Título original: No apoyo una Reserva Estratégica de Bitcoin, y tú tampoco deberías hacerlo.
Autor original: Nic Carter, socio de Castle Island Ventures
Traducción del texto original: Luffy, Foresight News
Recientemente, el concepto de Reserva Estratégica de Bitcoin (SBR) ha comenzado a recibir atención generalizada. Trump aboga por continuar manteniendo el bitcoin que ha sido confiscado por el gobierno de EE. UU., pero algunas propuestas van más allá, como el reciente proyecto de ley del senador Lummis que propone que el gobierno de EE. UU. compre 1 millón de bitcoins en cinco años.
Los entusiastas del bitcoin creen que la propuesta de la reserva estratégica está prácticamente asegurada. Pero yo creo que es poco probable; la reserva estratégica de bitcoin no es una buena idea. Permíteme explicar.
¿Estamos hablando de reservas, fondos soberanos o inventarios?
Primero, aclaremos el concepto de 'reserva' de bitcoin. Trump prometió en su discurso en la conferencia de bitcoin de Nashville: 'Anuncio que, si soy elegido, mi gobierno, los Estados Unidos de América, adoptará la política de que todos los bitcoins que el gobierno de EE. UU. actualmente posee o adquiere en el futuro serán completamente retenidos... Esto se convertirá en el núcleo de la reserva estratégica nacional de bitcoin.'
Estoy muy a favor de la idea de que el gobierno de EE. UU. mantenga un inventario de bitcoin, pero no apoyo la compra de más bitcoin. Algunas propuestas sugieren que el gobierno compre grandes cantidades de bitcoin: desde aproximadamente 800,000 BTC (BPI), hasta 1 millón de BTC (Lummis), y hasta 4 millones de BTC (RFK Jr.).
Senadores Lummis, Michael Saylor y el Instituto de Políticas de Bitcoin han estado hablando de la 'Reserva Estratégica de Bitcoin (SBR)'.
Según el marco del senador Lummis, el gobierno de EE. UU. comprará 1 millón de BTC en cinco años y los mantendrá durante al menos 20 años. Su lógica es 'fortalecer la posición financiera de EE. UU., cubrir la incertidumbre económica y la inestabilidad monetaria'. La legislación de Lummis indica claramente que el SBR 'fortalecerá la posición del dólar' y lo compara con el papel del oro en anteriores eras monetarias.
Es importante distinguir estas propuestas de la idea de comprar bitcoin en fondos soberanos, como dice George Selgin. Hasta donde sé, los principales defensores del SBR no lo ven como un activo en una cartera nacional; lo vinculan explícitamente con el dólar y sugieren que el bitcoin en realidad fortalecerá al dólar. Esto significa que imaginan un sistema monetario en el que el bitcoin desempeña un papel positivo. Actualmente, desempeña el mismo papel que las reservas de divisas, pero quizás en el futuro se convierta en la base real de un nuevo estándar de mercancías, al igual que el sistema de Bretton Woods. (Para aquellos que piensan que exagero, solo lean lo que han escrito los defensores del SBR.)
Es importante aclarar que no me opongo a la idea de retener el bitcoin confiscado existente (creo que esta será la política que Trump finalmente adoptará), ni me opongo a la idea de incluir bitcoin en un fondo soberano (aunque EE. UU. no tiene un fondo soberano). En cambio, me opongo a la idea de crear una reserva estratégica de bitcoin y otorgarle cualquier forma de función monetaria.
La reserva de bitcoin debilitará en lugar de fortalecer al dólar.
Mi punto principal es que la reserva de bitcoin no fortalecerá al dólar. A diferencia de otros países, EE. UU. emite la moneda de reserva global: el dólar. Otros países pueden intentar comprar bitcoin, y de hecho, algunos países lo están haciendo.
Si eres Rusia o Irán, podría tener sentido considerar agregar un activo no embargable a tus reservas de divisas, especialmente después de que EE. UU. confiscara la deuda soberana rusa en 2022. Pero EE. UU. no necesita cubrir su exposición al riesgo del dólar, porque emite dólares por sí mismo.
