Escrito por: Sankalp Shangari
Compilado por: Blockchain en lenguaje sencillo
1) De bonos aburridos a una emocionante revancha con Bitcoin
Si sientes que las finanzas tradicionales son aburridas, no estás solo. Sin embargo, las criptomonedas son diferentes; están destinadas a cambiar la forma en que funcionan los mercados financieros y los sistemas fiduciarios.
A veces, siempre aparece un personaje que rompe moldes, desafiando las normas y trayendo cambios radicales. Michael Saylor es ese tipo de persona—ha transformado una herramienta financiera aparentemente ordinaria—los bonos convertibles—en una poderosa máquina de adquisición de Bitcoin. Se podría ver esto como los 'Ocean's Eleven' del mundo financiero, pero Saylor no está robando un banco; está combinando la volatilidad del mercado, la deuda y Bitcoin para llevar a cabo un 'robo' exitoso al mercado en su conjunto.
1) ¿Qué son los bonos convertibles (y por qué deberías preocuparte)?
Los bonos convertibles pueden sonar tan aburridos como una conferencia de impuestos, pero en realidad son herramientas muy interesantes en el campo financiero. Imagina que si los bonos y las acciones se combinan, obtienes bonos convertibles. Son tanto un préstamo como una opción de acciones. Las empresas emiten estos bonos para recaudar fondos, y los inversionistas los compran porque son flexibles: puedes mantenerlos como bonos, ganando intereses estables, o si el precio de las acciones sube, puedes convertirlos en acciones.
La clave es: los bonos convertibles tienen una 'opción de conversión', lo que significa que pueden convertirse en acciones de la empresa en un momento futuro bajo ciertas condiciones. Esto proporciona más opciones a los inversionistas y también da espacio creativo a empresas como MicroStrategy.
Cuatro factores que afectan el precio de los bonos convertibles:
1) Tasa de interés: Si la tasa de interés es alta, el precio de los bonos es caro.
2) Crédito corporativo: Cuanto más riesgosa sea la empresa, mayor será el rendimiento exigido por los tenedores de bonos.
3) Precio de las acciones: Dado que los bonos pueden convertirse en acciones, los cambios en el precio de las acciones son importantes.
4) Volatilidad: Cuanto mayor sea la volatilidad de las acciones, mayor será el valor de la opción de conversión.
Entre ellos, la volatilidad es la parte más interesante—y la estrategia de Michael Saylor es aprovechar ese punto, como en una montaña rusa, aprovechando rápidamente la volatilidad.
2) El arma secreta de Saylor: la 'tecnología secreta' de los bonos convertibles y cómo convertir la volatilidad en riqueza
Si los bonos convertibles son un coche híbrido, Saylor ha encontrado la manera de convertirlo en un coche de F1. Aquí hay cuatro pasos 'sencillos' sobre cómo funciona (por supuesto, suponiendo que has estado dando tumbos en el mundo financiero durante 20 años):
A) Emitir bonos convertibles sin interés
La última maniobra de Saylor es: convencer a los inversores de prestarle dinero, ¡y a cero interés! ¿Cómo lo hace? Prometiendo a los inversores que podrán convertir los bonos en acciones de MicroStrategy en el futuro, y el precio de conversión está muy por encima del precio actual de las acciones. Los inversores encuentran que esta 'opción de conversión' es especialmente atractiva y están dispuestos a prestar a cero interés.
B) Obtener una gran prima
El 'precio de conversión' de estos bonos se establece mucho más alto que el precio actual de las acciones, a veces hasta un 50%. Es decir, los inversionistas deben esperar a que las acciones se disparen para convertir los bonos en acciones. Esto también le da a Saylor un período de gracia, evitando la dilución del capital hasta que el precio de las acciones suba como un cohete.
C) Obtener efectivo, comprar Bitcoin
La estrategia central de Saylor es: usar el efectivo obtenido de la venta de bonos para comprar Bitcoin. En otras palabras, está cambiando deuda por oro digital. Esto no solo es una apuesta por el futuro de Bitcoin, sino que utiliza la volatilidad del precio de las acciones como apalancamiento para obtener más Bitcoin. Si esto suena como un judo financiero, lo es.
D) Lograr ganancias a largo plazo a través de 'dilución de valor'
Normalmente, emitir más acciones diluiría las participaciones de los accionistas existentes. Pero Saylor lo hace de manera diferente: al comprar y mantener Bitcoin, ha aumentado el valor neto de MicroStrategy (NAV) mientras aumenta la cantidad de Bitcoin por acción. Es como comprar una pizza y cortarla en más porciones, pero al final terminas con más pizza.
