Autor original: YBB Capital Researcher Ac-Core
Resumen
World Liberty Financial, lanzada por figuras destacadas de la familia Trump y de la industria de criptomonedas, está influyendo gradualmente en la dirección de desarrollo de la industria, y sus recientes selecciones de tokens también han impulsado el aumento en el mercado secundario;
Después de la victoria de Trump, las políticas favorables a las criptomonedas que se pueden implementar a corto plazo incluyen: la creación de reservas estratégicas de Bitcoin en EE. UU., la legalización normalizada de las criptomonedas, y planes de emisión de deuda en conjunto con ETFs;
El nuevo ciclo de reducción de tasas atraerá más fondos a DeFi, similar al entorno macroeconómico durante el verano de DeFi de 2020-2021;
Protocolos de préstamo como AAVE y Hyperliquid están generando un amplio interés en el mercado, mostrando un fuerte potencial de recuperación y explosión;
Las tendencias recientes de cotización de Binance y Coinbase se inclinan más hacia tokens relacionados con DeFi.
I. El impacto de la situación fuera de la cadena en la tendencia general
1.1 World Libertyfi y el gobierno de Trump
Fuente: Financial Times
World Liberty Financial se posiciona como una plataforma financiera descentralizada, que ofrece herramientas financieras justas, transparentes y conformes, atrayendo a una gran cantidad de usuarios, simbolizando el comienzo de una revolución bancaria. Iniciativa conjunta de la familia Trump y figuras destacadas de la industria de criptomonedas, destinada a desafiar el sistema bancario tradicional ofreciendo soluciones financieras innovadoras. Expresa la ambición de Trump de convertir a Estados Unidos en un líder mundial en criptomonedas, buscando desafiar el sistema bancario tradicional mediante la oferta de soluciones financieras innovadoras.
Al mismo tiempo, recientemente influenciado por la compra de World Liberty Financial en diciembre, los tokens DeFi relacionados también han experimentado un rebote de precios, incluidos ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Políticas favorables a las criptomonedas que están por implementarse
El 47º presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, tomará posesión el 20 de enero de 2025, y las políticas favorables a las criptomonedas que están por implementarse son principalmente tres:
Trump reafirma su plan de establecer reservas estratégicas de Bitcoin en Estados Unidos
Las reservas estratégicas son reservas clave de recursos que se liberan en crisis o interrupciones de suministro, siendo el ejemplo más famoso las reservas estratégicas de petróleo de EE. UU. Recientemente, Trump indicó que EE. UU. planea hacer movimientos significativos en el campo de las criptomonedas, posiblemente estableciendo reservas de criptomonedas similares a las de petróleo. Según datos de CoinGecko de julio de este año, los gobiernos de varios países poseen el 2.2% de la oferta mundial de Bitcoin, y EE. UU. posee 200,000 Bitcoin, valorados en más de 20 mil millones de dólares.
Legalización normalizada de criptomonedas
El regreso del gobierno de Trump podría dar lugar a la completa legalización de las criptomonedas, y en el futuro podría adoptar políticas más abiertas en este campo. En el discurso que dio Trump en la cena anual de la Blockchain Association, afirmó los esfuerzos de la Blockchain Association para la legislación estadounidense sobre criptomonedas; mencionó que casos de uso reales como DePIN hacen que las criptomonedas sean legales y estén en la lista de prioridades legislativas; y se comprometió a asegurar que Bitcoin y las criptomonedas prosperen en Estados Unidos.
Una combinación de criptomonedas: consolidar la hegemonía del dólar + reservas estratégicas de Bitcoin + legalización de criptomonedas + ETF = bonos
Trump apoya públicamente los activos criptográficos, lo que le trae muchos beneficios: 1. Mejor consolidación del estatus del dólar y el poder de fijación de precios en dólares de la industria de criptomonedas durante su mandato; 2. Preparar el terreno en el mercado de criptomonedas, permitiendo que más fondos ingresen; 3. Forzar a la Reserva Federal a acercarse a él; 4. Forzar a antiguos capitales hostiles a acercarse a él.
Como se muestra en el gráfico, el índice del dólar en 2014 estaba alrededor de 80 mientras que la deuda pública de EE. UU. solo era de 20 billones de dólares; ahora la deuda pública ha aumentado a aproximadamente 36 billones de dólares, un crecimiento interanual del 80%, pero el dólar ha contrarrestado esta tendencia y ha continuado apreciándose. Si el dólar sigue fortaleciéndose, combinado con la aprobación de la SEC de un ETF de Bitcoin al contado, la nueva parte incremental podría cubrir completamente los costos de emisión de deuda en el futuro.