Comprar bitcoin y otorgarle un papel monetario (ya sea como reserva de divisas o un papel más importante) significa que EE. UU. ha perdido la confianza en el sistema actual basado en el dólar.
Esto significa que el gobierno de EE. UU. abandonaría el estándar de moneda fiduciaria no convertible, lo que sumergiría al sistema en el caos. Actualmente, el dólar está respaldado por múltiples factores: el papel de EE. UU. como gestor del comercio global, la solidez de la economía estadounidense, la capacidad de pago del gobierno de EE. UU., la capacidad de EE. UU. para demostrar poder duro y blando, la profundidad de su mercado de valores y la universalidad del dólar en el comercio y las finanzas globales.
Si el gobierno de EE. UU. cambiara repentinamente de postura y dijera 'estamos reconsiderando todo el consenso de Washington', el mercado comenzaría a preguntarse qué está pasando realmente. ¿Están planeando un incumplimiento? ¿Desmantelarán las instituciones del sistema de Bretton Woods? ¿Están insinuando déficits masivos y altas tasas de interés?
Es necesario aclarar que no creo que el gobierno esté considerando estas cosas, pero los operadores de bonos sentirán inmediatamente preocupación.
Podrías objetar: 'No estamos hablando de pasar a un nuevo patrón oro, es decir, de usar el dólar como peso del bitcoin. Solo estamos hablando de comprar algo de bitcoin y ponerlo en el balance de EE. UU.'
El mercado no lo verá así. Si el bitcoin en el balance es solo un símbolo, será un símbolo extremadamente caro. A precios actuales, un millón de bitcoins costaría 100 mil millones de dólares. Por supuesto, es bien sabido que el gobierno de EE. UU. es un comprador insensible a los precios, por lo que EE. UU. podría terminar comprando estos bitcoins a un precio de 1 millón de dólares por bitcoin, lo que significa gastar 1 billón de dólares. Es un gasto significativo que debería invertirse en otras cosas más significativas.
Dudo que el mercado vea la compra de bitcoin como simbólica, sino que la verá como el primer paso hacia un regreso al nuevo estándar de mercancías respaldado por bitcoin.
Austin Campbell dice que esto 'acelerará la desaparición del dólar, ya que enviará un mensaje al mundo de que EE. UU. no tiene la intención de gestionar adecuadamente sus finanzas y podría en algún momento volver a valorar en bitcoin.'
Supongamos que la probabilidad de que la propuesta SBR de Lummis comience a converger en 1. Verás que los mercados financieros entrarán en colapso. Las tasas de interés se dispararán drásticamente, ya que los inversores en deuda estadounidense comenzarán a dudar de si EE. UU. está considerando deshacerse por completo del sistema II de Bretton Woods.
El costo del capital para todos en el planeta aumentará drásticamente, y la inflación podría intensificarse. Con el colapso de los mercados financieros y el aumento del bitcoin, habrá una gran redistribución de riqueza.
En otras palabras, EE. UU. está considerando abandonar en el corto plazo el actual sistema monetario relativamente estable y reemplazarlo por un estándar monetario basado en un nuevo activo emergente altamente volátil que no se basa en el oro, lo que generará un pánico total entre sus acreedores.
En mi opinión, si la reserva al estilo Lummis se acerca a su objetivo, el mercado comenzará a volverse loco y Trump se verá obligado a retirar esa política.
Aunque los partidarios del BSR pueden afirmar que no abogan por establecer un nuevo patrón oro basado en bitcoin, sus intenciones declaradas son muy radicales. Si la reserva se acerca a la realidad, el mercado de bonos entrará en pánico.
Desde un punto de vista político, el SBR no es prudente.
Creo que cualquier legislación que proponga establecer una reserva estratégica de bitcoin en el Congreso será completamente inviable. Hace unas semanas, visité a algunos miembros del Congreso que apoyan las criptomonedas en Washington, y esa fue mi experiencia personal. La situación en el Congreso es tensa, con los republicanos obteniendo solo una ligera ventaja. No pueden forzar un proyecto de ley a través de la división partidista, y no estoy seguro de si los republicanos votarán al respecto.
