El valor intrínseco se refiere al valor real de un activo en función de sus características subyacentes, en lugar de su precio de mercado. Por ejemplo, en las finanzas tradicionales, el valor intrínseco de una acción suele determinarse en función de factores como las ganancias, el flujo de caja y el potencial de crecimiento.
En el sector de las criptomonedas, evaluar el valor intrínseco no es tan sencillo. Debido a que los criptoactivos no están vinculados a entidades físicas ni a flujos de ingresos constantes como los dividendos, la determinación del valor intrínseco requiere una combinación de factores tecnológicos, económicos y de conveniencia útiles. En pocas palabras, el valor intrínseco responde a la pregunta: ¿Qué hace que esta criptomoneda sea valiosa más allá de su precio de negociación?
El valor intrínseco de las criptomonedas se forma a partir de factores como:
Utilidad: ¿Qué problema resuelve esta criptomoneda?
Escasez: ¿oferta limitada o inflación?
Valor de la red: ¿Qué tan grande y activo es el ecosistema?
Seguridad: ¿Qué tan resistente es Blockchain a los ataques?
Por ejemplo, el valor intrínseco de Bitcoin reside en su suministro fijo (21 millones de monedas), su red descentralizada y su seguridad gracias al mecanismo de Prueba de Trabajo (PoW).
Mientras tanto, Ethereum obtiene su valor principalmente de su papel como plataforma para aplicaciones descentralizadas (DApps) y contratos inteligentes.
Cómo calcular el valor intrínseco de una criptomoneda: tres métodos populares
Vayamos más allá de la teoría y exploremos tres métodos comúnmente utilizados para estimar el valor intrínseco de las criptomonedas.
1. Ley de Metcalfe
Concepto: La Ley de Metcalfe establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado de su número de usuarios activos. En otras palabras, a medida que aumenta el número de usuarios, el valor de la red también aumenta exponencialmente.
Aplicación: Este método es especialmente adecuado para criptomonedas con un ecosistema sólido y una gran cantidad de usuarios activos. El valor de la red se calcula según la fórmula:
Valor de red = (Número de direcciones activas)^2
Por ejemplo: Etereum
Ethereum es un vasto ecosistema que incluye desarrolladores, aplicaciones descentralizadas (DApps) y proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi). Su valor está respaldado por miles de desarrolladores que construyen activamente sobre esta cadena de bloques y millones de usuarios que interactúan con las aplicaciones. Específicamente, la cantidad de direcciones activas diarias puede verse como un indicador del "tamaño de la red".
Al 13 de diciembre de 2024, según YCharts, el número de direcciones activas diarias de Ethereum alcanzó 543,929. Aplicar la ley de Metcalfe:
Valor de la red = (543.929)^2 = 296.086.104,84
O alrededor de 296 mil millones de unidades (una medida relativa, no dólares).
Esto muestra que el valor de la red aumenta exponencialmente a medida que aumenta el número de usuarios. Si aumentan las direcciones activas diarias de Ethereum, el valor de la red también aumentará más rápido.
Desafíos al aplicar la Ley de Metcalfe
Simplificación excesiva: la ley de Metcalfe no tiene en cuenta la calidad de la interacción del usuario. Una red de 1000 usuarios inactivos es menos valiosa que una red más pequeña pero activamente involucrada.
Precisión de los datos: estimar el número de usuarios "activos" es difícil, especialmente cuando la presencia de bots y cuentas de spam aumenta la distorsión de los datos.
Limitaciones de comparación: algunas cadenas de bloques pueden tener una cantidad menor de usuarios pero ofrecen velocidades de transacción más rápidas. La ley de Metcalfe no refleja estas diferencias.
2. Costos de producción
Concepto: Este método calcula el valor intrínseco de una criptomoneda en función del costo de producirla o extraerla. Para las cadenas de bloques que utilizan mecanismos de prueba de trabajo (PoW) como Bitcoin, este costo incluye electricidad, hardware y costos operativos.
Cómo aplicar: El costo de producción actúa como un "piso" para el valor de la criptomoneda, porque los mineros dejarán de operar si el precio de mercado cae por debajo del costo de producción.
Por ejemplo: bitcóin
El valor intrínseco de Bitcoin suele estar ligado a su coste de minería.
