La impresión que las criptomonedas han dado al mundo es de alta volatilidad, donde los tokens pueden subir y bajar fácilmente, y parecen tener poca relación con la "estabilidad". La mayoría de las monedas estables están vinculadas al dólar, no solo se pueden utilizar como fichas para intercambiar otros tokens, sino que también son adecuadas para funciones de pago. Este sector tiene una capitalización de mercado que supera los 200 mil millones de dólares, lo que lo convierte en un sector relativamente maduro en el mercado de criptomonedas.
Sin embargo, actualmente, los más comunes en el mercado, USDT y USDC, son ambos de instituciones centralizadas, y la suma de sus cuotas de mercado se acerca al 90%, otros proyectos también quieren aprovechar este gran mercado. Por ejemplo, el gigante de pagos Web 2, PayPal, lanzó su propia moneda estable pyUSD en 2023; recientemente, la empresa matriz de XRP, Ripple, también emitió RLUSD para intentar desafiar el mercado de monedas estables.
Los dos casos anteriores se centran más en el uso de monedas estables para negocios de pago, la mayoría de los cuales están respaldados por dólares o bonos del gobierno a corto plazo, mientras que las monedas estables descentralizadas enfatizan más la tasa de rendimiento, el mecanismo de anclaje y la combinabilidad con DeFi.
La demanda del mercado por monedas estables descentralizadas nunca ha disminuido, desde DAI hasta UST, desde la variedad de colaterales hasta los mecanismos de anclaje, la evolución de las monedas estables descentralizadas ha pasado por varias iteraciones. Ethena abrió la puerta a la imaginación de los usuarios sobre las monedas estables generadoras de intereses con el USDe, que tiene una capitalización de mercado de 5.9 mil millones de dólares, siendo la tercera más grande del mercado. Recientemente, Ethena se asoció con BlackRock para lanzar la moneda estable USDtb, respaldada por RWA, que evita el riesgo de tasas de interés negativas, permitiendo ingresos estables tanto en mercados alcistas como bajistas, completando la línea de productos generales y convirtiendo a Ethena en el centro de atención del mercado.
A la luz del caso de éxito de Ethena, han surgido cada vez más protocolos relacionados con monedas estables generadoras de intereses en el mercado, como: el reciente anuncio de colaboración con Ethena, Usual; construido en el ecosistema de Base, Anzen; y Resolv, que utiliza ETH como garantía. ¿Cuál es el mecanismo de anclaje de estos tres protocolos? ¿De dónde provienen los ingresos detrás de ellos? Veamos con WOO X Research.
Fuente：Ethena Labs
USUAL：Fondo de equipo sólido, diseño de token con atributos de esquema Ponzi
Monedas estables generadoras de intereses RWA, los activos generadores de intereses detrás son bonos del gobierno a corto plazo, la moneda estable es USD0, después de colateralizar USD0 se obtiene USD0++, utilizando $USUAL como recompensa de colateral. Ellos creen que los emisores de monedas estables están demasiado centralizados, como los bancos tradicionales, distribuyendo poco valor a los usuarios, USUAL convierte a los usuarios en co-propietarios del proyecto, el 90% del valor generado se devolverá a los usuarios.
En cuanto al trasfondo del proyecto, el CEO Pierre Person ha sido miembro del parlamento francés y asesor político del presidente francés Macron. La ejecutiva en la región de Asia, Yoko, fue la recaudadora de fondos para las elecciones presidenciales francesas. Este proyecto tiene buenas relaciones políticas y comerciales en Francia, y lo más importante para RWA es llevar activos físicos a la cadena, donde el apoyo de la regulación y el gobierno es clave para el éxito del proyecto. Es evidente que USUAL tiene buenas relaciones políticas y comerciales, lo que proporciona un fuerte foso de protección para el proyecto.
Volviendo a la mecánica del proyecto, la economía del token USUAL tiene atributos de esquema Ponzi, no solo como un token minero, no tiene un suministro fijo, la emisión de USUAL está vinculada al TVL de USD0 (USD0++) en colateral, lo que representa un modelo inflacionario, pero la cantidad emitida cambiará según el "crecimiento de ingresos" del protocolo, asegurando estrictamente la tasa de inflación < tasa de crecimiento del protocolo.
Cada vez que un token de bono USD0++ es acuñado, se genera una proporción correspondiente de $USUAL que se distribuye a las partes interesadas, y esta tasa de conversión, la Tasa de Acuñación, será máxima al inicio después de la TGE, y seguirá una curva de disminución exponencial, con el objetivo de recompensar a los primeros participantes y crear escasez de tokens en etapas posteriores, impulsando el valor intrínseco de los tokens.
En términos simples, cuanto más alto sea el TVL, menos USUAL se emite, mayor será el valor de cada USUAL.