Fuente de datos: investing
Fuente de datos: fred.stlouisfed
1.3 El nuevo ciclo de reducción de tasas hace que DeFi sea más atractivo
Los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. indican que la inflación subyacente en noviembre aumentó un 0.3% durante cuatro trimestres consecutivos, un aumento interanual del 3.3%. Los costos de vivienda disminuyeron, pero los precios de los bienes, excluyendo alimentos y energía, aumentaron un 0.3%, marcando el mayor aumento desde mayo de 2023.
El mercado reacciona rápidamente, con la probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas la próxima semana aumentando del 80% al 90%. El gerente de inversiones James Assy considera que la reducción de tasas en diciembre es casi un hecho. A corto plazo, los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron y luego bajaron, debido a datos de empleo contradictorios, y el mercado ha aumentado las expectativas de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal este año. Al mismo tiempo, JPMorgan espera que la Reserva Federal baje las tasas trimestralmente después de la reunión de política de diciembre, hasta que la tasa de fondos federales alcance el 3.5%.
La recuperación de DeFi no solo está impulsada por factores internos, sino que también los cambios económicos externos juegan un papel clave. Con los cambios en las tasas de interés globales, los activos de alto riesgo como las criptomonedas, incluyendo DeFi, se han vuelto más atractivos para los inversores en busca de mayores rendimientos, y el mercado se está preparando para un período que podría ser de bajas tasas de interés, similar al entorno que impulsó los mercados alcistas de criptomonedas en 2017 y 2020.
La recuperación de DeFi no solo está impulsada por factores internos, sino que también será influenciada por factores externos como el ETF de Bitcoin, la legalización de activos de criptomonedas y los cambios en las tasas de interés globales. Con la disminución de las tasas de interés, los activos de alto riesgo son más atractivos para los inversores, similar al entorno de los mercados alcistas de criptomonedas de 2017 y 2021.
Por lo tanto, DeFi se beneficia en un entorno de bajas tasas de interés por dos razones:
Reducción del costo de oportunidad del capital: la disminución de los rendimientos de los productos financieros tradicionales puede llevar a los inversores a recurrir a DeFi en busca de mayores ganancias (lo que también significa que el espacio de ganancias del mercado de criptomonedas podría verse aún más comprimido en el futuro);
Reducción del costo de los préstamos: el financiamiento se vuelve más barato, fomentando a los usuarios a pedir prestado y activar el ecosistema DeFi.
Después de dos años de ajuste, el valor total bloqueado (TVL) y otros indicadores clave han comenzado a recuperarse. El volumen de transacciones en las plataformas DeFi también ha aumentado significativamente.
Fuente de datos: DeFiLlama
II. El crecimiento en la cadena impulsa la tendencia del mercado
2.1 La recuperación del protocolo de préstamo AAVE
Fuente: Cryptotimes
AAVE V1, V2 y V3 comparten la misma arquitectura, mientras que la principal mejora en V4 es la introducción de la 'capa de liquidez unificada'. Esta función es una extensión del concepto de Portal en la versión AAVE V3. Portal, como función de cadena cruzada en V3, tiene como objetivo lograr el suministro de activos entre cadenas, aunque muchos usuarios no están familiarizados o no lo han utilizado. La intención de Portal es completar las operaciones de puenteo de activos entre cadenas mediante la destrucción y acuñación de aToken entre diferentes blockchains.
Por ejemplo, Alice posee 10 aETH en Ethereum y quiere transferirlos a Arbitrum. Puede enviar esta transacción a través de un protocolo de puente en la lista blanca, y luego el protocolo ejecutará los siguientes pasos:
En Arbitrum, se acuñarán temporalmente 10 aETH que no tienen soporte de activos subyacentes;
Estos aETH son transferidos a Alice;
Procesando en lote la transacción de puente, se transferirán 10 ETH reales a Arbitrum;
Cuando los fondos estén disponibles, estos ETH se inyectarán en el pool de AAVE, proporcionando soporte para los aETH acuñados.
Portal permite a los usuarios transferir fondos entre cadenas, buscando tasas de interés de depósito más altas. Aunque Portal ha logrado liquidez entre cadenas, su funcionamiento depende de protocolos de puente en lista blanca, en lugar del protocolo central de AAVE, por lo que los usuarios no pueden utilizar esta función directamente a través de AAVE.