Al 13 de diciembre, el costo promedio de minería de Bitcoin era de 86.303 dólares, mientras que el precio de mercado alcanzó los 101.523 dólares. Esto sugiere que el valor intrínseco de Bitcoin, basado en los costos de minería, es de al menos 86.303 dólares. Cuando el precio de mercado supera este nivel, la minería sigue siendo rentable, lo que anima a los mineros a seguir operando y protegiendo la red. Por el contrario, si el precio de Bitcoin cae por debajo de los costos de producción, los mineros pueden dejar de operar por dejar de ser rentables, afectando la seguridad de la red. La diferencia de $15,220 entre el precio de mercado y los costos de minería refleja un mercado saludable donde la minería sigue estando incentivada y la red permanece estable.
Durante el mercado bajista de 2022, el precio de Bitcoin en un momento cayó a 16.000 dólares, por debajo de los costos de producción de algunos mineros (alrededor de 20.998 dólares). La diferencia negativa de 4.998 dólares deja a los mineros con una pérdida por cada Bitcoin extraído. Cuando esto sucede, los mineros ineficientes pueden verse obligados a cerrar, lo que provoca una caída en la tasa de hash y compromete la seguridad de la red. Al mismo tiempo, el sistema ajustará automáticamente la dificultad para equilibrar los costos con los precios del mercado.
Desafío:
Variación regional: los costos de minería varían a nivel mundial. Por ejemplo, los mineros de Kazajstán o Texas se benefician de una electricidad barata, mientras que en Europa los costes son más elevados. Sin embargo, cada vez más mineros recurren a fuentes de energía renovables como la solar o la eólica para reducir costes y avanzar hacia un desarrollo más sostenible.
Volatilidad del mercado: los precios de Bitcoin pueden caer temporalmente por debajo de los costos de producción, especialmente durante las caídas del mercado.
3. Modelo de valor descontado de servicios públicos
Concepto: este método estima el valor intrínseco de una criptomoneda pronosticando un valor de utilidad futuro, como el volumen de transacciones o la adopción, y luego descontando este valor al presente.
Cómo aplicar: Los analistas evalúan los posibles casos de uso, las tasas de adopción y la actividad de transacciones, luego descuentan los beneficios futuros utilizando una tasa de descuento específica.
Por ejemplo: BNB
BNB deriva su valor intrínseco de su papel en el ecosistema de Binance.
BNB se utiliza para pagar tarifas comerciales, participar en ventas de tokens y recibir recompensas por apostar. Según YCharts, al 14 de diciembre, BNB Smart Chain procesó alrededor de 3,795 millones de transacciones por día. Los analistas pueden calcular el valor descontado de estas tarifas de transacción a lo largo del tiempo para estimar el valor intrínseco de BNB.
Cómo aplicar el modelo de valor descontado de utilidad para estimar el valor intrínseco de BNB:
Suponiendo que la tarifa promedio por transacción es de 0,10 USD, la tarifa total diaria por transacción sería:
3.795.000 × 0,10 = 379.500 dólares o 0,3795 millones de dólares por día
Esto equivale a una tarifa comercial anual de:
379.500 × 365 (año no bisiesto) = 138,52 millones de dólares/año
Para calcular el valor intrínseco de BNB durante los próximos 10 años, puede aplicar una tasa de descuento del 10%. Utilizando la siguiente fórmula de valor descontado, el valor total descontado de las tarifas comerciales esperadas de BNB durante 10 años es de 851,13 millones de dólares.
A continuación se muestran los valores de descuento año por año basados en una tarifa de transacción anual de $138,52 millones, a una tasa de descuento del 10% durante 10 años (los valores se incluyen en la fórmula anterior):
Este ejemplo hipotético ilustra cómo aplicar un modelo de valor descontado para estimar el valor intrínseco de BNB, suponiendo que las tarifas de transacción permanecen constantes a lo largo del tiempo. Sin embargo, en realidad, las tarifas comerciales pueden fluctuar y factores como el nivel de descuento de BNB, el nivel de cuenta y el tipo de transacción desempeñan un papel importante a la hora de determinar el coste exacto.
Desafío:
Datos especulativos: predecir los volúmenes de transacciones futuros y las tasas de adopción implica muchos elementos de conjeturas.
Sensibilidad a la tasa de descuento: pequeños cambios en la tasa de descuento pueden tener un gran impacto en los resultados de la valoración.
Cambios en el ecosistema: si Binance encuentra problemas legales o enfrenta competencia, la utilidad de BNB podría disminuir, lo que haría que los pronósticos anteriores sean inexactos.
¿Por qué el dinero fiduciario no tiene valor intrínseco?