Los partidarios de la estrategia de reservas sostienen que la administración puede financiar la estrategia de reservas sin pasar por la legislación. Por supuesto, la administración también puede gastar dinero sin la autorización previa del Congreso. Los partidarios del bitcoin han propuesto varios métodos. Pero estos métodos no abordan el punto. Imponer una reserva de bitcoin mediante orden ejecutiva no es democrático, y si el Congreso no lo aprueba, es probable que sea anulado en administraciones posteriores.
La administración puede decidir unilateralmente iniciar una costosa guerra exterior y desviar fondos a través de diversos planes secretos. Pero tal acción será muy impopular, ya que la gente lo verá como antidemocrático. El equilibrio de poder en nuestra república requiere que el presidente actúe, pero el poder (y el financiamiento) es otorgado por el Congreso. No tenemos tiranos en el poder.
Dado que el Congreso controla las finanzas, los ciudadanos estadounidenses serán consultados al tomar decisiones de gasto significativas.
En otras palabras, en una familia, el esposo puede no preocuparse si la esposa usa ocasionalmente su tarjeta de crédito para compras. Pero si ella decide comprar un auto nuevo o una casa, seguramente preferiría ser consultado. Por supuesto, mecánicamente, si el límite es lo suficientemente alto, puede que ella pueda comprar un auto con la tarjeta de crédito de su esposo. Pero esto no aborda el punto. Ella debería consultar a su esposo antes de tomar decisiones tan grandes. El presidente debería consultar al Congreso (y por ende al pueblo estadounidense) sobre cualquier gasto significativo, y la reserva de bitcoin definitivamente cae en esta categoría.
Podrías decir 'pero Trump tiene poder'. Eso no es cierto. No tiene poder para gastar cientos de miles de millones construyendo una reserva estratégica de bitcoin. La reserva estratégica de bitcoin no ha aparecido en los debates de campaña, ni ha tenido una presencia significativa en los medios.
En su discurso en Nashville, habló sobre las reservas de bitcoin (es decir, mantener el bitcoin confiscado existente) y no sobre la compra adicional de bitcoin por parte del gobierno. Trump intenta eludir al Congreso para gastar fondos gubernamentales en bitcoin, lo cual es políticamente muy impopular. Esto agotaría su capital político limitado. La agenda de Trump va mucho más allá del bitcoin. Espero que, incluso si se siente emocionado por el concepto de reservas, la lógica política eventualmente le resulte clara.
Otro problema con forzar la compra de bitcoin mediante orden ejecutiva es que lo que es fácil de hacer también es fácil de deshacer. Si tal política no es popular, un futuro gobierno demócrata sin duda venderá inmediatamente las reservas, provocando un caos en el mercado de bitcoin.
Los usuarios de bitcoin deberían esperar un consenso democrático de que la reserva o el inventario de bitcoin es una buena idea, y que esta política se implemente a través de legislación bipartidista o incluso enmiendas constitucionales. En general, las reformas monetarias significativas se logran a través de legislación, como la Ley de Reservas de Oro de 1934 o la resolución de cláusulas de oro de 1977 después de que Nixon suspendiera el sistema de Bretton Woods I.
Los usuarios de bitcoin deberían esperar que la reserva de bitcoin sea duradera, no efímera. Las políticas basadas en órdenes ejecutivas implementadas por el nuevo gobierno de Trump no durarán.
La compra de bitcoin por parte del gobierno de EE. UU. alejará gravemente al público.
No hay duda de que la política de SBR se verá como una transferencia masiva de riqueza de los contribuyentes estadounidenses a los ricos poseedores de bitcoin. Esto será un retroceso y no será bien recibido por el público. Los poseedores de bitcoin son un grupo relativamente pequeño. La Reserva Federal descubrió en 2022 que solo el 8% de los adultos estadounidenses poseían criptomonedas, con una proporción alta de personas ricas.
