Autor: David Duong y David Han

Compilado por: Shenchao TechFlow

Conclusiones clave

  • En 2025, el mercado de las criptomonedas marcará el comienzo de un crecimiento transformador y seguirá avanzando hacia la madurez y la popularización.

  • Nuestras cuatro áreas principales de enfoque en 2025 incluyen: situación macroeconómica, metajuegos blockchain, innovación disruptiva y mejoras en la experiencia del usuario.

resumen ejecutivo

De cara al 2025, el mercado de las criptomonedas avanza hacia una etapa de crecimiento transformador. A medida que esta clase de activos madura, la adopción institucional continúa aumentando y varios escenarios de aplicación continúan expandiéndose. El año pasado, Estados Unidos aprobó el primer lote de ETF al contado, la tokenización de productos financieros se desarrolló rápidamente, el crecimiento de las monedas estables fue aún más significativo y se integró gradualmente en el sistema de pagos global.

Estos logros no han sido fáciles de conseguir. Pueden parecer la culminación de años de arduo trabajo, pero bien pueden ser sólo el punto de partida para un cambio mayor.

Mirando hacia atrás hace un año, los criptoactivos estaban pasando apuros debido al aumento de las tasas de interés, la presión regulatoria y una perspectiva incierta. Los logros de hoy demuestran la resistencia de las criptomonedas y prueban que se han convertido en una clase de activo alternativa sólida.

Desde la perspectiva del mercado, la tendencia alcista en 2024 es significativamente diferente de los ciclos alcistas anteriores. Por ejemplo, el término "Web3" está siendo sustituido gradualmente por el más apropiado "Onchain". Al mismo tiempo, las estrategias de inversión de mercado también han pasado de estar basadas en narrativas a estar más centradas en el análisis fundamental, en parte debido a la participación generalizada de inversores institucionales.

Además, la participación de mercado de Bitcoin ha aumentado significativamente, mientras que la innovación de las finanzas descentralizadas (DeFi) continúa expandiendo los límites de las aplicaciones de blockchain, sentando las bases para construir un nuevo ecosistema financiero. Los bancos centrales y las instituciones financieras de todo el mundo también están explorando cómo utilizar la tecnología de cifrado para mejorar la eficiencia de la emisión de activos, las transacciones y la gestión de registros.

De cara al futuro, las perspectivas para el espacio de las criptomonedas son prometedoras. Las innovaciones de vanguardia incluyen intercambios descentralizados entre pares, mercados de predicción y agentes de inteligencia artificial (IA) con billeteras criptográficas integradas. En el espacio institucional, existe un enorme potencial para las monedas estables y las soluciones de pago (que conectan las criptomonedas con el sistema bancario tradicional), los préstamos no garantizados respaldados por puntajes crediticios en cadena y la formación de capital en cadena que cumpla con las normas.

Aunque la tecnología de cifrado es ampliamente reconocida, su compleja estructura técnica todavía resulta desconocida para muchas personas. Sin embargo, la innovación tecnológica está trabajando para cambiar esta situación. Un número cada vez mayor de proyectos se centran en simplificar la experiencia blockchain y mejorar la funcionalidad de los contratos inteligentes. Estos desarrollos harán que las criptomonedas sean más accesibles para nuevos usuarios.

Mientras tanto, Estados Unidos está sentando las bases para una regulación criptográfica más clara en 2024, un avance que podría solidificar aún más el lugar de los activos digitales en el sistema financiero convencional en 2025.

A medida que la regulación y la tecnología avanzan juntas, esperamos que el ecosistema de las criptomonedas experimente un crecimiento significativo en 2025. Una adopción más amplia acercará a la industria a su máximo potencial. Este año será un momento crítico y sus avances pueden sentar las bases para el desarrollo de la industria en las próximas décadas.

Tema clave uno: Hoja de ruta macro hasta 2025

Los objetivos y necesidades de la Reserva Federal

En 2024, la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos se convirtió en el mayor catalizador para el mercado de las criptomonedas en el cuarto trimestre de ese año, lo que hizo que los precios de Bitcoin subieran entre 4 y 5 desviaciones estándar con respecto al promedio de tres meses. Sin embargo, de cara al futuro creemos que la respuesta de la política fiscal a corto plazo puede ser menos importante que la dirección de la política monetaria a más largo plazo, especialmente ahora que la Reserva Federal se encuentra en un momento crítico para la toma de decisiones.

Esperamos que la Reserva Federal siga flexibilizando la política monetaria en 2025, pero el ritmo exacto puede depender del alcance de la próxima ronda de expansión de la política fiscal. Los recortes de impuestos y los aranceles pueden conducir a una mayor inflación, y aunque el índice general de precios al consumidor (IPC) ha caído al 2,7% interanual, el IPC subyacente sigue siendo tan alto como el 3,3%, superando el objetivo de la Reserva Federal.

