Recientemente, Metaplanet, una empresa japonesa que ha llamado mucho la atención por incluir Bitcoin en sus activos de tesorería, ha sido apodada el 'MicroStrategy japonés'. Recientemente, la empresa anunció un plan de financiamiento controvertido pero llamativo: la emisión de bonos de cero cupones. El monto recaudado de estos bonos es de 4.5 mil millones de yenes (aproximadamente 30 millones de dólares), con el objetivo de aumentar aún más su tenencia de Bitcoin. Según Aiying, desde mayo de 2024, cuando comenzó a utilizar Bitcoin como su activo de reserva de tesorería, Metaplanet ha comprado más de 1,000 BTC. Además, desde enero de 2024, las acciones de Metaplanet han aumentado un 2,450%. Con la combinación de la volatilidad de las criptomonedas y los instrumentos financieros de alto riesgo, esta operación no solo ha traído fantasías de altos rendimientos al mercado, sino que también ha acompañado riesgos potenciales inquietantes. Aiying Fundinsight desglosará algunas de las lógicas operativas involucradas:
Uno, estrategia de Bitcoin y bonos de cero cupones: ¿cómo funcionan juntos?
La financiación de Metaplanet se llevó a cabo mediante bonos de cero cupones. Este tipo de bonos no tienen pagos de intereses, y los rendimientos para los inversionistas provienen de comprar los bonos a un precio inferior al valor nominal y recibir el reembolso total al vencimiento. Por ejemplo, un bono con un valor nominal de 100 yenes podría emitirse a 90 yenes, y al vencimiento el inversionista recupera 100 yenes, ganando 10 yenes de diferencia.
Para la empresa, el costo de financiamiento de estos bonos es extremadamente bajo. No hay presión de intereses, ni necesidad de pagos periódicos, la única carga es reembolsar el principal al vencimiento de los bonos. Sin embargo, Metaplanet no ha utilizado los fondos recaudados para operaciones comerciales regulares, sino que los ha apostado completamente en Bitcoin, un activo altamente volátil.
Desde mayo de 2024, Metaplanet ha comprado más de 1,000 monedas de Bitcoin. Esta estrategia de utilizar Bitcoin como un activo de reserva de tesorería aprende de MicroStrategy al comprar Bitcoin con un alto apalancamiento: [Reflexión] De 1.8 mil millones a 111 mil millones: ¿cómo MicroStrategy impulsa el crecimiento de su capitalización de mercado a través de Bitcoin?, convirtiéndose en un importante representante empresarial en el campo de las criptomonedas. Metaplanet cree que Bitcoin tiene un potencial de apreciación a largo plazo, puede combatir la inflación y, como activo escaso, su valor probablemente aumentará con el aumento de la demanda del mercado.
Pero el riesgo de esta estrategia es evidente. Si el precio de Bitcoin cae drásticamente, el valor de los activos que posee Metaplanet se reducirá significativamente, mientras que al vencimiento de los bonos aún deberá reembolsar una cantidad fija de principal. Una vez que el valor de los activos no cubra la deuda, la falta de pago se convertirá en un enorme desafío.
Dos, ¿cómo se manifiesta el efecto de apalancamiento en este juego?
El plan de financiamiento de bonos de Metaplanet es esencialmente una operación de apalancamiento. La empresa utiliza deuda de bajo costo para apalancar un activo potencialmente de alta rentabilidad como Bitcoin, con la esperanza de pagar la deuda con un mayor valor después de la apreciación de Bitcoin y obtener ganancias.
Por ejemplo, supongamos que Metaplanet utiliza los 4.5 mil millones de yenes de los bonos para comprar Bitcoin, a un precio inicial de 3 millones de yenes por moneda, adquiriendo un total de 150 BTC.
Escenario optimista
：El precio de Bitcoin ha subido a 4.5 millones de yenes por moneda, y el valor total de BTC que posee la empresa se convierte en 6.75 mil millones de yenes. Después de devolver el principal de 4.5 mil millones de yenes en bonos, aún hay una ganancia neta de 2.25 mil millones de yenes, la operación de apalancamiento ha tenido éxito.
Escenario pesimista
El precio de Bitcoin cae a 1 millón de yenes por moneda, y el valor total de BTC es solo de 1.5 mil millones de yenes. En este momento, la empresa no solo no tiene ganancias, sino que también necesita reunir 3 mil millones de yenes adicionales para pagar la deuda, aumentando drásticamente la presión financiera.
Esta estrategia de apalancamiento amplifica los resultados derivados de la volatilidad del precio de Bitcoin: las ganancias se duplican cuando sube, y el riesgo se multiplica cuando baja.
