Una guerra por la dominancia del mercado en cadena puede estar gestándose. La pregunta: ¿Cuál será el colateral de elección en la economía de finanzas descentralizadas (DeFi)?
Hasta el momento de la publicación, los protocolos DeFi en todos los ecosistemas han bloqueado casi $126 mil millones en valor, según datos de DeFiLlama, acercándose cada día a su máximo de 2021 de $175 mil millones. La mayoría de esos fondos comprometidos toman la forma de ether (ETH) y derivados como tokens líquidos de ether en staking que producen rendimiento (stETH) y eETH envuelto (weETH), con bitcoin envuelto (wBTC) y stablecoins en su conjunto compitiendo por el cuarto y quinto lugar.
Pero el equipo detrás del protocolo DeFi basado en Bitcoin Lombard Finance tiene la intención de agitar las cosas con LBTC, un nuevo token líquido de bitcoin. La idea, según el cofundador de Lombard, Jacob Philips, es destronar a ETH y stETH e instalar a bitcoin como el colateral de elección en toda la economía en cadena.
“En lugares centralizados, bitcoin es el colateral principal. No hay duda al respecto. ¿Por qué no es así en DeFi?” le dijo Philips a CoinDesk en una entrevista. “Bitcoin solo hace una cosa bien, y es ser un almacén de valor sólido como una roca. Es el colateral perfecto. No hay razón para que no debamos construir DeFi sobre bitcoin.”
Bitcoin ha tenido un año formidable, aumentando un 124% desde el 1 de enero gracias a los vientos políticos en EE. UU. y el enorme éxito de sus fondos cotizados en bolsa de casi un año de antigüedad. Ether, por su parte, ha tenido un rendimiento significativamente inferior, “solo” aumentando un 48% en el mismo período de tiempo, a pesar de ser cuatro veces más pequeño en términos de capitalización de mercado. Con la demanda de bitcoin aumentando día a día — y cada vez más rumores sobre una posible reserva estratégica de bitcoin de EE. UU. bajo la administración entrante de Trump — no es descabellado pensar que el activo podría desempeñar un papel más importante en cadena.
Eso, a su vez, podría transformar la forma en que DeFi en su conjunto opera.
“Bitcoin va a ser la próxima gran fuente de liquidez para cada protocolo DeFi, en cada cadena. Es simplemente una afluencia masiva de nuevo capital neto,” dijo Philips. Señalando que bitcoin tiene una capitalización de mercado cercana a $1.9 billones, dijo: “Incluso si solo obtenemos una fracción de eso, aún pondría una tonelada de nueva actividad en el ecosistema y haría que DeFi sea más eficiente — tal vez incluso llegar al punto en que los protocolos DeFi, a través de liquidez pasiva, rivalicen con la liquidez en intercambios centralizados.”
¿Bitcoin con rendimiento?
Una gran diferencia entre bitcoin y ether es que puedes bloquear el segundo activo en la red Ethereum — un proceso llamado staking — para ayudar a asegurar la blockchain, y ganar interés, pagado en ETH. En el momento de la publicación, el ether en staking ofrece un rendimiento del 3.19% anual, según el índice de tasa de staking de ether compuesto (CESR) de CoinDesk.
La red de Bitcoin no ofrece tales capacidades, pero Lombard tiene como objetivo proporcionar un token de bitcoin que genere rendimiento a través de Babylon, un protocolo diseñado para permitir a los usuarios apostar bitcoin para asegurar otras blockchains.
Funciona así: los usuarios le dan a Lombard algo de bitcoin, Lombard apuesta estas monedas a través de Babylon, luego emite un token LBTC por cada BTC apostado. Estos tokens LBTC siguen el estándar ERC-20, lo que significa que se pueden usar en Ethereum y todos sus protocolos.
Ese tipo de interés en LBTC será pagado por las blockchains aseguradas a través de Babylon, o eso es lo que se teoriza. Nueve proyectos diferentes — Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra y Pell — han comenzado o completado la integración al entorno de desarrollo de blockchain de Babylon, o devnet, hasta ahora, dijo Coleman Maher, líder de crecimiento en Babylon, a CoinDesk. Estas integraciones deberían estar en vivo el próximo año, después de que la propia capa 1 de Babylon se active.
