En los últimos días, Metaplanet, una destacada empresa pública japonesa, ha sido apodada la "versión japonesa de MicroStrategy" por la inclusión de Bitcoin en sus activos de tesorería. Recientemente, la compañía anunció un plan de financiación controvertido pero de alto perfil: la emisión de bonos a interés cero. El bono recaudó una cantidad de 4.500 millones de yenes (aproximadamente 30 millones de dólares) con el objetivo de aumentar aún más sus tenencias de Bitcoin. Según Aiying Aiying, Metaplanet ha comprado más de 1.000 BTC desde que adoptó Bitcoin como activo de reserva del tesoro en mayo de 2024. Además, el precio de las acciones de Metaplanet ha aumentado un 2.450% desde enero de 2024. Al combinar la volatilidad de las criptomonedas con instrumentos financieros de alto riesgo, esta operación no solo trae al mercado un ensueño de alto rendimiento, sino que también conlleva riesgos potenciales preocupantes. En este artículo, Aiying Fundinsight desglosará parte de la lógica operativa aquí:
Uno, estrategia de bitcoin y bonos cero cupón: ¿cómo funciona la combinación?
La financiación de Metaplanet se llevó a cabo a través de bonos cero cupón. Este tipo de bonos no tiene pagos de intereses, y los rendimientos para los inversores provienen de la compra de bonos a un precio inferior al valor nominal, y de la recuperación del monto total al vencimiento. Por ejemplo, un bono con un valor nominal de 100 yenes podría emitirse a 90 yenes, y al vencimiento, el inversor recuperaría 100 yenes, ganando una diferencia de 10 yenes.
Para la empresa, el costo de financiación de estos bonos es extremadamente bajo. No hay presión de intereses, ni necesidad de pagos periódicos, la única carga es reembolsar el capital al vencimiento del bono. Sin embargo, Metaplanet no ha utilizado los fondos recaudados para operaciones comerciales convencionales, sino que ha apostado todo en el bitcoin, un activo altamente volátil.
Desde mayo de 2024, Metaplanet ha adquirido más de 1,000 bitcoins. Esta estrategia de utilizar bitcoin como activos de reserva de tesorería sigue el ejemplo de MicroStrategy de comprar bitcoin con un alto grado de apalancamiento: 【Reflexión】 De 1.8 mil millones a 1110 mil millones: ¿cómo MicroStrategy impulsa el crecimiento del valor de mercado a través de bitcoin y apalancamiento de capital?, convirtiéndose en un importante representante en el campo de las criptomonedas. Metaplanet cree que el bitcoin tiene un potencial de apreciación a largo plazo, puede combatir la inflación y, como activo escaso, su valor se espera que aumente a medida que aumente la demanda del mercado.
Pero los riesgos de esta estrategia son evidentes. Si el precio del bitcoin cae drásticamente, el valor de los activos que posee Metaplanet se reducirá significativamente, y aún deberá reembolsar un monto fijo de capital al vencimiento del bono. Una vez que el valor de mercado de los activos no pueda cubrir la deuda, el déficit de pago se convertirá en un enorme problema.
Dos, ¿cómo se manifiesta el efecto de apalancamiento en este juego?
El plan de financiación mediante bonos de Metaplanet es esencialmente una operación de apalancamiento. La empresa utiliza deuda de bajo costo para apalancar activos de alto rendimiento potencial como el bitcoin, esperando reembolsar la deuda a un valor mayor después de la apreciación del bitcoin y dejar un margen de beneficio.
Tomemos un ejemplo, supongamos que Metaplanet utiliza 4,5 mil millones de yenes en bonos para comprar bitcoin, a un precio inicial de 3 millones de yenes por unidad, obteniendo un total de 150 BTC.
Escenario optimista
: El precio del bitcoin sube a 4,5 millones de yenes por unidad, y el valor total de los BTC que posee la empresa se convierte en 6,75 mil millones de yenes. Después de reembolsar el capital de 4,5 mil millones de yenes de los bonos, aún queda un ingreso neto de 2,25 mil millones de yenes, lo que indica que la operación de apalancamiento ha tenido éxito.
Escenario pesimista
: El precio del bitcoin cae a 1 millón de yenes por unidad, y el valor total de BTC es solo de 1,5 mil millones de yenes. En este punto, la empresa no solo no tiene ganancias, sino que también necesita recaudar 3 mil millones de yenes adicionales para pagar la deuda, lo que aumenta drásticamente la presión financiera.