Incluso si la fuente de financiamiento del SBR es de alguna manera 'neutral' en términos fiscales (como la venta de parte del oro), aún se verá como algo que los poseedores de bitcoin no merecen. Estos fondos podrían usarse para cualquier otra cosa, en lugar de ser desviados a los poseedores de bitcoin.
Un cambio significativo en la política monetaria que beneficie a una pequeña parte de los estadounidenses hará que todos los que no poseen bitcoin se opongan a los poseedores de bitcoin. Y dudo que muchos estadounidenses entiendan la lógica del SBR, ya que actualmente no hay una crisis evidente del dólar.
Si la desdolarización se acelera, EE. UU. entra en algún tipo de apuro de incumplimiento, las tasas de interés se disparan y muchos otros países comienzan a adoptar bitcoin como activo de reserva, entonces dentro de diez o veinte años, la actitud de la gente podría ser diferente. Pero esa no es la situación de hoy.
Si lo recuerdas, la reducción de préstamos estudiantiles fue bastante impopular, ya que se vio como un rescate para estadounidenses de clase media que podían permitirse ir a la universidad y obtener títulos de artes liberales sin valor. (Curiosamente, Elizabeth Warren propuso en 2019/2020 un plan unilateral de gastar 640 mil millones de dólares para cancelar préstamos estudiantiles, que fue finalmente rechazado por el Congreso.)
El plan de alivio de préstamos estudiantiles de Biden beneficiará a aproximadamente 43 millones de estadounidenses, un grupo más grande que los poseedores de bitcoin. En este sentido, el alboroto causado por la reserva de bitcoin podría ser aún más grave.
Actualmente, debido a la adopción orgánica y gradual del bitcoin, el mundo financiero está empezando a interesarse por el bitcoin. La estrategia de reservas creará una división entre los estadounidenses comunes y los poseedores de bitcoin, lo que afectará gravemente la adopción del bitcoin.
La reserva de bitcoin no tiene un propósito 'estratégico'.
La terminología del SBR es confusa, especialmente la palabra 'estratégica'. El gobierno de los Estados Unidos posee muchas materias primas que realmente se utilizan para propósitos estratégicos. La más importante de ellas es la reserva estratégica de petróleo, que es un medio para estabilizar el mercado del petróleo.
Es digno de elogio que Biden realmente vendió grandes cantidades de petróleo a precios altos y luego lo compró de nuevo, obteniendo ganancias. También hemos mantenido o previamente reservado grandes cantidades de aceite de calefacción, gas natural, granos, productos lácteos, cobalto, titanio, tungsteno, helio y otros minerales raros y equipos médicos.
El punto en común es que estas mercancías tienen algún uso industrial y el gobierno está interesado en retenerlas para emergencias o para mantener la estabilidad del mercado.
En comparación, el bitcoin no tiene usos industriales. El gobierno de los Estados Unidos no 'necesita' que el bitcoin se negocie a ningún nivel de precio específico. No hay diferencia para el gobierno si el precio de negociación del bitcoin es 1 dólar o 1 millón de dólares. El bitcoin tampoco genera flujos de efectivo, por lo que las reservas no ayudarán a pagar los intereses de la deuda futura.
El único papel 'estratégico' que el bitcoin puede desempeñar es equivalente a los activos de reserva existentes del gobierno de EE. UU., como el oro y las divisas. Es decir, no tiene ningún papel. Como George Selgin se ha esforzado en explicar, las reservas de divisas de EE. UU. son en realidad relativamente pequeñas en comparación con otros países desarrollados. Esto se debe a que el dólar es una moneda realmente flotante, y EE. UU. no administra este vínculo. Desde 1971, las aproximadamente 8130 toneladas de oro que EE. UU. posee no tienen ningún uso relacionado. Son puramente un vestigio histórico, mantenido simplemente por tradición. La última gran intervención para gestionar el tipo de cambio del dólar ocurrió en la década de 1980.