Babylon no está ofreciendo recompensas de staking en este momento, pero eso no ha impedido que el protocolo acumule $5.4 mil millones en valor, convirtiéndolo en el décimo protocolo más grande por valor bloqueado en todo DeFi, según DeFiLlama. Entonces, ¿por qué la gente está tan ansiosa por bloquear su bitcoin en Babylon? Posiblemente porque está ejecutando un programa de puntos, lo que significa que los depositantes tempranos podrían eventualmente recibir un airdrop. El equipo de Babylon no comentó sobre si algún token sería emitido.
Competencia feroz
De los $6 mil millones apostados en Babylon, más de $1.4 mil millones fueron canalizados a través de Lombard para crear tokens LBTC. En ausencia de recompensas de staking emitidas por Babylon, estos tokens aún no están proporcionando ningún rendimiento.
“Los usuarios no están eligiendo mantener ether o bitcoin basándose solo en el rendimiento de staking,” dijo Philips. “Hay razones mucho más amplias por las que están eligiendo uno u otro,” como la potencial reserva de bitcoin de EE. UU. y las opiniones de los reguladores sobre los dos activos. “Y el rendimiento es un poco la cereza en la cima.”
Es importante señalar que los usuarios de DeFi ya pueden usar bitcoin como colateral (aunque sin rendimiento) gracias al bitcoin envuelto. En el momento de la publicación, la capitalización de mercado de wBTC era de $12.9 mil millones. Eso es solo un 22% menos de su máximo histórico en 2021, a pesar de las preocupaciones de que el emisor de wBTC, la firma de custodia y trading de cripto BitGo, está compartiendo la custodia del bitcoin subyacente con BiT Global, una entidad parcialmente propiedad del fundador de TRON, Justin Sun. Sun ha sido acusado de fraude y manipulación del mercado en EE. UU.
Aun así, a partir del 6 de diciembre, wBTC solo representaba $5.7 mil millones en colateral en algunos de los protocolos DeFi más grandes, según datos de Lido, mientras que se estaban utilizando $14.5 mil millones en ETH y $11.1 mil millones en stETH. Incluso el “ether envuelto,” o eETH — un token líquido relativamente nuevo que permite a los usuarios beneficiarse de las recompensas de restaking de EigenLayer al mismo tiempo que del rendimiento de staking nativo de ETH — proporcionó $5.8 mil millones en colateral.
De hecho, stETH y weETH han estado lentamente comiendo en la cuota de mercado de otras monedas, hasta el punto que ARK Invest declaró en un informe reciente que toda la economía DeFi se estaba reorganizando en torno a stETH y el rendimiento de referencia proporcionado por el ETH en staking. Otros tokens — como SOL de Solana o AVAX de Avalanche — ofrecen tasas de interés más altas por staking, la implicación es que estos activos, al ser más volátiles, son más arriesgados de mantener a largo plazo.
Los prestamistas de stablecoins también han sentido presión por el ascenso de stETH, dijo ARK Invest, con Sky (SKY) (anteriormente MakerDAO) aumentando la tasa de interés de DAI bloqueado, mientras que las recompensas por prestar stablecoins en Aave (AAVE) y Compound (COMP) han crecido, porque los usuarios prefieren prestar stETH y pedir prestadas stablecoins que prestar stablecoins directamente.
Sin mencionar los diversos fondos de mercado monetario tokenizados que están siendo desarrollados por gigantes financieros como BlackRock y Franklin Templeton, que podrían permitir a los usuarios de DeFi ganar exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. y usar dichos tokens como colateral.
Así que LBTC enfrenta una dura competencia. Pero Philips dice que el token puede tener éxito donde wBTC ha tenido dificultades gracias a ese pequeño impulso adicional que le otorga su rendimiento. “El rendimiento del staking se generará a su debido tiempo. Se espera que el rendimiento de LBTC esté en el rango de la tasa de staking de ETH,” dijo.
“El objetivo inicial de Lombard es simplemente hacer que la gente saque su bitcoin del almacenamiento más frío, y dar el paso más primitivo hacia las finanzas en cadena. Y luego te mostraremos los protocolos probados en batalla, más seguros que tu banco, que existen ahí afuera,” agregó Philips. “Es posible que el rendimiento se agote. LBTC como activo, produciendo cualquier cantidad de rendimiento, seguiría siendo un activo atractivo.”
La propuesta ha sido recibida con interés. Lombard recaudó $16 millones este verano de varios pesos pesados, incluidos Polychain Capital, Franklin Templeton y Nomad Capital. Philips dijo que las entidades ya familiarizadas con DeFi habían sido las más entusiastas. “Cualquiera que ya haya incursionado en cripto, es una propuesta fácil para que se unan al staking de bitcoin. O al menos están muy abiertos a la conversación.”
