Autor: Investigador de YBB Capital, Ac-Core
Puntos clave
World Liberty Financial, fundado por la familia Trump y figuras de alto nivel de la industria cripto, está influyendo gradualmente en la dirección de desarrollo de la industria, y sus recientes compras de tokens también han impulsado el aumento de precios en el mercado secundario.
Tras la victoria de Trump, las políticas favorables a las criptomonedas a corto plazo incluyen: establecer una reserva estratégica de bitcoin en EE. UU., legalización de criptomonedas y apoyo a planes de deuda mediante la emisión de ETFs.
Las nuevas medidas de recorte de tasas atraerán más capital hacia DeFi, creando un entorno macroeconómico similar al verano DeFi de 2020-2021.
Protocolos de préstamos DeFi como AAVE y Hyperliquid están atrayendo una atención generalizada y mostrando una fuerte recuperación y potencial explosivo.
Binance y Coinbase han mostrado recientemente preferencia por tokens relacionados con DeFi en sus tendencias de listado.
1. Factores externos que afectan la tendencia general:
1.1 World Libertyfi y el gobierno de Trump
Fuente de la imagen: Financial Times
World Liberty Financial se posiciona como una plataforma financiera descentralizada que ofrece herramientas financieras justas, transparentes y reguladas. Ha atraído a una gran cantidad de usuarios, simbolizando el comienzo de una revolución en la banca. La plataforma fue fundada por la familia Trump y figuras de alto nivel de la industria cripto, con el objetivo de desafiar el sistema bancario tradicional al ofrecer soluciones financieras innovadoras. Esto refleja la ambición de Trump de hacer de EE. UU. un líder global en criptomonedas desafiando el sistema bancario tradicional.
Recientemente, las compras de World Liberty Financial en diciembre tuvieron un impacto en el mercado, causando un repunte en el precio de varios tokens DeFi, incluyendo ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA y ONDO.
1.2 Se espera que el gobierno de Trump implemente políticas amigables con las criptomonedas
El 47º presidente de EE. UU., Donald Trump, asumirá el cargo el 20 de enero de 2025, y se espera que las políticas favorables a las criptomonedas que implementará durante su mandato incluyan:
Trump reitera el plan para establecer una reserva estratégica de bitcoin en EE. UU.
Las reservas estratégicas son recursos clave liberados en tiempos de crisis o interrupciones de suministro. Un ejemplo bien conocido es la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. Trump declaró recientemente que EE. UU. planea tomar medidas significativas en el campo de las criptomonedas, posiblemente creando una reserva de criptomonedas similar a la de petróleo. Según datos de CoinGecko de julio de este año, los gobiernos poseen el 2.2% del suministro global de bitcoin, de los cuales EE. UU. posee 200,000 BTC, valorados en más de 20 mil millones de dólares.
Normalización de la legalización de criptomonedas
Con la llegada del segundo mandato de Trump, las criptomonedas podrían avanzar hacia la legalización total. Podría haber más políticas abiertas en este campo. En la conferencia anual de la Asociación de Blockchain, Trump expresó su apoyo a los esfuerzos para legislar sobre criptomonedas en EE. UU. y reconoció que casos de uso prácticos como DePIN harán que las criptomonedas sean una prioridad en la agenda legislativa. Se comprometió a garantizar el florecimiento del bitcoin y las criptomonedas en EE. UU.
Juego de poder de criptomonedas: fortaleciendo la dominación del dólar + reservas de bitcoin + legalización de criptomonedas + ETF = bonos
Trump ha expresado públicamente su apoyo a los beneficios que los activos cripto pueden aportar, incluyendo: 1) Fortalecer la posición del dólar y el poder de precios de las criptomonedas frente al dólar; 2) Posicionarse proactivamente en el mercado cripto para atraer más capital; 3) Forzar a la Reserva Federal a aliarse con él; 4) Promover alianzas entre capitales previamente hostiles.
Como se muestra en la figura, el índice del dólar estaba alrededor de 80 en 2014, cuando la deuda de EE. UU. era de aproximadamente 20 billones de dólares. Hoy, la deuda de EE. UU. ha aumentado a unos 36 billones de dólares, un aumento del 80%, pero el dólar sigue aumentando anómalamente. Si el dólar sigue fortaleciéndose, sumado a la aprobación de la SEC para un ETF de bitcoin al contado, los nuevos incrementos podrían cubrir completamente los costos de emisión de futuros bonos.