El objetivo actual de la Reserva Federal es lograr una "desinflación", en la que los precios sigan aumentando, pero más lentamente, para lograr su misión de "máximo empleo". En contraste, a los hogares comunes les gustaría ver una "deflación", en la que los precios caen, para aliviar las altas presiones de costos de los últimos dos años. Sin embargo, la caída de los precios puede conllevar el riesgo de una recesión y, por tanto, no es ideal.

En la actualidad, la principal expectativa sigue siendo un aterrizaje suave, gracias al apoyo de tasas de interés más bajas a largo plazo y al "excepcionalismo estadounidense 2.0". Un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal es casi una conclusión inevitable, mientras que la flexibilización de las condiciones crediticias proporciona un contexto favorable para el rendimiento de las criptomonedas durante los próximos uno o dos trimestres. Al mismo tiempo, si el próximo gobierno aplica una política de gasto deficitario, esto puede promover aún más el apetito por el riesgo del mercado y beneficiar al mercado de las criptomonedas.

El Congreso más pro-criptomonedas en la historia de Estados Unidos

Después de años de incertidumbre política, creemos que el próximo Congreso de los EE. UU. está preparado para aportar una claridad regulatoria real a la industria de las criptomonedas. La elección envió una señal clara a Washington, D.C.: el público está cada vez más insatisfecho con el sistema financiero existente y ansioso por ver un cambio. Desde una perspectiva de mercado, el apoyo bipartidista a las criptomonedas en la Cámara y el Senado significa que el entorno regulatorio en los Estados Unidos puede pasar de una resistencia en el pasado a un impulso para el desarrollo de las criptomonedas.

Un nuevo tema candente es la posibilidad de una "reserva estratégica de Bitcoin". En julio de 2024, después de la Conferencia de Bitcoin en Nashville, la senadora de Wyoming Cynthia Lummis presentó (Ley de Bitcoin), mientras que la Asamblea del Estado de Pensilvania propuso aprobar (Ley de Reserva Estratégica de Bitcoin de Pensilvania). Si se aprueba, el proyecto de ley permitiría al tesorero del estado invertir hasta el 10% del fondo general de Pensilvania en Bitcoin u otros instrumentos de criptomonedas. Actualmente, los fondos de pensiones en Michigan y Wisconsin han comenzado a tener criptomonedas o ETF relacionados, y Florida planea hacer lo mismo. Sin embargo, la creación de una "reserva estratégica de Bitcoin" puede enfrentar obstáculos legales, como si se permite mantener dicho activo en el balance de la Reserva Federal.

Mientras tanto, Estados Unidos no es el único país que avanza en la regulación de las criptomonedas. La creciente demanda mundial de criptomonedas también ha impulsado la competencia regulatoria entre países. Tomando a la Unión Europea como ejemplo, su (Reglamento del mercado de criptoactivos) (MiCA) se está implementando en fases, proporcionando un marco operativo claro para la industria. Los principales centros financieros como el Reino Unido, los Emiratos Árabes Unidos, Hong Kong y Singapur también están formulando activamente reglas para crear un entorno más favorable para la innovación y el crecimiento de los activos digitales.

ETF de criptomonedas 2.0

La aprobación de los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado de Bitcoin y Ethereum en los Estados Unidos es un hito importante para la criptoeconomía. Estos productos han atraído 30.700 millones de dólares en entradas desde su lanzamiento (aproximadamente 11 meses), superando con creces los 4.800 millones de dólares (ajustados a la inflación) que atrajo el ETF SPDR Gold Shares (GLD) en su primer año, lanzado en 2004. Eso coloca a estos ETF entre el 0,1% superior de alrededor de 5.500 nuevos ETF en los últimos 30 años, según datos de Bloomberg.

El lanzamiento de los ETF ha remodelado el ecosistema de mercado de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), estableciendo nuevos puntos de soporte para la demanda. El dominio del mercado de Bitcoin aumentó del 52% a principios de año al 62% en noviembre de 2024. Según los últimos informes del 13-F, casi todos los tipos institucionales de inversores (incluidos donaciones, fondos de pensiones, fondos de cobertura, asesores de inversiones y oficinas familiares) participan en inversiones en estos productos. Al mismo tiempo, el lanzamiento de opciones reguladas en noviembre de 2024 brindará a los inversores herramientas de gestión de riesgos más flexibles y una exposición a activos de menor costo.

De cara al futuro, la atención se centrará en si se lanzarán ETF que cubran más tokens como XRP, SOL, LTC y HBAR. Sin embargo, creemos que estas aprobaciones pueden limitarse a una pequeña cantidad de activos en el corto plazo. Por el contrario, nos preocupa más si la SEC permitirá apostar en ETF o eliminará las restricciones a las transacciones en efectivo y, en cambio, permitirá la creación y el rescate físicos. Este cambio no sólo mejoraría la alineación de los precios de las acciones de los ETF con el valor liquidativo (NAV), sino que también reduciría los costos de transacción y aumentaría la eficiencia del mercado.

El actual modelo basado en efectivo genera fluctuaciones de precios y problemas fiscales, mientras que el comercio físico evita estos problemas y aporta mayor estabilidad y transparencia a los inversores.