Tres, presión de pago de deudas: doble prueba del precio de Bitcoin y flujo de efectivo
A pesar de que los bonos de cero cupones no tienen gastos de intereses, la obligación de reembolso del principal al vencimiento es fija. Para Metaplanet, la capacidad de pago de deudas enfrenta el doble desafío del precio de Bitcoin y la gestión del flujo de efectivo de la empresa:
1. Volatilidad del precio de Bitcoin
Metaplanet ha invertido todo el capital de los bonos en Bitcoin, lo que significa que su capacidad de pago de deudas depende en gran medida del desempeño del precio de Bitcoin. Si el precio cae, el valor de mercado de Bitcoin que posee la empresa puede no ser suficiente para cubrir la deuda de 4.5 mil millones de yenes.
Por ejemplo:
Si el precio de Bitcoin cae drásticamente a 1 millón de yenes por moneda al vencimiento de los bonos, el valor de los 150 Bitcoins que posee la empresa solo será de 1.5 mil millones de yenes, enfrentando un déficit de 3 mil millones de yenes.
En tal caso, la empresa podría necesitar vender otros activos, utilizar flujo de efectivo operativo, o incluso emitir nueva deuda para cubrir el déficit. Esto aumentará su presión financiera y podría generar preocupaciones en el mercado sobre su capacidad de pago.
2. Liquidez del flujo de efectivo y capacidad de refinanciamiento
Si los activos de Bitcoin de la empresa no se pueden liquidar a tiempo, o si hay insuficiencia de liquidez en el mercado secundario, la empresa podría enfrentar la dificultad de 'no tener efectivo disponible' en el momento de pagar la deuda. Además, si el mercado cuestiona la calificación crediticia de Metaplanet, la dificultad de refinanciamiento aumentará significativamente.
Actualmente, según Aiying, Metaplanet no ha divulgado su calificación crediticia específica de los bonos, pero su acuerdo de garantía de bonos muestra cierta protección de pago: estableciendo derechos de hipoteca preferente sobre bienes raíces (como terrenos y edificios) poseídos por subsidiarias, los tenedores de bonos pueden recibir cierta compensación en caso de incumplimiento. Sin embargo, esta garantía solo puede cubrir una parte de la deuda y no resuelve el problema por completo.
Tres, perspectiva del inversionista: ¿cómo ver este juego de riesgo y retorno?
Para los inversionistas de bonos, los bonos de cero cupones de Metaplanet están llenos de oportunidades, pero también ocultan riesgos:
Calificación crediticia y confianza del mercado
La calificación crediticia y la confianza del mercado son el núcleo de la atención de los inversionistas. Aunque la emisión de deuda de Metaplanet proporciona garantías de activos, en su ausencia de una calificación específica, los inversionistas deben ser cautelosos sobre su capacidad de pago.
Variables clave del mercado de Bitcoin
El valor de los activos de Metaplanet está estrechamente relacionado con el precio de Bitcoin. Si los inversionistas creen que Bitcoin seguirá subiendo en el futuro, entonces este bono será una opción relativamente segura; por el contrario, la incertidumbre del precio de Bitcoin se convertirá en el mayor riesgo.
Potenciales rendimientos y riesgos de incumplimiento coexistentes
Aunque los bonos de cero cupones no tienen pagos de intereses, los rendimientos de los inversionistas entre el valor nominal y el precio de emisión (por ejemplo, comprar un bono de 100 yenes a 90 yenes) deben sopesarse con el riesgo de incumplimiento potencial.
Cuatro, conclusión: bailarines en la punta de la navaja bajo alto apalancamiento
A través de la operación de financiamiento con bonos de cero cupones, Metaplanet ha mostrado una estrategia de inversión de alto riesgo: utilizar fondos de bajo costo para apostar por el valor futuro de Bitcoin. Su lógica es clara y emocionante: si el precio de Bitcoin sigue subiendo, la empresa obtendrá ganancias fácilmente, y tanto los accionistas como los inversionistas podrán disfrutar de los dividendos de apreciación de los activos criptográficos. Pero al mismo tiempo, la intensa volatilidad de Bitcoin también podría hacer que esta aventura tenga un alto costo.
En el futuro, el éxito o fracaso de esta apuesta dependerá de dos factores clave: la tendencia del precio de Bitcoin y la capacidad de la empresa para gestionar su flujo de efectivo. Para los inversionistas, al buscar altos rendimientos, cómo controlar el riesgo y diversificar la inversión será la estrategia más sensata.
