidades para entrar antes que los inversores institucionales.
Ciclicidad de las criptomonedas
Bankless: Has experimentado múltiples ciclos, y ahora que Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo de 100,000 dólares, claramente estamos en un mercado alcista. ¿Crees que el mercado de criptomonedas seguirá el patrón cíclico de cuatro años? La opinión tradicional considera que esto está relacionado con la reducción a la mitad de Bitcoin, y otros creen que está relacionado con la liquidez global. Cuando hay abundancia de liquidez en monedas fiduciarias, el mercado de criptomonedas entra en un ciclo alcista y luego alcanza un pico y retrocede. ¿Este patrón cíclico continuará?
Dan Morehead: Sí, creo que este patrón cíclico continuará.
Bankless: ¿Es esta tu predicción básica? ¿No crees en la teoría del superciclo o en la posibilidad de romper este patrón?
Dan Morehead: Déjame explicarlo a través de una analogía interesante. En mi época universitaria, un profesor escribió el famoso 'Un paseo por Wall Street', exponiendo la teoría de que el mercado siempre es eficiente. Y Buffett dijo una frase que hace reflexionar: 'La diferencia entre el mercado siempre eficiente y el mercado a menudo eficiente vale 80 mil millones de dólares.'
Sobre el ciclo de reducción a la mitad, mi comprensión ha cambiado:
Al principio, también dudé, ¿por qué, si todos saben que la reducción a la mitad va a ocurrir, este evento no debería estar ya reflejado en el precio?
Pero después de vivir las reducciones a la mitad de 2013 y 2016, estoy completamente convencido de la veracidad de este patrón.
¿Por qué es tan importante la reducción a la mitad? Esto tiene que ver con el comportamiento de los mineros:
Los mineros venderán casi todos los Bitcoin obtenidos para cubrir los costos de operación.
Es como el mercado de cobre: si anuncian que cerrarán la mitad de las minas de cobre en algún momento, el precio del cobre inevitablemente subirá.
La reducción a la mitad de Bitcoin tiene un efecto similar: cada cuatro años, la producción se reduce a la mitad, y cuando la demanda se mantiene constante y la oferta se reduce a la mitad, naturalmente el precio sube.
Sin embargo, las características cíclicas están evolucionando gradualmente:
La amplitud de la volatilidad cíclica está disminuyendo gradualmente. En la primera reducción a la mitad, la producción reducida representó el 15% del suministro en circulación en ese momento.
A medida que aumenta la circulación, el impacto de la próxima reducción a la mitad se reduce a un tercio del original
Para el último recorte en 2136, el impacto será mínimo
Nuestro análisis de datos muestra un patrón claro:
El efecto de la reducción a la mitad comienza a manifestarse 400 días antes de la fecha real
Alcanza su punto máximo cíclico 480 días después de la reducción a la mitad
Este patrón ha mantenido una precisión asombrosa
Hace dos años, cuando el precio de Bitcoin estaba en 17,700 dólares, pronosticamos que alcanzaría los 28,000 dólares en la reducción a la mitad, y luego alcanzaría los 117,000 dólares 480 días después de la reducción a la mitad (en agosto del próximo año), la predicción del punto más bajo casi fue precisa en la fecha.
En la última reducción a la mitad, hicimos predicciones sobre el precio mensual para 2020 en Twitter. Predijimos que el 15 de agosto de 2020 alcanzaría los 62,964 dólares, y efectivamente ese día llegó exactamente a esa cifra.
Por lo tanto, sigo creyendo que este ciclo de patrones continuará. Creo que experimentaremos un gran mercado alcista, seguido de un mercado bajista. Pero la única diferencia es que, después de haber sufrido tres caídas del 85% en los últimos 12 años, la próxima corrección puede ser solo del 50% o 60%, al menos en el caso de Bitcoin, las altcoins pueden seguir teniendo una mayor volatilidad.
Perspectivas de mercado alcista para 2025
Bankless: Si seguimos el patrón cíclico de cuatro años, ¿significa esto que 2025 será un mercado alcista y que comenzaremos a caer en 2026?
Dan Morehead: Sí, esa es mi expectativa. El 19 de abril de este año es la fecha de la reducción a la mitad, y agosto de 2025 debería ser el pico de este ciclo.
Bankless: Parece que todo se está moviendo en esta dirección, ¿no se ve esto demasiado simple?
Dan Morehead: Sé que suena un poco absurdo, pero hemos estado discutiendo este tema durante 12 años. Siempre hemos pronosticado que la volatilidad disminuiría gradualmente, los ciclos anteriores de reducción a la mitad tuvieron más volatilidad, este será relativamente suave. No solo por el factor de la reducción a la mitad, el entorno político y macroeconómico también está creando condiciones favorables para las criptomonedas. Así que soy bastante optimista para 2025.
Bankless: ¿Cómo ves la situación macroeconómica? ¿Tendrá un impacto positivo o negativo en las criptomonedas? ¿Es Bitcoin el que afecta a la economía macro o viceversa?