Los partidarios de la estrategia de reserva de bitcoin tienden a sobreestimar en gran medida el papel del oro en el sistema del dólar. Al final del día, cuando se habla de la universalidad del sistema del dólar, el balance del gobierno de EE. UU. es casi irrelevante.
Lo que realmente respalda al dólar es:
· El PIB de EE. UU. está creciendo, y la deuda tributaria generada solo puede pagarse en dólares.
· La credibilidad y estabilidad del gobierno de EE. UU. y de la política monetaria.
· Los mercados de capitales de EE. UU. son los más atractivos y líquidos del mundo, lo que los convierte en el punto de encuentro para la inversión global.
· Los efectos de red derivados del dominio del dólar en la liquidación comercial, el mercado de materias primas, el mercado de divisas y el mercado de deuda.
· EE. UU. continúa desempeñando el papel de hegemonía global y garante del comercio y la seguridad global.
El oro y el bitcoin son irrelevantes en el actual sistema monetario estadounidense. Quizás algún día desempeñen un papel, pero el estándar no convertible actual no se basa de ninguna manera en reservas de mercancías.
¿No se puede vivir sin bitcoin?
¿Por qué reservar bitcoin? ¿Por qué no otra cosa? Los poseedores de bitcoin aún no han dado una respuesta convincente. Podrías decir que el bitcoin tiene un gran valor (una capitalización de mercado de aproximadamente 2 billones de dólares), tiene liquidez global y es poseído por muchas personas. Pero el bitcoin no es único en esto. ¿Puedes presentar un argumento a favor de la reserva de bitcoin que no se aplique también a las acciones de Apple o NVIDIA?
'Bueno', podrías decir, 'son derechos sobre el flujo de efectivo de la empresa, no activos no registrables. El bitcoin es especial porque no puede ser embargado.' Sin embargo, no se espera que Apple o NVIDIA enfrenten el riesgo de que sus activos y propiedad intelectual sean confiscados. Esta sería otra razón por la que un país se opondría a la adquisición de participación en empresas estadounidenses como reserva, pero estamos hablando del gobierno de EE. UU.
Elegir una reserva de bitcoin en lugar de oro también carece de sentido. Si deseas re-monetizar un activo duro y usarlo como base del sistema monetario, el oro es la elección obvia. Si queremos 'adelantarnos' a otros países en términos de activos de reserva (un argumento común a favor del SBR), el oro es la opción perfecta, ya que tenemos más oro que nadie. Simplemente re-monetizando el oro, ya estamos por delante.
El oro también es un activo 'no registrable' porque la propiedad no es un reclamo sobre ninguna cosa, sino simplemente la posesión de lingotes de oro. Si los poseedores de bitcoin logran convencer al gobierno de EE. UU. de abandonar el estándar II de Bretton Woods y volver al estándar de mercancías anterior a 1971, el oro sería una mejor opción. Tiene una historia más larga, más personas lo poseen, su valor es aproximadamente 9 veces el del bitcoin, su volatilidad es significativamente menor, y ya lo poseemos, por lo que monetizarlo sería mucho más barato.
Si no te gusta el oro porque no es un activo de 'alto crecimiento' como el bitcoin, puedes considerar activos de rápido crecimiento como acciones de NVIDIA, Apple o Microsoft. Si consideramos qué bienes podría invertir EE. UU. por razones estratégicas, mi elección sería centros de datos de IA o fabricación de chips. Sirven a fines estratégicos evidentes y también serían económicamente productivos. Luego comenzaríamos a discutir el uso de los recursos del Tesoro o de la Reserva Federal para 'política industrial'.
La mayoría de los conservadores y liberales son escépticos sobre el gobierno distribuyendo recursos de esta manera de arriba hacia abajo y prefieren que el sector privado resuelva este problema. No me gusta el gasto masivo en infraestructura de Biden; creo que es un gran desperdicio, por lo que no apoyo que el gobierno se infiltre más en el sector privado, especialmente a través de la emisión descarada de dólares.
