Autor: Michael Nadeau, The DeFi Report; Traducción: Wu Zhu, Jinse Finance
Hemos mencionado esto varias veces: si no entiendes las tendencias macroeconómicas, no entiendes las criptomonedas. Por supuesto, esto también se aplica a los datos en cadena.
Esta semana, exploraremos cómo las tendencias macroeconómicas afectarán el mercado de criptomonedas en 2025.
Inflación
Los datos de inflación están aumentando. Después de tocar fondo en 1% en septiembre, hemos acelerado nuestro regreso a más del 3% según Truflation.
Datos: Truflation
Nos gusta los datos de Truflation porque utiliza datos de scraping en tiempo real de diversas fuentes en línea. Además, su frecuencia de actualización es más alta que la de indicadores gubernamentales tradicionales como el PCE.
Sin embargo, la Reserva Federal se centra en el PCE. Por lo tanto, utilizamos el PCE como una forma de predecir la política de la Reserva Federal, usando Truflation para tener una comprensión más en tiempo real de la situación económica.
Este es el gasto en consumo personal:
Datos: Base de datos FRED
Actualmente en 2.3% (datos de octubre). También está en aumento; esto es difícil de ver en el gráfico (2.1% en septiembre). Obtendremos los datos de noviembre el 20 de diciembre.
Perspectivas sobre la inflación
Los costos de energía y vivienda son los principales impulsores del crecimiento. Sin embargo, los precios del petróleo están en un mínimo cíclico.
Datos: Trading Economics
La pregunta es si permanecerán aquí o podrían caer aún más.
Dado el impacto estacional + el plan de Trump para aumentar la oferta a través de la desregulación en EE.UU., es difícil ver por qué los precios del petróleo se dispararían rápidamente.
Por otro lado, conflictos geopolíticos, desastres naturales imprevisibles o recortes de la OPEP (en anticipación a un aumento en el suministro de EE.UU.) podrían llevar a un aumento en los precios del petróleo.
Aún no hemos visto ocurrir estos eventos.
Además, nuestra postura es que la inflación desde el siglo XXI se ha debido principalmente a choques de oferta + gastos fiscales y cheques de estímulo, y no creemos que esto sea una amenaza hoy.
Por lo tanto, esperamos que los precios del petróleo fluctúen dentro de un rango y que la inflación/el crecimiento disminuyan.
Dólar
Datos: Trading View
Desde el 1 de octubre, Bitcoin ha subido un 58%. Mientras tanto, el índice del dólar ha subido de 100 a cerca de 108. La clasificación de hoy es 107.
Este es un comportamiento peculiar. Normalmente, un dólar fuerte es desfavorable para activos de riesgo como Bitcoin (vea 2022). Pero ahora vemos una correlación fuerte entre ambos.
Entonces, ¿qué significa esto? ¿Deberíamos preocuparnos?
Creemos que el dólar está mostrando fortaleza debido a la valoración del mercado global tras la victoria de Trump. Las políticas de Trump son favorables para los negocios. Esto significa que son favorables para el mercado.
Después de la victoria de Trump en 2016, vimos la misma dinámica. El dólar se apreció. ¿Por qué? Creemos que los extranjeros estaban absorbiendo el impacto del "Trump Rally" y, por lo tanto, comprando activos denominados en dólares.
Perspectivas sobre el dólar
Creemos que el crecimiento está desacelerándose/normalizándose. Esto está reduciendo la inflación, aunque con retraso. Las tasas de interés podrían bajar.
Por lo tanto, esperamos que el dólar fluctúe dentro de un rango a mediano plazo, y podría retroceder a 100.
Datos del ISM (ciclo económico)
Datos: MacroMicro
Desde el punto de vista del ciclo económico, podemos ver que la línea azul (manufactura) parece estar tocando fondo. Históricamente, lecturas por debajo de 50 indican que la economía está en contracción. Permanecer por debajo de 50 indica una desaceleración económica.
Este es el lugar en el que nos encontramos ahora: los servicios (línea roja) están teniendo un rendimiento ligeramente mejor.
Estos niveles a menudo ocurren al mismo tiempo que un aumento en la tasa de desempleo. Esto generalmente lleva a la Reserva Federal a adoptar una política monetaria expansiva.
De nuevo. Esto es exactamente lo que estamos viendo hoy.
Perspectivas sobre el ciclo económico
Creemos que el crecimiento se desacelera, lo que lleva a un aumento en la tasa de desempleo. Esto podría manifestarse eventualmente como presión a la baja en la inflación.
Esto llevó a una reducción de tasas. Esto generó presión a la baja sobre el dólar.
A mediano plazo, creemos que estas dinámicas deberían respaldar los activos de riesgo/criptomonedas.
Mercado de crédito
Datos: FRED
Los diferenciales de crédito continúan en mínimos históricos, lo que indica que los inversores requieren una compensación menor por unidades de riesgo adicionales.