Dan Morehead: Generalmente, discutimos el impacto de la economía macro en Bitcoin. Desde el punto de vista macroeconómico, soy escéptico sobre la posibilidad de que la Reserva Federal baje las tasas de interés. En diciembre de 2021, la tasa de fondos federales era cero y el rendimiento del bono del tesoro a 10 años era del 1.3%. En ese momento, predije que ambos indicadores subirían al 5% y se mantendrían así durante varios años. Hasta el día de hoy, sigo manteniendo ese juicio.
¿Por qué? Miremos la situación económica actual:
La economía está floreciendo, los aeropuertos están llenos, lo que es la mejor prueba.
La tasa de desempleo está en el nivel más bajo de la historia
La inflación salarial sigue aumentando
El mercado de valores sigue alcanzando nuevos máximos históricos.
En este entorno económico, creo que las expectativas de que la Reserva Federal baje las tasas de interés son poco realistas.
La tasa de interés federal real solo es 80 puntos básicos más alta que la inflación subyacente, lo que no se considera un endurecimiento. El promedio histórico es de 140 puntos básicos por encima, así que ahora está ligeramente ajustado.
Lo que es aún más preocupante es la situación fiscal:
En los períodos de mayor prosperidad, EE. UU. aún presenta un déficit de 2 billones de dólares.
No se puede lograr un equilibrio fiscal a pesar del pleno empleo y los indicadores alcanzando nuevos máximos.
Esto presagia que si la economía se vuelve a girar en el futuro, podría enfrentar problemas más graves.
Entorno macroeconómico y criptomonedas
Bankless: ¿Qué significan estas señales macroeconómicas de déficit persistente de EE. UU., impresión de dinero y expectativas de tasas de interés a la baja? ¿Indican un aumento en los precios de mercancías y activos digitales?
Dan Morehead: EE. UU. ha desarrollado una dependencia de imprimir dinero. Ya había una tendencia antes de la pandemia de COVID-19, y la restricción fiscal desapareció por completo después de la pandemia. Por ejemplo, se han otorgado subsidios en efectivo directamente a la población en múltiples ocasiones, lo que ha llevado directamente a la inflación y al aumento de precios.
La situación fiscal actual es preocupante:
EE. UU. sigue operando con un déficit récord incluso en los mejores momentos económicos.
Los gastos por intereses han superado los gastos militares.
El gobierno financia utilizando tasas de interés ajustables, lo que aumenta el riesgo fiscal futuro.
Se espera que las tasas de interés se mantengan en el 5% o más.
Esto significa que debemos refinanciar toda la deuda a tasas de interés cada vez más altas, lo que será muy costoso.
Aunque no me concentro mucho en investigar la política fiscal y la economía macro, hay algo que tengo claro: prefiero poseer Bitcoin que dólares.
Bankless: Mencionaste las mercancías, lo que me hace pensar en el oro alcanzando nuevos máximos, Bitcoin alcanzando nuevos máximos, el mercado de valores alcanzando nuevos máximos, y el mercado inmobiliario alcanzando nuevos máximos. ¿Cómo interpretas este fenómeno?
Dan Morehead: La clave es cambiar la perspectiva:
Estos activos no están realmente 'subiendo', sino que es la moneda fiduciaria la que se está devaluando
Deberíamos prestar atención al precio relativo de Bitcoin respecto al oro, acciones, bienes raíces, etc.
Se puede ver claramente la tendencia de devaluación del dólar desde la comparación de varios activos con el dólar.
En el contexto fiscal actual, carece de sentido poseer moneda fiduciaria. Incluso el ex escéptico de criptomonedas Ray Dalio ha comenzado a sugerir mantener oro y Bitcoin para enfrentar una posible crisis de deuda.
Este cambio de perspectiva es importante porque el dinero es esencialmente una tecnología de consenso. El cambio en la actitud de los principales inversores indica que el reconocimiento del mercado hacia los activos digitales está aumentando, y el consenso que proviene de una liquidez profunda es crucial para el desarrollo de una nueva moneda emergente.
Tendencias de tokenización de RWA
Bankless: ¿La tokenización de RWA parece estar dirigida principalmente a instituciones? ¿Todos los activos eventualmente se tokenizarán? ¿Estamos experimentando una curva de desarrollo en forma de S que va de las stablecoins a la deuda pública, y luego a acciones y bonos?
Dan Morehead: Esta es, de hecho, la 'aplicación killer' que se ha esperado en el campo de la blockchain. Aunque algunas inversiones iniciales fueron prematuras, ahora finalmente están comenzando a dar resultados. Tomemos las stablecoins como ejemplo, han permitido que herramientas financieras comunes generen un nuevo valor en la blockchain. Proyectos como Ondo están abriendo las puertas del mercado financiero de EE. UU. a más personas.
El significado de llevar la deuda pública a la cadena de bloques es mucho mayor de lo que parece. La mayoría de las 8 mil millones de personas en el mundo viven fuera de EE. UU. y anhelan obtener activos en dólares y deuda pública de EE. UU., pero los canales tradicionales lo hacen difícil.