Fuente de datos de la imagen: Investing
Fuente de datos de la imagen: fred.stlouisfed
1.3 Las nuevas medidas de recorte de tasas hacen que DeFi sea más atractivo
Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. muestran que la inflación subyacente aumentó un 0.3% en noviembre, marcando el cuarto trimestre consecutivo de aumento y un aumento interanual del 3.3%. Los costos de vivienda se han moderado, pero los precios de los bienes, excluyendo alimentos y energía, aumentaron un 0.3%, el mayor incremento desde mayo de 2023.
El mercado reaccionó rápidamente, aumentando la probabilidad de un recorte de tasas de la Reserva Federal la próxima semana del 80% al 90%. El administrador de inversiones James Assy considera que un recorte en diciembre es casi seguro. JPMorgan también espera que la Reserva Federal comience a recortar tasas trimestralmente después de la reunión de política de diciembre, hasta que la tasa de fondos federales alcance el 3.5%.
El renacimiento de DeFi no solo es impulsado por factores internos, sino también por cambios económicos externos clave. A medida que las tasas de interés globales cambian, activos de alto riesgo como DeFi y criptomonedas son cada vez más atractivos para inversores que buscan mayores rendimientos. El mercado se está preparando para un posible período de bajas tasas de interés que podría ser similar a los entornos de mercado alcista de criptomonedas de 2017 y 2020.
Por lo tanto, DeFi se beneficia en un entorno de bajas tasas de interés por dos razones:
1. Reducir el costo de oportunidad del capital: a medida que disminuyen los rendimientos de los productos financieros tradicionales, los inversores podrían recurrir a DeFi en busca de mayores rendimientos (lo que también significa que el potencial de rentabilidad en el mercado cripto podría verse comprimido).
2. Reducir los costos de préstamo: financiamiento más barato fomenta el préstamo y promueve la actividad del ecosistema DeFi.
Después de dos años de ajustes, métricas clave como TVL han comenzado a recuperarse. El volumen de transacciones en plataformas DeFi también ha aumentado considerablemente.
Fuente de datos de la imagen: DeFiLlama
2. El crecimiento on-chain impulsa la tendencia del mercado
2.1 La recuperación del protocolo de préstamos AAVE
Fuente de la imagen: Cryptotimes
Las arquitecturas de AAVE V1, V2 y V3 son básicamente las mismas, pero la actualización clave de V4 es la introducción de la 'capa de liquidez unificada'. Esta función es una extensión del concepto de Portal introducido en AAVE V3. Portal, como una función entre cadenas en V3, está destinado a facilitar el suministro de activos entre cadenas, aunque muchos usuarios no están familiarizados o nunca lo han utilizado. El objetivo de Portal es conectar activos entre diferentes blockchains mediante la acuñación y quema de aTokens entre cadenas.
Por ejemplo, Alice tiene 10 aETH en Ethereum y quiere transferirlo a Arbitrum. Ella puede enviar una transacción a través del protocolo de puente de lista blanca, que ejecutará los siguientes pasos:
El contrato en Arbitrum acuñó temporalmente 10 aETH sin ningún activo subyacente.
Este aETH fue transferido a Alice.
El proceso por lotes puenteó efectivamente 10 ETH a Arbitrum.
Una vez que los fondos estén en su lugar, estos ETH se inyectarán en el pool de AAVE para respaldar el aETH acuñado.
Portal permite a los usuarios transferir fondos entre cadenas en busca de tasas de interés más altas. Aunque Portal logró liquidez entre cadenas, su operación depende del protocolo de puente de lista blanca y no del protocolo principal de AAVE, por lo que los usuarios no pueden utilizar esta función directamente a través de AAVE.
La 'capa de liquidez unificada' en V4 mejora esto, utilizando un diseño modular para gestionar la oferta, los límites de préstamos, las tasas de interés, los activos y los incentivos, logrando una asignación más dinámica y eficiente de la liquidez. Además, el diseño modular permite a AAVE introducir o eliminar fácilmente nuevos módulos sin necesidad de una migración masiva de liquidez.