Este es un análisis conciso del paso de la 'magia':
Supongamos el estado inicial de MSTR:
Valor de mercado = 1 millón de dólares
Cantidad de Bitcoin = 300 mil dólares
Relación Bitcoin/acción = 300 mil dólares / 1 millón de dólares = 0.3
Emisión de acciones:
MSTR vuelve a emitir 2 millones de dólares en acciones, con un valor de mercado total de 3 millones de dólares (1 millón + 2 millones).
Usar estos 2 millones de dólares para comprar Bitcoin equivalente.
Nueva cantidad de Bitcoin = 300 mil dólares + 2 millones de dólares = 2.3 millones de dólares
Nueva relación Bitcoin/acción = 2.3 millones de dólares / 3 millones de dólares = 0.7667 (aproximadamente 0.77).
Este es el núcleo de 'ingeniería financiera'. Al emitir acciones, aumentando el valor de mercado de la empresa, y luego usando esos fondos para comprar más Bitcoin, MicroStrategy ha aumentado la proporción de Bitcoin por acción, sin diluir directamente la participación de los accionistas existentes. Esto puede aumentar la atractividad de las acciones de la empresa cuando el precio de Bitcoin sube.
Este mecanismo puede seguir funcionando siempre que el mercado esté dispuesto a darle una prima en función de la cantidad de Bitcoin que posee MSTR. Si la confianza del mercado disminuye, esta prima podría desaparecer (incluso revertirse), lo que llevaría a una fuerte caída en el precio de las acciones.
En términos simples, es como usar 'papel barato' (acciones) para intercambiarlo por 'moneda dura' (Bitcoin). Esta estrategia puede funcionar hasta que el mercado deje de valorar este 'papel'.
'Magia, ¿no?' Por supuesto—pero siempre que el mercado continúe colaborando.
Espera un momento, ¿quién comprará estas cosas? (Pista: no es tu abuela)
Tienes razón—esto es completamente un clásico de los fondos de cobertura. Vamos a profundizar en cómo funcionan estas operaciones para ayudar a aquellos que no están tan familiarizados a entender los principios subyacentes.
2) ¿Quién compraría estos bonos convertibles sin interés?
La respuesta es: fondos de cobertura, no el fondo de jubilación de tu abuela.
¿Por qué? Porque a los fondos de cobertura no les importa el pago de intereses. Lo que buscan son cosas más rentables: la volatilidad.
Estos bonos sin interés (que no pagan intereses) vienen con una opción adicional de compra de acciones (como las acciones de MSTR). Los fondos de cobertura compran estos bonos no para mantenerlos a largo plazo como los inversores tradicionales en renta fija, sino para aprovechar la volatilidad del mercado de valores, utilizando estrategias complejas como 'cobertura delta' y 'corte de gamma'.
Cobertura delta: ajustar la sensibilidad a los cambios en el precio de las acciones. Si el precio de MSTR sube un 10%, necesitan ajustar su posición para mantener un estado 'neutral' (por ejemplo, vendiendo corto/vendiendo algunas acciones para mantener la neutralidad del mercado).
Corte de gamma: obtener ganancias de la velocidad de las fluctuaciones en el precio de las acciones. Cuando los precios de las acciones fluctúan drásticamente, la estrategia gamma puede ayudarles a obtener ganancias de estas fluctuaciones, generando beneficios cada vez que ajustan sus coberturas.
En resumen, estos fondos de cobertura no se preocupan por la 'dirección del movimiento' de las acciones de MSTR; están más interesados en la volatilidad del precio de las acciones.
3. ¿Cómo ganan dinero los fondos de cobertura con estos bonos?
Compra a bajo precio: Cuando Michael Saylor emite estos bonos convertibles, generalmente 'deja algo de valor', lo que significa que el precio inicial de los bonos es inferior a su valor real (lo que asegura que los bonos se emitan con éxito). Por ejemplo, si la 'volatilidad implícita' (IV) se establece en 60, pero el mercado luego lo negocia a 70, el fondo de cobertura obtiene 10 puntos (lo que es una gran ganancia en el mercado de bonos).
Arbitraje de volatilidad: Los fondos de cobertura compran bonos (apostando por la volatilidad) y luego venden en corto las acciones de MSTR para cubrirse. A medida que fluctúa el precio de las acciones de MSTR, ajustan sus posiciones, comprando y vendiendo acciones según sea necesario. Cuanto mayor sea la volatilidad, más ajustes hacen y mayor será el potencial de ganancias. Si la volatilidad implícita (IV) aumenta, el precio de los bonos también subirá. Los fondos de cobertura pueden vender los bonos y obtener ganancias rápidamente.