Esto podría significar dos cosas: 1) el mercado está complacido y la valoración del riesgo es incorrecta. O 2) los participantes del mercado son optimistas sobre la economía, con un enfoque flexible de la Reserva Federal y la política fiscal.
Creemos que es lo último.
A continuación, observamos la tendencia de los préstamos bancarios.
Datos: Base de datos Fred
Desde que alcanzó su punto máximo a finales de 2023, la proporción de bancos que han endurecido los estándares de préstamos ha estado disminuyendo. Idealmente, este KPI debería mantenerse estable a medida que la Reserva Federal baja las tasas de interés.
Dicho esto, históricamente hemos visto que la reducción de tasas y el endurecimiento de los estándares de préstamos por parte de los bancos tienen una correlación negativa. ¿Por qué? Las reducciones de tasas a menudo presagian una desaceleración o recesión económica, lo que dificulta a los bancos otorgar préstamos.
Perspectivas sobre el mercado de crédito
No hay signos de presión. Al menos no por ahora.
Mercado laboral
La tasa de desempleo en noviembre aumentó al 4.2% (desde el 4.1% anterior). A continuación, podemos ver el aumento reciente en las solicitudes de subsidio por desempleo.
Datos: Forex Factory
Creemos que la debilidad en el mercado laboral ha captado toda la atención de la Reserva Federal en este momento. Los datos de solicitudes de desempleo en aumento nos dicen que encontrar trabajo se está volviendo cada vez más difícil para quienes están desempleados.
Esta es otra señal de desaceleración/normalización del crecimiento. Dicho esto, los mercados de valores siguen en máximos históricos. Las ganancias corporativas son fuertes. Esta es la razón por la que el mercado laboral se mantiene intacto.
Pero tengo la sensación de que la Reserva Federal está observando esto de manera agresiva. Después de todo, la regla de Sam ya fue activada en julio.
Perspectivas sobre el mercado laboral
Está suavizándose. Pero no rápidamente. Esperamos que la Reserva Federal actúe (intente) antes de que los datos se debiliten (ya que redujeron las tasas en 50 puntos básicos en septiembre después de la publicación de los datos de Sam en julio).
Tesorería y gasto fiscal
Datos: Tesoro de EE.UU.
El gasto del gobierno de EE.UU. este año ha superado los ingresos fiscales en 1.83 billones de dólares. Solo en noviembre, sus gastos fueron más del doble de sus ingresos.
Los 1.83 billones de dólares impresos y puestos en la economía/que están en manos de estadounidenses son el principal motor del mercado financiero este año (creemos que también es el principal motor de la inflación).
Ahora. Trump está llegando. También tenemos una nueva entidad llamada "DOGE", el Departamento de Eficiencia del Gobierno, liderado por Elon Musk.
Algunas personas creen que el gasto excesivo se reducirá como resultado. Tal vez sí. Pero, ¿qué departamentos se reducirán? ¿Medicare/Seguridad Social? ¿Ejército? ¿Intereses?
Esto equivale al 65% del presupuesto; esto parece intocable.
Al mismo tiempo, el Tesoro deberá refinanciar más de 1/3 de su deuda el próximo año. Creemos que no podrán hacerlo aumentando las tasas de interés.
Perspectivas sobre la tesorería/gasto fiscal
Creemos que no es probable que haya recortes significativos en el gasto fiscal a corto plazo. DOGE podría recortar 10,000 millones de dólares en gastos. Pero esto no cambiará las cosas de manera sustancial. Tomará tiempo.
Mientras tanto, el Tesoro necesita refinanciar 1/3 de toda la deuda no pagada el próximo año. Creemos que lo harán a tasas más bajas.
Combinando estas perspectivas, somos optimistas sobre el futuro de los activos de riesgo/criptomonedas.
Política de la Reserva Federal
La próxima reunión del FOMC será el 18 de diciembre, y el mercado actualmente espera una probabilidad del 97% de una reducción de tasas. Creemos que esto también podría dar luz verde a la política de flexibilización en China.
¿Por qué?
Creemos que China quiere seguir con políticas expansivas. Pero cuando la Reserva Federal no baja las tasas, les resulta difícil hacerlo, ya que el renminbi se devaluaría frente al dólar, haciendo que los productos importados de China sean más caros.
Perspectivas sobre la política de la Reserva Federal
Es poco probable que se produzcan aumentos de tasas a corto plazo. La reducción de tasas en diciembre es casi un hecho, y el mercado está valorando una pausa en enero en un 76%. No habrá reunión del FOMC en febrero.
Por lo tanto, la próxima decisión de política se tomará en marzo. Creemos que el mercado laboral podría mostrar más signos de debilidad y que la Reserva Federal podría recortar tasas aún más en la segunda mitad de 2025, finalmente recortando alrededor del 3.5%.