Con el protocolo de interoperabilidad entre cadenas de Chainlink (CCIP), AAVE V4 también construirá una 'capa de liquidez entre cadenas' que permitirá a los usuarios acceder instantáneamente a todos los recursos de liquidez a través de diferentes redes. Con estas mejoras, el Portal se desarrollará en un protocolo de liquidez completamente interoperable.
Además de la 'capa de liquidez unificada', AAVE V4 también planea lanzar nuevas funcionalidades, incluyendo tasas de interés dinámicas, primas de liquidez, cuentas inteligentes, configuración de parámetros de riesgo dinámicos y expansión a ecosistemas no EVM, utilizando las stablecoins GHO y el protocolo de préstamos AAVE como núcleo de la red Aave.
Como líder en el campo de DeFi, AAVE ha mantenido aproximadamente el 50% de la participación de mercado en los últimos tres años. El lanzamiento de V4 tiene como objetivo expandir aún más su ecosistema, sirviendo a una base de usuarios potencial de mil millones.
Fuente de datos de la imagen: DeFiLlama
Hasta el 18 de diciembre de 2024, el TVL de AAVE ha experimentado un crecimiento significativo, superando el nivel máximo del verano DeFi de 2021 en un 30%, alcanzando los 23.056 millones de dólares. Esta ronda de cambios en los protocolos DeFi se centra más en el préstamo modular, mejorando la eficiencia del capital. (Para más detalles sobre el protocolo de préstamo modular, consulte nuestro artículo anterior (La evolución modular de los préstamos DeFi: los derivados de la narrativa modular).
2.2 El mejor caballo negro de derivados del año: Hyperliquid
Fuente de la imagen: Medium: Hyperliquid
Según investigaciones de Yunt Capital (@stevenyuntcap), las fuentes de ingreso de la plataforma Hyperliquid incluyen tarifas de subasta por listado inmediato, ganancias y pérdidas de los creadores de mercado de HLP y tarifas de la plataforma. Las dos primeras son información pública, mientras que el equipo explicó recientemente la tercera fuente de ingresos. Con esto, podemos estimar que Hyperliquid ha generado aproximadamente 44 millones de dólares en ingresos totales desde el comienzo del año, de los cuales HLP contribuyó con 40 millones de dólares. La estrategia A de HLP tuvo una pérdida de 2 millones de dólares, mientras que la estrategia B generó una ganancia de 2 millones de dólares. Los ingresos de liquidación son de 4 millones de dólares. Al momento del lanzamiento del token HYPE, el equipo recompró tokens HYPE del mercado a través de la billetera del fondo de ayuda. Suponiendo que el equipo no tiene otras billeteras de USDC AF, desde el comienzo del año, la ganancia y pérdida de USDC AF es de 52 millones de dólares.
Por lo tanto, sumando los 44 millones de dólares de HLP y los 52 millones de dólares de USDC AF, los ingresos totales de Hyperliquid desde el comienzo del año son aproximadamente 96 millones de dólares, superando a Lido y convirtiéndose en el noveno proyecto de criptomonedas por ingresos en 2024.
Recientemente, @defi_monk de Messari Research realizó un estudio de valoración del token HYPE. Su FDV es de aproximadamente 13 mil millones de dólares y, bajo condiciones de mercado adecuadas, podría superar los 30 mil millones de dólares. Además, Hyperliquid planea lanzar HyperEVM a través de su TGE, con más de 35 equipos participando en el nuevo ecosistema, lo que acerca a Hyperliquid a convertirse en una blockchain de Layer 1 universal y no solo en una cadena de aplicaciones.
Fuente de la imagen: Messari
Hyperliquid debería adoptar un nuevo marco de valoración. Generalmente, las aplicaciones killer y su red Layer 1 están separadas. Los ingresos provenientes de las aplicaciones van a los tokens de aplicación, mientras que los ingresos provenientes de la red Layer 1 van a los validadores de la red. Sin embargo, Hyperliquid integra estas fuentes de ingresos. Por lo tanto, Hyperliquid no solo tiene una plataforma líder de trading de contratos perpetuos descentralizados (Perp DEX), sino que también controla su red subyacente Layer 1. Utilizamos la valoración de suma de partes para reflejar sus características de integración vertical. Primero, veamos la valoración de Perp DEX.