Incremento del primer día: Estos bonos suelen aumentar de precio el primer día después de la emisión. Esto se debe a que su precio inicial fue bajo (para asegurar la demanda del mercado), y una vez que el mercado se da cuenta del 'valor real' de los bonos, se reajustan los precios. Los fondos de cobertura pueden revender los bonos a un precio más alto en poco tiempo, obteniendo retornos rápidos.
4) ¿Por qué hace esto Michael Saylor?
La respuesta es simple: necesita efectivo para comprar Bitcoin. Al emitir bonos convertibles, puede recaudar efectivo sin tener que emitir acciones, evitando así la dilución de los accionistas (al menos por ahora). Estos bonos solo se convertirán en acciones de la empresa si el precio de las acciones de MSTR sube significativamente. Esto significa que puede recaudar fondos a un costo menor y solo diluir el capital cuando los precios de las acciones suban.
Los fondos de cobertura son muy aficionados a esta operación. Compran bonos convertibles a bajo precio, obteniendo ganancias de la diferencia entre el precio inicial (lo que equivale a 'dinero gratis') y también pueden beneficiarse de la volatilidad del mercado de valores. Para los fondos de cobertura y MSTR, esto es básicamente una situación de 'ganar-ganar' (al menos por ahora).
1) ¿Por qué esto es 'dinero gratis'?
Los fondos de cobertura básicamente están aprovechando los 'errores de precios' en el mercado.
Los compran a bajo precio,
Ver un aumento en el precio de los bonos el primer día,
Luego, se cubren la volatilidad con las acciones de MSTR, ganando un poco de dinero cada vez que el precio de las acciones fluctúa.
Si el precio de MSTR sube significativamente, aún pueden beneficiarse de las opciones en los bonos.
A los fondos de cobertura les gusta este tipo de operación porque pueden asumir grandes posiciones (millones de dólares) con riesgo relativamente bajo. Para Saylor, esto es una forma de recaudar miles de millones sin diluir directamente las acciones de los accionistas. Todos pueden beneficiarse de esto... hasta que el mercado deje de cooperar.
Esto es lo que se llama 'dinero gratis'—pero solo si eres un fondo de cobertura bien financiado, con un terminal de Bloomberg y adicto al café.
2) ¿Es MicroStrategy un ETF de Bitcoin? (Respuesta corta: no)
Algunos críticos creen que MicroStrategy es solo un 'ETF de Bitcoin de lujo'. Pero eso es como llamar a Batman 'solo otro rico en traje'. Aunque tanto los ETF como MicroStrategy te dan acceso a Bitcoin, hay una gran diferencia: los ETF cobran tarifas, mientras que Saylor aumenta continuamente la cantidad de Bitcoin correspondiente a las acciones que posees cada año.
¿Por qué? A diferencia de los ETF que cobran tarifas de gestión, la cantidad de Bitcoin que posee MicroStrategy aumenta cada vez que Saylor completa una operación de bonos convertibles. Así que, si tienes acciones de MicroStrategy, en realidad recibes más partes de Bitcoin cada año. Es como si te dieran una pizza mediana gratis y de repente se convierte en grande, solo porque el gerente está de buen humor.
3) ¿Por qué esta estrategia es efectiva y cuándo se 'detiene la música'?
La estrategia de Michael Saylor tiene un gran potencial, pero también conlleva riesgos significativos. Vamos a desglosarlo paso a paso para ver cómo camina por la cuerda floja y cuándo podría enfrentar desafíos importantes.
Balance de MSTR - Relación entre deuda y Bitcoin
Cantidad de Bitcoin: aproximadamente 45 mil millones de dólares
Deuda convertible: aproximadamente 7.5 mil millones de dólares
Otra deuda (deuda con intereses): aproximadamente 2.5 mil millones de dólares (aproximadamente deuda de intereses)
Deuda total: aproximadamente 10 mil millones de dólares
Plazo de vencimiento de la deuda: En 2027-2028, aproximadamente 1 mil millones de dólares de deuda vencerán.
A primera vista, las finanzas de MicroStrategy parecen saludables, sus activos en Bitcoin (45 mil millones de dólares) superan su deuda (10 mil millones de dólares). Pero el riesgo oculto es el riesgo de volatilidad.
Supongamos que el precio de Bitcoin cae un 80%, de 25,000 dólares a 20,000 dólares, entonces los 45 mil millones de dólares en Bitcoin que posee MicroStrategy se reducirían a aproximadamente 10 mil millones de dólares, haciendo que la carga de deuda de 10 mil millones de dólares parezca especialmente pesada.
Pero para que Saylor enfrente realmente una 'margin call', el precio de Bitcoin tendría que caer a alrededor de 20,000 dólares. Si eso sucede, MicroStrategy se encontrará en una crisis de liquidez, y Saylor tendrá que tomar decisiones difíciles.