Stablecoins: la “aplicación asesina” de las criptomonedas

En 2024, el mercado de las monedas estables logró un crecimiento explosivo, y el valor total del mercado aumentó un 48 % hasta alcanzar los 193 mil millones de dólares (al 1 de diciembre). Algunos analistas de mercado predicen que, según la trayectoria de crecimiento actual, el mercado de las monedas estables puede alcanzar casi 3 billones de dólares en los próximos cinco años. Si bien esta cifra puede parecer enorme, en realidad sólo representa alrededor del 14% de la oferta monetaria M2 total de Estados Unidos (21 billones de dólares).

Creemos que la próxima ola real de adopción de criptomonedas puede provenir del espacio de las monedas estables y los pagos. Esto también explica el rápido desarrollo de este campo en los últimos 18 meses. En comparación con los métodos de pago tradicionales, las monedas estables tienen la ventaja de ser más rápidas y de menor costo, lo que ha aumentado gradualmente su aplicación en pagos digitales y remesas transfronterizas. Muchas empresas de pagos también están ampliando su infraestructura de monedas estables. En el futuro, es posible que los principales usos de las monedas estables no se limiten a las transacciones, sino que se expandan a los flujos de capital globales y los pagos comerciales. Sin embargo, más allá de las aplicaciones financieras más amplias, la capacidad de las monedas estables para abordar la carga de la deuda estadounidense también ha generado interés político.

Al 30 de noviembre de 2024, el volumen de transacciones del mercado de monedas estables alcanzó casi 27,1 billones de dólares, casi tres veces más que el mismo período en 2023. Esto incluye una gran cantidad de transferencias entre pares (P2P) y pagos comerciales transfronterizos. Cada vez más empresas e individuos están adoptando monedas estables como el USDC debido a su amplia integración y cumplimiento de plataformas de pago.

Revolución de tokenización

En 2024, se lograron avances significativos en el espacio de la tokenización. Según datos de rwa.xyz, el tamaño del mercado de activos reales tokenizados (RWA) creció de 8.400 millones de dólares a finales de 2023 a 13.500 millones de dólares el 1 de diciembre de 2024, un aumento de más del 60% (excluyendo las monedas estables). Los analistas predicen que el sector podría crecer entre 2 y 30 billones de dólares en los próximos cinco años, una tasa de crecimiento potencial de hasta 50 veces.

Un número creciente de administradores de activos e instituciones financieras tradicionales, como BlackRock y Franklin Templeton, están adoptando la tokenización de valores gubernamentales y otros activos tradicionales en cadenas de bloques públicas o autorizadas. Esta tecnología no sólo permite una liquidación transfronteriza casi instantánea, sino que también admite transacciones las 24 horas del día.

Además, las empresas están explorando el uso de activos tokenizados como garantía para transacciones financieras, como el comercio de derivados, simplificando así los procesos operativos (como la gestión de márgenes) y reduciendo el riesgo. El alcance de las aplicaciones de RWA también está creciendo, extendiéndose desde valores del Tesoro de Estados Unidos y fondos del mercado monetario hasta crédito privado, materias primas, bonos corporativos, bienes raíces y seguros. Creemos que la tokenización optimizará aún más el proceso de construcción y gestión de carteras en el futuro y trasladará todo el proceso de inversión a la cadena, aunque la realización de esta visión aún puede llevar varios años.

Por supuesto, la tokenización también enfrenta algunos desafíos, como la dispersión de liquidez entre múltiples cadenas y obstáculos regulatorios. Sin embargo, en los últimos años se han logrado avances significativos en ambos frentes. Anticipamos que la tokenización será un proceso gradual, pero sus beneficios ya son ampliamente reconocidos. La fase actual brinda a las empresas valiosas oportunidades de experimentación, ayudándolas a mantenerse a la vanguardia de la ola de innovación tecnológica.

El resurgimiento de DeFi

Las finanzas descentralizadas (DeFi) sufrieron un gran golpe durante el último ciclo de mercado. Algunos proyectos atraen liquidez a través de incentivos simbólicos, pero proporcionan rendimientos insosteniblemente altos. A medida que el mercado se ajusta, está tomando forma un ecosistema DeFi más sólido, caracterizado por escenarios de aplicación que se acercan más a las necesidades reales y una estructura de gobernanza transparente.

Creemos que los cambios en el entorno regulatorio de EE. UU. podrían convertirse en un impulsor clave de la recuperación de DeFi. Por ejemplo, el establecimiento de un marco regulatorio para las monedas estables y la provisión de un camino claro para que los inversores institucionales tradicionales participen en DeFi. La sinergia entre los mercados de capital dentro y fuera de la cadena continúa aumentando. El volumen de operaciones actual de los intercambios descentralizados representa el 14% de los intercambios centralizados, un aumento significativo desde el 8% en enero de 2023. Al mismo tiempo, también está aumentando la posibilidad de que las aplicaciones descentralizadas (dApps) compartan los ingresos del protocolo con los poseedores de tokens.