Esta estrategia de apalancamiento amplifica los resultados de la volatilidad del precio del bitcoin: las ganancias se duplican cuando sube, y los riesgos se multiplican cuando baja.
Tres, presión de la deuda: la doble prueba del precio del bitcoin y el flujo de caja
Aunque los bonos cero cupón no tienen pagos de intereses, su obligación de reembolso de capital al vencimiento es fija. Para Metaplanet, la capacidad de pago enfrenta el doble desafío del precio del bitcoin y la gestión del flujo de caja de la empresa:
1. La volatilidad del precio del bitcoin
Metaplanet ha invertido todo el capital de los bonos en bitcoin, lo que significa que su capacidad de pago depende en gran medida del rendimiento del precio del bitcoin. Si los precios caen, el valor de los bitcoins que posee la empresa puede no ser suficiente para cubrir la deuda de 4,5 mil millones de yenes.
Por ejemplo:
Si el precio del bitcoin cae drásticamente a 1 millón de yenes por unidad al vencimiento del bono, el valor de los 150 bitcoins que posee la empresa será solo de 1,5 mil millones de yenes, enfrentando un déficit de 3 mil millones de yenes.
En tal caso, la empresa puede necesitar vender otros activos, utilizar flujo de caja operativo, o incluso emitir nueva deuda para cubrir el déficit. Esto multiplicará su presión financiera e incluso podría generar preocupaciones en el mercado sobre su capacidad de pago.
2. Liquidez del flujo de caja y capacidad de refinanciación
Si la empresa no puede liquidar sus activos en bitcoin a tiempo, o si hay insuficiencia de liquidez en el mercado secundario, puede enfrentar una situación de "sin efectivo" en el momento del pago. Además, si el mercado cuestiona la calificación crediticia de Metaplanet, la dificultad de refinanciación aumentará significativamente.
Actualmente, según Aiying, Metaplanet no ha publicado su calificación crediticia específica, pero sus arreglos de garantía de bonos muestran cierta protección de pago: se establece un derecho de hipoteca preferente sobre inmuebles (por ejemplo, terrenos y edificios) en manos de subsidiarias, lo que permite a los tenedores de bonos recibir cierta compensación en caso de incumplimiento. Sin embargo, esta garantía solo puede cubrir una parte de la deuda, no resolver el problema por completo.
Tres, perspectiva del inversor: ¿cómo ver este juego de riesgos y recompensas?
Para los inversores en bonos, los bonos cero cupón de Metaplanet están llenos de oportunidades, pero también esconden riesgos:
Calificación crediticia y confianza del mercado
La calificación crediticia y la confianza del mercado son el núcleo de la preocupación de los inversores. Aunque la emisión de deuda de Metaplanet ofrece garantías de activos, los inversores deben ser cautelosos respecto a su capacidad de pago si no se publica una calificación específica.
Variables clave en el mercado del bitcoin
El valor de los activos de Metaplanet está estrechamente relacionado con el precio del bitcoin. Si los inversores creen que el bitcoin seguirá subiendo, entonces este bono será una opción relativamente segura; de lo contrario, la incertidumbre del precio del bitcoin se convertirá en el mayor riesgo.
Potenciales beneficios y riesgo de incumplimiento coexisten
Aunque los bonos cero cupón no tienen pagos de intereses, los rendimientos entre el valor nominal y el precio de emisión (por ejemplo, comprar un bono de 100 yenes a 90 yenes) deben sopesarse frente al riesgo potencial de incumplimiento.
Cuatro, conclusión: bailarín en la punta de la navaja bajo alto apalancamiento
A través de la operación de financiación con bonos cero cupón, Metaplanet ha demostrado una estrategia de inversión altamente arriesgada: utilizar fondos de bajo costo para apostar por el valor futuro del bitcoin. Su lógica es clara y emocionante: si el precio del bitcoin sigue subiendo, la empresa obtendrá beneficios fácilmente, y tanto los accionistas como los inversores podrán disfrutar de los dividendos de la apreciación de los activos criptográficos. Sin embargo, al mismo tiempo, la extrema volatilidad del bitcoin también podría costar un alto precio a esta aventura.
En el futuro, el éxito o fracaso de esta apuesta dependerá de dos factores clave: la tendencia del precio del bitcoin y la capacidad de la empresa para gestionar el flujo de caja. Para los inversores, la estrategia más sabia será controlar el riesgo y diversificar la inversión mientras buscan altos rendimientos.