¿Qué pasaría si Bitcoin cayera un 80%?
Si Bitcoin cae drásticamente, la situación podría empeorar rápidamente, principalmente debido a la retroalimentación entre los bonos convertibles, el precio de las acciones y el precio de Bitcoin.
Caída de precios de las acciones: El precio de las acciones de MSTR está estrechamente relacionado con el precio de Bitcoin. Si Bitcoin cae, las acciones de MSTR también caerán drásticamente.
Opciones para los tenedores de bonos convertibles: En este momento, los tenedores de bonos tienen derecho a exigir efectivo en lugar de convertir sus bonos en acciones (ya que las acciones no tienen valor en comparación con el valor nominal de la deuda).
Venta forzada: Si los tenedores de bonos no quieren acciones, Saylor se verá obligado a vender Bitcoin para pagar la deuda.
Mercado en espiral descendente: Si Saylor vende Bitcoin, esto presionará aún más el precio de Bitcoin, llevando a más ventas y creando un ciclo vicioso.
Esto equivale a entrar en el 'infierno de la margin call', y Saylor podría verse obligado a vender Bitcoin a bajo precio para mantener la capacidad de pago de la empresa.
Punto clave: Saylor está esencialmente apostando a que Bitcoin no caerá por debajo de 20,000 dólares. Si cae por debajo de este precio, entrará en modo 'vida o muerte', y MicroStrategy podría verse obligada a vender Bitcoin para pagar la deuda.
¿Cómo reduce Saylor el riesgo?
Saylor claramente no es un tonto; ha establecido varias 'líneas de salvamento' por si acaso. Aquí hay algunas de las estrategias que ha adoptado:
El negocio de software central de MicroStrategy
MicroStrategy sigue operando un negocio de software rentable y con flujo de caja estable.
Este negocio puede generar suficiente efectivo para pagar intereses de deuda menores (alrededor de 50 millones de dólares al año) sin necesidad de vender Bitcoin.
Es como una 'red de seguridad' para la empresa, permitiéndole operar sin tener que vender Bitcoin.
Emisión de acciones ATM (a mercado)
MicroStrategy ha estado emitiendo acciones en el mercado de forma silenciosa.
Este enfoque puede proporcionar efectivo a la empresa mientras evita una venta masiva de acciones de una sola vez.
'Opción de recompra suave' (conversión obligatoria de bonos)
Si el precio de las acciones de MicroStrategy alcanza un cierto nivel, Saylor puede activar la opción de 'recompra suave'.
Esto significa que puede obligar a los tenedores de bonos a convertir sus bonos en acciones en lugar de exigir el reembolso en efectivo.
En términos simples, puede convertir la deuda en capital a su antojo.
Reservas sólidas de Bitcoin
Actualmente, MicroStrategy posee aproximadamente 45 mil millones de dólares en Bitcoin.
Tiene suficiente margen para vender una parte de Bitcoin sin tener que liquidar todas sus posiciones.
Esta opción es el último recurso, pero aún proporciona un espacio de maniobra de emergencia para la empresa.
5) Conclusión: El 'maestro de los agujeros' en el campo financiero
Te guste o no, Michael Saylor está jugando un juego completamente nuevo. No solo está manteniendo Bitcoin, sino que ha construido una estrategia completa alrededor de él. Al usar bonos convertibles, ha combinado hábilmente deuda, acciones y volatilidad en un volante financiero casi imparable.
Cada Bitcoin adquirido por MicroStrategy, en cierto sentido, es una 'ganancia' de la empresa. Este cambio de mentalidad podría llevar a los analistas a darse cuenta algún día de que el verdadero valor de MicroStrategy supera con creces sus expectativas. Si esto sucede, el precio de las acciones de la empresa podría dispararse.
En general, Michael Saylor ha encontrado la manera de jugar al ajedrez en cuatro dimensiones en un mercado bidimensional. Emite bonos sin interés y utiliza los fondos recaudados para comprar Bitcoin, aumentando así la cantidad de Bitcoin por acción. Aunque esta estrategia conlleva riesgos, si Bitcoin sigue subiendo, podría convertirse en la jugada más inteligente en la historia financiera.
Cada vez más empresas también están comenzando a pensar en cómo combinar deuda, capital y Bitcoin. A medida que esta estrategia se vuelve más popular, podríamos estar presenciando el surgimiento de una nueva era en las finanzas corporativas.
Así que la próxima vez que alguien diga que los bonos convertibles son aburridos, cuéntales la historia de Michael Saylor. Observa cómo se les ilumina la cara al darse cuenta de que no se trata solo de bonos, sino de una revolución que redefine las reglas de las finanzas.