La 'capa de liquidez unificada' de V4 se basa en esta mejora, utilizando un diseño modular para gestionar de manera unificada el suministro, límites de préstamo, tasas de interés, activos e incentivos, permitiendo que la liquidez se asigne de manera más eficiente y dinámica. Además, el diseño modular también permite a AAVE introducir o eliminar nuevos módulos fácilmente, sin necesidad de migraciones masivas de liquidez.
Gracias al protocolo de interoperabilidad entre cadenas (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 también construirá una 'capa de liquidez entre cadenas', permitiendo a los usuarios acceder instantáneamente a todos los recursos de liquidez entre diferentes redes. A través de estas mejoras, Portal evolucionará aún más hacia un protocolo de liquidez entre cadenas completo.
Además de la 'capa de liquidez unificada', AAVE V4 también planea introducir tasas de interés dinámicas, primas de liquidez, cuentas inteligentes, configuración dinámica de parámetros de riesgo, expansión de ecosistemas no EVM, entre otras nuevas funciones, construyendo la Aave Network centrada en el protocolo de préstamo de stablecoin GHO y AAVE.
Como líder en el campo DeFi, AAVE ha mantenido alrededor del 50% de la cuota de mercado durante los últimos tres años. El lanzamiento de la versión V4 tiene como objetivo impulsar la expansión adicional de su ecosistema, atendiendo a potenciales nuevos usuarios de nivel de mil millones.
Fuente de datos: DeFiLlama
Hasta el 18 de diciembre de 2024, los datos de TVL de AAVE también están mostrando un crecimiento significativo, superando actualmente el 30% del nivel máximo durante el verano de DeFi de 2021, alcanzando los $23.056B. Los cambios en los protocolos DeFi en esta ronda son más inclinados hacia el préstamo modular y la mejora de la eficiencia del capital. (Los protocolos de préstamo modular pueden consultarse en nuestro artículo anterior sobre la evolución modular del préstamo DeFi)
2.2 El caballo negro más fuerte en derivados: Hyperliquid
Fuente: Medium: Hyperliquid
Según un estudio de Yunt Capital@stevenyuntcap, las fuentes de ingresos de la plataforma Hyperliquid incluyen tarifas de subasta de listados instantáneos, ganancias y pérdidas de los creadores de mercado HLP, y tarifas de plataforma. Las dos primeras son información pública, y el equipo recientemente también explicó la última fuente de ingresos. Con base en esto, podemos estimar que los ingresos totales de Hyperliquid desde el inicio del año hasta ahora son aproximadamente 44 millones de dólares, de los cuales HLP contribuyó con 40 millones de dólares; la estrategia A de HLP tuvo una pérdida de 2 millones de dólares, mientras que la estrategia B tuvo una ganancia de 2 millones de dólares; los ingresos por liquidaciones fueron de 4 millones de dólares. Cuando HYPE se lanzó, el equipo recompró tokens HYPE en el mercado a través de la billetera del Fondo de Asistencia. Suponiendo que el equipo no tiene otras billeteras USDC AF, la ganancia y pérdida de USDC AF desde el inicio del año hasta ahora es de 52 millones de dólares.
Por lo tanto, combinando los 44 millones de dólares de HLP y los 52 millones de dólares de USDC AF, los ingresos totales de Hyperliquid desde el inicio del año hasta ahora son aproximadamente 96 millones de dólares, superando a Lido, convirtiéndose en el noveno proyecto de criptomonedas más rentable de 2024.
Messari Research@defi_monk recientemente realizó un estudio de valoración del token HYPE, cuyo valor de mercado totalmente diluido (FDV) ronda los 13 mil millones de dólares, y bajo condiciones de mercado adecuadas podría superar los 30 mil millones de dólares. Además, Hyperliquid planea lanzar HyperEVM a través de un TGE (evento de generación de token), con más de 35 equipos planeando participar en este nuevo ecosistema, lo que acerca a Hyperliquid a convertirse en una cadena L1 universal, y no solo en una cadena de aplicación.
