Fuente del artículo: Frank

Autor: Frank, PANews

El sector de las monedas estables está muy concurrido; según estadísticas incompletas de PANews, solo en la segunda mitad de este año, ya se han anunciado 30 proyectos de monedas estables que han recibido financiamiento. Usual, como un proyecto de moneda estable descentralizada respaldado por bonos del gobierno de EE. UU., también anunció su ronda A de financiamiento el 23 de diciembre, liderada por dos grandes intercambios, Binance Labs y Kraken Ventures. En un mercado dominado por gigantes establecidos como DAI, USDe, ¿todavía hay espacio para que los recién llegados a las monedas estables sobrevivan? ¿La creciente TVL indica que se convertirá en otra moneda estable exitosa? Este artículo de PANews explorará el potencial y los riesgos centrales de Usual desde la lógica operativa subyacente, el diseño de distribución de ingresos y otros aspectos.

Bonos a corto plazo como colateral, los ingresos se comparten completamente con la comunidad.

Desde la perspectiva de la lógica operativa, Usual ya no es operado por una entidad centralizada, sino que es gobernado a través de la comunidad en la cadena. Además, en la distribución de ingresos, Usual destina el 100% de los ingresos generados al tesoro del protocolo para retribuir a la comunidad, mientras que el 90% de los tokens se distribuyen a la comunidad y el 10% se asigna al equipo y a los inversores.

El mecanismo de emisión más fundamental de las monedas estables es el mecanismo de colateralización, especialmente en el caso de las monedas estables fiduciarias, donde los activos colaterales son el factor más crítico para garantizar la seguridad de los activos y la estabilidad de la moneda estable. Actualmente, el producto de moneda estable emitido por Usual es USD0, cuya particularidad radica en que no utiliza colaterales tradicionales como efectivo o oro, sino que elige bonos del gobierno a corto plazo de EE. UU. (T-Bills) con vencimientos de solo unas pocas semanas a unos meses, que son altamente líquidos y estables como activos colaterales, ya que están respaldados por la credibilidad del gobierno y se consideran de la categoría de "rendimiento sin riesgo", reduciendo así la dependencia de los bancos comerciales. Los bonos del gobierno a corto plazo tienen ventajas en términos de crédito y liquidez, esta es también la razón por la que Usual se autodenomina emisor de monedas estables RWA.

Sin embargo, hay un punto clave aquí: si se trata de comprar directamente bonos del gobierno a corto plazo u otros productos de bajo riesgo, efectivamente se puede lograr un riesgo más bajo. Pero PANews ha entendido a través de la documentación oficial de Usual que Usual en sí no compra directamente bonos del gobierno de EE. UU., sino que, a través de su colaboración con Hashnote, invierte los fondos colaterales en un producto de bonos del gobierno/recompra inversa que ya está "empaquetado" (USYC).

Es decir, Usual no compra bonos del gobierno ni realiza operaciones de recompra inversa por sí mismo, sino que delega los activos colaterales a un socio gestionado por Hashnote, que ha sido sometido a una debida diligencia. Aunque Hashnote también es un socio regulado, con entidades registradas en las Islas Caimán y EE. UU., y el tipo de activos que ambos gestionan es casi sin riesgo, puede que este modelo no tenga necesariamente un riesgo más bajo en comparación con Tether y otros que colaboran con bancos comerciales. Sin embargo, Usual ha planteado el objetivo de permitir que la comunidad vote conjuntamente para decidir el futuro proveedor de activos colaterales, lo que no significa que siempre se utilice solo Hashnote. Recientemente, Usual anunció una colaboración con Ethena y la plataforma de tokenización de BlackRock, Securitize, para utilizar BUIDL y USDtb como colaterales; a partir de ahora, los activos colaterales de USD0 ya no se limitarán solo a USYC.

"USD0++" crea un nuevo juego de LST de bloqueo + recibos negociables + juego de salida.