¿Las reducciones de tasas agudizarán la inflación? No lo creemos; esta es una opinión no consensuada. De hecho, creemos que los aumentos de tasas están provocando un aumento en la inflación (y en otros gastos fiscales).
¿Por qué?
Porque los gastos por intereses ahora superan el billón de dólares. Este dinero se imprime y se transfiere a los estadounidenses que poseen bonos, y parece que se inyecta en la economía. Por supuesto, el aumento de tasas no ha llevado a los bancos a dejar de prestar (ver gráfico anterior).
Por lo tanto, creemos que, a medida que la Reserva Federal reduzca tasas, la inflación podría disminuir (suponiendo que los precios del petróleo se mantengan bajos y no veamos un aumento adicional en el gasto fiscal). Recuerde, implementamos 10 años de tasas cero en un entorno de baja inflación. Japón ha mantenido tasas del 0% durante 30 años, con una inflación baja.
Política de Trump
El mercado sabe lo que la presidencia de Trump traerá:
Reducción de impuestos. Esto debería aumentar las ganancias de las empresas y posiblemente llevar a un aumento en los precios de las acciones. También podría resultar en un aumento de la desigualdad de ingresos y un incremento del déficit. Más déficit = más dólares en manos de los estadounidenses.
Aranceles/"América Primero". Esto podría llevar a un aumento de precios en el mercado interno. Creemos que la inteligencia artificial/automatización podría compensar esto en cierta medida.
Desregulación. Esto beneficia a las empresas, ya que podría traer mayores ganancias en los sectores de energía, tecnología y finanzas.
Fronteras más fuertes. Esto podría llevar a una escasez de mano de obra y un aumento de salarios (inflación).
Perspectivas sobre la política de Trump
Creemos que Trump es en general favorable a los negocios, al libre mercado y a los precios de los activos. El costo es que podríamos ver algunos impulsos inflacionarios. Aquí es donde se pone interesante, ya que si la inflación regresa, la Reserva Federal buscará hacer una pausa en los aumentos de tasas o endurecer la política monetaria.
Por supuesto, creemos que Trump intentará imponer su voluntad a Jerome Powell. Al final, creemos que Trump quiere impulsar la economía en los próximos cuatro años y eliminar parte de la deuda a través de la inflación. Esto significa que la inflación debe superar las tasas nominales, pero eso no está sucediendo hoy.
Finalmente, dado el apoyo de Trump a la industria de activos digitales (y al próximo presidente de la SEC), creemos que las criptomonedas se beneficiarán de su administración.
Sin mencionar que el Congreso podría proponer regulaciones favorables en los próximos años y el potencial de Bitcoin como reserva estratégica.
Perspectivas sobre la política de Trump
Creemos que, desde el punto de vista del mercado y la regulación, el gobierno de Trump será favorable para las criptomonedas.
China
Dan Tapiero (uno de mis inversores macroeconómicos favoritos) menciona que China está actualmente en deflación (con tasas de interés reales negativas).
Las tasas de interés negativas en China han contenido las preocupaciones inflacionarias en EE.UU. Esto ha fortalecido al dólar (como hemos visto hoy).
Una reducción de tasas en EE.UU. podría llevar a una reducción de tasas en China también.
Eventualmente, esto generará más liquidez global.
Hablando de liquidez global.
Liquidez global
Dado que 1/3 de la deuda de EE.UU. debe ser refinanciada el próximo año, creemos que la Reserva Federal podría tener que intervenir como comprador de última instancia (QE).
Las tasas más bajas en EE.UU. permitirán que China y Europa puedan flexibilizar las condiciones de manera coordinada.
Creemos que esto llevará a una abundancia de liquidez/colateral en los mercados financieros; las criptomonedas/activos de riesgo son uno de los mayores beneficiarios.
Estas dinámicas son consistentes con el cuarto año del ciclo de criptomonedas; este es el ciclo alcista más inestable de la historia.
Resumen
El crecimiento está desacelerándose.
Esto ha llevado a una agitación en el mercado laboral (la Reserva Federal está prestando atención a esto).
Esto ha llevado a una reducción de tasas (como estamos viendo hoy).
Esto ha permitido que China y Europa flexibilicen las condiciones sin sacrificar la moneda/importaciones.
Esto ha brindado condiciones de liquidez favorables para los activos de riesgo.
Esto es lo que vemos en el futuro.
Dado el gasto fiscal, el próximo gobierno de Trump y el cuarto año del ciclo de criptomonedas, se puede predecir una explosiva condición de mercado alcista en 2025 (esperando volatilidad).
Por supuesto, continuaremos monitoreando el mercado y brindándote la información más reciente desde la perspectiva de los datos en cadena + la macroeconomía.
Después de todo, si no entiendes la situación macroeconómica, no entiendes tu criptomoneda.