Las monedas fiduciarias, como el dólar estadounidense (USD) o el euro (EUR), no tienen valor intrínseco en el sentido tradicional. A diferencia del oro o la plata, las monedas fiduciarias no están respaldadas por un producto físico. Su valor proviene de factores como la regulación gubernamental, la confianza y su capacidad para servir como medio de intercambio. En la literatura académica, la moneda fiduciaria a menudo se define como "un token no seguro y sin valor intrínseco".
Sin respaldo tangible: el dinero fiduciario no se puede cambiar por oro, plata ni ningún activo físico. El sistema de “patrón oro” fue abandonado por la mayoría de los países hace décadas.
Valor basado en la confianza: el valor del dinero fiduciario depende de la confianza de la gente en la capacidad del gobierno para gestionar la economía y cumplir con sus obligaciones de deuda. Por ejemplo, la estabilidad económica y política de Estados Unidos confía en el dólar estadounidense.
Suministro ilimitado: los gobiernos y los bancos centrales pueden imprimir dinero fiduciario a voluntad, lo que hace que su suministro no sea fijo, a diferencia del BTC o el oro. Esto hace que la moneda fiduciaria sea susceptible a la inflación, lo que hace que su poder adquisitivo disminuya con el tiempo.
Quizás se pregunte cómo funciona la moneda fiduciaria. ¡Descubrámoslo!
¿Cómo se mantiene el valor de la moneda fiduciaria?
A pesar de no tener valor intrínseco, las monedas fiduciarias siguen funcionando eficazmente gracias a los siguientes factores:
Moneda fiduciaria legal: el gobierno exige el uso de moneda fiduciaria para pagar impuestos y deudas. Por ejemplo, en el Reino Unido los impuestos deben pagarse en libras británicas.
Utilidad económica: el dinero fiduciario es muy líquido, ampliamente aceptado y fácil de usar en las transacciones cotidianas, lo que aumenta su valor en la práctica.
Respaldo institucional: los bancos centrales y los sistemas financieros crean “confianza” al controlar la emisión de moneda fiduciaria y garantizar su estabilidad.
El debate sobre si las monedas fiduciarias o las criptomonedas tienen un valor “real” a menudo gira en torno a las siguientes diferencias:
Aspectos Moneda fiduciaria Criptomoneda Valor intrínseco Ninguno (basado en confianza y regulación) Diversidad (basada en escasez, utilidad, valor de la red) Oferta Ilimitada (posible (agregada por el gobierno) Fija o limitada para la mayoría de las criptomonedas Respaldada Respaldada por gobiernos y bancos centrales Basado en descentralización redes o casos de uso específicos Peligro riesgo inflacionario Alto, debido a la impresión de dinero descontrolada Bajo para Las criptomonedas tienen un suministro fijo
Para comprender mejor la diferencia anterior, considérela a través de la lente de la definición presentada en el Manual de Teoría del Valor de Oxford (página 29). El libro define el valor intrínseco como “aquello que es valioso por sí mismo, en sí mismo, por derecho propio, como fin o por derecho propio”. Por el contrario, el valor extrínseco es “aquello que tiene valor como medio o por el bien de otra cosa”.
Según estas definiciones, el dinero fiduciario no tiene valor intrínseco; Su valor proviene de garantías gubernamentales y marcos legales (valor externo). Bitcoin, por otro lado, posee propiedades que lo hacen valioso de forma independiente, como la escasez (límite de 21 millones de Bitcoin), la descentralización y su utilidad como red peer-to-peer sin confianza.
Si bien las monedas fiduciarias se basan en la confianza en instituciones centralizadas, el valor de Bitcoin se deriva de sus propiedades autosostenibles únicas, lo que genera un debate sobre el valor intrínseco de esta clase de activos.
¿Por qué es importante el valor intrínseco?
Comprender el valor intrínseco ayuda a los inversores a distinguir los proyectos potenciales de los especulativos. Durante el auge de las ICO de 2017, se lanzaron miles de tokens prácticamente sin valor intrínseco. Muchos proyectos han fracasado porque carecían de los elementos fundamentales (utilidad, seguridad o escasez) para sostener la demanda a largo plazo.
Centrarse en su valor intrínseco le permite tomar decisiones informadas y evitar quedar atrapado en las exageraciones. Por ejemplo, Bitcoin sigue siendo dominante porque exhibe un fuerte valor intrínseco a través de la escasez, los efectos de red y la utilidad, mientras que muchos otros tokens desaparecen gradualmente.
En última instancia, para comprender el valor intrínseco de las criptomonedas frente a las monedas fiduciarias, es necesario comprender la diferencia entre valor intrínseco y valor extrínseco, y cómo se aplican a cada clase de activo.