Para fomentar que los usuarios acuñen y utilicen USD0, Usual lanzó el USD0++ para incentivos y también diseñó un mecanismo de juego de lanzamiento. USD0++ es la versión en staking de USD0, y los usuarios pueden obtener ingresos al hacer staking de USD0 y el token de gobernanza oficial USUAL. Hasta el 25 de diciembre, la tasa de rendimiento anual de USD0++ superó el 64%, habiendo llegado a superar el 80% en algún momento. Este alto rendimiento también ha atraído a una gran cantidad de fondos a participar en la acuñación de USD0.

Sin embargo, el diseño de USD0++ es diferente de otros LST, ya que la fecha de vencimiento unificada de USD0++ es el 30 de junio de 2028, un período de bloqueo de cuatro años. Durante este tiempo, los usuarios pueden seguir recibiendo recompensas en tokens USUAL, pero esto no significa que los usuarios deban mantener sus fondos durante cuatro años. USD0++ es un token transferible que se puede comprar y vender en el mercado secundario, lo que permite a los tenedores "monetizar" o transferir incluso antes de la fecha de vencimiento.

Además, Usual ha diseñado tres mecanismos de salida, que son: Redención por quema de USUAL; Redención por precio mínimo; Derecho de arbitraje paridad.

Lo que es particularmente interesante es la Redención por quema de USUAL; cuando un usuario desea quemar y redimir, debe devolver parte de la recompensa de USUAL para poder redimir (la cantidad devuelta se ajusta dinámicamente).

Además, en el libro blanco de Usual se menciona que el modelo USD0++ puede replicarse en otros activos (como ETH0++, dUSD0++, etc.), lo que significa que este mecanismo LST único no está limitado solo a monedas estables fiduciarias, sino que también puede extenderse a otros colaterales o ecosistemas cruzados.

En general, el diseño de USD0++ está destinado a alentar a los usuarios a mantener a largo plazo, acumulando tokens USUAL durante el período de bloqueo y compartiendo los dividendos de crecimiento con el protocolo. La fecha de vencimiento unificada reduce la tendencia de especulación a corto plazo de los usuarios. Al mismo tiempo, USD0++ es un "recibo" negociable que también conserva cierta liquidez. Finalmente, se adopta un mecanismo de juego de salida; si se retira anticipadamente, se debe quemar USUAL o se debe recomprar a través de un mecanismo de arbitraje, estableciendo un "costo de salida" para proteger al protocolo de choques de corrida y salvaguardar los derechos de los que permanecen.

El mecanismo de acuñación dinámica de USUAL, con incentivos más altos en las primeras etapas.

Además de adoptar una operación descentralizada e introducir activos RWA como colateral. El modelo económico del token de gobernanza USUAL también tiene características distintivas. A diferencia de otros métodos de emisión fija o única, USUAL utiliza un modelo de acuñación dinámica para la emisión de tokens.

El token USUAL no se acuña todo de una vez, sino que se acuña dinámicamente cada día según una serie de fórmulas y parámetros, y se distribuye a diferentes grupos de "depósito y préstamo, liquidez, recompensas".

Esta fórmula dinámica se compone de múltiples factores, que son: d: tasa de distribución global (0.25), equivalente al recíproco del ciclo objetivo de emisión de 4 años. Supplyt++: el suministro total actual de USD0++ (escala bloqueada). Pt: el precio de mercado principal de USD0++ (1 dólar anclado a 1). Mt: tasa de acuñación dinámica, determinada por varios factores (suministro, tasa de interés, crecimiento, etc.).

Cada uno de los factores se calcula según otros varios fórmulas, y no se profundizará en el proceso de cálculo específico aquí. En general, las características de este mecanismo de emisión son las siguientes: 1. A medida que aumenta la escala de USD0++, se "reduce" gradualmente. 2. Se ajusta según los cambios en las tasas de interés del mercado; cuando las tasas de interés de la FED o del mercado aumentan y los ingresos reales del proyecto son más altos, el sistema aumentará moderadamente la cantidad de tokens emitidos para que los participantes reciban más recompensas de USUAL; de lo contrario, se reducirá. 3. La DAO puede intervenir manualmente; en situaciones extremas del mercado o presiones inflacionarias, puede realizar "ajustes manuales" para garantizar la solidez a largo plazo del protocolo. 4. Incentivos tempranos y escasez posterior; en la fase de lanzamiento, la oferta de USD0++ es relativamente baja, y si las tasas de interés del mercado o el mecanismo de recompensas están configurados en niveles altos, se puede observar una tasa de acuñación temprana relativamente alta que atrae a los pioneros. Con el tiempo, a medida que cambian dinámicamente el TVL y las tasas de interés, la tasa de acuñación también tenderá a estabilizarse o disminuir, formando un proceso similar a un "halving" o "reducción de la producción".