Además, también se ha reconocido oficialmente el potencial de DeFi. En octubre de 2024, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, señaló que DeFi puede complementar las finanzas centralizadas (CeFi), la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) puede mejorar la eficiencia de registro de CeFi y los contratos inteligentes pueden mejorar su funcionalidad. También mencionó que las monedas estables tienen potencial en pagos y como "activos seguros", pero es necesario abordar riesgos como las corridas y la financiación ilegal. Todas estas son señales de que DeFi está yendo más allá de su base tradicional de usuarios de criptomonedas y estableciendo gradualmente vínculos más estrechos con las finanzas tradicionales (TradFi).

Tema 2: Paradigmas disruptivos

Bot de comercio de Telegram: centro de beneficios oculto

Aparte de las monedas estables y las tarifas de transacción nativas L1, los robots comerciales de Telegram se han convertido en el sector más rentable en el espacio de las criptomonedas en 2024. Incluso superó a los principales protocolos DeFi como Aave y MakerDAO (ahora conocido como Sky) en términos de ingresos netos por protocolo. Este fenómeno se debe principalmente al aumento de la actividad comercial y al rendimiento popular de los tokens meme. De hecho, las monedas meme fueron el sector de criptomonedas con mejor desempeño en 2024 (medido por el crecimiento total de la capitalización de mercado), y la actividad de comercio de monedas meme experimentó un aumento significativo en el cuarto trimestre de 2024 (especialmente en Solana DEX).

El robot comercial de Telegram proporciona a los usuarios una interfaz sencilla basada en chat para intercambiar estas monedas. Los usuarios pueden crear carteras de depósito en garantía directamente en la ventana de chat y realizar operaciones comerciales y de gestión de fondos mediante botones y comandos de texto. A partir del 1 de diciembre de 2024, la mayoría de las operaciones comerciales de los usuarios de bots se centran en el token Solana con un 87 %, seguido de Ethereum (8 %) y Base (4 %). Es importante tener en cuenta que la mayoría de estos bots no tienen nada que ver con Open Network (TON) integrada en la billetera nativa de Telegram. Los bots bien pagados como Photon, Trojan y BONKbot están principalmente profundamente integrados con la red Solana, lo que refleja las preferencias de sus usuarios.

Al igual que otras interfaces comerciales, los bots de Telegram cobran un porcentaje de cada transacción, hasta el 1% del valor de la transacción. Sin embargo, estas tarifas más altas no parecen tener mucho impacto en los usuarios debido a la volatilidad inherente de los activos con los que negocian. Al 1 de diciembre de 2024, los ingresos anuales acumulados de Photon, el robot con mayores ingresos, alcanzaron los 210 millones de dólares, acercándose a los 227 millones de dólares de Pump, la plataforma de emisión de monedas meme más grande de Solana. Además, otros robots conocidos, Trojan y BONKbot, también generaron ingresos de 105 millones de dólares y 99 millones de dólares respectivamente. En comparación, Aave tendrá ingresos netos por acuerdos de sólo 74 millones de dólares en 2024.

El atractivo del robot comercial de Telegram radica en su conveniencia, que es especialmente adecuado para transacciones de tokens que aún no se han incluido en los intercambios. Además, estos bots proporcionan funciones adicionales como "robar" nuevos tokens y alertas de precios. Los datos muestran que casi el 50% de los usuarios de troyanos los reutilizaron en cuatro días o más, contribuyendo con un promedio de 188 dólares en ingresos por usuario. Aunque la competencia entre bots puede reducir las tarifas de transacción en el futuro, esperamos que los bots de Telegram sigan siendo el principal generador de ganancias en el criptoespacio en 2025.

Mercados de predicción: demostrando el potencial de Blockchain

Los mercados de predicción emergieron como uno de los mayores ganadores en el ciclo electoral estadounidense de 2024. El desempeño de las plataformas representadas por Polymarket superó con creces los datos de las encuestas tradicionales, que habían predicho que las elecciones serían más reñidas, pero los resultados reales fueron muy diferentes. Este logro no es sólo una victoria para el mercado de la predicción, sino también una victoria para la tecnología blockchain. El mercado de predicción basado en blockchain ha demostrado ventajas significativas sobre las encuestas tradicionales y se ha convertido en un escenario de aplicación único de la tecnología blockchain. Estos mercados no sólo ofrecen mayor transparencia, velocidad de transacción y accesibilidad global, sino que su base blockchain también admite la resolución de disputas descentralizada y la liquidación de pagos automatizada basada en resultados, características que los hacen significativamente mejores que los mercados sin cadena de bloques.

Si bien algunos pensaron que la popularidad de los mercados de predicción podría perder después de las elecciones, en realidad hemos visto su uso expandirse a áreas como los deportes y el entretenimiento. En finanzas, los mercados de predicción han demostrado reflejar con mayor precisión que las encuestas tradicionales el sentimiento del mercado sobre datos económicos como la inflación y las nóminas no agrícolas, lo que los hace continuamente valiosos y relevantes más allá de las elecciones.