En general, el gobierno de EE. UU. no interviene realmente en el mercado más allá de establecer tasas de interés; su función es establecer reglas y mantener la estabilidad del sistema, no inyectar activamente fondos gubernamentales en las materias primas para el comercio intradía. (Por eso muchas personas son escépticas sobre la venta de reservas estratégicas de petróleo por parte de Biden). Somos una economía capitalista basada en el mercado, no una economía de planificación central. Administrar fondos de cobertura de materias primas no es trabajo del gobierno.
Esto queda para el sector privado, y el gobierno solo intervendrá en caso de una necesidad estratégica urgente de aumentar las reservas de un bien importante. Al final del día, si el sector privado de EE. UU. invierte en bienes y activos que se aprecian, el gobierno de EE. UU. aún se beneficiará de los impuestos sobre las ganancias de capital.
No tiene sentido establecer SBR ahora.
¿Por qué establecer una reserva de bitcoin ahora? ¿Qué hay de especial en este momento que haga que la reserva de bitcoin sea urgente? No hay nada. El dólar no se está colapsando; de hecho, está prosperando. El índice del dólar ha estado subiendo durante los últimos 15 años, lo que podría perjudicar a la manufactura estadounidense y a otros países que tienen deudas en dólares.
En comparación con otras partes del mundo, el PIB de EE. UU. está creciendo. Especialmente en Europa, que está en un lento declive, mientras que China enfrenta su primera grave crisis económica desde la reforma y apertura. El mercado de valores de EE. UU. está superando al resto del mundo, y el mercado de valores de EE. UU. representa aproximadamente el 50% del mercado de valores global, y estas tendencias continuarán.
Podrías decir: 'pero el dólar está cayendo frente a activos duros como el oro. Su poder adquisitivo está disminuyendo y estamos en una era de alta inflación volátil.' Pero el dólar no parece enfrentar una crisis.
Las tasas de interés son un poco más altas que en la última década, pero nadie está alarmado por la capacidad de pago del gobierno de EE. UU. La participación del dólar en las reservas de divisas globales ha disminuido en las últimas décadas, pero tampoco hay una crisis real. El dólar sigue dominando absolutamente a nivel global y no hay retadores potenciales en ninguna parte. Ni siquiera el euro moribundo ni el renminbi (administrado) tienen la capacidad o la ambición de desafiar la posición del dólar como el activo de reserva global preferido.
La única razón para discutir seriamente el SBR hoy es la victoria electoral de Trump. Los entusiastas del bitcoin han aprovechado esto por razones políticas, con la esperanza de que no solo introduzca una regulación más favorable, sino que también se convierta en un comprador de bitcoin a nivel nacional.
Pero la escala y la liquidez del bitcoin aún son insuficientes para tener un impacto en la cartera de reservas de EE. UU., y bajo un patrón oro, aún no está preparado para convertirse en una mercancía monetaria como el oro. Su valor actual es solo de aproximadamente 2 billones de dólares, mientras que el valor del oro es de aproximadamente 17 billones de dólares. El bitcoin sigue siendo extremadamente inestable y claramente no es adecuado para ser una unidad de cuenta.
Los poseedores de bitcoin deberían ser más pacientes. El bitcoin ha tenido un desempeño excepcional en su corta vida de 15 años y se está convirtiendo en un activo monetario global importante.
Con el tiempo, su volatilidad se suavizará (su capitalización de mercado y liquidez crecerán), se convertirá en un activo más adecuado a considerar en la cartera del gobierno. Pero por ahora, no desempeña un papel significativo en el sistema monetario de EE. UU.
La reserva de bitcoin no necesariamente es lo que deseas.
La realidad es que no hay necesidad de establecer ninguna forma de reserva de bitcoin. EE. UU. simplemente debe esperar pacientemente y no habrá pérdidas. Si el bitcoin continúa monetizándose y finalmente desafía al oro, otros países lo adoptarán como parte de sus fondos soberanos e incluso comenzarán a 'respaldar' sus monedas nacionales con bitcoin, entonces EE. UU. aún tendrá tiempo suficiente para actuar.