Fuente: Messari
Hyperliquid debería adoptar un nuevo marco de valoración. Normalmente, las aplicaciones de killer y su red L1 son independientes, los ingresos de la aplicación pertenecen al token de la aplicación, y los ingresos de la red L1 pertenecen a los validadores de la red. Sin embargo, Hyperliquid ha integrado estas fuentes de ingresos. Por lo tanto, Hyperliquid no solo tiene una plataforma de intercambio perpetuo descentralizada (Perp DEX) líder, sino que también controla su red L1 subyacente. Utilizamos el método de valoración por suma de clasificaciones para reflejar su naturaleza de integración vertical. Primero, veamos la valoración de Perp DEX.
La visión general de Messari sobre el mercado de derivados coincide con la de Multicoin Capital y ASXN, la única diferencia es la participación de mercado de Hyperliquid. El mercado de Peap DEX es un mercado de 'ganador se lleva todo' por las siguientes razones:
Cualquier Perp DEX puede listar cualquier contrato perpetuo, sin el problema de la fragmentación de la blockchain;
A diferencia de los intercambios centralizados, el uso de intercambios descentralizados no requiere permisos;
Existen efectos de red en términos de flujo de órdenes y liquidez.
En el futuro, la posición dominante de Hyperliquid seguirá fortaleciéndose. Se espera que Hyperliquid ocupe cerca de la mitad del mercado en cadena para 2027, generando 551 millones de dólares en ingresos. Actualmente, las tarifas de transacción son propiedad de la comunidad, por lo que se consideran ingresos reales. Basado en un múltiplo de 15 veces según los estándares de valoración de DeFi, la valoración de Perp DEX como negocio independiente podría alcanzar los 8.3 mil millones de dólares. Para clientes empresariales, se puede revisar nuestro modelo completo. A continuación, veamos la valoración de L1:
Normalmente, se utiliza una prima de las aplicaciones DeFi para evaluar L1, y con el aumento reciente de la actividad de Hyperliquid en su red, es probable que su valoración aumente aún más. Hyperliquid es actualmente la 11ª cadena con más TVL, redes similares como Sei y Injective están valoradas en 5 mil millones de dólares y 3 mil millones de dólares, respectivamente, mientras que redes de alto rendimiento de tamaño similar como Sui y Aptos están valoradas en 30 mil millones de dólares y 12 mil millones de dólares, respectivamente.
Debido a que HyperEVM aún no se ha lanzado, la valoración de L1 de Hyperliquid se estima de manera conservadora en 5 mil millones de dólares. Sin embargo, si se evalúa al precio de mercado actual, la valoración de L1 podría acercarse a los 10 mil millones de dólares o más.
Por lo tanto, en el escenario base, la valoración de Perp DEX de Hyperliquid es de 8.3 mil millones de dólares, la valoración de la red L1 es de 5 mil millones de dólares, y el FDV total es de aproximadamente 13.3 mil millones de dólares. En un escenario de mercado bajista, la valoración es de aproximadamente 3 mil millones de dólares, mientras que en un mercado alcista podría alcanzar los 34 mil millones de dólares.
III. Resumen
Mirando hacia 2025, la recuperación y el despegue completo del ecosistema DeFi sin duda se convertirán en la melodía principal. Con el apoyo del gobierno de Trump a las políticas de finanzas descentralizadas, la industria de criptomonedas en Estados Unidos ha recibido un entorno regulatorio más amigable, y DeFi se encuentra ante oportunidades sin precedentes de innovación y crecimiento. AAVE, como líder en protocolos de préstamo, gracias a la innovación de su capa de liquidez en la versión V4, está recuperando y superando gradualmente su antiguo esplendor, convirtiéndose en la fuerza central en el campo del préstamo DeFi. En el mercado de derivados, Hyperliquid se ha elevado rápidamente como el caballo negro más fuerte de 2024 gracias a su extraordinaria innovación técnica e integración eficiente de la cuota de mercado, atrayendo a una gran cantidad de usuarios y liquidez.
Mientras tanto, las estrategias de cotización de intercambios principales como Binance y Coinbase también están cambiando, y los tokens relacionados con DeFi se han convertido en el nuevo foco, como los recientes ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Las acciones de las dos plataformas reflejan la confianza del mercado en DeFi.
La prosperidad de DeFi no se limita al mercado de préstamos y derivados, sino que también florecerá en múltiples áreas como stablecoins, suministro de liquidez, y soluciones entre cadenas. Es previsible que, impulsado por políticas, tecnología y fuerzas del mercado, DeFi vuelva a ser grande en 2025, convirtiéndose en una parte indispensable del sistema financiero global.