Juegos: de la atracción de jugadores a la corriente principal del mercado

Los juegos siempre han sido un área de aplicación importante para la tecnología de criptomonedas debido al enorme potencial de los activos en cadena y los mercados comerciales. Sin embargo, hasta la fecha, muchos juegos criptográficos todavía enfrentan desafíos para cultivar jugadores leales. Esto se debe principalmente a que muchos jugadores están motivados por las ganancias más que por el puro entretenimiento. Además, muchos juegos criptográficos dependen de la distribución del navegador web y requieren que los usuarios configuren billeteras autohospedadas, lo que limita su audiencia principalmente a los entusiastas de las criptomonedas en lugar de a la base más amplia de jugadores convencionales.

Aun así, el juego de la integración de las criptomonedas ha logrado avances significativos en comparación con el ciclo anterior. Hoy en día, los desarrolladores ya no persiguen el concepto extremo de "completamente en cadena", sino que colocan selectivamente algunos activos en la cadena para desbloquear nuevas funciones sin afectar la experiencia principal del juego. Muchos desarrolladores también han comenzado a ver blockchain como una herramienta auxiliar en lugar de un punto de venta central para el marketing.

Por ejemplo, Off the Grid es un juego de disparos en primera persona y de batalla real cuyo componente blockchain (la subred Avalanche) todavía estaba en versión beta cuando se lanzó, pero el juego en sí se ha convertido en el juego gratuito número uno en Epic Games. . La razón principal por la que el juego atrae a los jugadores es su jugabilidad única, no el token blockchain o el mercado comercial. Además, el juego amplía los canales de distribución para juegos criptointegrados y ahora está disponible en Xbox, PlayStation y PC (a través de Epic Games Store).

El terminal móvil también se ha convertido en un importante canal de distribución de juegos criptointegrados, incluidas aplicaciones nativas y aplicaciones integradas (como los minijuegos de Telegram). Muchos juegos móviles adoptan selectivamente componentes blockchain mientras ejecutan la mayor parte de su actividad en servidores centralizados. Estos juegos a menudo no requieren la configuración de una billetera externa, lo que reduce en gran medida la barrera de entrada para los usuarios y facilita el comienzo para los jugadores que no están familiarizados con las criptomonedas.

En el futuro, creemos que los límites entre los juegos criptográficos y los juegos tradicionales se difuminarán aún más. Los próximos “juegos criptográficos” convencionales pueden estar más criptointegrados que completamente criptocéntricos. Su atención se centrará en una experiencia de juego de alta calidad y amplios canales de distribución, en lugar de simples mecanismos de "jugar y ganar". Sin embargo, si bien esta tendencia puede impulsar la popularidad de las criptomonedas, queda por ver si aumentará directamente la demanda de tokens de liquidez. Las monedas del juego pueden seguir estando segregadas en todos los juegos, y es posible que los jugadores comunes y corrientes no agradezcan la interferencia de inversores externos en la economía del juego.

Mundo real descentralizado: potencial y limitaciones de DePIN

Las redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) prometen resolver los desafíos de distribución del mundo real al guiar la creación de redes de recursos. En teoría, DePIN podría superar las economías de escala iniciales comunes en este tipo de proyectos. Actualmente, los proyectos DePIN abarcan áreas que van desde la potencia informática hasta las redes celulares y la energía, y están creando una forma más resistente y rentable de agregar recursos.

El helio es un caso representativo de DePIN. Al distribuir tokens a personas que proporcionan puntos de acceso celular locales, Helium ha construido con éxito una red que cubre las principales ciudades de Estados Unidos, Europa y Asia sin la necesidad de invertir en la construcción de torres de telefonía celular o un capital inicial significativo. En cambio, los primeros participantes reciben incentivos al obtener equidad en los tokens de la red.

Sin embargo, creemos que los ingresos a largo plazo y la sostenibilidad de dichas redes deben evaluarse caso por caso. No todas las industrias son adecuadas para estrategias de descentralización, y los puntos débiles de algunas industrias pueden limitarse a áreas específicas. En nuestra opinión, podría haber diferencias significativas entre la adopción de la red, la utilidad del token y la generación de ingresos de los proyectos DePIN.

Inteligencia artificial: descubriendo el verdadero valor

La inteligencia artificial (IA) continúa dominando el enfoque de los inversores tanto en los mercados tradicionales como en los criptomercados. Sin embargo, el impacto de la IA en las criptomonedas es diverso y su narrativa cambia constantemente. Al principio se creyó que la tecnología blockchain podría resolver el problema de la autenticidad del contenido generado por IA y de los datos de los usuarios (como la verificación de fuentes de datos). Posteriormente, se propuso una arquitectura de reconocimiento de intenciones del usuario impulsada por IA como una forma de mejorar la experiencia del usuario cifrada. Luego, la atención se centró en el entrenamiento de modelos de IA descentralizados y las redes informáticas, así como en la generación y recopilación de datos mediante cifrado. Recientemente, el foco del mercado se ha desplazado hacia agentes autónomos de IA que pueden controlar billeteras criptográficas e interactuar a través de las redes sociales.