Las instituciones, inversores e individuos de EE. UU. poseen más bitcoin que nadie. Si el gobierno de EE. UU. realmente quiere bitcoin, tiene suficientes medios para obtenerlo en cualquier momento.
Pueden comprar bitcoin en el mercado abierto. En mi opinión, es más probable que opten por un enfoque más barato, como establecer un límite de precios, prohibir la propiedad privada, y forzar el canje de bitcoin que poseen los estadounidenses, tal como lo hicieron en 1933 con el oro.
También pueden simplemente confiscar el bitcoin que se mantiene en plataformas nacionales, y los custodios en EE. UU. son, hasta ahora, los más grandes. Pueden nacionalizar las empresas mineras de bitcoin. Pueden aumentar los impuestos sobre las ganancias de capital y insistir en el pago en especie. Pueden arrestar a individuos conocidos por poseer grandes cantidades de bitcoin y confiscar sus fondos. Pueden invertir recursos en desarrollar computación cuántica capaz de robar alrededor de 4 millones de bitcoins vulnerables a ataques cuánticos.
'Espera... no es así.' Pero ese es el problema. No puedes decidir cómo el gobierno de EE. UU. obtiene bitcoin. Si logras convencerlos de las ventajas del bitcoin, y ellos realmente se comprometen a reservar bitcoin, lo harán de la manera políticamente más ventajosa.
Esto no necesariamente es lo mejor para los poseedores de bitcoin en EE. UU. Si tuvieran que elegir entre comprar 1 millón de BTC a 1 millón de dólares cada uno y confiscar 1 millón de bitcoins de otras maneras, optarían por un método más eficiente.
¿Cómo deberíamos sostener al dólar sin bitcoin?
La capacidad de pago a largo plazo del gobierno de EE. UU. es sin duda preocupante. La relación deuda/PIB está cerca de un máximo histórico del 120%. El costo de los intereses como proporción del PIB ha alcanzado su nivel más alto en 60 años y sigue aumentando. El gasto neto federal como proporción del PIB ha estado en su nivel más alto en el último siglo, solo superado por los niveles de la Segunda Guerra Mundial y su posterior periodo.
Aunque el déficit ha disminuido desde su punto máximo durante la pandemia, sigue siendo alto, y si una recesión llega, casi no tenemos margen de maniobra. El gasto irresponsable de los últimos cuatro años ha llevado a una explosión de inflación, de la que todavía estamos lidiando.
En el último cuarto de siglo, la participación del dólar en las reservas de divisas globales ha caído del 70% al 60%. Después de que EE. UU. confiscó las reservas rusas en 2022, ciertos compradores ahora son cautelosos sobre la compra de bonos del Tesoro de EE. UU.
Todo esto sugiere que el dólar podría enfrentar problemas a largo plazo, aunque no parece haber una crisis inminente. Si experimentamos una recesión y el gobierno se encuentra incapaz de realizar un gasto de estímulo masivo, la situación podría cambiar, ya que las tasas de interés son bastante altas y estamos enfrentando un déficit enorme.
Si dependiera de mí, haría lo siguiente:
· Hacer todo lo posible para aumentar el crecimiento del PIB. Esto significa energía más barata, cultivar industrias de alto crecimiento como la inteligencia artificial y liberar al sector privado.
· Reducir el tamaño del gasto gubernamental para disminuir el déficit, ya que el grado de desperdicio del gasto gubernamental es mucho mayor que en el equivalente en el mercado privado.
· Limitar la intervención política en el mercado del dólar, por ejemplo, reconociendo que el poder sancionador del dólar entra en conflicto con su utilidad internacional.
· Permitir que la inflación continúe por un tiempo para reducir la carga de la deuda real.
La buena noticia es que el plan 3-3-3 del próximo secretario del Tesoro, Scott Bessent, básicamente logra esto. No necesitamos bitcoin.
Enlace al texto original.
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