En resumen, el mecanismo de emisión de USUAL intenta encontrar un punto de equilibrio autorregulador entre la "expansión de la escala de monedas estables, el aumento de los ingresos reales" y "la apreciación del valor para los titulares de tokens", de modo que pueda incentivar a los usuarios tempranos y garantizar la escasez y equidad en el futuro. Este modelo de emisión tiene similitudes con el antiguo Terra, aunque Usual solo ha aplicado este diseño a los tokens de gobernanza y no ha utilizado este modelo para la emisión de monedas estables.

El TVL ha crecido 3 veces en el mes, posicionándose entre los cinco principales de la industria.

Actualmente, ya hay varios proyectos en la pista de monedas estables descentralizadas. ¿Qué oportunidades aún existen para Usual en esta pista? PANews ha realizado una comparación de datos sobre las monedas estables descentralizadas más populares en la actualidad.

En términos de volumen de emisión, actualmente la moneda estable descentralizada con mayor volumen es Ethena USDe, con 5,910 millones de dólares, seguida de USDS y DAI. Sin embargo, estos proyectos han estado en funcionamiento durante mucho tiempo; en términos de velocidad de desarrollo, USD0 ha alcanzado actualmente un TVL de 1,560 millones de dólares (datos del 25 de diciembre). El 1 de diciembre, el TVL de Usual era de solo 490 millones de dólares, y en menos de un mes ha crecido 3 veces; actualmente, la capitalización de mercado de USD0 ya se encuentra entre las cinco principales monedas estables descentralizadas.

Este rápido crecimiento puede deberse al modelo de rueda de alta rentabilidad; la tasa de rendimiento anual de Usual es del 64%, que es la más alta en las comparaciones de rendimiento de varias monedas estables. Si esta tasa de rendimiento puede mantenerse, es muy probable que se convierta en el próximo gigante de las monedas estables descentralizadas.

Además, la mayor ventaja de Usual puede provenir también del menor riesgo de los activos colaterales. Otros activos colaterales de monedas estables descentralizadas generalmente utilizan monedas estables fiduciarias y activos criptográficos populares, pero los bonos del gobierno a corto plazo de EE. UU. utilizados por Usual tienen un índice de riesgo significativamente más bajo en comparación.

En la página principal de Usual, "Volverse más grande que BlackRock" se muestra como una visión en la parte superior, lo que también demuestra la ambición de Usual. En comparación con el líder del sector Tether, Usual y otras monedas estables descentralizadas aún tienen un largo camino por recorrer. La circulación del token USUAL es de 473 millones de unidades, con una capitalización de mercado de aproximadamente 676 millones de dólares; calculando según el nivel de ingresos actual, el beneficio promedio por token es de aproximadamente 0.125 dólares. Desde el diseño del modelo económico del token, esto tiene similitudes con el recientemente popular Hyperliquid. Ambos comparten la característica de tener una cierta capacidad de rentabilidad y afirman desde el principio que la mayor parte de los ingresos se devolverá a la comunidad en forma de tokens.

Recientemente, Usual ha estado en el centro de atención, con frecuentes noticias sobre su asociación con Binance, lanzamientos de tokens, airdrops, y el 23 de diciembre Binance Labs anunció que lideraría la ronda de financiamiento de 10 millones de dólares de Usual. Este bullicio evoca la inversión y el apoyo tempranos de Binance Labs a Terraform Labs, aunque esa inversión terminó siendo un caso de fracaso. ¿Podrá Usual convertirse en otra estrella emergente en el espacio de las monedas estables apoyada por Binance Labs?