Actualmente, el impacto total de la IA en la industria de la criptografía no está claro, lo que se puede ver en los rápidos cambios en la narrativa. Sin embargo, esta incertidumbre no disminuye el potencial de la IA para transformar la industria de la criptografía. A medida que la tecnología de IA continúa logrando avances y las aplicaciones se vuelven más amigables para los usuarios no técnicos, creemos que en el futuro surgirán escenarios de aplicaciones más innovadores.

El mayor desafío es cómo estos cambios tecnológicos se traducen en un valor duradero entre los tokens de liquidez y el capital de la empresa. Por ejemplo, muchos agentes de IA se ejecutan en marcos tecnológicos tradicionales, y su reciente “atención del mercado” se ha centrado más en los Meme Tokens que en la infraestructura tecnológica subyacente. Si bien los precios de los tokens de liquidez relacionados con la infraestructura han aumentado, el crecimiento en el uso a menudo va por detrás de los aumentos de precios. Esta desconexión entre los precios y las métricas de la red, junto con el enfoque rotativo de los inversores en los tokens meme de IA, refleja la falta de consenso del mercado sobre cómo aprovechar las criptomonedas para capturar el crecimiento de la IA.

Tema 3: Metajuegos de Blockchain

¿Ecología multicadena o competencia de suma cero?

La popularidad de las redes alternativas de Capa 1 (L1) se ha convertido una vez más en un tema importante desde el último ciclo alcista. Las redes emergentes compiten cada vez más a través de menores costos de transacción, entornos de ejecución rediseñados y latencia minimizada. No obstante, creemos que el panorama de la L1 se ha expandido hasta el punto en que ahora hay un excedente de espacio en bloques de uso general, incluso cuando el espacio en bloques de alto valor sigue siendo escaso.

En otras palabras, el espacio de bloque adicional no es necesariamente más valioso en sí mismo. Sin embargo, un ecosistema de protocolo vibrante, junto con una comunidad activa y criptoactivos dinámicos, aún puede permitir que ciertas cadenas de bloques cobren una tarifa superior. Ethereum, por ejemplo, sigue siendo el centro de la actividad DeFi de alto valor a pesar de no mejorar las capacidades de ejecución de la red principal desde 2021.

No obstante, creemos que los inversores todavía se sienten atraídos por los ecosistemas diferenciados que potencialmente pueden formar las nuevas redes, incluso cuando el listón para dicha diferenciación está aumentando. Cadenas de alto rendimiento como Sui, Aptos y Sei compiten con Solana por la atención del mercado, mientras que el próximo lanzamiento de Monad también se considera un fuerte contendiente para los desarrolladores.

Históricamente, el comercio en intercambios descentralizados (DEX) ha sido el mayor impulsor de las tarifas en cadena, lo que requiere una fuerte incorporación de usuarios, billeteras, interfaces y soporte de capital, lo que crea un ciclo de creciente actividad y liquidez. Esta concentración de actividad a menudo resulta en una situación en la que el ganador se lo lleva todo entre diferentes cadenas. Sin embargo, creemos que el futuro aún puede ser multicadena, ya que las diferentes arquitecturas de blockchain brindan ventajas únicas que pueden satisfacer diversas necesidades. Si bien las soluciones AppChains y Layer-2 pueden proporcionar optimización personalizada y costos más bajos para casos de uso específicos, los ecosistemas de cadenas múltiples permiten la especialización y al mismo tiempo se benefician de los efectos de red más amplios y la innovación en el espacio blockchain.

La ruta de actualización de Layer-2

A pesar de las capacidades de escalamiento exponencial de Layer-2 (L2), el debate en torno a la hoja de ruta centrada en Rollup de Ethereum continúa. Las críticas incluyen el carácter “extractivo” de la actividad de L2 a L1 y la consiguiente dispersión de la movilidad y fragmentación de la experiencia del usuario. En particular, se cree que L2 está en la raíz de la disminución de las tarifas de la red Ethereum y del declive de la narrativa de la "moneda ultrasónica". Los nuevos enfoques del debate L2 también incluyen compensaciones de descentralización, diferentes entornos de máquinas virtuales (que pueden conducir a la fragmentación de EVM) y las diferencias entre Rollup "basado" y "nativo".

No obstante, creemos que L2 ha sido un gran éxito desde la perspectiva de aumentar el espacio de bloques y reducir costos. En marzo de 2024, la actualización Dencun (Deneb+Cancun) de Ethereum introdujo transacciones binarias de objetos grandes (blob), lo que redujo el costo promedio de L2 en más del 90% e impulsó un aumento de 10 veces en la actividad de Ethereum L2. Además, creemos que permitir múltiples entornos de ejecución y arquitecturas para experimentar dentro del ecosistema ETH es una ventaja a largo plazo del enfoque centralizado L2.