La visión general de Messari sobre el mercado de derivados coincide con la de Multicoin Capital y ASXN, con una excepción: la participación de mercado de Hyperliquid. El mercado de Perp DEX es un mercado de 'ganador se lleva todo' por las siguientes razones:
Cualquier Perp DEX puede iniciar cualquier contrato perpetuo, eliminando así el problema de la fragmentación de blockchain.
A diferencia de los intercambios centralizados, los intercambios descentralizados no requieren licencias.
Existen efectos de red en el flujo de pedidos y la liquidez.
En el futuro, la posición dominante de Hyperliquid seguirá creciendo. Se espera que Hyperliquid alcance cerca de la mitad de la participación de mercado on-chain para 2027, generando 551 millones de dólares en ingresos. Actualmente, las tarifas de transacción pertenecen a la comunidad, por lo que se consideran ingresos reales. Basado en un múltiplo de 15 veces el estándar de valoración DeFi, la valoración de Perp DEX como negocio independiente es de 8.3 mil millones de dólares. Para clientes corporativos, puedes referirte a nuestro modelo completo. Ahora echemos un vistazo a la valoración de L1:
Por lo general, la valoración de L1 se evalúa utilizando una prima de las aplicaciones DeFi que corren sobre ella. A medida que Hyperliquid continúa aumentando su actividad en su red, su valoración podría aumentar aún más. Hyperliquid es actualmente la undécima blockchain en términos de TVL. Redes similares, como Sei e Injective, tienen valoraciones de 5 mil millones de dólares y 3 mil millones de dólares, respectivamente, mientras que redes de alto rendimiento de tamaño similar, como Sui y Aptos, tienen valoraciones de 30 mil millones de dólares y 12 mil millones de dólares, respectivamente.
Dado que HyperEVM aún no se ha lanzado, la valoración de L1 de Hyperliquid se estima conservadoramente con una prima de 5 mil millones de dólares. Sin embargo, según los precios actuales del mercado, la valoración de L1 podría acercarse a 10 mil millones de dólares o incluso más.
Por lo tanto, en un escenario base, la valoración de la Perp DEX de Hyperliquid es de 8.3 mil millones de dólares, con la valoración de su red L1 de 5 mil millones de dólares, llevando su FDV total a alrededor de 13.3 mil millones de dólares. En un mercado bajista, su valoración es de aproximadamente 3 mil millones de dólares, mientras que en un mercado alcista, su valoración podría alcanzar los 34 mil millones de dólares.
3. Conclusión
Mirando hacia 2025, la recuperación y el auge total del ecosistema DeFi sin duda se convertirán en la narrativa principal. Con el apoyo del gobierno de Trump a las políticas de finanzas descentralizadas, la industria cripto de EE. UU. se encuentra en un entorno regulatorio más favorable, y DeFi está experimentando oportunidades de innovación y crecimiento sin precedentes. Como líder en protocolos de préstamos, AAVE, con la innovación de la capa de liquidez en V4, gradualmente se recupera y supera su antiguo esplendor, convirtiéndose en la fuerza central en el campo de los préstamos DeFi. Mientras tanto, en el mercado de derivados, Hyperliquid está surgiendo rápidamente como el caballo negro más fuerte de 2024, atrayendo una gran cantidad de usuarios y liquidez con su sobresaliente innovación tecnológica y eficiente integración de participación en el mercado.
Mientras tanto, las estrategias de listado de intercambios de renombre como Binance y Coinbase también están evolucionando, con tokens relacionados con DeFi que se convierten en un nuevo foco de atención, como los recientemente listados ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME, entre otros. Las acciones de ambas plataformas reflejan la confianza del mercado en DeFi.
El auge de DeFi no se limita al mercado de préstamos y derivados, sino que florecerá en áreas como las stablecoins, el suministro de liquidez y soluciones entre cadenas. Es previsible que, impulsado por políticas, tecnología y fuerzas del mercado, DeFi resurja en 2025, convirtiéndose en una parte indispensable del sistema financiero global.