Incluso para los ciudadanos estadounidenses, existen problemas evidentes en el sistema actual. Por ejemplo, transferir de una cuenta de Treasury Direct a un corredor tarda un año, y esta ineficiencia precisamente muestra que necesitamos la tecnología blockchain.
Bankless: Espera, ¿de verdad? No sabía que eso existía.
Dan Morehead: Sí, hay una pila de solicitudes de retiro apiladas en la oficina de un funcionario gubernamental que tendría que esperar un año para trasladar tus bonos a 90 días desde el gobierno a Merrill Lynch. Si hay algo que puede demostrar perfectamente que necesitamos blockchain y tokenización de RWA, es esto. Pensarías que sería más inteligente comprar directamente del gobierno, y resulta que el capital queda bloqueado durante un año.
Otro buen ejemplo es Figure Markets, que ya está manejando 10 mil millones de dólares en hipotecas en la blockchain. En el mercado tradicional de hipotecas, desde el préstamo hasta el cierre final, se necesitan 55 días, con muchos pasos intermedios que generan costos. La tecnología blockchain puede mejorar significativamente la eficiencia de este proceso.
Sin embargo, no todos los activos son adecuados para la tokenización. Productos como fondos de cobertura y capital privado que están dirigidos a inversores calificados ya tienen un funcionamiento bastante eficiente y no necesitan urgentemente ser llevados a la blockchain.
Pero para activos como la deuda pública, la blockchain realmente ofrece una solución ideal. Esto no solo permite que más personas participen en la inversión, sino que también representa una oportunidad para el gobierno de EE. UU. de ampliar sus canales de financiamiento. A través de la blockchain, pueden promover la deuda pública más fácilmente a los usuarios de teléfonos inteligentes en todo el mundo, lo que beneficia a todas las partes.
Perspectivas de fusión entre IA y criptomonedas
Bankless: La IA y las criptomonedas están convergiendo de maneras únicas. ¿Qué piensas sobre la intersección entre criptomonedas e IA? ¿Estás siguiendo proyectos relacionados con la IA?
Dan Morehead: La fusión de blockchain e IA es inevitable. Fundamentalmente, la influencia de la IA en la sociedad es enorme, la IA descentralizada y abierta es más beneficiosa para todos que el control privado. Ya hemos invertido en algunos proyectos en esta dirección, como Sahara y otros proyectos de IA descentralizada.
Un fenómeno notable es que los modelos de IA existentes ya han digerido casi todo el contenido gratuito de Internet. La próxima generación de modelos de IA necesitará acceder a esos datos pagados, y la blockchain es precisamente buena para proporcionar mecanismos de incentivo que pueden resolver este problema.
Sobre el uso de dinero por agentes de IA, claramente no pueden abrir cuentas en el sistema bancario tradicional. Cuando interactúan entre máquinas, deben usar alguna forma de moneda digital, y las monedas programables (como Ethereum) parecen ser la opción más natural. Aunque puede que haya quienes estén explorando soluciones fuera de la blockchain, las soluciones que ofrece la blockchain son las más completas.
A largo plazo, parece que la IA tiene dificultades para operar de manera independiente fuera de la blockchain. Ya han surgido importantes intersecciones entre estos dos campos, y en los próximos 5 a 10 años, es probable que veamos una mayor fusión entre ellos.
Buscando el próximo Bitcoin
Bankless: El fondo inicial de Bitcoin de Pantera logró un retorno del 130,000%. ¿Es esto una tasa de retorno única en la vida? ¿Crees que los inversores tendrán oportunidades similares en las próximas décadas?
Dan Morehead: La tecnología blockchain está en un momento clave de desarrollo, y para los jóvenes representa una dirección de desarrollo profesional extremadamente prometedora. Incluso si eventualmente eligen cambiar a industrias tradicionales, la experiencia acumulada en el campo de la blockchain será un activo profesional valioso. Esta elección profesional tiene características de rendimiento asimétrico: gran potencial de ganancias y riesgo controlable.
Las políticas monetarias actuales y el entorno regulatorio han generado múltiples efectos adversos para la joven generación. La alta barrera de entrada en el mercado inmobiliario, la presión inflacionaria y otros factores han hecho que los canales tradicionales de acumulación de riqueza sean cada vez más difíciles. En comparación, el campo de la blockchain ofrece un entorno de competencia relativamente justo para la joven generación.
Para los jóvenes inversores, sugiero adoptar las siguientes estrategias de inversión:
Diversificar la cartera, evitando concentrar excesivamente los fondos en un solo activo criptográfico.
Prestar atención a la gestión del riesgo, ajustando la proporción de inversión según la situación financiera personal.
Aprovechar las oportunidades de inversión que surgen de las diferencias en la percepción generacional.
Adoptar métodos de inversión sólidos como la inversión gradual.
Es importante señalar que las estrategias de inversión deben ajustarse a medida que cambie la fase de la vida personal. En situaciones como estar casado o tener una hipoteca, se debe reducir la proporción de activos de alto riesgo para asegurar que la cartera coincida con la capacidad de riesgo personal.