Esta hoja de ruta también trae consigo concesiones a corto plazo. Por ejemplo, la interoperabilidad y la experiencia general del usuario en Rollup se vuelven más complejas, especialmente para los novatos que pueden no entender completamente en qué se diferencia ETH en diferentes L2, o cómo establecer un puente entre ellos. Aunque la velocidad y el costo de los puentes han mejorado, creemos que el hecho de que los usuarios necesiten interactuar con el puente reduce la calidad de la experiencia general en la cadena.

Si bien este es un problema actual, la comunidad está explorando activamente múltiples soluciones a los problemas de la experiencia del usuario, como (1) interoperabilidad de supercadenas en el ecosistema Optimism, (2) pruebas en tiempo real y súper transacciones para zkRollup, (3) basado en Rollup clasificador, (4) bloqueo de recursos, (5) red clasificadora, etc. Por supuesto, estos desafíos se centran principalmente en las mejoras de la infraestructura y la capa de red, y pueden tardar en reflejarse en el nivel de la interfaz de usuario.

Al mismo tiempo, en nuestra opinión, el creciente ecosistema Bitcoin L2 es más difícil de navegar porque no existe un estándar de seguridad unificado ni una hoja de ruta para Rollup. Por el contrario, las "extensiones de red" de Solana tienden a ser más específicas de la aplicación y probablemente sean menos disruptivas para los flujos de trabajo de los usuarios actuales. En general, L2 se está implementando gradualmente en la mayoría de los principales ecosistemas criptográficos, aunque su forma varía significativamente.

Todos pueden tener su propia blockchain

A medida que el umbral técnico para la implementación de redes blockchain personalizadas continúa disminuyendo, cada vez más aplicaciones y empresas están comenzando a construir blockchains que pueden controlar de forma independiente. Los principales protocolos DeFi como Aave y Sky (anteriormente MakerDAO) han declarado claramente el objetivo de lanzar cadenas independientes en sus planes de desarrollo a largo plazo, mientras que el equipo de Uniswap también ha anunciado planes para lanzar una cadena Layer-2 centrada en DeFi. Incluso algunas empresas tradicionales se han sumado a la tendencia, como Sony anunciando el lanzamiento de una nueva cadena llamada Soneium.

A medida que la tecnología de infraestructura blockchain madura y se convierte en un producto básico, creemos que el atractivo de poseer un espacio blockchain está creciendo, especialmente para instituciones reguladas o escenarios con necesidades de aplicación específicas. Al mismo tiempo, la tecnología que respalda esta tendencia continúa evolucionando. En ciclos anteriores, las cadenas de bloques centradas en aplicaciones a menudo dependían de los SDK de Cosmos o Polkadot Substrate. Y ahora, el auge de la industria del “Rollup as a Service (RaaS)”, con empresas como Caldera y Conduit, está ayudando a que más proyectos lancen rápidamente sus propias cadenas de Capa 2. Estas plataformas brindan un conveniente servicio de acoplamiento a través de sus mercados integrados. Del mismo modo, el servicio blockchain administrado de Avalanche, AvaCloud, simplifica la creación de subredes personalizadas, lo que potencialmente impulsará aún más la adopción.

El rápido crecimiento de las cadenas modulares también puede aumentar significativamente la demanda de espacio de blobs de Ethereum, al tiempo que impulsa el desarrollo de otras soluciones de disponibilidad de datos como Celestia, EigenDA y Avail. Ethereum ha alcanzado la saturación (3 blobs por bloque) en el uso de blobs desde principios de noviembre, más del 50% desde mediados de septiembre. Aún así, la demanda continúa creciendo a medida que las redes de capa 2 existentes (como Base) continúan ampliando el rendimiento y nuevas capas 2 entran en línea. La actualización de Pectra prevista para el primer trimestre de 2025 puede aumentar el número de blobs objetivo de 3 a 6, lo que aliviará aún más la presión de la demanda.

Tema 4: Experiencia de usuario

Optimización de la experiencia del usuario.

En nuestra opinión, una experiencia de usuario sencilla y fácil de usar es uno de los factores clave que impulsan la adopción masiva de la tecnología de cifrado. Si bien la industria de la criptografía históricamente se ha centrado en los detalles técnicos debido a su experiencia en “cypherpunk”, creemos que ahora el enfoque está cambiando rápidamente hacia la simplificación de la experiencia del usuario. En particular, la industria está trabajando para ocultar la complejidad de la tecnología de cifrado en el fondo de las aplicaciones. Algunos de los últimos avances tecnológicos están impulsando este cambio, como la adopción de tecnología de abstracción de cuentas para hacer que el proceso de incorporación de usuarios sea más fluido y claves de sesión para reducir los tediosos pasos de las operaciones de firma.

La ubicuidad de estas tecnologías hará que los componentes de seguridad de las carteras criptográficas (como frases mnemotécnicas y claves de recuperación) sean "invisibles" para la mayoría de los usuarios, similar a la experiencia de seguridad perfecta de Internet actual (como HTTPS, OAuth y Passkey). De hecho, predecimos que la incorporación de Passkey y la integración de billeteras en la aplicación serán una gran tendencia para 2025. Algunos ejemplos actuales incluyen la función de incorporación de Passkey para billeteras inteligentes Coinbase y las soluciones de inicio de sesión integradas de Google para Tiplink y Sui Wallet.