El precio del USUAL es más alto -> incentiva a colateralizar USD0 -> aumenta el TVL -> disminuye la emisión de USUAL -> aumenta el precio del USUAL
USD0 en la última semana, el valor de mercado aumentó 6.6%, alcanzando 1.4 mil millones de dólares, superando a PyUSD, USD0++ APY también alcanzó el 50%
Recientemente, Usual también llegó a un acuerdo de colaboración con Ethena, aceptando USDtb como colateral y trasladando parte de los activos respaldados de la moneda estable USD0 a USDtb. En los próximos meses, Usual se convertirá en uno de los mayores emisores y tenedores de USDtb.
Como parte de esta colaboración, Usual establecerá un fondo de sUSDe para los tenedores de productos de bonos USD0++, permitiendo que los usuarios de Usual obtengan recompensas sUSDe mientras mantienen su exposición básica a Usual. Esto permitirá a los usuarios de Usual aprovechar las recompensas de Ethena y, al mismo tiempo, aumentar el TVL de Ethena. Finalmente, Usual incentivará y habilitará el intercambio entre USDtb-USD0 y USDtb-sUSDe, aumentando la liquidez entre activos centrales.
Recientemente, también han abierto la posibilidad de colateralizar USUAL, con recompensas provenientes de la participación compartida que representa el 10% del suministro total de USUAL, con un APY actual de hasta 730%
Normalmente：
Precio actual：1.04
Clasificación de capitalización de mercado：197
Capitalización de mercado circulante：488,979,186
TVL：1,404,764,184
TVL/MC：2,865
Fuente：usual.money
Anzen：Tokenización de activos de crédito
USDz emitido por Anzen actualmente admite cinco cadenas, incluyendo ETH, ARB, MANTA, BASE y BLAST, con activos respaldados por una cartera de activos de crédito privado, USDz se puede colateralizar para obtener sUSDz, generando ingresos de RWA.
Los activos detrás colaboran con el corredor de bolsa estadounidense licenciado Percent, con la exposición al riesgo de la cartera principalmente en el mercado estadounidense, donde la proporción máxima de un solo activo no excede el 15%, diversificando la cartera con 6-7 tipos de activos, con un APY actual de aproximadamente el 10%
Los socios también son reconocidos en las finanzas tradicionales, incluyendo BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS
Fuente：Anzen
En términos de financiamiento, Anzen obtuvo 4 millones de dólares en una ronda de semillas, con la participación de Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. En la oferta pública, utilizaron Fjord para recaudar fondos, logrando con éxito 3 millones de dólares.
En el diseño de tokens de ANZ, se utiliza el modelo ve, ANZ puede bloquear el colateral para obtener veANZ y recibir ingresos del protocolo.
Fuente：Anzen
ANZ：
Precio actual：0.02548
Clasificación de capitalización de mercado：1,277
Capitalización de mercado circulante：21,679,860
TVL：94,720,000
TVL/MC：4,369
Resolv：Protocolo de monedas estables Delta neutrales
Resolv tiene dos productos, USR y RLP,
USR：colateralizado por ETH, es una moneda estable generada por sobrecolateralización, garantizada por RPL para mantener el precio vinculado, se puede colateralizar USR para obtener stUSR y generar ingresos.
RLP：USR tiene más del 100% de colateral, donde la parte excedente del colateral se utiliza para respaldar RLP. RLP no es una moneda estable, la cantidad de colateral necesaria para acuñar o canjear tokens RLP se determina en función del precio actual de RLP.
Para generar USR, Resolv utiliza estrategias delta neutrales, la mayoría de los colaterales se mantienen directamente en la cadena y se colateralizan. Parte del colateral es custodiado por instituciones como margen de futuros.
Colateral en cadena 100% depositado en Lido, el margen de colateral para ventas cortas varía entre 20% y 30%, utilizando un apalancamiento de entre 3.3 a 5 veces, con 47% en Binance, 21% en Deribit, 31.3% en Hyperliquid (utilizando Ceffu y Fireblocks como custodios de Cex)
Fuentes de ingresos：Colateralización en cadena y tasas de financiamiento
Recompensa básica (70%)：tenedores de stUSR + RLP
Prima de riesgo (30%)：RLP
Supongamos que el fondo de colateral logra un beneficio de 20,000 dólares：
La fórmula de cálculo de recompensas básicas es $20,000*70%=$14,000, y se distribuye proporcionalmente según el TVL de stUSR y RLP.
La fórmula de cálculo de la prima de riesgo es $20,000*30%=$6,000, distribuido a RLP.
Por lo tanto, se puede ver que RLP recibe una mayor porción de los ingresos, pero si la tasa de financiamiento es negativa, se deducirán fondos del fondo RLP, lo que implica un mayor riesgo para RLP.
Recientemente, Resolv lanzó la red Base y también lanzó una actividad de puntos, poseer USR o RLP puede generar puntos, preparando para la futura emisión de tokens.
Datos relacionados：
stUSR：12.53%
RLP：21.7%
TVL：183M
Tasa de colateralización：126%