Sin embargo, creemos que la complejidad de la arquitectura entre cadenas seguirá siendo un desafío importante para la experiencia del usuario de criptomonedas en el corto plazo. Aunque la abstracción de arquitecturas entre cadenas sigue siendo un tema importante para la comunidad de investigación a nivel de red e infraestructura (por ejemplo, ERC-7683), estas tecnologías todavía están lejos de las aplicaciones front-end. Las mejoras en esta área requieren una doble optimización de la capa de aplicación del contrato inteligente y la capa de billetera. Las actualizaciones de protocolo son cruciales para unificar la liquidez, mientras que se necesitan mejoras en la billetera para brindar a los usuarios una experiencia operativa más intuitiva. Creemos que aunque las investigaciones y debates actuales de la industria se centran principalmente en la capa de protocolo, a largo plazo, la optimización de las billeteras es más importante para promover la adopción por parte de los usuarios.

Dominio de la interfaz de usuario

En nuestra opinión, el cambio clave en la experiencia del usuario de criptomonedas provendrá de fortalecer aún más la relación con los usuarios a través del diseño de interfaz optimizado. Esta transformación se refleja principalmente en dos aspectos. El primero es la mejora de la experiencia de las billeteras independientes. Hoy en día, el proceso de incorporación de usuarios se ha vuelto más ágil y capaz de satisfacer mejor sus necesidades reales. Al mismo tiempo, las funciones directamente integradas dentro de la billetera (como el intercambio de tokens y los préstamos) permiten a los usuarios completar operaciones en un ecosistema familiar, aumentando así la retención de usuarios.

El segundo es ocultar la complejidad de la tecnología blockchain en segundo plano mediante la integración de billeteras. Esta estrategia es particularmente común en escenarios como herramientas comerciales, juegos, redes sociales en cadena y aplicaciones de membresía. Por ejemplo, los usuarios pueden registrar una cuenta mediante métodos familiares como Google o Apple OAuth, y el sistema configurará automáticamente una billetera para ellos. Después de conectarse, las transacciones en cadena de los usuarios son pagadas por los "pagadores" en su nombre, y estas tarifas, en última instancia, corren a cargo del operador de la aplicación. Este modelo plantea un nuevo desafío: las aplicaciones deben garantizar que los ingresos generados por cada usuario cubran el costo de sus operaciones en cadena. Si bien estos costos están disminuyendo gradualmente a medida que la tecnología blockchain se expande, también lleva a los desarrolladores a repensar qué datos realmente deben comprometerse con la cadena.

En general, la competencia en el espacio de las criptomonedas en el futuro girará en torno a atraer y retener usuarios. Como se refleja en el ingreso promedio por usuario (ARPU) del robot comercial de Telegram, los comerciantes de criptomonedas son relativamente menos sensibles a los precios que los usuarios financieros tradicionales. Esperamos que en el próximo año, cómo "poseer las relaciones con los usuarios" se convierta en una dirección clave para los protocolos fuera del campo de las transacciones.

Identidad descentralizada

A medida que el panorama regulatorio se vuelve más claro y más activos se tokenizan fuera de la cadena, optimizar los procesos de conocimiento del cliente (KYC) y contra el lavado de dinero (AML) se vuelve cada vez más importante. Por ejemplo, algunos activos solo están abiertos a inversores calificados en regiones específicas, lo que hace que la autenticación de identidad y la verificación de calificaciones sean elementos centrales de la futura experiencia en cadena.

En nuestra opinión, la construcción de una identidad descentralizada incluye principalmente dos partes clave.

La primera es la creación de la propia identidad en cadena. El Ethereum Name Service (ENS) proporciona un estándar para asignar nombres ".eth" legibles por humanos a una o más direcciones de billetera entre cadenas. Ya existen servicios similares en otras redes, como Basenames y Solana Name Service. La adopción de estos servicios de identidad en cadena se está acelerando a medida que los gigantes de pagos tradicionales como PayPal y Venmo comienzan a admitir la resolución de direcciones ENS.

El segundo es agregar atributos a la identidad en cadena. Estos atributos incluyen verificación KYC e información de jurisdicción para que otros protocolos la revisen para garantizar el cumplimiento. El servicio de atestación de Ethereum está en el corazón de esta tecnología y proporciona una forma flexible para que las entidades asignen atributos específicos a otras billeteras. Estos atributos no se limitan a KYC, sino que pueden ampliarse según las diferentes necesidades. Por ejemplo, Coinbase utiliza el servicio para verificar que una billetera esté asociada con un usuario de una cuenta de intercambio de Coinbase y para confirmar que el usuario se encuentra en una jurisdicción específica. Algunos nuevos mercados de préstamos autorizados basados ​​en Base también están utilizando este servicio para verificar identidades en cadena relacionadas con activos del mundo real.